李湛：汽車行業(yè)觸底反彈,分化中尋找機(jī)遇

本文來(lái)自“首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇”

摘要

汽車銷量一季度下滑明顯，二季度溫和復(fù)蘇。根據(jù)中汽協(xié)公布數(shù)據(jù)，1-3月國(guó)內(nèi)汽車銷量累計(jì)共完成366.74萬(wàn)輛，累計(jì)同比下滑42.42%，各車型銷量均受公共衛(wèi)生事件沖擊。二季度國(guó)內(nèi)汽車銷量完成656.32萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)10.32%，已連續(xù)三月同比轉(zhuǎn)正。

乘用車：下半年乘用車有望維穩(wěn)，特斯拉（TSLA.US）進(jìn)入快速放量階段。公共衛(wèi)生事件后期報(bào)復(fù)性消費(fèi)對(duì)乘用車銷量有一定拉動(dòng)作用，市場(chǎng)有所回暖。政策端看，上半年各地陸續(xù)出臺(tái)一系列刺激汽車消費(fèi)政策，對(duì)終端銷量恢復(fù)有短暫刺激，但短期公共衛(wèi)生事件對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響仍在延續(xù)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)乘用車銷量有望繼續(xù)維持穩(wěn)中有升。新能源乘用車方面，上海特斯拉產(chǎn)能進(jìn)入快速放量階段，將對(duì)國(guó)內(nèi)新能源市場(chǎng)形成沖擊。

商用車：物流需求增長(zhǎng)穩(wěn)健、基建發(fā)力，將持續(xù)推助物流車、工程車銷量增長(zhǎng)。國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施，國(guó)三換新加速，重卡銷售或迎換新潮。受以上因素共同驅(qū)動(dòng)，重卡市場(chǎng)有望全年維持較高景氣度，重卡整車企業(yè)及尾氣處理相關(guān)零部件企業(yè)將受益，看好重卡結(jié)構(gòu)性布局機(jī)會(huì)。

新能源汽車：降低成本仍是重要趨勢(shì)，技術(shù)提高以及特斯拉鐵鋰版Model3放量有望帶動(dòng)磷酸鐵鋰滲透率提升，建議關(guān)注磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)。放眼海外，歐洲碳排放標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，電動(dòng)化有望全面加速，歐洲主流車企陸續(xù)公布了未來(lái)電動(dòng)車規(guī)劃，多家車企純電動(dòng)平臺(tái)也將陸續(xù)投產(chǎn)，建議關(guān)注已獲外資車企新能源平臺(tái)定點(diǎn)的國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)零部件供應(yīng)商。

正文：

總銷量一季度下滑明顯，二季度銷量復(fù)蘇

今年1-3月國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)受公共衛(wèi)生事件影響，表現(xiàn)較為低迷，根據(jù)中汽協(xié)公布數(shù)據(jù)，1-3月國(guó)內(nèi)汽車銷量累計(jì)共完成366.74萬(wàn)輛，累計(jì)同比下滑42.42%，各車型銷量均受沖擊。隨著國(guó)內(nèi)公共衛(wèi)生事件防控進(jìn)入常態(tài)化，加之中央及地方政府一系列穩(wěn)定政策出臺(tái)，汽車行業(yè)生產(chǎn)銷售已基本恢復(fù)，二季度國(guó)內(nèi)汽車銷量完成656.32萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)10.32%，已連續(xù)三月同比轉(zhuǎn)正?？偟膩?lái)看，行業(yè)一季度承壓，二季度銷量復(fù)蘇，全年或呈現(xiàn)前低后高的勢(shì)態(tài)。

乘用車：SUV率先復(fù)蘇，政策出臺(tái)刺激需求改善

乘用車市場(chǎng)溫和復(fù)蘇，5月及6月銷量同比轉(zhuǎn)正。乘用車1-3月累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷量287.3萬(wàn)輛，同比累計(jì)下滑45.38%；4月同比降幅顯著收窄。5月及6月乘用車市場(chǎng)同比轉(zhuǎn)正，二季度實(shí)現(xiàn)銷量497.35萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)2.25%。

公共衛(wèi)生事件導(dǎo)致各細(xì)分市場(chǎng)銷量下滑嚴(yán)重，SUV率先復(fù)蘇。從乘用車銷量結(jié)構(gòu)看，1-6月轎車/SUV/MPV/交叉型乘用車分別實(shí)現(xiàn)銷量366.46/366.24/36.42/15.55萬(wàn)輛，分別同比增速-26.02%/-14.96%/-45.66%/-19.75%。乘用車各細(xì)分市場(chǎng)2020Q1受公共衛(wèi)生事件影響較大，銷量總體大幅下降，但降幅呈不斷收窄趨勢(shì)，其中SUV銷量同比4月起轉(zhuǎn)正。從市場(chǎng)份額看，轎車和SUV仍是絕對(duì)主力。1-6月轎車和SUV合計(jì)市場(chǎng)銷量占比超過(guò)90%。其中，SUV市場(chǎng)份額達(dá)46.68%，較2019年上升4.14個(gè)百分點(diǎn)；轎車市場(chǎng)份額為46.70%，較2019年下降2.23個(gè)百分點(diǎn)。SUV在乘用車細(xì)分市場(chǎng)中率先復(fù)蘇，有望持續(xù)成為車市復(fù)蘇的主要驅(qū)動(dòng)力。

從各國(guó)別品牌看，日系德系穩(wěn)健，自主品牌持續(xù)下滑。從各品牌份額看，德系和日系車輛更受消費(fèi)者青睞，1-6月德系和日系品牌累計(jì)份額分別為25.11%和23.59%，公共衛(wèi)生事件期間表現(xiàn)出較好的抗壓能力，穩(wěn)健向上趨勢(shì)不改。自主品牌延續(xù)近年下滑趨勢(shì)，1-6月累計(jì)份額為36.44%，同比下滑3.08個(gè)百分點(diǎn)。美系、韓系品牌份額亦有小幅下滑。我們認(rèn)為，德系品牌以大眾為例，大量新SUV車型上市豐富了其產(chǎn)品線，沖擊了自主品牌的SUV市場(chǎng)，其次豪華品牌陸續(xù)推出國(guó)產(chǎn)入門級(jí)車型實(shí)現(xiàn)價(jià)格下探，加之消費(fèi)升級(jí)，銷量持續(xù)逆勢(shì)增長(zhǎng)；而日系車由于產(chǎn)品周期較新，性價(jià)比和產(chǎn)品力兼?zhèn)?，受到了消費(fèi)者的青睞，產(chǎn)品熱度較高。

政策出臺(tái)刺激需求。國(guó)內(nèi)銷量自2018年6月開始持續(xù)下滑，今年初疊加公共衛(wèi)生事件負(fù)面影響，一季度車市銷售低迷，因此政策面強(qiáng)度將在很大程度上影響需求恢復(fù)。目前，國(guó)內(nèi)公共衛(wèi)生事件防控已經(jīng)入常態(tài)化階段，境外輸入防控措施也按秩序進(jìn)行，國(guó)內(nèi)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)活動(dòng)基本恢復(fù)正常。中央和地方亦陸續(xù)推出穩(wěn)定汽車行業(yè)發(fā)展政策，以激發(fā)汽車消費(fèi)潛力，推助行業(yè)回暖及健康發(fā)展?？偟膩?lái)看，近期汽車行業(yè)相關(guān)政策集中在以下幾個(gè)方面：

地方政府出臺(tái)汽車消費(fèi)補(bǔ)貼政策：各地政府陸續(xù)出臺(tái)購(gòu)車補(bǔ)貼相關(guān)政策，補(bǔ)貼金額大多在2000元至10000元之間，集中補(bǔ)貼新能源汽車、國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)燃油車和本地產(chǎn)銷汽車等。

增加限購(gòu)指標(biāo)：今年4月以來(lái)，杭州、上海、天津、深圳、北京等城市相繼宣布增加汽車購(gòu)車指標(biāo)。其中，上海2020年共新增4萬(wàn)個(gè)指標(biāo)，在今年出臺(tái)的政策中力度最大。深圳在去年既定增加8萬(wàn)購(gòu)車指標(biāo)的基礎(chǔ)之上，新增1萬(wàn)個(gè)插電式混合動(dòng)力汽車購(gòu)車指標(biāo)。

汽車下鄉(xiāng)：近年來(lái)，隨著居民收入增長(zhǎng)，中小城市及農(nóng)村的汽車普及率也不斷提升，農(nóng)村市場(chǎng)的消費(fèi)潛力尚未充分挖掘。2019年1月國(guó)家發(fā)改委等十部委聯(lián)合印發(fā)《進(jìn)一步優(yōu)化供給推動(dòng)消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)促進(jìn)形成強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的實(shí)施方案(2019年)》，提出有條件的地方，可對(duì)農(nóng)村居民報(bào)廢三輪汽車，購(gòu)買3.5噸及以下貨車或者1.6升及以下排量乘用車，給予適當(dāng)補(bǔ)貼，帶動(dòng)農(nóng)村汽車消費(fèi)。政策出臺(tái)后，許多車企紛紛響應(yīng)公布相關(guān)優(yōu)惠政策。2020年4月15日，廣東省出臺(tái)《廣東省關(guān)于促進(jìn)農(nóng)村消費(fèi)的若干措施》(以下簡(jiǎn)稱《措施》)，明確提出要大力促進(jìn)農(nóng)村消費(fèi)，其中首條就提出推動(dòng)汽車下鄉(xiāng)，促進(jìn)農(nóng)村汽車消費(fèi)。

商用車：重卡有望維持全年高景氣度

商用車復(fù)蘇早于乘用車。一季度商用車整體銷量起伏較大，同比增速均呈現(xiàn)出“V型”走勢(shì)。商用車1-3月累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷量79.4萬(wàn)輛，同比累計(jì)下滑28.38%。4月起商用車市場(chǎng)開始復(fù)蘇，4-6月商用車銷量連續(xù)實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，銷量分別為53.4萬(wàn)輛、51.9萬(wàn)輛和53.6萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)31.59%、47.95%和63.17%。

細(xì)分市場(chǎng)中，貨車表現(xiàn)較強(qiáng)。各細(xì)分市場(chǎng)銷量走勢(shì)與商用車整體相同，其中，貨車表現(xiàn)稍好，6月實(shí)現(xiàn)同比增速72.55%，客車則表現(xiàn)稍遜，6月同比增長(zhǎng)僅為0.04%，持續(xù)復(fù)蘇動(dòng)能不足。

重卡市場(chǎng)迅速?gòu)?fù)蘇，中長(zhǎng)期有望維持較高景氣度。1-6月重卡累計(jì)銷量超81萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)25.64%。其中，4-6月銷量分別達(dá)19.12萬(wàn)輛、17.92萬(wàn)輛和16.93萬(wàn)輛，均打破當(dāng)月歷史銷量記錄；分別同比增長(zhǎng)61%、66%和63%。公共衛(wèi)生事件對(duì)重卡市場(chǎng)一季度銷量產(chǎn)生短期沖擊，但自3月底物流車訂單增加顯著、工程車訂單回暖，前期積壓需求開始迅速釋放，使得重卡市場(chǎng)迅速恢復(fù)至去年旺季水平，高景氣度基調(diào)已定，預(yù)計(jì)下半年將延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。

2020補(bǔ)貼新政利好公共交通，有助穩(wěn)定客車銷量波動(dòng)。為了加快推進(jìn)公共交通領(lǐng)域汽車的電動(dòng)化，補(bǔ)貼政策規(guī)定城市公交、道路客運(yùn)、出租（含網(wǎng)約車）、環(huán)衛(wèi)、城市物流配送、郵政快遞、民航機(jī)場(chǎng)以及黨政機(jī)關(guān)公務(wù)領(lǐng)域符合要求的車輛，2020年補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)不退坡，2021-2022 年補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)分別在上一年基礎(chǔ)上退坡10%、20%。補(bǔ)貼新政對(duì)公共交通領(lǐng)域電動(dòng)化的支持及后續(xù)溫和的退坡幅度，有望繼續(xù)推動(dòng)新能源客車發(fā)展，在一定程度上穩(wěn)定年度銷量波動(dòng)。

新能源：短期銷量承壓，補(bǔ)貼延期兩年

新能源市場(chǎng)短期承壓，下半年有望回暖。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2020年1-6月新能源汽車?yán)塾?jì)銷量36.9萬(wàn)輛，同比累計(jì)下滑41.14%；6月銷量同比下降31.89%，短期承壓仍較明顯。其中，1-6月新能源乘用車、新能源商用車?yán)塾?jì)銷量分別為32.9萬(wàn)輛和4.0萬(wàn)輛，同比分別下滑42.72%和23.89%。我們認(rèn)為，銷量大幅下滑一方面受公共衛(wèi)生事件沖擊較大，另一方面去年同期補(bǔ)貼窗口帶來(lái)了較高的銷量基數(shù)。隨公共衛(wèi)生事件影響減弱、鼓勵(lì)新能源汽車消費(fèi)政策落地及新車型推出，終端需正求逐步恢復(fù)，市場(chǎng)下半年有望回暖。

近期外資及合資車企新能源實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。在5月新能源乘用車產(chǎn)量排名前十的車企依次為特斯拉(上海)、比亞迪、一汽大眾、上汽大眾、江淮汽車、廣汽乘用車、華晨寶馬、上汽通用五菱、長(zhǎng)安汽車、奇瑞新能源，產(chǎn)量合計(jì)占5月新能源乘用車產(chǎn)量的70.6%，外資及合資車企占半數(shù)。

三部門開展新能源汽車下鄉(xiāng)，期待打通廣大農(nóng)村市場(chǎng)。7月中旬，工信部等三部門發(fā)布的《關(guān)于開展新能源汽車下鄉(xiāng)活動(dòng)的通知》指出，將在近期安排啟動(dòng)活動(dòng)（山東省青島市，時(shí)間擬于7月下旬）和4場(chǎng)專場(chǎng)活動(dòng)（分別位于海南省?？谑小⒃颇鲜±ッ魇?、四川省成都市、山西省太原市，時(shí)間從8月下旬至9月下旬）。活動(dòng)期間各地方人民政府將發(fā)布本地區(qū)支持新能源汽車下鄉(xiāng)等優(yōu)惠政策，參與汽車企業(yè)將發(fā)布活動(dòng)車型和優(yōu)惠措施。本次參與下鄉(xiāng)活動(dòng)的車型多為各車企入門級(jí)A00及A0級(jí)電動(dòng)汽車，主要品牌有北汽新能源、長(zhǎng)城歐拉、長(zhǎng)安、比亞迪、東風(fēng)等。我們認(rèn)為，小微電動(dòng)車具有價(jià)格低廉，續(xù)航里程適中等特點(diǎn)，足以滿足農(nóng)村的日常代步需求。在三四線及以下地區(qū)，有望替代低速車市場(chǎng)，加速電動(dòng)車渠道下沉。農(nóng)村市場(chǎng)具有車速較低、道路較為狹窄、價(jià)格較為敏感、獨(dú)門獨(dú)戶便于安裝充電樁等特點(diǎn)，本次政策有望復(fù)制2009年汽車下鄉(xiāng)效果，刺激主打經(jīng)濟(jì)性實(shí)用性自主品牌電動(dòng)車下半年銷量增長(zhǎng)。

補(bǔ)貼延期兩年，過(guò)渡平緩，有望拉動(dòng)電動(dòng)車放量。4月下旬，2020年新能源汽車補(bǔ)貼政策正式出臺(tái)，新政補(bǔ)貼期限延長(zhǎng)兩年，2020-2022年期間，退坡力度分別10%、20%、30%遞增，退坡幅度較往年有所緩和。此外，續(xù)航里程300km以上，新增新能源乘用車補(bǔ)貼前售價(jià)30萬(wàn)元以下要求（換電模式除外），整體好于往年。補(bǔ)貼政策落地后，特斯拉采取降價(jià)策略，Model3標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版本補(bǔ)貼前已降至30萬(wàn)元以內(nèi)，有望繼續(xù)推動(dòng)新能源車企產(chǎn)品升級(jí)、成本優(yōu)化，促進(jìn)行業(yè)良性競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)一步拉動(dòng)電動(dòng)車放量。

動(dòng)力電池裝機(jī)量下滑，乘用車下滑幅度最小。今年以來(lái)動(dòng)力電池裝機(jī)量與新能源銷售情況基本保持相同趨勢(shì)，但下滑幅度較后者嚴(yán)重。2020年1-5月我國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)量約12.79GWh，同比下滑45.34%。從車輛類別來(lái)看，2020年1-5月新能源乘用車電池裝機(jī)量約9.95GWh，同比下滑43.4%；新能源客車電池裝機(jī)量約1.95GWh，同比下滑51.13%%；新能源專用車電池裝機(jī)量約0.88GWh，同比下滑52.91%。

2020H1國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池雙寡頭格局不變。2019年寧德時(shí)代國(guó)內(nèi)市占率達(dá)52%，比亞迪次之，繼續(xù)維持雙寡頭格局。從2020Q1數(shù)據(jù)看，寧德時(shí)代全球市占率出現(xiàn)小幅下滑，下半年隨新能源汽車銷量逐步恢復(fù)，以及特斯拉鐵鋰版Model 3放量，寧德時(shí)代市占率有望重回全球榜首。

建議持續(xù)關(guān)注特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈、優(yōu)質(zhì)零部件、重卡板塊

乘用車有望維穩(wěn)，特斯拉進(jìn)入放量階段

乘用車有望繼續(xù)維穩(wěn)。公共衛(wèi)生事件后期報(bào)復(fù)性消費(fèi)對(duì)乘用車銷量有一定拉動(dòng)作用，市場(chǎng)有所回暖，但在國(guó)內(nèi)公共衛(wèi)生事件相對(duì)穩(wěn)定后自主消費(fèi)恢復(fù)帶來(lái)的銷量反彈仍未顯現(xiàn)。政策端看，上半年各地陸續(xù)出臺(tái)一系列刺激汽車消費(fèi)政策，對(duì)終端銷量恢復(fù)有短暫刺激，但考慮到去年同期基數(shù)較低等因素，從數(shù)據(jù)反應(yīng)上看效果仍不明顯，若后期能有自上而下更為明確的消費(fèi)刺激政策，提振作用或得以延續(xù)。汽車作為可選消費(fèi)反映消費(fèi)者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)和收入的預(yù)期，短期公共衛(wèi)生事件對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響仍在延續(xù)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)乘用車銷量有望繼續(xù)維穩(wěn)，但較難出現(xiàn)持續(xù)性大幅增長(zhǎng)。

新能源乘用車方面，下半年隨國(guó)內(nèi)公共衛(wèi)生事件邊際影響逐漸降低，需求逐步復(fù)蘇，同時(shí)伴隨車企成本優(yōu)化、新車型推出，銷量有望環(huán)比改善，特斯拉仍是復(fù)蘇的主要驅(qū)動(dòng)力。

特斯拉全球產(chǎn)銷受公共衛(wèi)生事件沖擊，中國(guó)市場(chǎng)貢獻(xiàn)增量。2020上半年特斯拉產(chǎn)量及交付量分別共完成19.5萬(wàn)輛和17.9萬(wàn)輛。受全球公共衛(wèi)生事件影響，特斯拉2020Q1交付量環(huán)比下滑較嚴(yán)重，但中國(guó)市場(chǎng)一季度貢獻(xiàn)增量約全球交付量的20%。2020Q2特斯拉共交付9.07萬(wàn)輛新車,季環(huán)比增長(zhǎng)2.5%；4-6月，中國(guó)市場(chǎng)交付量分別為3635輛、11095輛和14954輛，呈高歌猛進(jìn)勢(shì)頭。

上海特斯拉進(jìn)入滿產(chǎn)階段將沖擊國(guó)內(nèi)新能源市場(chǎng)形成新格局,建議持續(xù)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈。特斯拉上海工廠從國(guó)內(nèi)公共衛(wèi)生事件影響中快速恢復(fù)，不僅銷量快速攀升，產(chǎn)能亦有超預(yù)期提升，有望繼續(xù)對(duì)新能源市場(chǎng)形成較大沖擊：1）由于補(bǔ)貼新政30萬(wàn)元價(jià)格門檻，Model 3標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版再次調(diào)價(jià)，現(xiàn)補(bǔ)貼后售價(jià)27.2萬(wàn)元。目前國(guó)內(nèi)純電動(dòng)車價(jià)格定位普遍不高，合資品牌新能源仍以插電式混合動(dòng)力車型為主，因此目前Model 3標(biāo)準(zhǔn)及長(zhǎng)續(xù)航版主要對(duì)標(biāo)豪華品牌入門車型，價(jià)格下探進(jìn)一步強(qiáng)化了其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，月銷量仍有提升空間。此外，目前磷酸鐵鋰版本Model 3已進(jìn)入工信部推薦目錄，隨后續(xù)國(guó)產(chǎn)化率提升，價(jià)格有望持續(xù)下探，屆時(shí)將進(jìn)一步拉動(dòng)銷量增長(zhǎng)。2）特斯拉上海工廠自建設(shè)以來(lái)，進(jìn)度超預(yù)期，公司2020Q1財(cái)報(bào)顯示，國(guó)產(chǎn)Model 3超出第一階段計(jì)劃產(chǎn)能，預(yù)計(jì)6月周產(chǎn)能達(dá)4000輛。同時(shí)，上海工廠第二階段建設(shè)進(jìn)展順利，用于生產(chǎn)Model Y車型的產(chǎn)線將于明年一季度起投產(chǎn)。Model Y產(chǎn)品定位精準(zhǔn)，符合中美市場(chǎng)消費(fèi)者對(duì)SUV消費(fèi)偏好，預(yù)計(jì)將成為繼Model 3之后特斯拉第二款爆款車型，加入新車型的國(guó)產(chǎn)特斯拉產(chǎn)品矩陣有望搶占國(guó)內(nèi)新能源市場(chǎng)更多份額。3）特斯拉計(jì)劃2020年底實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)車型零部件100%國(guó)產(chǎn)化，產(chǎn)能爬坡和國(guó)產(chǎn)化率的提升將促進(jìn)特斯拉供應(yīng)體系向國(guó)內(nèi)零部件企業(yè)的進(jìn)一步開放，建議關(guān)注熱管理、汽車電子、輕量化、內(nèi)外飾件等領(lǐng)域相關(guān)國(guó)內(nèi)零部件供應(yīng)商。

商用車看好重卡結(jié)構(gòu)性布局機(jī)會(huì)

物流需求增長(zhǎng)穩(wěn)健、基建發(fā)力，將持續(xù)推助物流車、工程車銷量增長(zhǎng)。社會(huì)物流需求的增長(zhǎng)是物流車需求增長(zhǎng)的根本驅(qū)動(dòng)力。近十年來(lái)，公路貨運(yùn)量增速穩(wěn)健，整體集中于國(guó)內(nèi)物流行業(yè)，受貿(mào)易摩擦影響較小。隨著中國(guó)物流業(yè)進(jìn)一步發(fā)展以及中國(guó)智慧物流的構(gòu)建，預(yù)計(jì)物流車需求將穩(wěn)步提升。此外，政府報(bào)告中明確今年地方政府專項(xiàng)債券較去年增加1.6萬(wàn)億元，力度繼續(xù)加大，引導(dǎo)地方政府基建投資，用于基建工程的重卡銷量將迎來(lái)增長(zhǎng)。

國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施，國(guó)三換新加速，重卡銷售或迎換新潮。2020年7月1日起，所有銷售和注冊(cè)登記的輕型汽車原則上應(yīng)符合國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)6a限值要求。而針對(duì)重型柴油車的國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)也已經(jīng)確定實(shí)施，燃?xì)庵乜?9 年7月1日要求實(shí)施國(guó)六階段，全部重卡要求2021年7月1日起實(shí)施國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)。按照國(guó)務(wù)院“打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)”要求，2020年底前，京津冀重點(diǎn)地區(qū)淘汰國(guó)三及以下排放中重型柴油貨車100萬(wàn)輛以上，19年淘汰56萬(wàn)輛。中央疊加地方補(bǔ)貼后京津冀地區(qū)加速替換，預(yù)計(jì)重點(diǎn)區(qū)域淘汰速度加快。此外，歷次排放升級(jí)前，重卡銷量都有提前的搶裝高潮，未來(lái)銷量有確定性支撐。

受基建投資回暖、國(guó)三淘汰、環(huán)保治超等因素驅(qū)動(dòng)，重卡市場(chǎng)有望全年維持較高景氣度，建議關(guān)注重卡整車企業(yè)及尾氣處理相關(guān)零部件企業(yè)。

聚焦進(jìn)入全球供應(yīng)鏈的新能源優(yōu)質(zhì)龍頭

外資車廠控股參股或與電芯廠商合資趨勢(shì)明顯。動(dòng)力電池在新能源汽車成本中占比較大，且與車輛安全性能直接相關(guān)，是整車廠供應(yīng)鏈安全關(guān)注點(diǎn)之一。今年以來(lái)許多外資整車廠紛紛進(jìn)入動(dòng)力電池領(lǐng)域，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或持續(xù)加劇，擁有核心技術(shù)及客戶的細(xì)分行業(yè)龍頭有望有突出表現(xiàn)，建議關(guān)注已進(jìn)入頭部電池供應(yīng)鏈的企業(yè)。

降低成本仍是重要趨勢(shì)，技術(shù)提高有望帶動(dòng)磷酸鐵鋰滲透率提升。過(guò)去磷酸鐵鋰因?yàn)槟芰棵芏忍旎ò搴脱a(bǔ)貼政策壓制（補(bǔ)貼政策傾向于高能量密度電池），多被應(yīng)用于商用車領(lǐng)域，但隨著CTP等技術(shù)應(yīng)用及“刀片”電池等技術(shù)的提升和2020年補(bǔ)貼政策對(duì)新能源乘用車在續(xù)航以及售價(jià)等方面的限定，部分主機(jī)廠為了進(jìn)一步降成本，或?qū)⒉糠周囆蛣?dòng)力切換為磷酸鐵鋰電池。例如：今年特斯拉Model 3推出磷酸鐵鋰版本、比亞迪漢、北汽EU5、上汽榮威等熱銷車型也增加了磷酸鐵鋰版本。此外，近期磷酸鐵鋰在新能源乘用車中表現(xiàn)搶眼，2020年第5批新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄中，配套磷酸鐵鋰電池的新能源乘用車車型占比呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，搭載磷酸鐵鋰電池的乘用車共15款，占比達(dá)28%。從裝機(jī)量看，2020年5月盡管磷酸鐵鋰電池裝機(jī)總量環(huán)比有所下滑，但在新能源乘用車領(lǐng)域，裝機(jī)量環(huán)比增長(zhǎng)40.4%。磷酸鐵鋰電池在乘用車領(lǐng)域有回暖趨勢(shì)，滲透率有望進(jìn)一步提升，建議關(guān)注磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)。

放眼海外，歐洲碳排放標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，電動(dòng)化有望全面加速。2020年Q1歐洲新能源汽車總銷量約2.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)81.7%，銷量超預(yù)期。隨著碳排放考核趨嚴(yán)，歐洲電動(dòng)化進(jìn)程大幅加速，歐洲主流車企陸續(xù)公布了未來(lái)電動(dòng)車規(guī)劃，如大眾集團(tuán)計(jì)劃2025 年電動(dòng)車銷量占比超過(guò)25%，多家外資車企純電動(dòng)平臺(tái)也將陸續(xù)投產(chǎn)。此外，歐盟正考慮綠色經(jīng)濟(jì)振興計(jì)劃，擬大力推廣新能源汽車，包括：1）考慮免征零排放汽車的增值稅；2）或推動(dòng)未來(lái)2年200億歐元的電動(dòng)車采購(gòu)計(jì)劃；3）400-600億歐元的零排放動(dòng)力總成投資支持；4）2025年前建設(shè)200 萬(wàn)個(gè)充電站。該計(jì)劃也體現(xiàn)了歐洲電動(dòng)化路線的決心，隨歐洲電動(dòng)車加速滲透，有望帶動(dòng)電動(dòng)車全球化加速。

國(guó)內(nèi)零部件企業(yè)研發(fā)能力日益增強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈地位升級(jí)，逐步進(jìn)入外資主機(jī)廠供應(yīng)體系。過(guò)去幾年，國(guó)內(nèi)汽車零部件企業(yè)的研發(fā)投入十分可觀，依靠較高的前期技術(shù)投入，國(guó)內(nèi)零部件龍頭已進(jìn)入技術(shù)收獲期，越來(lái)越多優(yōu)質(zhì)企業(yè)獲知名整車廠定點(diǎn)項(xiàng)目，意味著國(guó)內(nèi)零部件企業(yè)已具備實(shí)力進(jìn)入產(chǎn)業(yè)鏈中更高的位置。同時(shí)，全球主機(jī)廠之間競(jìng)爭(zhēng)激烈，成本控制十分迫切，逐步打破原有的供應(yīng)體系是大勢(shì)所趨，中國(guó)的零部件產(chǎn)業(yè)憑借較低配套成本優(yōu)勢(shì)，全球化速度將進(jìn)一步加快。建議關(guān)注已獲外資車企新能源平臺(tái)定點(diǎn)的國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)零部件供應(yīng)商。

（本文編輯：孫健一）