券商7月業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：?jiǎn)卧聵I(yè)績(jī)?cè)俪A(yù)期，全面受益無風(fēng)險(xiǎn)利率下行

本文來自微信公眾號(hào)“欣琦看金融”，作者：國(guó)君非銀金融團(tuán)隊(duì)。

報(bào)告導(dǎo)讀：

無風(fēng)險(xiǎn)利率下行帶來券商自營(yíng)與經(jīng)紀(jì)環(huán)比大幅提升，上市券商7月業(yè)績(jī)環(huán)比大幅增長(zhǎng)。自營(yíng)彈性更高的券商，業(yè)績(jī)環(huán)比增速更快。

摘要

上市券商7月業(yè)績(jī)環(huán)比實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)：合并口徑下，已披露7月數(shù)據(jù)的36家券商合計(jì)單月營(yíng)收/凈利潤(rùn)481.90億元/226.46億元，環(huán)比+46%/+84%(扣非調(diào)整后)，33家可比券商1-7月累計(jì)營(yíng)收/凈利潤(rùn)(扣非調(diào)整后)達(dá)到1982.73億元/806.28億元，累計(jì)同比+39%/+57%。行業(yè)單月利潤(rùn)保持高速增長(zhǎng)。

無風(fēng)險(xiǎn)利率下行帶來的自營(yíng)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)改善是業(yè)績(jī)環(huán)比大幅增長(zhǎng)的主因：

1)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)帶來交投規(guī)模進(jìn)一步放大，7月市場(chǎng)股基日均交易額13883億元，環(huán)比+80% /同比+222%；兩融日均余額再創(chuàng)19年以來新高達(dá)13464億元，環(huán)比+20%/同比+47%；

2)投行業(yè)務(wù)：7月股權(quán)融資規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)顯著，債券承銷規(guī)模止跌回升；7月 IPO承銷規(guī)模1004億，環(huán)比大增+285%；再融資承銷規(guī)模(增發(fā)+配股+優(yōu)先股+可轉(zhuǎn)債)1025億元，環(huán)比+26%；債券承銷規(guī)模6881億元，環(huán)比+29%，券商投行業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)向好；

3)自營(yíng)業(yè)務(wù)：7月股市表現(xiàn)強(qiáng)勁，主要指數(shù)漲幅明顯，滬深300指數(shù)/創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別+12.8%(上月+7.7%)/+14.7%(上月+16.9%)；債市跌幅收窄，7月中證綜合債指數(shù)-0.31%(上月-0.74%)；券商投資收入環(huán)比繼續(xù)提升；

4)資管業(yè)務(wù)：已披露數(shù)據(jù)的12家券商資管子公司7月單月凈利潤(rùn)5.44億元，環(huán)比-14%。

權(quán)益自營(yíng)彈性是業(yè)績(jī)?cè)鏊俨町惖闹饕颍?/strong>7月單月業(yè)績(jī)環(huán)比增速靠前的券商分別為東方證券(03958)、中銀證券、中信證券(06030)、天風(fēng)證券、國(guó)海證券、方正證券、華西證券、國(guó)金證券等。從這些券商的特點(diǎn)來看，除中信證券受益于分紅外，其余券商均受益于權(quán)益市場(chǎng)的良好表現(xiàn)，自營(yíng)彈性的不同是業(yè)績(jī)?cè)鏊俨町惖闹饕颉?/p>

投資建議：政策紅利和無風(fēng)險(xiǎn)利率下行仍是板塊主要催化劑，建議增持龍頭券商和股票自營(yíng)占比更高的低估值券商。我們認(rèn)為后續(xù)資本市場(chǎng)在注冊(cè)制、交易創(chuàng)新等方面仍有相應(yīng)政策紅利落地，同時(shí)無風(fēng)險(xiǎn)利率下行利好權(quán)益自營(yíng)占比更高的低估值券商。我們建議增持華泰證券(06886)/中信證券/興業(yè)證券。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期，國(guó)債收益率上行低于預(yù)期