中概股回港“窗口期”已至 好未來(TAL.US)何時心動？

時隔一個半月，好未來(TAL.US)回港二次上市的消息，再次如石子落入水面，在市場激起一陣漣漪。

與6月出現(xiàn)傳聞時無任何信息不同，此次的二次上市傳聞包括了其可能的上市時間以及籌資范圍，即“最快于2020年年底前完成，最多募資20億美元”，但其確切的上市時間和募資規(guī)模目前尚未最終確定。

雖然關(guān)鍵信息還未確定，但透露的信息增多，似乎足以讓市場對好未來回港二次上市的期待更近一步。

不過，此次好未來的回應(yīng)依然是“沒有上市計劃”。這一回應(yīng)讓其“回港二次上市”再次成為了“傳聞”，但擺在這家教育龍頭面前的市場因素以及政策因素卻仍在加速發(fā)酵，這也或?qū)⒋俪珊梦磥淼摹盎馗蹅髀劇痹诮窈蟪蔀楝F(xiàn)實。

加速發(fā)展OMO催生新一輪融資需求?

因為市場競爭加劇催生新的融資需求，對于好未來而言并非空穴來風。

智通財經(jīng)APP了解到，7月30日，好未來發(fā)布了截至今年5月31日的2021財年Q1財報，好未來在Q1的凈收入為9.12億美元，同比增長35.2%，單季度的營收創(chuàng)歷史新高;公司當期實現(xiàn)凈利潤8170萬美元，與上一財年同期凈虧損1620萬美元相比，實現(xiàn)扭虧為盈。

實現(xiàn)同比扭虧以及業(yè)績大幅增長，好未來自然是離不開在線教育的支持。正是因為公司對在線教育的長期投入，疊加衛(wèi)生事件影響下，直接表現(xiàn)為公司在線教育用戶大幅增長，這也推動了其當期收入取得高速發(fā)展。

財報顯示，好未來本季度正價課注冊學生數(shù)達到295.6萬人，同比大幅增長72.1%;好未來目前在90個城市共設(shè)有936個教學中心，較上一季度凈增加65個。

線上線下同時發(fā)力，得益于好未來對OMO模式的長期投入。

對于教育行業(yè)而言，2019年是教育OMO模式爆發(fā)的元年。目前行業(yè)內(nèi)普遍看好OMO模式，認為OMO模式是未來10年教培行業(yè)的最終形態(tài)。究其原因，主要有以下兩點：

對于學生和家長來說，OMO模式實現(xiàn)教育場景全覆蓋，有效提升了用戶體驗。線上的技術(shù)手段為純線下模式輔助提升效率，除了線下學習外，還可以通過線上滿足自己的多樣化需求，加深學習效果;同時學習過程的可視化也讓家長隨時體驗監(jiān)督，這些都提升了整體的用戶體驗。

對于教育機構(gòu)而言，OMO模式既可以為企業(yè)覆蓋三四線及更廣大的增量市場服務(wù)，又可以為企業(yè)現(xiàn)有服務(wù)實現(xiàn)運營效率優(yōu)化。

2020年衛(wèi)生事件加速推動各大教培機構(gòu)的升級迭代，自然也給好未來擴張在線教育下沉市場的機會。從公司業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢以及市場競爭角度看，好未來推進OMO下沉市場，已是板上釘釘?shù)氖隆?/p>

好未來近年的發(fā)展趨勢可以明顯體現(xiàn)出公司的戰(zhàn)略走向。收入方面，公司僅用4年時間，線上營收占比從2017財年的4.54%大幅提升至2020財年的18.83%;

招生人數(shù)方面，公司招生重心向線上傾斜，近三年來公司線上招生人數(shù)年增長率超100%，2019財年增速為214.97%，而到2020財年依舊保持100%以上同比季度增速。

好未來在積極推動OMO加速下沉市場發(fā)展的同時，其面臨的市場競爭也在逐漸激烈。

這一點從好未來的費用增長上可以明顯看出。2020財年，好未來總的銷售及市場費用高達8.5億美元，銷售及市場費用占當期經(jīng)營費用比率則從2018財年的38.5%提升至2020財年的50.9%。

相比之下，“老對手”新東方的費用占比情況就平緩得多。在2018-2020的3個財年中，新東方銷售及市場費用占比分別為29%、27.1%和28%，平均值一直控制在28%左右。

營銷費用的波動在一定程度上也影響了好未來的盈利情況。好未來在2020財年Non-GAAP下歸屬于股東凈利潤僅為774.8萬美元，相較2018和2019財年的2.5億和4.4億美元出現(xiàn)一定下滑。

隨著對下沉市場的投入加速，“用盈利換速度”終究不是良策。不過目前開辟新的融資渠道，回港二次上市，也是好未來的一個選擇。

政策因素催生回港“窗口期”

京東和網(wǎng)易之所以在今年相繼回港，很大程度是由于政策端的“一推一拉”促成了現(xiàn)在成為中概股“二次上市”的窗口期。

港交所的拉動效應(yīng)明顯已經(jīng)不用贅述，阿里、京東和網(wǎng)易的成功回港，已經(jīng)給中概股們起到了良好的示范作用。

尤其是阿里巴巴回港，實現(xiàn)了41.4倍超額認購，以每股176港元的價格成功發(fā)行5億股，加上通過超額配股權(quán)額外發(fā)行的7500萬股，融資額超過了千億港元。

在國際市場方面，受衛(wèi)生事件影響，美聯(lián)儲開啟的量化寬松以及全球的低息政策，導(dǎo)致今年的全球流動性必定過剩。其中最明顯的指標莫過于納斯達克指數(shù)。

充足的流動性讓納斯達克指數(shù)在經(jīng)歷今年3月份的暴跌后迅速回升，目前納斯達克不僅收回了此前的跌幅，當前指數(shù)也突破了1萬點，迫近11000點。

屆于現(xiàn)在美股估值處在高位，中概股回歸能夠獲得相對高的估值。并且在高流動性背景下，中概股通過二次上市回歸也不用擔心融資問題，在這個時間點，增加融資渠道幾乎等同于直接為公司擴大現(xiàn)金流。

除了國內(nèi)外政策因素對中概股回歸起到的拉動效應(yīng)，美國方面也在制定政策增加中國公司在美上市門檻，間接“推動”中概股回歸。

最典型的莫過于當前美股市場出現(xiàn)的中概股信任危機。自從今年4月，瑞幸咖啡被曝財務(wù)造假，美股市場便開始上演了對中概股的惡意做空，愛奇藝、跟誰學等優(yōu)質(zhì)中概股相繼被美做空機構(gòu)持續(xù)跟蹤。

除此之外，美參議院還在今年5月全票通過了所謂《國外公司問責法案》，規(guī)定任何一家外國公司，連續(xù)三年未能遵守PCAOB的審計要求，將禁止該公司證券在美國證券交易所上市。這也無疑在一定程度上限制了中概股在美股市場的融資渠道擴張。

因此，中概股尋求融資的風險分化擁有充分合理性，而港股市場則可以承擔“避風港”的角色。所以對于好未來以及眾多其他的中概股而言，現(xiàn)在尚有時間和空間仔細研究融資渠道以及融資方式的選擇，畢竟港股市場或是A股市場始終會是他們的一條退路。