安信國際：成實(shí)外教育(01565)不負(fù)盛名，2020年高考成績優(yōu)異

本文來自微信公眾號“安信國際”。

本文為安信國際近期發(fā)布的關(guān)于成實(shí)外教育(01565)的研究報(bào)告，內(nèi)容摘要如下。

成實(shí)外公布了2020年高考成績，老校與新校均成績優(yōu)異，遠(yuǎn)高于四川省平均水平。2017年成實(shí)外第一批輕資產(chǎn)模式的學(xué)校投入運(yùn)營，包括有五龍山校區(qū)、自貢校區(qū)、攀枝花校區(qū)等，經(jīng)過3年運(yùn)營，新校第一屆高中學(xué)生順利畢業(yè)，且成績優(yōu)異，證明成實(shí)外辦學(xué)水平的可復(fù)制性與可持續(xù)性。我們看好成實(shí)外頂尖的辦學(xué)水平和未來擴(kuò)張計(jì)劃，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至4港元，維持買入評級。

主要內(nèi)容

2020年高考成績優(yōu)異，屬于全國頂尖水平。近年來，成實(shí)外辦學(xué)始終堅(jiān)持教學(xué)質(zhì)量引領(lǐng)，全面多元發(fā)展，培養(yǎng)成果顯著。文理均衡，推進(jìn)平穩(wěn)，人數(shù)逐年攀升。2020年成實(shí)外的高考成績可以分成老校與異地新校兩類，1.老校成績繼續(xù)保持全省及全國頂尖水平，比如成都外國語本科率100%，一本率99%;成都市實(shí)驗(yàn)外國語學(xué)校本科率100%，一本率99%。成實(shí)外西校區(qū)本科率97%,一本率90%。2.新校的高考成績在當(dāng)?shù)貙儆谝涣魉?，遠(yuǎn)超行業(yè)平均，如五龍山校區(qū)理科本科率76%，文科本科率73%;自貢校區(qū)本科率82%，是自貢市第一。攀枝花校區(qū)理科本科率74%、文科本科率52%。全校一本上線人數(shù)完成市教體局下達(dá)任務(wù)的133%，本科上線人數(shù)完成市教體局下達(dá)任務(wù)的152%。參考2019年四川省本科率40%,一本率15%，成實(shí)外的新校與老校高考成績均遠(yuǎn)高于四川省平均水平。

新校的成功證明成實(shí)外辦學(xué)水平的可復(fù)制性與可持續(xù)性。我們認(rèn)為高考成績是衡量民辦K12教育集團(tuán)辦學(xué)水平的最重要指標(biāo)。2020年成實(shí)外學(xué)生的高考成績意義重大，這是成實(shí)外輕資產(chǎn)模式學(xué)校的第一屆高中學(xué)生成績。2017年成實(shí)外第一批輕資產(chǎn)學(xué)校投入運(yùn)營，包括有五龍山校區(qū)、自貢校區(qū)、攀枝花校區(qū)等，經(jīng)過3年運(yùn)營，第一屆學(xué)生順利畢業(yè)，且成績優(yōu)異，證明成實(shí)外辦學(xué)水平的可復(fù)制性與可持續(xù)性。

公共衛(wèi)生事件對公司的影響有限。我們認(rèn)為受公共衛(wèi)生事件影響，預(yù)計(jì)2020年上半年成實(shí)外的幼兒園、住宿業(yè)務(wù)的收入與凈利潤將出現(xiàn)下降，其他業(yè)務(wù)沒有影響，如小學(xué)、初中、高中及大學(xué)均按照政府要求正常上課以及線上上課。

目標(biāo)價(jià)4港元，買入評級。我們認(rèn)為成實(shí)外教育擁有中國頂尖的辦學(xué)水平，配合輕資產(chǎn)擴(kuò)張模式，未來發(fā)展空間巨大。上調(diào)目標(biāo)價(jià)至4港元，相當(dāng)于2021年20倍預(yù)測市盈率，距離現(xiàn)價(jià)有40%上升空間，維持買入評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn);公共衛(wèi)生事件惡化。

(編輯：馬火敏)