又一個市場見頂?shù)闹笜耍好拦伞翱疹^支票”IPO火爆

目前的情況與房地產(chǎn)泡沫時期越來越相似。不僅股票處于歷史高位，還加上創(chuàng)紀錄的低收益率和創(chuàng)歷史新高的金價，因為10Y實際收益率剛剛跌至史無前例的負1%的歷史低位，散戶投資群體中的興奮情緒也很高漲。

但在過去的一年里，“空頭支票”公司也出現(xiàn)了爆炸式增長。智通財經(jīng)APP了解到，這些公司是沒有任何業(yè)務但計劃上市的空殼公司，打算利用SPAC(特殊目的收購公司)首次公開發(fā)行的收益來收購或合并一家公司。對SPAC的投資通常會在市場高峰附近激增，此時專業(yè)投資界普遍認為股票估值過高。提醒大家注意的是，美國銀行6月基金經(jīng)理調(diào)查發(fā)現(xiàn)，78%的華爾街專業(yè)人士都認為當前股票估值過高。

上一次SPAC激增的情況發(fā)生在2007年。而2008年SPAC泡沫與其他住房信貸泡沫一起破滅，但現(xiàn)在已慢慢恢復，正如高盛分析師David Kostin所表示，SPAC的募資額逐年飆升。

自2020年開始，已經(jīng)有51個SPAC完成發(fā)行上市，共籌集215億美元，較去年同期增長145%。2019年，51家SPAC完成發(fā)行上市，總募資132億美元。2018年共有35家SPAC完成IPO，募資達93億美元。自2019年開始，SPAC已占美國所有IPO的三分之一。

什么是SPAC？

智通財經(jīng)APP獲悉，SPAC是一家“空頭支票”公司，成立的目的是收購或合并另一家公司。SPAC需要在兩年內(nèi)完成收購，否則必須將募集的資金返還給投資者，因此，它大多代表著對SPAC背后的發(fā)起人或投資者的信任，以及對他們能夠?qū)ふ椅磥砟墚a(chǎn)生高投資回報率(ROI)的潛在收購公司的信任。

由于SPAC進行IPO時收購目標是未知的，潛在的價值創(chuàng)造完全取決于保薦人是否有能力確定目標公司（一般為民營公司）同時就收購進行談判。收購完成即上市。然而，作為不提前知道將被收購的具體公司的交換條件，SPAC投資者能獲得兩個好處。

第一，評估待收購的權(quán)利，并在投票前兩天選擇以成本價（加上應計利息）持有或贖回初始投資；第二，認股權(quán)證。

SPAC投資者可以選擇同時保留股票和認股權(quán)證，或者贖回股票并持有認股權(quán)證，或者同時出售。

投資者為什么會對SPAC感興趣？

正如高盛所解釋的那樣，從資本籌集者的角度來看，SPAC為普通公司提供了一條通往公開市場的道路，作為傳統(tǒng)IPO的替代。SPAC過程有兩個特點值得注意：預測和收益。

首先，不同于不能在其S-1注冊表格中包含任何前瞻性指導的傳統(tǒng)IPO，SPAC的盡職調(diào)查過程允許目標公司提出預測，并增強SPAC收購初創(chuàng)公司或成熟公司的能力。這對于體育博彩、工業(yè)大麻、電動汽車或其他新興行業(yè)的公司是很有用的。

其次，在傳統(tǒng)IPO中，新籌集的資本數(shù)額是有限的，通常為公司價值的20%-25%。但在SPAC交易中，對潛在的收益沒有限制。SPAC可以收購目標公司的多數(shù)或少數(shù)股權(quán)，同時募集的私募基金資本可以達到任何規(guī)模。

高盛分析了自2018年1月以來完成并購交易的56家SPAC。科技和工業(yè)企業(yè)在目標公司中占主導地位，其次是能源和金融業(yè)。

一般的SPAC并購交易價值9.2億美元。在宣布收購后的1個月和3個月期間，平均SPAC的表現(xiàn)分別比標普500高出1個百分點和11%，并分別較羅素2000指數(shù)高出6%和15%。

而在合并完成后的3個月、6個月和12個月內(nèi)，平均SPAC的表現(xiàn)都低于標普500和羅素2000指數(shù)。

如上圖所示，業(yè)績分布極為懸殊，第75百分位的SPAC表現(xiàn)較標普500指數(shù)高出22%，而第25百分位的交易則落后69%。與羅素2000指數(shù)的可比回報率從+37%到-63%。

由于SPAC往往在并購后的幾個月內(nèi)表現(xiàn)低于大盤，在最初的興奮感消失后，投資者還不如直接買入標普500ETF-SPDR(SPY.US)。標普500ETF-SPDR與SPAC不同，現(xiàn)在由美聯(lián)儲積極管理，其任務是絕不允許市場再次下跌。