新股前瞻 | 16人創(chuàng)造1.6億年收入 富元控股為何還遲遲上不了市?

換換回收、愛回收、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，電子產(chǎn)品回收在近兩年如雨后春筍般成長。而在此之前，一家香港電子產(chǎn)品回收公司已實現(xiàn)1.6億年收入，并已準備赴港上市。

7月30日，主營資訊科技及電子產(chǎn)品回收及翻新的富元控股再度向港交所遞交了上市申請。而據(jù)智通財經(jīng)APP了解到，雖年營收已達1.6億，凈利潤超過2500萬港元，但富元控股的上市路并不十分平坦。這一次，三度闖關(guān)港交所的富元控股能否上市成功?

毛利率、凈利率下降迅猛

智通財經(jīng)APP了解到，富元控股作為香港回收及翻新公司，主要回收及翻新產(chǎn)品包括伺服器及電腦元件、手機及手機配件、手提電腦╱平板電腦、家用電器、智能手表╱手環(huán)以及傳感及控制元件。

在公司業(yè)務(wù)中，電子產(chǎn)品回收占據(jù)了最主要部分，截至2020年4月30日止九個月，公司來自回收及翻新電子產(chǎn)品的收入占比高達99.98%。除此之外，公司其他兩項業(yè)務(wù)中，含貴金屬剩余元件業(yè)務(wù)自2019年起便已無業(yè)務(wù)收入，含其他金屬剩余元件業(yè)務(wù)目前則仍處在虧損狀態(tài)中。

具體來看，可以看到的一個趨勢是，過去收入占比最大的手機產(chǎn)品收入規(guī)模，如今已出現(xiàn)快速萎縮，收入占比由2017年的40.1%下降至4.15%。相比之下，平板電腦、手環(huán)等產(chǎn)品設(shè)備為公司目前最主要的收入來源。

智通財經(jīng)APP了解到，截至2017-2019年7月31日止年度及2019-2020年4月30日止九個月，公司分別實現(xiàn)收入1.13億、1.40億、1.61億、8440萬及1.26億港元，2018、2019年及2020年4月30日止九個月分別實現(xiàn)收入增速24.06%、15.16%、49.88%，年度收入增速有所下降。

而在盈利表現(xiàn)上，公司于近幾個財務(wù)周期內(nèi)毛利率出現(xiàn)了連續(xù)下降，凈利率也呈波動下滑趨勢。截至2020年4月30日止九個月，公司毛利率、凈利率均下滑至近年來最低點。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，公司盈利比率的持續(xù)下降，主要與公司銷售成本增長有關(guān)。截至2020年4月30日止九個月，富元控股銷售成本占收比已由2017年的63.39%增長至75.33%。其中，所消耗存貨成本占據(jù)了絕大部分，約占總銷售成本的97%或以上。

其中，所消耗存貨成本主要由可回收資訊科技及電子產(chǎn)品采購造成。而由于采購的復(fù)雜性和混合型，所消耗存貨成本通常以重量計量，也就是所謂的“論斤賣”。然而，從近幾年所消耗存貨成本占收入比重不斷增長趨勢來看，公司業(yè)務(wù)利潤空間正出現(xiàn)快速萎縮。

此外值得一提的是，除電子產(chǎn)品采購占據(jù)主要成本外，公司其他成本控制總體均較穩(wěn)定。其中，公司董事認為，富元控股業(yè)務(wù)性質(zhì)并不需要任何研發(fā)活動，故于往績記錄期間并沒有進行任何研發(fā)活動。而截至2020年4月30日止九個月，公司全職雇員也僅有16人，其中負責(zé)產(chǎn)品測試╱評估、維修╱翻新、拆解及包裝員工僅有5人。

由此來看，電子產(chǎn)品回收及翻新整體對于技術(shù)性門檻的要求較低，而公司回收產(chǎn)品的成本及市場需求，則直接決定了公司未來的成長空間。

行業(yè)已出現(xiàn)萎縮

從富元控股當(dāng)前發(fā)展情況來看，公司于2013年成立，經(jīng)營回收及翻新業(yè)務(wù)的歷史仍尚短，尚較難以評估其業(yè)務(wù)及前景。

而可以看到較為明顯的一點是，電子產(chǎn)品的成本和供應(yīng)，將對公司盈利表現(xiàn)起到重要影響。而據(jù)智通財經(jīng)APP了解，可回收資訊科技及電子產(chǎn)品的供應(yīng)及價格取決包括供求狀況、宏觀經(jīng)濟情況、環(huán)境法規(guī)、進出口法規(guī)等多項外部因素，且往往是不可控的。

其供應(yīng)及價格的大幅波動，將對公司業(yè)績穩(wěn)定構(gòu)成威脅。在需求方面，據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)計，2015-2019年香港二手電子產(chǎn)品市場所產(chǎn)生的收入規(guī)模復(fù)合年增長率約為2.4%，2019至2024年將達到1.2%。

而在電子產(chǎn)品回收及翻新總量方面，2015-2019年回收及翻新總量已呈現(xiàn)下滑趨勢，而2019-2024年將以0.1%復(fù)合年增長率增長。整體市場規(guī)模呈現(xiàn)趨于萎縮的狀態(tài)。

在此市場背景下，富元控股也積極與下游客戶建立銷售渠道。其中，公司在今年1月與6名客戶簽訂意向書，以在2020年及2021年全年按下達采購訂單時的現(xiàn)行市價分別銷售不少于177萬千克及212.4萬千克的回收及翻新資訊科技及電子產(chǎn)品。

然而，據(jù)智通財經(jīng)APP了解到，所訂立的六份意向書并無法律約束力。與此同時，公司也未與客戶簽訂任何長期協(xié)議。因此未來幾年內(nèi)，公司產(chǎn)品銷量表現(xiàn)仍依舊是未知數(shù)。此外，電子產(chǎn)品回收行業(yè)目前也正面臨二手交易市場的直接競爭，或也將一定程度上瓜分電子產(chǎn)品回收的利潤空間。富元控股若要長期保持穩(wěn)健增長，則仍有待發(fā)現(xiàn)新的增長點。