中泰國際：金沙中國(01928)Q2業(yè)績符合預(yù)期，公司業(yè)績已見底

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中泰國際發(fā)布報(bào)告稱，金沙中國(01928)公布20年Q2業(yè)績，凈收入為4,700萬美元(同比下跌97.8%)，經(jīng)調(diào)整EBITDA為虧損3.1億美元，符合中泰國際預(yù)期，主要由于1.) 第二季澳門及廣東省實(shí)施嚴(yán)格的出入境管制，使博彩收入陷入冰封狀態(tài)、2.) 澳門巴黎人季內(nèi)錄得2,400萬美元的貴賓廳負(fù)收入。第二季集團(tuán)的經(jīng)營開支同比減少35%，環(huán)比亦減少17%，反映能有效通過進(jìn)一步壓縮成本控制損失，公司估計(jì)目前每月的營運(yùn)開支為1.1億美元。

博彩業(yè)及集團(tuán)業(yè)績已經(jīng)見底，并可進(jìn)入開始復(fù)蘇階段，主要是往來澳門與廣東省的出入境限制已于7月15日重新開放，旅客持核酸檢測(cè)證明及健康碼即可進(jìn)出澳門免作醫(yī)學(xué)觀察。然而，該行認(rèn)為措施短期對(duì)賭收正面貢獻(xiàn)不大，主要是新個(gè)人游簽證仍未獲批，而賭場(chǎng)內(nèi)的社交距離限制亦對(duì)聚焦中場(chǎng)大廳的金沙中國帶來不利影響，預(yù)計(jì)較少受防疫限制的貴賓廳反彈速度較快，因此集團(tuán)短期可能會(huì)丟失部分市占率。不過，由于集團(tuán)擁有龐大的綜合度假村物業(yè)，隨著未來個(gè)人游簽證的重新開放，相信澳門會(huì)成為內(nèi)地旅客今年外游首選的主要目的地，從而加速集團(tuán)復(fù)蘇能力。

集團(tuán)共290間的四季酒店豪華套房改建工程已于上半年完成，可在下半年推出;370間倫敦人瑞吉酒店套房的工程預(yù)計(jì)在20年下半年底完成，整個(gè)倫敦人改造工程亦于2020至2021年分階段落成。

截至2020年6月30日，集團(tuán)持有現(xiàn)金等值物16.1億美元、尚余20億美元的循環(huán)融資可動(dòng)用。管理層透露目前每月營運(yùn)開支為1.1億美元，每月的資本開支為5,000萬美元，因此在極端情況下公司可在“接近零”收益的環(huán)境支撐22個(gè)月。另外，集團(tuán)于6月成功發(fā)行兩筆共15億美元的優(yōu)先票據(jù)以補(bǔ)充流動(dòng)性。

由于開關(guān)時(shí)間較預(yù)期延遲一個(gè)月，因此該行下調(diào)今明兩年經(jīng)調(diào)整EBIDTA預(yù)測(cè)-84.3%/-0.4%至2.8億/28.4億美元，但上調(diào)22年經(jīng)調(diào)整EBIDTA預(yù)測(cè)+3.1%至33.5億美元，預(yù)測(cè)經(jīng)調(diào)整EBITDA同比-91.3%/+920.5%/+17.9%，把目標(biāo)價(jià)從38.6港元下調(diào)至37.2港元，給予15倍的歷史均值。

該行認(rèn)為澳門博彩業(yè)及博彩股業(yè)績已經(jīng)見底，而且公司目前預(yù)測(cè)EV/EBITDA只有12.5倍，估值便宜，因此把評(píng)級(jí)從“增持”上調(diào)至“買入”。