東風(fēng)集團(tuán)股份(00489)股價(jià)進(jìn)入估值洼地，上A股創(chuàng)業(yè)板可否“借東風(fēng)”?

今年以來A股市場表現(xiàn)亮點(diǎn)頻現(xiàn)，上半年成為全球最賺錢市場。尤其是創(chuàng)業(yè)板，在公共衛(wèi)生事件影響之下，春節(jié)后開市低開之后迅速修復(fù)指數(shù)迎頭向上。4月份率先擺脫公共衛(wèi)生事件和美股連續(xù)熔斷的影響之后，延續(xù)自2019年以來的慢牛走勢，7月份直接加速，不到兩周指數(shù)最高漲幅18.8%。

A股市場的活躍讓國內(nèi)外投資者都看到了其投資價(jià)值，另一方面，自去年上交所開設(shè)科創(chuàng)板之后，今年深交所創(chuàng)業(yè)板注冊制改革，進(jìn)一步提升了其吸引力。因此，自去年開始，港股市場不少上市公司都選擇了在內(nèi)地上市或者分拆上市，以增加公司的融資渠道，提升品牌影響力。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，7月27日晚間，東風(fēng)集團(tuán)股份(00489)發(fā)布公告稱，建議在A股創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行股份，受到該消息影響，28日開盤后股價(jià)高開拉升，盤中一度漲幅超過26%，午后漲幅縮窄，收盤漲13.5%;不過這種漲勢并沒有延續(xù)，隨后兩日股價(jià)再次進(jìn)入震蕩走勢。目前投資者比較關(guān)心的是，在進(jìn)行創(chuàng)業(yè)板上市預(yù)期的消息驅(qū)動之下，這種行情持續(xù)性如何?

行情來源：智通財(cái)經(jīng)

創(chuàng)業(yè)板上市增加融資渠道

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，根據(jù)公告，7月27日，東風(fēng)集團(tuán)在董事會會議上通過了有關(guān)建議A股發(fā)行及相關(guān)授權(quán)事宜的議案，并決議將該等議案分別提呈臨時(shí)股東大會、內(nèi)資股類別股東大會及H股類別股東大會予以審議批準(zhǔn)。不過A股發(fā)行須待臨時(shí)股東大會、內(nèi)資股類別股東大會及H股類別股東大會批準(zhǔn)以及相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)或決定后，方可作實(shí)。

具體計(jì)劃發(fā)行情況方面，A股發(fā)行的發(fā)行數(shù)量為不超過9.57億股A股，即不超過A股發(fā)行完成后公司總股本的10%，且不包括根據(jù)超額配售權(quán)可能發(fā)行的任何股份。在符合法律法規(guī)及監(jiān)管要求的前提下，公司可授權(quán)主承銷商按同一發(fā)行價(jià)格超額發(fā)售不超過包銷數(shù)額15%的股份。

關(guān)于融資用途，公告稱A股發(fā)行上市所募集資金經(jīng)扣除發(fā)行費(fèi)用后，擬用于全新品牌高端新能源乘用車項(xiàng)目，新一代汽車和前瞻技術(shù)開發(fā)項(xiàng)目，數(shù)字化平臺及服務(wù)建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充營運(yùn)資金等。

總的來說，這是一份相對常規(guī)的上市公告，不過如果能夠通過審議，顯然對于東風(fēng)集團(tuán)是有利的。智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，截至29日收盤，集團(tuán)擁有總股本86.16億股，總市值475.61億港元。若簡單的按照收盤價(jià)5.52港元對標(biāo)A股，其上市募資額可以達(dá)到52.8億人民幣。作為參考，2019年，東風(fēng)集團(tuán)錄得歸母凈利潤128.6億港元，期末在手現(xiàn)金267.7億港元，而其利潤主要來源于聯(lián)營及合營公司，因此該募資所得意義重大。

智通財(cái)經(jīng)APP曾在《分拆上市提振股價(jià)，是蜜糖還是砒霜?》一文中統(tǒng)計(jì)得到，今年以來港股市場具有分拆上市動作的公司股價(jià)異動情況，結(jié)果顯示，不少個(gè)股上市過會后股價(jià)出現(xiàn)明顯上漲現(xiàn)象。雖然分拆上市與整體重新上市有所差別，但是在具備控股關(guān)系下，其上市公司權(quán)益的差異被縮小，在上市事項(xiàng)落地之后，市場普遍解讀為利好。

因此除了對于東風(fēng)集團(tuán)基本面的關(guān)注之外，重點(diǎn)關(guān)注上市進(jìn)展和落地情況，也有較大價(jià)值。

同比銷量回暖，商用車表現(xiàn)強(qiáng)勁

東風(fēng)集團(tuán)總部位于武漢，是我國規(guī)模最大的汽車品牌之一，按車型劃分主要包括商用車和乘用車，按子品牌劃分又可分為自主品牌及合資品牌。按照銷量占比，除了其自主商用車品牌之外，乘用車中合資品牌占據(jù)超過70%。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，2018年以來汽車市場景氣度下降，許多車企銷量業(yè)績都有所下滑，東風(fēng)集團(tuán)也不例外。

數(shù)據(jù)顯示，從2018H1開始，東風(fēng)集團(tuán)營收增速開始放緩，2018全年?duì)I收同比下降16.4%，2019H1及2019年?duì)I收同比分別下滑16.4%及3.4%。在營收承壓的情況下，其銷售成本并未同步下降，導(dǎo)致2018年和2019年經(jīng)營溢利分別虧損9.58億元和3.66億元。

不過在合營和聯(lián)營企業(yè)應(yīng)占溢利的加持之下，東風(fēng)集團(tuán)依然錄得了凈利潤。2019年，東風(fēng)集團(tuán)應(yīng)占合營溢利39.13億元，同比增長23%，應(yīng)占聯(lián)營溢利116.33億元，同比下降4.9%，在綜合影響之下，最終錄得股東應(yīng)占凈利潤128.58億元，同比基本持平。

銷量方面，2019年東風(fēng)集團(tuán)合計(jì)銷售293.2萬輛，同比下降3.9%，其中乘用車銷售246.36萬輛，同比下滑5.7%，商用車銷售46.83萬輛，同比增長6.3%。乘用車方面，合資乘用車銷售214萬輛，同比下滑4%，自主乘用車銷售32.3萬輛，同比下滑15.2%。

不難看到，雖然銷量整體下滑，但是合資乘用車銷量下滑幅度明顯小于自主乘用車及商用車，因此綜合看銷量和業(yè)績，可以說合營企業(yè)和聯(lián)營企業(yè)“拯救”了公司的銷量和業(yè)績狀況。而且值得一提的是，其銷量表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均，因此2019年其市占率為11.4%，同比微升0.5個(gè)百分點(diǎn)。

2020年上半年，在車市行情及公共衛(wèi)生事件的多重影響之下，且東風(fēng)集團(tuán)總部又位于武漢，整體銷量表現(xiàn)較為一般。智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，1-6月份，集團(tuán)合計(jì)產(chǎn)銷量分別為1121873輛和1144485輛，分別同比下滑18.05%和16.73%。其中乘用車?yán)塾?jì)銷量882277輛，同比下滑22.2%;不過商用車表現(xiàn)強(qiáng)勁，累計(jì)銷量262208輛，逆市同比增長9.04%，其中商用車中重卡累計(jì)銷量同比增長達(dá)到19.08%。

不過智通財(cái)經(jīng)APP發(fā)現(xiàn)，5月份以來，東風(fēng)集團(tuán)的銷量已經(jīng)明顯回暖。拿6月份單月銷量看，當(dāng)月銷售273161輛，同比增長10.2%，其中乘用車銷售212758輛，同比增長1.2%，商用車銷售60403輛，同比增長60%，表現(xiàn)強(qiáng)勁。

這一方面是因?yàn)檎w車市有所回暖，另一方面隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，東風(fēng)集團(tuán)業(yè)務(wù)恢復(fù)明顯。而在A股創(chuàng)業(yè)板上市方面，隨著注冊制推進(jìn)其上市流程大大簡化，東風(fēng)集團(tuán)上市可能性較大，除了增加融資渠道之外，還可以進(jìn)一步提升公司和品牌的影響力。另外公司股價(jià)處于低位，PE和PB分別為3.4和0.43，具有較大估值引力。