美國財政赤字與債務(wù)規(guī)模近上限 強(qiáng)化黃金貨幣屬性

本文來自中信證券。

公共衛(wèi)生事件二次爆發(fā)增加重啟不確定性，美國經(jīng)濟(jì)面臨衰退風(fēng)險。

近期美國公共衛(wèi)生事件持續(xù)惡化導(dǎo)致多州叫停重啟計劃，公共衛(wèi)生事件反復(fù)再度沖擊就業(yè)和消費市場。公共衛(wèi)生事件初次爆發(fā)后，美國初領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)連續(xù)18周超130萬，累計失業(yè)人數(shù)達(dá)5268萬，遠(yuǎn)超過去十年新增就業(yè)人數(shù)。6月份零售/核心零售銷售同環(huán)比分別反彈2.35%/0.54%，但再度封鎖和就業(yè)惡化嚴(yán)重影響居民消費能力，7月份的密歇根消費者信心指數(shù)跌至73.2，打破連續(xù)三個月的反彈趨勢。此外，CreditCards.com調(diào)查數(shù)據(jù)顯示超過40%居民將減少自由支配支出，預(yù)計對美國經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)高達(dá)70%消費數(shù)據(jù)將再遭打擊。

企業(yè)盈利惡化或引發(fā)美股再度下跌，推升避險資產(chǎn)配置價值。

過去一個季度，美國企業(yè)破產(chǎn)指數(shù)從78驟增至185.4，二次公共衛(wèi)生事件加劇企業(yè)復(fù)工難度，預(yù)計企業(yè)破產(chǎn)潮才剛剛開始。數(shù)據(jù)顯示，2020年一季度企業(yè)稅后利潤/債務(wù)同比大幅-9.1%/+8.7%，預(yù)計公共衛(wèi)生事件影響下的二三季度美國經(jīng)濟(jì)、債務(wù)壓力及盈利數(shù)據(jù)將急劇惡化，流動性推升的美股將在等多重因素影響下面臨二次回調(diào)風(fēng)險。美股二次下跌風(fēng)險加大，預(yù)計黃金作為避險資產(chǎn)的配置價值將得到增配。

財政赤字與債務(wù)規(guī)模迫近上限，沖擊美元體系強(qiáng)化黃金貨幣屬性。

為對沖公共衛(wèi)生事件引發(fā)經(jīng)濟(jì)惡化，截至7月最新全球財政政策刺激超10萬億美元。美國政府2020年上半年財政赤字2.4萬億美元，占GDP比重超12%。歐盟初步通過7500億歐元復(fù)蘇基金，疊加美國新一輪至少1萬億美元預(yù)計將美國全年預(yù)算赤字推升至3.8萬億美元，占GDP比重將突破21%。公眾持有的政府債務(wù)同比快速增加至27%，迫近2008年金融危機(jī)時的水平將進(jìn)一步?jīng)_擊美元信用體系，黃金貨幣屬性增強(qiáng)預(yù)計將推升2020/2021年金價持續(xù)上漲至2100/2500美元每盎司。

公共衛(wèi)生事件等多重因素加劇全球政治經(jīng)濟(jì)不確定性，資金持續(xù)增配黃金。

今年以來，公共衛(wèi)生事件全球蔓延、美國大選臨近及中美博弈加劇全球政治經(jīng)濟(jì)不確定性，避險需求導(dǎo)致黃金ETF持續(xù)凈流入并創(chuàng)歷史新高。年初以來，全球三大黃金ETF持倉量增幅32%達(dá)到1851噸，并一舉超越2013年初1731噸的持倉量歷史高位。此外，截至7月21日，COMEX黃金非商業(yè)凈多頭持倉量結(jié)束下滑趨勢，近期快速抬升至26.64萬張，較歷史高位仍有上升空間。

風(fēng)險因素：

公共衛(wèi)生事件的風(fēng)險;全球貨幣政策的風(fēng)險;全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的不確定性。

投資策略：

美國公共衛(wèi)生事件再度爆發(fā)增加經(jīng)濟(jì)重啟不確定性，企業(yè)債務(wù)壓力驟增盈利惡化或引發(fā)美股二次下跌風(fēng)險。為對沖公共衛(wèi)生事件影響加大財政刺激力度，政府債務(wù)規(guī)模迫近上限沖擊美元信用體系，上調(diào)2020/2021年黃金目標(biāo)價為2100/2500美元每盎司。維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”的評級，推薦山東黃金(01787)、赤峰黃金、紫金礦業(yè)(02899)。

（編輯：郭璇）