衛(wèi)生事件持續(xù)+財(cái)政僵局，聚焦美聯(lián)儲(chǔ)決議！美元逼近一年半低位，空頭頭寸激增

本文源自“匯通網(wǎng)”。

美聯(lián)儲(chǔ)將于北京時(shí)間本周四(7月30日)02:00公布利率決議，決策者再三強(qiáng)調(diào)過(guò)財(cái)政支持對(duì)于決定經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)弱程度的重要性。但是，在擴(kuò)大失業(yè)救濟(jì)的措施即將到期之際，美國(guó)國(guó)會(huì)和政府并沒(méi)有表現(xiàn)出類(lèi)似的緊迫感。在經(jīng)濟(jì)和財(cái)政高度不確定的背景下，普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)采取重大新行動(dòng)。

關(guān)于如何更好地就聯(lián)邦基金利率和資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)路徑提供明確的前瞻性指引，決策者將進(jìn)行激烈討論，但這些變化不太可能在本次會(huì)議上揭曉。9月會(huì)議舉行時(shí)，財(cái)政政策將會(huì)明朗化，還將有一系列全面的最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)出爐，那可能是把政策進(jìn)程與未來(lái)經(jīng)濟(jì)狀況聯(lián)系起來(lái)的更好時(shí)機(jī)。

美聯(lián)儲(chǔ)政策會(huì)議來(lái)襲，料不會(huì)采取重大行動(dòng)

美聯(lián)儲(chǔ)料不會(huì)在7月會(huì)議上采取重大行動(dòng)，官員們將就如何更好地就聯(lián)邦基金利率和資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)路徑提供明確的前瞻性指引進(jìn)行激烈討論，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將在新聞發(fā)布會(huì)上被問(wèn)及更多有關(guān)于此的問(wèn)題。

有關(guān)經(jīng)濟(jì)軌跡的更多信息將起到幫助，但自6月會(huì)議以來(lái)不確定性有增無(wú)減。隨著公共衛(wèi)生事件蔓延，許多州暫停了重開(kāi)計(jì)劃。這次會(huì)議也恰逢國(guó)會(huì)試圖解開(kāi)威脅到急需的財(cái)政支持的政治僵局。

有鑒于此，再加上美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)其工具和框架的內(nèi)部審查尚未出結(jié)果，鮑威爾在6月提供的指引(沒(méi)有考慮過(guò)加息)，以及點(diǎn)陣圖將為市場(chǎng)提供足夠的支持。9月會(huì)議將公布一系列最新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，這可能是把未來(lái)政策與失業(yè)或通脹等門(mén)檻明確聯(lián)系在一起的更合適時(shí)機(jī)。

官員們預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)“ V型”復(fù)蘇，政策聲明料重申前景仍然存在“相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)”。當(dāng)最終引入前瞻性指引措辭時(shí)，它可能會(huì)強(qiáng)化失業(yè)率回到4-5%之前政策利率將保持不變的觀點(diǎn)。

其他非常規(guī)措施將盡快取消，但美聯(lián)儲(chǔ)目前將專(zhuān)注于采取更多行動(dòng)而非退出。收益率曲線上限或目標(biāo)(YCT)是一項(xiàng)沒(méi)有得到廣泛支持的政策選擇，在6月會(huì)議紀(jì)要中就可以看出這一點(diǎn)，預(yù)計(jì)前瞻性指引和資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)仍將是首選工具。

美聯(lián)儲(chǔ)將就黯淡前景展開(kāi)討論

美國(guó)抗疫工作遭遇挫折，將使美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾增強(qiáng)美國(guó)利率將長(zhǎng)期保持在低位的鴿派信息。不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)在7月28日至29日召開(kāi)政策會(huì)議時(shí)，即便會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景有何變化做出評(píng)估，但可能也不會(huì)改變策略。

美聯(lián)儲(chǔ)6月初召開(kāi)上次會(huì)議時(shí)，當(dāng)時(shí)美國(guó)單日新增病例已經(jīng)企穩(wěn)，紐約州和新澤西等州的新增病例呈下降趨勢(shì)，而德克薩斯州、佛羅里達(dá)州和加利福尼亞州等尚未出現(xiàn)病例激增，此后卻深受公共衛(wèi)生事件困擾。

即便如此，鮑威爾及其同僚當(dāng)時(shí)向公眾展示的經(jīng)濟(jì)前景黯淡。雖預(yù)計(jì)第三季度會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，但這遠(yuǎn)不足以使未來(lái)幾年失業(yè)率從衰退水平下降。

現(xiàn)如今，美國(guó)公共衛(wèi)生事件卷土重來(lái)，第三季度能否強(qiáng)勁反彈也令人懷疑。高頻經(jīng)濟(jì)指標(biāo)指向放緩，隨著美聯(lián)儲(chǔ)本周再次開(kāi)會(huì)時(shí)，鴿派指引預(yù)計(jì)因此還會(huì)加強(qiáng)。

RBC Capital Markets駐紐約的首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tom Porcelli表示，“本來(lái)進(jìn)入第三季度勢(shì)頭還不錯(cuò)，但現(xiàn)在大部分趨勢(shì)已經(jīng)減弱。就在病例真正開(kāi)始增加時(shí)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭開(kāi)始放緩，美聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)敏銳地意識(shí)到所發(fā)生之事?！?/p>

從4月份和6月份的政策會(huì)議上可以看到，美聯(lián)儲(chǔ)官員最近幾個(gè)月主要在研究?jī)杉虑椤?/p>

首先，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在第二季度急劇萎縮后，是否會(huì)在2020年剩余時(shí)間逐步復(fù)蘇，或者第二波公共衛(wèi)生事件來(lái)襲是否會(huì)讓經(jīng)濟(jì)反彈停滯不前。美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家建議決策者，考慮到不確定性極其之高，發(fā)生這兩種情境的可能性不相上下。

這一問(wèn)題對(duì)第二個(gè)問(wèn)題尤為重要，即美聯(lián)儲(chǔ)如何確保不會(huì)重蹈覆轍，在實(shí)現(xiàn)國(guó)會(huì)要求的充分就業(yè)和穩(wěn)定價(jià)格的目標(biāo)之前，不要收回低利率對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持。

美聯(lián)儲(chǔ)觀察人士預(yù)計(jì)，決策者們將繼續(xù)在本周的會(huì)議上進(jìn)行討論，并在9月份的會(huì)議上確定新策略，屆時(shí)料將承諾會(huì)繼續(xù)保持目前接近于零的基準(zhǔn)利率水平，直到通貨膨脹和失業(yè)率達(dá)到一定門(mén)檻水平為止。

美元空頭頭寸增多

美元的跌勢(shì)正在加劇，基金經(jīng)理們開(kāi)始調(diào)整頭寸，以防美元在夏季持續(xù)走弱。美元指數(shù)周一跌至接近18個(gè)月低點(diǎn)93.82，延續(xù)了四周以來(lái)的下跌走勢(shì)。

(美元指數(shù)日線圖)

美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，基金經(jīng)理押注美元會(huì)繼續(xù)下跌，他們?cè)龀至巳赵?、歐元、加元和瑞郎凈多頭頭寸。匯總美元兌八種貨幣的非商業(yè)凈期貨頭寸數(shù)據(jù)顯示，美元空頭頭寸升至2018年4月以來(lái)最高水平。

做空美元的理由有很多--國(guó)際地緣局勢(shì)日趨惡化，投資者擔(dān)心美國(guó)難以遏制公共衛(wèi)生事件，美國(guó)11月總統(tǒng)大選面臨不確定性，以及對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將不得不進(jìn)一步大幅下調(diào)政策利率的預(yù)期日益增強(qiáng)。

K2 Asset Management的研究主管George Boubouras認(rèn)為，“美元的強(qiáng)勢(shì)目前已經(jīng)真正結(jié)束?！懊绹?guó)艱難應(yīng)對(duì)公共衛(wèi)生事件之際，美聯(lián)儲(chǔ)將出臺(tái)更多刺激措施，而且大選的不確定性也將到來(lái)--所有這些都很可能對(duì)美元構(gòu)成負(fù)面影響。

在充斥著14.7萬(wàn)億美元負(fù)收益?zhèn)氖澜缟?，美?guó)曾經(jīng)顯得出類(lèi)拔萃，但隨著危機(jī)迫使美聯(lián)儲(chǔ)將借貸成本削減至幾近于零，并觸發(fā)了投資者對(duì)其將會(huì)實(shí)施負(fù)利率的押注，這種優(yōu)勢(shì)現(xiàn)在已經(jīng)減弱。

(編輯：宇碩)