平安證券： HUD迎來快速爆發(fā)期，推薦福耀玻璃(03606)等

本文來自微信公眾號“平安研究”，文中觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

摘要

HUD是智能座艙的重要功能。HUD是抬頭數(shù)字顯示儀(Heads Up Display)，通過將重要的行車信息實時顯示在前擋風(fēng)玻璃上，避免因駕駛員低頭、轉(zhuǎn)移視線等帶來的安全隱患。HUD可分為C-HUD、W-HUD和AR-HUD。W-HUD是直接使用汽車的擋風(fēng)玻璃為顯示設(shè)備，顯示效果更為一體化，目前W-HUD的應(yīng)用最為廣泛。AR-HUD是未來的發(fā)展方向。從功能看，未來HUD成熟后，可能會替代現(xiàn)有的液晶儀表，從中短期看，液晶儀表和HUD將共存一段時間，對整車而言，單車價值量有所提升。

預(yù)計到2025年前裝滲透率將達(dá)到25%，市場空間近100億。據(jù)高工智能汽車研究院數(shù)據(jù)，2020年1-4月，新車標(biāo)配搭載HUD上險量為12.76萬臺，同比增長41.94%，前裝搭載量和增速進(jìn)一步放大，前裝搭載率升至2.86%。我們預(yù)計到2025年前裝滲透率將達(dá)到25%，市場空間近100億。

擋風(fēng)玻璃是HUD的重要上游零部件之一。擋風(fēng)玻璃和以光源模組、反射鏡、投影鏡、調(diào)節(jié)電機(jī)及控制單元組成的投影單元是HUD的核心零部件，HUD控制單元從車上數(shù)據(jù)總線獲取車速、導(dǎo)航等信息，并在投影儀輸出圖像。HUD擋風(fēng)玻璃與普通擋風(fēng)玻璃有所差異，主要是夾層內(nèi)部的PVB膜呈楔形，即玻璃呈上厚下薄的狀態(tài)，以防形成圖像重影。

投資建議。HUD是智能化的重要體現(xiàn)，HUD可以幫助駕駛員眼睛保持正視前方，避免頻繁低頭注視儀表而可能產(chǎn)生的潛在危險，此外，HUD可以集中顯示更多的車路信息，人機(jī)交互更加豐富。目前HUD進(jìn)入了快速應(yīng)用的階段，我們預(yù)計2025年國內(nèi)滲透率有望達(dá)到25%，市場規(guī)模近100億元。HUD具有較高的技術(shù)壁壘，tier1企業(yè)需要具備較好的系統(tǒng)集成能力，上游企業(yè)需具備單品技術(shù)優(yōu)勢，推薦深耕汽車玻璃行業(yè)且在智能化和多功能玻璃領(lǐng)域領(lǐng)先的汽車玻璃龍頭——福耀玻璃(03606)，關(guān)注國內(nèi)HUD優(yōu)秀企業(yè)，且陸續(xù)獲得新訂單并即將量產(chǎn)的行業(yè)龍頭——華陽集團(tuán)。

風(fēng)險提示。1）HUD滲透率不及預(yù)期；2）汽車行業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期；3）衛(wèi)生事件對經(jīng)濟(jì)持續(xù)影響，消費(fèi)信心受抑制；4）HUD成本下降不及預(yù)期。

正文

1、HUD迎來快速爆發(fā)期

HUD是智能座艙的重要功能。

HUD是抬頭數(shù)字顯示儀(Heads Up Display)，通過將重要的行車信息實時顯示在前擋風(fēng)玻璃上，避免因駕駛員低頭、轉(zhuǎn)移視線等帶來的安全隱患。

HUD可分為C-HUD、W-HUD和AR-HUD。

C-HUD也叫組合型HUD，其顯示屏是放置于儀表上方的一塊透明樹脂玻璃，可根據(jù)成像條件對玻璃進(jìn)行特殊處。前幾年的后裝HUD主要形式是C-HUD。

W-HUD是直接使用汽車的擋風(fēng)玻璃為顯示設(shè)備，顯示效果更加一體化，W-HUD對投影單元的軟件技術(shù)和硬件設(shè)備均有較高的要求，擋風(fēng)玻璃的制造難度也較高。近些年W-HUD成本有所降低，已在中端車型上搭載，未來將進(jìn)一步下沉至中低端車型。目前W-HUD的應(yīng)用最為廣泛。

AR-HUD是AR技術(shù)的延伸應(yīng)用，如將導(dǎo)航信息實時顯示到HUD上，并融合實際的路況場景進(jìn)行虛擬顯示，更加形象生動，但造價高昂，普及難度高。AR-HUD是未來的發(fā)展方向。

從功能看，未來HUD成熟后，可能會替代現(xiàn)有的液晶儀表。但從中短期看，液晶儀表和HUD將共存一段時間，對整車企業(yè)而言，單車價值量有所提升。

HUD前裝搭載率提升明顯、市場空間大。

我們預(yù)計到2025年前裝滲透率將達(dá)到25%，市場空間近100億元。據(jù)高工智能汽車研究院數(shù)據(jù)，2020年1-4月，新車標(biāo)配搭載HUD上險量為12.76萬臺，同比上年同期增長41.94%，前裝搭載量和增速進(jìn)一步放大，前裝搭載率升至2.86%。高工智能汽車研究院預(yù)計，隨著今年下半年更多搭載HUD車型上市，前裝搭載率將繼續(xù)快速攀升，預(yù)計到2022年前裝搭載率將超過10%。我們預(yù)計到2025年國內(nèi)前裝滲透率將達(dá)到25%，市場空間近100億元。

日系領(lǐng)銜HUD發(fā)展。

日系品牌HUD搭載量最高。據(jù)高工智能數(shù)據(jù)，2020年1-4月，搭載HUD上險搭載量排名前二十的車型中，豐田凱美瑞領(lǐng)先優(yōu)勢非常明顯，紅旗HS5排名W-HUD上險量第二。部分品牌（尤其是BBA）只提供選裝，價格從數(shù)千元到萬元不等。

主機(jī)廠搭載HUD的意愿強(qiáng)烈，作為產(chǎn)品亮點，提升車型競爭力。HUD最初在奔馳和寶馬等豪華車上使用，近些年隨著成本的逐步降低，HUD在20萬左右的主流車型中應(yīng)用，此外，大眾ID 3計劃搭載AR-HUD功能，長城汽車和吉利汽車等國產(chǎn)品牌也將在新車型中搭載W-HUD，我們預(yù)計2021年自主品牌的HUD的配套量將快速提升。

消費(fèi)者接受度良好，受HUD顯示內(nèi)容和顯示效果影響較大。據(jù)我們線下調(diào)研，不同車型HUD顯示的內(nèi)容差異較大，有些只顯示車速信息，有些可顯示道路、導(dǎo)航、輔助駕駛等信息。此外，部分HUD目前存在使消費(fèi)者眩暈的潛在問題。因此，消費(fèi)者對不同產(chǎn)品的接受度有所差異。

2、HUD將帶動產(chǎn)業(yè)鏈上游發(fā)展

HUD的技術(shù)原理主要是光學(xué)反射。

HUD的原理是：由光源模組發(fā)出光信息，經(jīng)過反射鏡、透鏡和擋風(fēng)玻璃，人眼即可看到位于眼睛前方2-2.5米處的虛像，懸浮在前方路上，或與道路相結(jié)合為一體，為用戶提供更好的視覺體驗。

擋風(fēng)玻璃和投影單元是上游產(chǎn)業(yè)鏈中的核心部件。

HUD企業(yè)作為Tier1，是系統(tǒng)集成商，將總成部件提供給整車廠。主要tier1生產(chǎn)商有：大陸電子、日本電裝、日本精機(jī)、博世集團(tuán)、偉世通、法雷奧和馬瑞利等，國內(nèi)的企業(yè)有華陽集團(tuán)、怡利電子、舜宇光學(xué)和澤景電子等。

HUD的上游分為硬件和軟件服務(wù)兩部分，硬件方面包括擋風(fēng)玻璃、光源模組、顯示器、鏡片和圖像處理芯片等，軟件方面包括地圖、導(dǎo)航和光學(xué)軟件等。

擋風(fēng)玻璃和以光源模組、反射鏡、投影鏡、調(diào)節(jié)電機(jī)及控制單元組成的投影單元是HUD的核心零部件，HUD控制單元從車輛的數(shù)據(jù)總線獲取車速、導(dǎo)航等信息，并在投影儀輸出圖像。投影單元的價值量在HUD整體中占據(jù)較高的比例。

HUD擋風(fēng)玻璃與普通擋風(fēng)玻璃有所差異，主要是夾層內(nèi)部的PVB膜呈楔形，即玻璃呈上厚下薄的形態(tài)。未來玻璃鍍膜的工藝也可能實現(xiàn)HUD的功能。我們預(yù)計HUD玻璃相比于普通擋風(fēng)玻璃的價值量有望實現(xiàn)翻倍。

3、HUD主要企業(yè)情況

日本電裝：電裝在環(huán)境保護(hù)、發(fā)動機(jī)管理、車身電子產(chǎn)品、駕駛控制與安全、信息和通訊等領(lǐng)域均具有很強(qiáng)的領(lǐng)先性，HUD配套車型包括雷克薩斯LS/LC/LX等、豐田Camry/Crown/Corolla等、馬自達(dá)CX-9/CX-5/ Atenza、謳歌Acura/RLX (Legend)、沃爾沃90/60 series、凱迪拉克、別克等。

德國大陸：公司在2003年開始生產(chǎn)全彩HUD。2010年第2代HUD專門供應(yīng)Audi A6/A7/A8、 BMW3、Benz C級豪車的人機(jī)界面的重要組成的部分。2014年，推出HUD升級版AR HUD人車新對話界面。2016年12月投資并戰(zhàn)略結(jié)盟美國Digilens致力于推出更輕、更薄、更大圖像尺寸、更低成本的HUD。

偉世通：偉世通在早期就提出了智能座艙的概念，2017年推出了全新高級組合式抬頭顯示，可視角度比傳統(tǒng)的組合式抬頭擴(kuò)大了50%。除了車速、自動定速巡航控制、導(dǎo)航和燃油警告等普通抬頭顯示信息之外，擴(kuò)大后的可視角度還能顯示來電者或音樂菜單等更多信息。

華陽集團(tuán)：華陽是成立于 1993 年的民營企業(yè)，公司產(chǎn)品四大類：汽車電子、精密壓鑄、精密電子部件、LED 照明部件，其中汽車電子包括智能座艙和ADAS，HUD產(chǎn)品歸屬于智能座艙業(yè)務(wù)板塊。公司2012年組建HUD團(tuán)隊，據(jù)招股說明書信息，首個實用新型專利于2013年獲得，截至目前已具有多項HUD相關(guān)專利。

公司W(wǎng)-HUD產(chǎn)品已搭載東風(fēng)日產(chǎn)一款車型量產(chǎn)上市，且已獲得了多個國內(nèi)以及海外車企的定點項目；DLP AR-HUD預(yù)計2021年底開始陸續(xù)搭載量產(chǎn)車型面世。

福耀玻璃：公司是汽車玻璃的龍頭，多年來具有較高的研發(fā)費(fèi)用率，在新技術(shù)上有深厚的積累：1）以HUD、調(diào)光玻璃、玻璃天線等為代表的智能化玻璃；2）以隔熱、憎水、加熱、太陽能等為代表的個性化玻璃；3）全景天窗和天幕。公司近期與京東方和北斗智能在智能車窗方面加強(qiáng)合作，為玻璃賦能。公司研發(fā)費(fèi)用率較高，已具有長久的技術(shù)積累，短期在HUD加快落地態(tài)勢之下和中長期5G車聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用背景下，公司作為行業(yè)龍頭將受益于行業(yè)變革帶來的單車價值量提升。

怡利電子：怡利電子成立于1983年，是光學(xué)投射型-抬頭顯示器(HUD)、先進(jìn)行車輔助系統(tǒng)(ADAS )和汽車電子設(shè)備制造商之一。HUD產(chǎn)品有一體投射平視型、一體投射下視型、手機(jī)映射HUD、行車紀(jì)錄器HUR、Car Life、SmartHUD反射型、SmartHUD2投射型等。怡利電子2019年HUD量產(chǎn)交貨4萬臺。

江蘇澤景汽車電子：公司2013年研發(fā)出車載風(fēng)擋式HUD光路系統(tǒng)，并完成相關(guān)電子、CAN總線和軟件設(shè)計，在2014年推出擁有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的風(fēng)擋式HUD樣機(jī)，并與上海大眾合作，在其工程車上完成功能驗證。目前合作伙伴包括蔚來汽車、吉利、上汽大眾等。

4、投資建議

HUD是智能化的重要體現(xiàn)，HUD可以幫助駕駛員眼睛保持正視前方，避免頻繁低頭注視儀表而可能產(chǎn)生的潛在危險，此外，HUD可以集中顯示更多的車路信息，人機(jī)交互更加豐富。

目前HUD進(jìn)入了快速應(yīng)用的階段，我們預(yù)計2025年國內(nèi)滲透率有望達(dá)到25%，市場規(guī)模近100億元。

HUD具有較高的技術(shù)壁壘，tier1企業(yè)需要具備較好的系統(tǒng)集成能力，上游企業(yè)需具備單品技術(shù)優(yōu)勢，推薦深耕汽車玻璃行業(yè)且在智能化和多功能玻璃領(lǐng)域領(lǐng)先的汽車玻璃龍頭——福耀玻璃，關(guān)注國內(nèi)HUD優(yōu)秀企業(yè)，且陸續(xù)獲得新訂單并即將量產(chǎn)的行業(yè)龍頭——華陽集團(tuán)。

5、風(fēng)險提示

1）HUD滲透率不及預(yù)期；

2）汽車行業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期；

3）衛(wèi)生事件對經(jīng)濟(jì)持續(xù)影響，消費(fèi)信心受抑制；

4）HUD成本下降不及預(yù)期。

(編輯：李國堅)