特斯拉(TSLA.US)鐵粉不做純電動(dòng)，理想汽車(LI.US)能理想嗎？

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“星空財(cái)富”，作者：星空下的大橙子。

一波三折的2020年，特斯拉(TSLA.US)絕對(duì)是全球資本市場(chǎng)最閃耀的一顆星。公司在“鋼鐵俠”馬斯克領(lǐng)導(dǎo)下頂著公共衛(wèi)生事件拿下了連續(xù)4個(gè)季度盈利，股價(jià)也乘風(fēng)而起半年漲了2倍多。特斯拉的市值一度達(dá)到3200億美元，超過(guò)第2名豐田和第3名大眾市值之和。

社交媒體上，理想汽車(LI.US)掌門(mén)人李想2017年的對(duì)特斯拉的一則評(píng)論熱度猶勝當(dāng)年。

李想當(dāng)年在雪球這么粉兒特斯拉

作為一位鐵粉兒，李想不止一次發(fā)表過(guò)這樣的看法：特斯拉就是汽車界的蘋(píng)果，其意義不僅在于“造出一臺(tái)好車”，更在于“重新發(fā)明汽車”。

一、“造車新勢(shì)力”里成本控制最好的

但是，殺進(jìn)上海灘的特斯拉并沒(méi)有如一些悲觀預(yù)期那樣橫掃國(guó)內(nèi)新能源汽車廠商。不僅老大比亞迪（01211）頑強(qiáng)抵抗，幾家“造車新勢(shì)力”也各有各的精彩。先有蔚來(lái)（NIO.US）新車交付連創(chuàng)新高，又有理想汽車7月10日奔赴納斯達(dá)克IPO，根據(jù)今天（25日）凌晨的最新消息，理想預(yù)計(jì)將融資13.63億美元（包括3.8億美元基石投資金額），代碼暫定LI.US。

2019年12月，理想汽車首款車型，也是目前唯一在售的“理想ONE”完成了首車交付。截止今年6月30日已經(jīng)交付1.04萬(wàn)輛。

摘自《理想汽車招股書(shū)》

隨著公共衛(wèi)生事件影響逐漸散去，理想的銷售逐步走上正軌，二季度銷售收入環(huán)比增長(zhǎng)128.6%達(dá)到19億，毛利率13.3%。今年上半年理想ONE總共才賣了9500輛，而且要承擔(dān)補(bǔ)貼款（原因后面說(shuō)）。在重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的汽車制造業(yè)，這個(gè)毛利率證明了理想出色的成本控制能力。在4月的雪球路演上李想表示，只要達(dá)到10億美元銷售額公司就能盈利，顯然也是對(duì)公司的成本控制十分自信。實(shí)際上理想成立至今累計(jì)虧損僅約40億，李想自信得有道理。

摘自《理想汽車招股書(shū)》

但是，雖然收入和毛利率都上升帶動(dòng)二季度毛利增加了1.88億，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流也從一季度的凈流出6300萬(wàn)變成凈流入4.52億。但公司盈利狀況并沒(méi)多大改善，不過(guò)是把虧損從2.53億收窄到1.59億（扣除權(quán)證及相關(guān)衍生負(fù)債價(jià)值變動(dòng)影響）而已。原因也很簡(jiǎn)單——費(fèi)用高，尤其是銷售費(fèi)用高。二季度理想運(yùn)營(yíng)費(fèi)用增加1.34億，主要用于建網(wǎng)絡(luò)和搞促銷。

摘自《理想汽車招股書(shū)》

對(duì)于汽車行業(yè)來(lái)說(shuō)，生產(chǎn)、研發(fā)、供應(yīng)鏈和各種網(wǎng)絡(luò)建設(shè)樣樣需要大把投錢(qián)，所以造車新勢(shì)力未來(lái)數(shù)年內(nèi)都難以擺脫融資續(xù)命的局面。IPO成功相當(dāng)于在華爾街開(kāi)通了融資賬戶，理想最重要的補(bǔ)血通道算是開(kāi)通了。

二、“特斯拉粉絲”里產(chǎn)品最弱的

國(guó)內(nèi)的造車新勢(shì)力，有一家算一家，都是特斯拉的粉絲。說(shuō)起來(lái)，成立于2015年的理想比蔚來(lái)資格還老。之所以交付更晚，上市更晚，融資計(jì)劃也更保守，要?dú)w咎于技術(shù)路線選擇錯(cuò)誤。理想汽車成立之初選擇了做“小而美”的低速電動(dòng)車，而這種車我們一般稱之為“老年代步車”。

理想汽車的SEV

這條技術(shù)路線顯然與決策層快速推動(dòng)電動(dòng)車發(fā)展的政策導(dǎo)向不符。結(jié)果就是理想SEV一直沒(méi)能拿到牌照。只好在2018年黯然宣布放棄，不僅浪費(fèi)大量資源，更耽誤了寶貴的時(shí)間，未能第一時(shí)間占領(lǐng)用戶心智。

而目前理想唯一的在售車型理想ONE其實(shí)也是一款很不理想的產(chǎn)品。因?yàn)檫@是一臺(tái)“增程式”新能源汽車。

橙哥先給大家簡(jiǎn)單解釋一下什么是增程式。所謂增程式，其實(shí)就是插混車型。只不過(guò)傳統(tǒng)插混是以燃油為主電池為輔，以增程式以電池為主燃油為輔，在電動(dòng)系統(tǒng)之外加一臺(tái)汽油發(fā)動(dòng)機(jī)，可以通過(guò)燒油來(lái)給電池供電。這套系統(tǒng)大大增加了用戶的維護(hù)成本，降低了使用體驗(yàn)。理想在招股書(shū)中也承認(rèn)，增程式成功案例很少。

摘自《理想汽車招股書(shū)》

此外，插混車不符合我國(guó)借電動(dòng)車擺脫能源依賴的戰(zhàn)略目標(biāo)，無(wú)法享受新能源汽車補(bǔ)貼。對(duì)此，理想選擇自己承擔(dān)每臺(tái)車8500元的補(bǔ)貼金額以維持車價(jià)不變，這是一筆不小的成本。

用戶體驗(yàn)差，國(guó)家不補(bǔ)貼，理想ONE走的是一條終將被徹底淘汰的技術(shù)路線。這意味著理想要維持競(jìng)爭(zhēng)力就要幾乎完全從頭開(kāi)始打造一臺(tái)新車，這其中的巨大風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。根據(jù)《招股書(shū)》，目前理想汽車的“已確認(rèn)，不退款”訂單仍面臨不低的取消風(fēng)險(xiǎn)。顯然理想的品牌樹(shù)立還不到位。

摘自《理想汽車招股書(shū)》

注意這里說(shuō)的是“1位百分比”，也就是10%以內(nèi)（這種語(yǔ)焉不詳?shù)恼Z(yǔ)氣說(shuō)明取消率很可能接近10%）。許多分析文章把這里翻成“1位數(shù)”，那就是10倍的差距了，比如3000變成300。

蔚來(lái)的ES8和ES6開(kāi)始逐漸放量，轎跑EC6將于9月開(kāi)始交付。而小鵬則有轎車G3和SUV車型P7。理想的全尺寸SUV要到2022年才能面市，而且仍然是erev，確鑿是新造車勢(shì)力中產(chǎn)品結(jié)構(gòu)最差的一個(gè)。為何如此頭鐵橙哥真的看不懂。

摘自《理想汽車招股書(shū)》

這個(gè)問(wèn)題李想和王興（美團(tuán)老大，理想汽車二股東）不可能沒(méi)看到，所以理想就更不可能錯(cuò)過(guò)特斯拉帶動(dòng)市場(chǎng)興奮情緒的最佳上市時(shí)機(jī)。為什么這么說(shuō)？6年參與理想（當(dāng)時(shí)的名字還叫“車和家”）A輪融資的利歐股份（002131）說(shuō)的明白：6年不上市就退錢(qián)，還要罰息。

摘自《利歐股份對(duì)外投資的公告》

所以，看似理想的IPO背后，其實(shí)多少有點(diǎn)兒不得已的尷尬。

三、結(jié)語(yǔ)

4月份達(dá)到2600輛的交付峰值之后，理想5、6月份的交付量連續(xù)下降。顯然，理想的產(chǎn)品定位既無(wú)法滿足追求科技感的發(fā)燒友，也打動(dòng)不了追求駕駛體驗(yàn)的普通用戶（新能源車的駕駛體驗(yàn)與傳統(tǒng)燃油車本來(lái)就有差距）。這種兩頭不靠的境地，讓李想打造“中國(guó)特斯拉”的理想多少有點(diǎn)兒尷尬。

（編輯：張金亮）