從外企財報看中國：中國收入成特斯拉(TSLA.US)、強生(JNJ.US)等增長主力

本文來自微信公眾號“Kevin策略研究”，作者：劉剛、王漢鋒。

特斯拉連續(xù)第四季度實現(xiàn)盈利，Model 3在中國暢銷，預計上海工廠Model  Y明年交付;Burberry中國成增長主力，二季度兩位數(shù)增長，6月銷售已超公共衛(wèi)生事件前水平;耐克大中華區(qū)恢復增長，數(shù)字業(yè)務(wù)和Jordan品牌年收入達10億美元;強生中國收入恢復兩位數(shù)增長，特別是醫(yī)療器械;雅培在華兒童營養(yǎng)品銷量下滑，但成熟藥品兩位數(shù)強勁增長;美光二季度增長強勁，中國智能手機需求激增，但認為三季度存在不確定性(7月23日)

?特斯拉（TSLA.US，2019年中國地區(qū)收入占比11.8%），二季度連續(xù)第四季度實現(xiàn)盈利；Model 3在中國暢銷，預計上海工廠首批Model Y明年交付。2020年二季度總收入為60.4億美元，環(huán)比增長1%，同比下滑5%；連續(xù)第四個季度實現(xiàn)盈利。二季度總產(chǎn)量8.23萬輛（Model 3/S各7.6萬和6326輛），同比下滑56%；交付9.08萬輛（Model 3/S各約8萬和1萬輛），同比下滑40%。

目前公司正在Fremont工廠組裝更多車輛，預計將使Model 3 / Model Y的總產(chǎn)能從每年40萬臺增加到50萬臺。上海工廠方面，Model 3在中國受到廣泛歡迎，不僅成為最暢銷的電動汽車，而且在沒有補貼和車輛稅的情況下，還與寶馬3系和梅賽德斯C-等中型高檔轎車競爭，當前上海工廠Model 3每年的組裝產(chǎn)量為20萬輛。目前中國的Model 3中使用的是磷酸鐵電池，使用磷酸鐵電池組可以達到近300英里的里程，公司計劃在今年晚些時候開始量產(chǎn)。另外上海工廠的Y型生產(chǎn)線正在按計劃進行建設(shè)，預計2021年首批交付。

目前中國市場的毛利潤在改善，但隨著產(chǎn)能的不斷擴大，目前仍未滿負荷運轉(zhuǎn)，管理層認為未來仍存在優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)的機會，并且認為中國工廠周圍有很多有能力的供應商來幫助實現(xiàn)這一點。未來公司將繼續(xù)通過成本優(yōu)化和緊密資本運營來管理現(xiàn)金流量，并會繼續(xù)擴大業(yè)務(wù)規(guī)模為在未來1.5年內(nèi)啟動三個新工廠做準備。

?Burberry（BRBY-GB，2019年中國地區(qū)收入占比17%），中國市場成為增長主力，二季度兩位數(shù)增長；6月銷售已超過公共衛(wèi)生事件前水平。公司二季度（2021財年一季度）零售收入同比下滑48%，主要受公共衛(wèi)生事件沖擊的負面影響。分市場來看，亞太地區(qū)最早開始復蘇且中國二季度增長達兩位數(shù)，這主要得益于數(shù)字業(yè)務(wù)的超預期表現(xiàn)以及銷售額逐月改善，六月份的中國市場銷售額甚至已經(jīng)超過公共衛(wèi)生事件爆發(fā)前一季度的水平。分產(chǎn)品來看，公司于4月份專門在中國大陸發(fā)起了皮革商品推廣活動，中國市場反應熱烈，最終反映為一季度全價袋（full-price bag）銷量增長強勁。展望未來，公司預計公共衛(wèi)生事件仍會對第二季度的業(yè)績產(chǎn)生重大影響。同時，公司將加強對品牌的投資，并繼續(xù)通過新產(chǎn)品和創(chuàng)新活動來吸引消費者。

?耐克（NKE.US，2019年中國地區(qū)收入占比15.7%），大中華區(qū)恢復增長；大中華區(qū)數(shù)字化業(yè)務(wù)和Jordan品牌年收入超過或接近10億美元；預計逐步改善。公司2020財年四季度（3月1日至5月31日）收入同比下滑38%，扣除匯率影響下滑36%，主要受自有門店停業(yè)和低出貨量影響，但部分下滑被耐克數(shù)字化業(yè)務(wù)（NIKE Digital）增長對沖。分地區(qū)來看，大中華地區(qū)和韓國的業(yè)務(wù)已經(jīng)恢復正增長，北美、EMEA（歐洲、中東和非洲地區(qū)）、APLA（亞太和拉美地區(qū)）的其他地區(qū)仍處于恢復期，商店在5月和6月初開始重新營業(yè)。

中國方面，大中華區(qū)業(yè)務(wù)已恢復增長（扣除匯率影響），并在逐月改善，其中包括5月份的兩位數(shù)強勁增長。同時，大中華區(qū)的耐克數(shù)字化業(yè)務(wù)（NIKE Digital）增長了79%，公司在大中華區(qū)的年數(shù)字收入首次超過10億美元。此外，2020財年，Jordan品牌的大中華區(qū)業(yè)務(wù)增長了50%以上，年收入接近10億美元。

展望未來，公司預計隨著零售業(yè)的重新開放以及整體市場供需正常化，未來的財務(wù)業(yè)績將比四季度有所改善，且公司預計2021財年的收入將與上一年持平。

?強生（JNJ.US，2019年中國地區(qū)收入占比3.0%），二季度全球收入同比下降10.8%，但中國區(qū)收入恢復至兩位數(shù)增長，特別是醫(yī)療器械。公司2020年二季度全球銷售收入18.3億美元，同比下降10.8%，亞太和非洲地區(qū)同比下降9.3%。分產(chǎn)品來看，消費者保健業(yè)務(wù)全球收入為33億美元，同比下降3.6%，其中公共衛(wèi)生事件造成了約700個基點的下降，皮膚健康/美容方面收入同比下降16.2%，為最大拖累因素。醫(yī)藥業(yè)務(wù)二季度收入為108億美元，同比增長3.9%，這得益于除心血管，代謝和心血管疾病以外的關(guān)鍵治療領(lǐng)域的增長。醫(yī)療器械二季度收入為43億美元，同比下降32.7%，下降幅度最大。

中國方面，在醫(yī)療器械業(yè)務(wù)強勁反彈的帶動下，二季度中國區(qū)收入恢復增長，增速達到兩位數(shù)。其中中國區(qū)介入解決方案（Interventional Solutions）業(yè)務(wù)二季度增長尤其強勁，達到了兩位數(shù)的增長速度，帶動該項業(yè)務(wù)全球范圍內(nèi)在6月份實現(xiàn)近3％的增長。

向前看，管理層預計三季度調(diào)整后的營業(yè)銷售收入為810億美元至825億美元，調(diào)整后的稅前營業(yè)利潤率下降100個基點。

?雅培制藥（ABT.US，2018年中國地區(qū)收入占比7.1%），中國兒童營養(yǎng)品銷量因出生率低出現(xiàn)下滑，但成熟藥品實現(xiàn)兩位數(shù)強勁增長。公司二季度整體內(nèi)生收入下滑5.4%。分產(chǎn)品來看，受市場領(lǐng)先的口服液品牌小安素（PediaSure）和倍得力（Pedialyte）的全球增長拉動，兒童營養(yǎng)品銷售額持續(xù)增長，雖然大中華區(qū)由于低出生率導致銷售表現(xiàn)疲軟，但亞洲其他國家在兒童營養(yǎng)品方面都出現(xiàn)了強勁增長。此外，二季度成熟藥品（EPD）銷售額與一季度基本持平，其中中國市場實現(xiàn)了兩位數(shù)強勁增長。向前看，公司預期二季度良好的復蘇和市場表現(xiàn)有望延續(xù)至下半年。

?美光科技（MU.US，2019年中國地區(qū)收入占比15.4%），二季度增長強勁；中國智能手機需求激增；三季度存在不確定性。公司2020年二季度（公司財年三季度）表現(xiàn)強勁，銷售收入達到54億美元，同比上升14%，總利潤率為33.2%。分產(chǎn)品來看，動態(tài)隨機存取存儲器（DRAM）二季度銷售收入達到36億美元，占二季度總收入的66%，同比增加6%。NAND閃存二季度銷售收入達到17億美元，貢獻了二季度31%的總收入，同比增加超過50%。公司正在增加業(yè)界最先進的DRAM節(jié)點，并增加高價值NAND的組合。

公司密切關(guān)注客戶的需求，特別是在移動設(shè)備領(lǐng)域，在中國可以看到自4月份公共衛(wèi)生事件以后，中國國內(nèi)對智能手機的需求激增，某些客戶可能已經(jīng)建立一些庫存。云計算方面，公司沒有提供中國進一步的細節(jié)，但表示云計算實際上仍處于早期階段，長期的趨勢很強。

向前看，管理層預計三季度的銷售收入在57.5億美元至62.5億美元，總利潤率在35.5%上下1.5%的區(qū)間內(nèi)波動。另外，管理層認為智能手機等消費類設(shè)備的終端設(shè)備銷售已開始恢復，但是最近第二波公共衛(wèi)生事件會對公司業(yè)務(wù)帶來更大的不確定性。

（編輯：張金亮）