國信證券：6月汽車銷量同比增長11.6%，持續(xù)把握電動智能主線

特斯拉(TSLA.US)利好催化板塊，電動智能汽車板塊上漲顯著

6月CS汽車上漲7.74%；CS汽車銷售與服務(wù)上漲0.87%，CS商用車上漲4.30%，CS乘用車上漲8.75%，CS汽車零部件上漲7.87%，CS摩托車及其他上漲18.10%，新能源車上漲15.29%，智能汽車指數(shù)上漲13.36%，同期滬深300指數(shù)和上證綜合指數(shù)分別上漲7.68%和4.64%。

6月汽車銷量同比增長11.6%，庫存合理區(qū)間

2020年6月國內(nèi)汽車銷量230.0萬輛，同比增長11.6%；其中乘用車銷量176.4萬輛，同比增長1.8%；其中商用車銷量53.6萬輛，同比增長63.1%。1-6月，汽車產(chǎn)銷分別完成1011.2萬輛和1025.7萬輛，同比分別下降16.8%和16.9%，降幅持續(xù)收窄，總體表現(xiàn)好于預(yù)期。短期看，我們認(rèn)為隨著6月國內(nèi)車企在全面復(fù)工基礎(chǔ)上逐漸恢復(fù)產(chǎn)能，同時前期抑制需求也得到釋放，疊加各地購車優(yōu)惠政策的推出，國內(nèi)汽車供需逐漸回升，終端銷售有望持續(xù)回暖。長期看，我們認(rèn)為國內(nèi)汽車行業(yè)目前仍然處于的是成長期向成熟期過渡階段，后期有望長期維持正增長。

行業(yè)相關(guān)指標(biāo)：需求逐漸恢復(fù)，原材料成本略有上揚

截至2020年6月經(jīng)銷商庫存系數(shù)1.74，環(huán)比上升12.3%，短期庫存壓力緩解。原材料指標(biāo)：2020年受衛(wèi)生事件影響，下游需求降低，原材料價格全線下滑，6月終端需求逐漸恢復(fù)，大部分原材料價格呈現(xiàn)提升，總體來看6月汽車原材料價格上揚，橡膠、鋼鐵、玻璃、鋁錠、鋅錠價格全部環(huán)比上升。匯率指標(biāo)：截至2020年6月30日，美元兌人民幣匯率收至7.07，環(huán)比2020年6月底（6.87）小幅增長；歐元兌人民幣匯率收至7.94，環(huán)比2020年6月底（7.82）有所上升。

風(fēng)險提示：海外衛(wèi)生事件帶來供應(yīng)鏈風(fēng)險、需求恢復(fù)低于預(yù)期風(fēng)險。

投資建議：板塊復(fù)蘇，精選四條主線

經(jīng)歷行業(yè)銷量大幅下滑，庫存下降，汽車行業(yè)處于歷史估值的底部區(qū)間，汽車汽配行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入高性價比的配置階段，我們主要基于四條主線：

重點推薦星宇股份、德賽西威、科博達(dá)、福耀玻璃、長安汽車、安車檢測、中國汽研等。

投資建議：經(jīng)歷2019年的行業(yè)銷量大幅下滑，庫存下降，2019年底的汽車及零部件行業(yè)均處于歷史估值的底部區(qū)間，我們認(rèn)為，汽車汽配行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入高性價比的配置階段，2020年的投資主要圍繞1）電動化與智能化；2）行業(yè)龍頭以及行業(yè)核心資產(chǎn)；3）進(jìn)口替代加速的優(yōu)質(zhì)零部件；4）汽車后市場，主要推薦四條投資主線：

1）電動化與智能化轉(zhuǎn)型升級：基于此主線下的推薦標(biāo)的有保隆科技、德賽西威、科博達(dá)、三花智控、中國汽研、福耀玻璃等。

2） 行業(yè)集中度提升，具備核心資產(chǎn)的賽道龍頭：基于此主線下的推薦標(biāo)的有長安汽車、廣汽集團(tuán)、華域汽車、長城汽車等。

3）進(jìn)口替代加速，成長穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)零部件：基于此主線下的推薦標(biāo)的有星宇股份、岱美股份、愛柯迪等。

4）汽車保有量持續(xù)增加， 存量市場空間大：基于此主線下的推薦標(biāo)的有玲瓏輪胎、安車檢測、駱駝股份等。

電動化與智能化是汽車產(chǎn)業(yè)長期產(chǎn)業(yè)升級趨勢所在，新能源汽車的政策引導(dǎo)明確，長期看整個汽車產(chǎn)業(yè)鏈與發(fā)動機(jī)等傳統(tǒng)汽車獨有而新能源汽車不需的零部件企業(yè)面臨轉(zhuǎn)型問題，同時整個產(chǎn)業(yè)鏈的零部件企業(yè)也有足夠動力發(fā)展新能源相關(guān)業(yè)務(wù)以分享下游新能源汽車高速成長的盛宴。智能駕駛是大勢所趨，車智能化的終極目標(biāo)是無人駕駛，而實現(xiàn)無人駕駛是一個漸進(jìn)式的發(fā)展過程，這個過程中，車內(nèi)硬件智能（ADAS）和車際互聯(lián)通信（V2X）兩條腿走路，我們拆分智能駕駛?cè)蟀l(fā)展階段，以10年以上為行業(yè)周期劃分發(fā)展重點，短期（3-5年）關(guān)注ADAS滲透率提高帶動傳感器產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，中期（5-10年）關(guān)注車聯(lián)網(wǎng)伴生的智慧交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，長期（10年以上）關(guān)注L4級別成熟后共享汽車引領(lǐng)的出行方式顛覆。

德賽西威：國內(nèi)車機(jī)龍頭，智能駕駛推進(jìn)有序

國內(nèi)車機(jī)龍頭，受益于產(chǎn)品升級

德賽西威沿襲德國西門子技術(shù)基因，主營產(chǎn)品車載信息娛樂系統(tǒng)、空調(diào)控制器、駕駛信息顯示系統(tǒng)等前裝車機(jī)產(chǎn)品，車機(jī)處于從傳統(tǒng)按鍵式向觸摸屏，分區(qū)式向一體化變革的時期，集成價值量從一兩千向四五千升級，兼具消費屬性，是汽車上的優(yōu)質(zhì)賽道（類比車燈）。德賽西威目前是國內(nèi)自主車機(jī)龍頭企業(yè)，市占率在10%以上，ROE和盈利能力遠(yuǎn)超同業(yè)。

客戶訂單持續(xù)突破，合作造車新勢力研發(fā)L3級別產(chǎn)品

2018年公司獲得多個新老客戶的新項目訂單，包括一汽-大眾、上汽通用、吉利汽車、長安汽車等。2018年6月公司與小鵬汽車正式簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同合作于智能駕駛汽車L3級別的產(chǎn)品研發(fā)。

提前布局智能駕駛，多產(chǎn)品推進(jìn)有序

德賽西威早于2009年便布局智能駕駛輔助（ADAS），堅持以高比例研發(fā)投入維護(hù)行業(yè)領(lǐng)先地位，2018年公司研發(fā)投入約5.2億，研發(fā)在收入占比9.6%（2017年研發(fā)占比7%）。公司在智能駕駛、智能駕駛艙以及車聯(lián)網(wǎng)方面均取得階段性成果，2018年公司與英偉達(dá)和小鵬汽車聯(lián)合開發(fā)L3級別智能駕駛系統(tǒng)并計劃于 2020 年量產(chǎn)；公司自主研發(fā)的全自動泊車系統(tǒng)、24G 雷達(dá)已獲得項目訂單并將于 2019 年量產(chǎn)；77G雷達(dá)預(yù)計在 2019 年達(dá)到可量產(chǎn)狀態(tài)；智能駕駛艙和車聯(lián)網(wǎng)V2X 產(chǎn)品已獲得項目訂單。同時，為了布局智能駕駛、智能駕駛艙和車聯(lián)網(wǎng)三大業(yè)務(wù)群，公司協(xié)議收購德國先進(jìn)天線公司 ATBB 公司。

稀缺日系產(chǎn)業(yè)鏈兼智能駕駛標(biāo)的，維持“增持”評級

德賽西威作為國內(nèi)車機(jī)龍頭，考慮其2019Q4營收利潤略超預(yù)期，且新客戶、新產(chǎn)品持續(xù)突破，我們維持公司盈利預(yù)測，維持20/21/22年公司利潤分別3.9/5.6/7.5億，對應(yīng)EPS分別為0.71/1.01/1.36元，維持“增持”評級。

科博達(dá)：一體兩翼，汽車電子核心標(biāo)的

投資邏輯：汽車控制器領(lǐng)域龍頭，汽車電子核心標(biāo)的

科博達(dá)是國內(nèi)為數(shù)不多汽車智能、節(jié)能電子部件制造商，深耕汽車控制器領(lǐng)域多年，核心客戶突破南北大眾、大眾全球等一流車企，短期受益于車燈LED化趨勢量價齊升，長期受益于汽車電子裝載率提升下的產(chǎn)品品類擴(kuò)張。

主業(yè)介紹：一體兩翼，汽車電子業(yè)務(wù)多管齊下

公司當(dāng)前業(yè)務(wù)一體兩翼，車燈控制器：電機(jī)控制器：車載電子電器約2:1:1營收比例，其中車燈控制器作為公司傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)（國內(nèi)市占率約10%），行業(yè)受益于LED化市場擴(kuò)容，全系LED化后國內(nèi)市場空間近200億，全球市場空間近600億；電機(jī)控制器和車載電子電器業(yè)務(wù)在汽車智能化電動化趨勢下單車使用量逐漸提升，市場前景廣闊。

公司投資邏輯一：汽車電子滲透率提升，帶動公司產(chǎn)品品類擴(kuò)張

目前汽車電子在緊湊車型中的成本占比為15%左右，在中高端車型中的成本占比可達(dá)30%-40%，而純電動車中，汽車電子成本占比高達(dá)65%，隨著汽車新能源、智能化趨勢，我國汽車電子成本占比仍將持續(xù)提升，預(yù)計汽車電子行業(yè)全球15000億、國內(nèi)6000億市場?？撇┻_(dá)在產(chǎn)控制器產(chǎn)品市場前景廣闊，募投項目新增1.4倍產(chǎn)能，汽車電子研發(fā)中心啟動建設(shè)，未來品類有望持續(xù)擴(kuò)張。

公司投資邏輯二：車燈產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)，受益于未來車燈LED、智能化趨勢

當(dāng)前車燈主流光源分為鹵素-HID-LED三類，LED車燈是未來車燈主流，科博達(dá)車燈控制器主要在HID/LED產(chǎn)品上應(yīng)用。車燈控制器在LED車燈成本中占比15%-20%，車燈LED化過程中主控制器單元核心受益，1）前大燈：科博達(dá)LED主光源控制器收入占比快速上升，毛利率有望改善。2）后尾燈：LED尾燈控制器試產(chǎn)大眾、在研寶馬。3）氛圍燈：氛圍燈控制器全車使用量提升。

投資建議：客戶優(yōu)質(zhì)、發(fā)展前景廣闊，維持“增持”評級

科博達(dá)作為具備優(yōu)質(zhì)客戶的汽車電子標(biāo)的，受益于車燈結(jié)構(gòu)升級和汽車智能化，發(fā)展前景廣闊。我們維持20/21/22年EPS分別1.30/1.67/2.22元，維持“增持”投資評級。

三花智控：制冷零部件龍頭，新能源汽零打開增量空間

制冷零部件龍頭，穩(wěn)增長中有亮點

應(yīng)用于家電市場的制冷零部件是公司的傳統(tǒng)主業(yè)，公司生產(chǎn)的四通閥、截止閥、電子膨脹閥市場份額均為全球第一。制冷業(yè)務(wù)的增速和天氣、房地產(chǎn)市場相關(guān)性較高，預(yù)期下半年維持平穩(wěn)趨勢，2020年國家能效標(biāo)準(zhǔn)或升級有望推進(jìn)電子膨脹閥產(chǎn)品滲透率提升。長期來看，家電變頻化、節(jié)能化為公司制冷業(yè)務(wù)打開長期增量空間。

汽零在手訂單充裕，高速增長可期

汽零業(yè)務(wù)是公司未來幾年增長的重點，公司是新能源熱管理系統(tǒng)領(lǐng)域的核心供應(yīng)商之一。近年來伴隨1）國內(nèi)新能源汽車銷量爆發(fā)式增長；2）新能源客戶拓展；3）新能源熱管理系統(tǒng)產(chǎn)品品類拓展，公司新能源汽零業(yè)務(wù)快速增長。當(dāng)前在手訂單充裕，下游客戶囊括大眾、沃爾沃、吉利、戴姆勒等全球一流車企，預(yù)計多數(shù)從2020年起全生命周期穩(wěn)健釋放，保障公司未來3-5年業(yè)績。

投資建議：業(yè)績維持高成長，看好長期發(fā)展

短期海外擴(kuò)產(chǎn)增厚業(yè)績，長期ASP提升可期，我們維持20/21/22年每股盈利分別為0.48/0.60/0.72元，維持“增持”評級。

保隆科技：短期TPMS保障主業(yè)增長，長期汽車電子新品發(fā)力

公司立足于傳統(tǒng)汽車零部件制造，順應(yīng)汽車零部件電子化、輕量化的行業(yè)趨勢，以TPMS業(yè)務(wù)為切入點，加大投入研發(fā)汽車電子控制系統(tǒng)和內(nèi)高壓成型等技術(shù)，傳感器、360環(huán)視等新品有序推進(jìn)。短期來看，國內(nèi)乘用車強制性安裝TPMS的政策背景下，2020年TPMS行業(yè)進(jìn)入高速增長期，給予公司主業(yè)穩(wěn)健支撐；長期來看，以360環(huán)視和國六傳感器為代表的汽車電子產(chǎn)品將成為公司盈利新增長點。

TPMS：合資公司下半年有望扭虧，國內(nèi)客戶結(jié)構(gòu)逐漸改善

2018年保隆和霍富成立合資公司保富電子后，一躍成為全球第三體量的TPMS企業(yè)，保富電子今年1月并表，上半年受汽車行業(yè)景氣度影響OEM爬坡不達(dá)預(yù)期，2019年中報保富電子海外虧損3194萬（德國保富-4099萬，美國保富盈利），下半年隨著OEM改善和AM冬季胎季節(jié)性放量有望扭虧；國內(nèi)一方面隨著合資霍富，客戶高端化有一定進(jìn)展（突破上汽通用、東風(fēng)日產(chǎn)等），另一方面隨強制性國標(biāo)OEM安裝TPMS，預(yù)計直接式TPMS的行業(yè)滲透率將從今年的40%提升至70%，2020年公司TPMS業(yè)務(wù)有望大幅增長。

國六傳感器助力下半年，智能駕駛業(yè)務(wù)遠(yuǎn)期貢獻(xiàn)

2019年公司自主研發(fā)的全新汽車動態(tài)視覺與雷達(dá)傳感器等系列產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)布、360環(huán)視系統(tǒng)切入優(yōu)質(zhì)整車客戶（9月/11月配套）、國六傳感器9月起上量。作為國內(nèi)智能駕駛感知層領(lǐng)域核心企業(yè)，產(chǎn)品逐漸落地，長期看好智能駕駛新品貢獻(xiàn)業(yè)績。

投資建議：智能駕駛核心標(biāo)的，維持“增持”評級

考慮公司三季度毛利率、費用率改善超預(yù)期，我們維持19/20/21年EPS分別為1.06/1.27/1.57元，維持“增持”評級。

中國汽研：掌握核心技術(shù)的智能檢測龍頭

技術(shù)服務(wù)短期利潤受折舊和人工費用影響，產(chǎn)業(yè)制造實現(xiàn)扭虧

公司前三季度技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)營收6.57億元（+7.14%），產(chǎn)業(yè)制造業(yè)務(wù)營收13.51億元（+30.20%），產(chǎn)業(yè)制造主要受益專用車，汽車燃?xì)庀到y(tǒng)及關(guān)鍵零部件、汽車試驗設(shè)備業(yè)務(wù)收入規(guī)模大幅增加。單三季度，技術(shù)服務(wù)營收2.29億（+2.23%），產(chǎn)業(yè)制造營收3.28億（-6.02%）。技術(shù)服務(wù)營收增速單季度放緩可能受到訂單結(jié)算季度波動影響，而產(chǎn)業(yè)制造營收下滑主要受到下半年商用車下滑影響。利潤層面，前三季度技術(shù)服務(wù)凈利潤2.25億，基本持平，產(chǎn)業(yè)制造實現(xiàn)凈利潤0.32億實現(xiàn)扭虧。技術(shù)服務(wù)利潤增速低于營收增速主要是折舊和人工費用增加導(dǎo)致營業(yè)成本增加。

智能網(wǎng)聯(lián)先行者，測試標(biāo)準(zhǔn)制定方

中國汽研是重慶智能互聯(lián)示范區(qū)牽頭企業(yè)，i-Vista園區(qū)16年底開園（全國兩個，另一個是上海國際汽車城），目前已經(jīng)為整車企業(yè)進(jìn)行智能路試。智能端：2003年公司開始布局ADAS，16年已實現(xiàn)ADAS試驗室的創(chuàng)收；網(wǎng)聯(lián)端：目前汽研擁有全世界最全的通信檢測（囊括WIFI，DSRC，LTE-V等），16年5月汽研拿到了兩個通信方面的項目（5G規(guī)程）。有望通過5G實現(xiàn)中國智能駕駛領(lǐng)域的“換道超車”。17年7月汽研董事長李開國帶隊出席百度AI開發(fā)者大會，或有望成為百度無人駕駛的核心合作者之一，17年11月汽研全球首發(fā)智能網(wǎng)聯(lián)汽車評價規(guī)程并公布6款車型評價結(jié)果，后續(xù)看好具備技術(shù)儲備和先發(fā)優(yōu)勢的智能化業(yè)務(wù)鋪開。政策和市場雙重激勵下，汽車智能化、電動化已成為行業(yè)共識。中國汽研作為純正的智能網(wǎng)聯(lián)標(biāo)的，近年來積極投入智能網(wǎng)聯(lián)測試研發(fā)，擁有先進(jìn)的技術(shù)儲備和豐富的檢測數(shù)據(jù)，伴隨智能輔助系統(tǒng)發(fā)展的開放性檢測成為檢測企業(yè)新增長點。

股權(quán)激勵落地，國企訴求理順

公司擬向董事、中高層管理者、核心技術(shù)人員及子公司高管和核心骨干共146人授予960.56萬股股票，約占總股本的1%。限制性股票的授予價格為5.97元/股。本次限制性股票將在60日內(nèi)完成授予，授予完成后的2年內(nèi)為限售期，限售期結(jié)束后在3年內(nèi)分三期解禁，解鎖條件中設(shè)立未來三年10%復(fù)合增速底線。我們認(rèn)為，國企改革最核心的問題在于激勵機(jī)制的理順，公司國改預(yù)期落地，綁定團(tuán)隊利益，后續(xù)進(jìn)展可期。

掌握核心技術(shù)的智能檢測龍頭，維持“買入”評級

短期來看，公司業(yè)績受行業(yè)銷量增速放緩影響較小，業(yè)績穩(wěn)健具備防御性。中期來看公司明年的風(fēng)洞實驗室投產(chǎn)開始貢獻(xiàn)營收。長期來看，公司是國內(nèi)掌握核心技術(shù)的智能檢測龍頭標(biāo)的。我們維持公司20-22年每股收益0.54/0.64/0.79元，維持“買入”評級。

福耀玻璃：海外擴(kuò)張進(jìn)行時，產(chǎn)品升級在加速

福耀玻璃是全球汽車玻璃龍頭（前二），通過產(chǎn)業(yè)鏈一體化、設(shè)備自制、工人紅利打造強競爭優(yōu)勢，當(dāng)前全球OEM市占率接近25%，國內(nèi)OEM市占率接近70%。2014年起啟動海外擴(kuò)張，2016年開始隨著代頓、芒山工廠的竣工，福耀依托覆蓋美國25%汽車玻璃市場的產(chǎn)能布局，進(jìn)入汽車玻璃新一輪擴(kuò)張周期。2019年開始隨著收購歐洲SAM鋁飾件公司，進(jìn)入新品類延展階段，后續(xù)仍然看好歐洲鋁飾件業(yè)務(wù)帶動下的汽車玻璃業(yè)務(wù)協(xié)同性，以及鋁飾條業(yè)務(wù)國內(nèi)外產(chǎn)能釋放。

看好海外市場份額提升和產(chǎn)品品類延展。近年來福耀汽車玻璃海外業(yè)務(wù)加速拓展（主要在美國），2019年海外營收占比達(dá)49.06%（2018年41.8%），其中福耀美國規(guī)劃汽車玻璃產(chǎn)能550萬套（15%研發(fā)產(chǎn)能），2016年起陸續(xù)投產(chǎn)，2019年實現(xiàn)汽車玻璃銷售約370萬套，營收39億元，利潤0.97億（受浮法和獨家經(jīng)銷一次性賠付影響），2018年美國營收34億，利潤2.5億。在汽車玻璃以外，2019年起福耀通過收購歐洲鋁亮飾條公司SAM進(jìn)一步拓展邊界（2020年并表），新品類可以配套公司集成化產(chǎn)品（汽車玻璃包邊鋁飾條），提升產(chǎn)品附加值（包邊產(chǎn)品較非包邊產(chǎn)品價值提升30%以上），同時進(jìn)一步擴(kuò)大公司汽車飾件規(guī)模，拓展汽車配件領(lǐng)域，更好地為汽車廠商提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)，增強與汽車廠商的合作黏性，提高公司的綜合競爭力，符合公司長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略。

專注于一片玻璃的價值量延伸。智能化、消費升級背景下汽車玻璃單車使用量（天窗+前檔）和單面積價格（HUD、智能調(diào)光、隔熱、隔音、除霜、Low-E等）提升。目前福耀擁有安全型、低碳型、集成型三大類玻璃產(chǎn)品，新產(chǎn)品的國內(nèi)外客戶擴(kuò)展情況樂觀。我們認(rèn)為，隨著天窗玻璃滲透率提升、HUD等高附加值產(chǎn)品提高汽車玻璃單價，未來公司產(chǎn)品有望維持價量齊升的趨勢。

短期衛(wèi)生事件壓制，明年有望恢復(fù)性增長。考慮2020H1國內(nèi)外衛(wèi)生事件影響，福耀玻璃作為全球化的汽車產(chǎn)業(yè)鏈龍頭業(yè)績承壓，2020年Q2或為業(yè)績低點，下半年有望環(huán)比顯著改善，我們預(yù)期20-22年利潤分別26/31/35億元，對應(yīng)EPS分別1.04/1.25/1.41元，維持增持評級。

汽車行業(yè)經(jīng)歷黃金十年，銷量增速中樞逐步下移，長期來看我們從人均汽車保有量角度分析認(rèn)為汽車行業(yè)后期20年仍將維持2%的年均復(fù)合增速，但是從中短期來看，我國汽車行業(yè)面臨產(chǎn)能過剩，需求放緩，競爭加劇等行業(yè)問題，整個行業(yè)也逐步從成長期向成熟期過渡，尤其在2018-2019年期間長尾競爭對手逐步淘汰，行業(yè)集中度穩(wěn)步提升，我們認(rèn)為在此大背景下行業(yè)龍頭以及具備核心資產(chǎn)的公司仍然具備長期投資價值，包括華域汽車、廣汽集團(tuán)、長安汽車、長城汽車等企業(yè)。

長安汽車：自主技術(shù)變現(xiàn)疊加強勢單品，靜候長安福特產(chǎn)品周期

長安自主：經(jīng)營降本、技術(shù)變現(xiàn)、強勢單品帶來利潤改善

經(jīng)營降本：費用管控與供應(yīng)商降本，19Q3毛利率環(huán)比提升7pct達(dá)到19%，18Q4至19Q3持續(xù)減虧，我們預(yù)計剔除Q3由藍(lán)鯨動力車型和CS75PLUS帶來的經(jīng)營性虧損已由虧損20億以上減虧至虧損約3億。

技術(shù)變現(xiàn)：智能駕駛領(lǐng)域厚積薄發(fā)，其自研自產(chǎn)的L3級別自動駕駛系統(tǒng)已經(jīng)成功應(yīng)用在UNI-T上，使之成為國內(nèi)首款量產(chǎn)搭載L3級別自動駕駛的車型。動力領(lǐng)域，藍(lán)鯨動力車型CS35藍(lán)鯨版本以及逸動藍(lán)鯨版本反饋較快，歷經(jīng)5年技術(shù)變現(xiàn)，藍(lán)鯨NE發(fā)動機(jī)1.4T替代原1.6L帶來動力性能提升，終端售價提升，自研自產(chǎn)7DCT替代外購愛信6AT帶來成本下降2-3k，藍(lán)鯨車型單車邊際增加約4-5k。

強勢單品：3月發(fā)布基于新平臺打造的新序列首款車型UNI-T，該車型搭載“藍(lán)鯨”動力1.5T新型發(fā)動機(jī)以及7DCT（濕式），配備國內(nèi)領(lǐng)先的L3自動駕駛系統(tǒng)，在外觀、空間、動力方面表現(xiàn)均十分出色，具有爆款潛力。同時原有車型保持高熱度，多地渠道調(diào)研以及整體訂單顯示CS75PLUS需求極其旺盛，等車周期+無折扣（部分地區(qū)變相加價），外觀和配置優(yōu)勢顯著，競品相對欠缺，上市次月月銷接近1.8萬，單車?yán)麧?.5萬（公司口徑）。

由于降本的持續(xù)性后期按常理單季度虧損應(yīng)＜3億，預(yù)計明年自主包袱-12億。預(yù)計由于75P+藍(lán)鯨車型+新車型CS55PLUS+明年CS65貢獻(xiàn)利潤約30億（20*1+12*0.3+3+4新能源出表），測算自主明年整體利潤約20億（不含業(yè)績存在新能源、歐尚、凱晨等虧損資產(chǎn)剝離帶來的向上期權(quán)，其中新能源出表帶來4億減虧概率較大）。

福特：降本帶來經(jīng)營性盈利略微改善，產(chǎn)品周期漸進(jìn)

明年核心車型主要包括①銳際（2-3月，主打四缸）②林肯冒險家CORSAIR（1-2月）③探險者（4月）④飛行員（4月）⑤福睿斯換代（下半年）。福特單月盈虧平衡點對應(yīng)銷量約2.5-3萬/月，全年30-36萬，估算明年福特年銷32萬附近，盈虧平衡。從19Q3看福特單季度經(jīng)營性利潤預(yù)計在-5億左右（降本有所體現(xiàn)，19Q1虧損約10億）。考慮到林肯冒險家（CORSAIR）、飛行員、探險者等車盈利較強，初步估算明年福特貢獻(xiàn)0-5億投資收益。

馬自達(dá)：核心車型完成換代，明年引入新車型CX30

馬自達(dá)第七代際首款產(chǎn)品為昂克賽拉換代，外觀與配置提升顯著，明年引入一汽馬自達(dá)CX4姊妹車型CX30（預(yù)計5-6月）。馬自達(dá)一直盈利穩(wěn)定，長期看馬自達(dá)戰(zhàn)略重心更加偏離一汽傾向長安。預(yù)計明年馬自達(dá)貢獻(xiàn)投資收益10-12億。

自主產(chǎn)品技術(shù)變現(xiàn)疊加強勢單品，靜候福特產(chǎn)品大周期

自主品牌推出CS75PLUS產(chǎn)品競爭力強勢，預(yù)計月銷過2萬同時單車盈利能力強，公司長期對于動力系統(tǒng)的研發(fā)投入技術(shù)變現(xiàn)，藍(lán)鯨動力車型動力性能提升同時油耗下降，終端認(rèn)可度較高。長期看，長安福特經(jīng)過3年蟄伏目前位于經(jīng)營周期最底部，明年隨著銳際、探險者、林肯冒險家、飛行員以及航海家等車型國產(chǎn)，有望進(jìn)入經(jīng)營上行通道。我們維持公司2020-2022年凈利潤分別為62.15/50.39/56.42億，對應(yīng)每股收益分別為1.29/1.05/1.17元，維持“買入”評級。

長城汽車：SUV精耕細(xì)作，智能電動多方出擊

推薦邏輯：SUV市場空間大、增速快，國內(nèi)SUV龍頭前景可期

SUV因其離地間隙高、安全性好及空間大等優(yōu)點，疊加受益于國家二胎政策，自2001年以來CAGR高達(dá)41.4%，與美國相比中國SUV市場仍有10%以上的市場空間，未來SUV占比將會超過轎車。長城作為國內(nèi)SUV龍頭企業(yè)，SUV連續(xù)14年國內(nèi)銷量第一；旗下哈弗H6連續(xù)58個月保持SUV銷量冠軍；打造中高端品牌WEY，月銷量破萬，瓜分合資品牌市場份額；與寶馬合作迎來新機(jī)遇，長城發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

行業(yè)端：中西部地區(qū)首購需求+路況較差，自主SUV增長空間廣闊

中國汽車人均保有量低于世界平均水平，汽車行業(yè)仍有較大增長空間；近年來SUV銷量上逐漸縮小了與轎車的差距，市占率達(dá)到41.45%，未來將大概率超過轎車市占率。經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的東部地區(qū)目前主要為替換需求；經(jīng)濟(jì)落后的中西部地區(qū)主要為首次購車需求，未來將成為中國汽車銷量的主要增長點。中西部地區(qū)對自主品牌銷量貢獻(xiàn)率高達(dá)77%，疊加其道路情況較差，SUV以高通過性等特點更能吸引當(dāng)?shù)叵M者，自主品牌SUV將繼續(xù)保持增長態(tài)勢。

產(chǎn)品端：哈弗H6穩(wěn)銷量，高端品牌WEY改善公司盈利水平

長城產(chǎn)品線豐富，產(chǎn)品覆蓋各個級別車型。在緊湊型SUV級別中打造“國民神車”哈弗H6，連續(xù)多年穩(wěn)居銷量冠軍，并且長城以其一流的成本管控能力，其平均單車盈利可達(dá)9817元/輛。高端品牌WEY伴隨VV6的推出，完善其車型布局；WEY銷量占長城總銷量平均達(dá)16%，伴隨魏建軍先生親自代言到簽下C羅借勢世界杯，公司加大營銷力度，WEY品牌影響力持續(xù)上升，促進(jìn)銷量持續(xù)增長，未來公司盈利能力將進(jìn)一步提升，單車盈利水平也將得到改善。

新能源與智能駕駛齊發(fā)力，維持“買入”評級

在新能源領(lǐng)域，公司攜手寶馬投資設(shè)立光束汽車合資公司，股權(quán)比例50:50, 聚焦新能源汽車生產(chǎn)，建立具有16萬產(chǎn)能的車輛生產(chǎn)基地，量產(chǎn)后將緩解公司雙積分壓力，同時提高長城的品牌影響力；同時公司自主打造純電動汽車平臺ME，新能源平臺PI4，獲澳洲鋰礦項目包銷權(quán)，多方位加速進(jìn)軍新能源。在智能駕駛方面，長城積極開發(fā)網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)和智能駕駛i-Pilot平臺，同時就智能駕駛技術(shù)各版塊分別與百度、博世、德爾福、瑞薩等公司進(jìn)行戰(zhàn)略合作，積極提升智能駕駛關(guān)鍵技術(shù)及布局。我們預(yù)計20/21/22年EPS分別為0.48/0.58/0.70元，維持“買入”評級。

華域汽車：轉(zhuǎn)型新能源三電，中性化體現(xiàn)較好業(yè)績韌性

長期看轉(zhuǎn)型新能源三電、智能駕駛等核心供應(yīng)配套商

公司傳統(tǒng)主業(yè)為內(nèi)外飾件等產(chǎn)品，公司旗下華域電動（電機(jī)、電控）以及華域麥格納（三合一）在新能源三電領(lǐng)域技術(shù)積累雄厚，尤其是華域電動的電機(jī)具備8線扁銅線技術(shù)，在國內(nèi)領(lǐng)先其余廠商2-3年。目前華域電動和華域麥格納產(chǎn)品已經(jīng)獲得大眾國內(nèi)MEB、歐洲MEB以及通用全球BEV3等核心全球新能源平臺，不管是技術(shù)積累還是客戶結(jié)構(gòu)均領(lǐng)先國內(nèi)其他配套廠商。

中性化（海外側(cè)與上汽大眾）體現(xiàn)較好業(yè)績韌性

公司單三季度營收下滑5.75%跑贏行業(yè)，主要由于上汽大眾以及海外側(cè)的正面拖動。按行業(yè)側(cè)、上汽側(cè)、海外側(cè)口徑來看，三季度行業(yè)乘用車產(chǎn)量同比下降6.87%，上汽集團(tuán)整體產(chǎn)量同比下滑4.83%（公司主要配套的上汽大眾同比增長3.78%，上汽通用同比下滑16.10%，上汽乘用車同比下滑4.22%），公司前三季度海外側(cè)下滑約3-4%，幅度小于國內(nèi)。此外公司也有日系、BBA等部分客戶在實現(xiàn)逆勢增長。海外側(cè)、上汽大眾、日系以及BBA等客戶起到正向拖動。

投資邏輯：業(yè)績增長穩(wěn)健，業(yè)務(wù)持續(xù)優(yōu)化

公司是國內(nèi)零部件與國際內(nèi)飾領(lǐng)域龍頭，中長期具備成為國際零部件巨頭的潛力，長期看公司從非核心汽車零部件配套逐步過渡到新能源三電系統(tǒng)、智能駕駛等汽車核心配套。我們維持20-22年每股收益為1.78/1.94/2.13元，維持“買入”評級。

廣汽集團(tuán)：日系強勢持續(xù)，傳祺與菲克有望觸底反彈

豐田與本田逆勢銷量大幅度增長，處于產(chǎn)品與產(chǎn)能雙周期

廣汽豐田核心車型凱美瑞從2017年年底換代，廣汽本田核心車型雅閣從2018年上半年換代，兩款車型橫向與縱向比較產(chǎn)品競爭力均大幅度提升，帶動廣豐與廣本銷量逆勢大幅度增長。后期廣豐與廣本均有走量新車型推出，同時疊加產(chǎn)能投放解決前期廣豐和廣本的產(chǎn)能瓶頸。長期來看，豐田和本田海外車型儲備豐富，對標(biāo)全球、美國、東南亞、日本、歐洲等地區(qū)市占率均有顯著提升空間。

自主最暗時刻將過，渠道整改疊加核心車型GS4換代

傳祺GS4是自主品牌最核心的走量與盈利車型，18-19年基本是GS4生命周期末端，同時疊加行業(yè)下滑。傳祺GS4預(yù)計在19年11月?lián)Q代上市，同時疊加行業(yè)下滑收窄以及傳祺終端渠道改革（更加注重以銷定產(chǎn)以及加強串貨串價處罰力度），產(chǎn)品力回升疊加渠道力改善，預(yù)計后期銷量和單車?yán)麧櫽型黠@恢復(fù)。

投資邏輯：日系強勢，傳祺底部探明，菲克止血

我們認(rèn)為廣汽集團(tuán)基本面有望迎來新一輪改善，主要源于：廣豐廣本產(chǎn)品競爭力強勁，中短期看進(jìn)入新一輪產(chǎn)品與產(chǎn)能周期，廣汽自主GS4生命周期末期疊加行業(yè)顯著下滑，車型換代同時疊加行業(yè)復(fù)蘇，廣菲克前期產(chǎn)銷分離導(dǎo)致庫存高企產(chǎn)品力受損，近期改革有望逐漸生效。

中國汽車市場作為全球最重要的市場是國內(nèi)外各整車廠商的兵家必爭之地。外資加速布局國內(nèi)市場，尤其是以近幾年大眾加速中國市場SUV車型投放，日系加速中國市場車型以及產(chǎn)能投放可加以印證。自主品牌向上突破（長城成立高端子品牌WEY以及吉利成立高端子品牌領(lǐng)克），合資品牌向下阻擊（大眾分離捷達(dá)車型成立低端品牌捷達(dá)），一些具備成本優(yōu)勢，同時產(chǎn)品技術(shù)和品牌過硬的國產(chǎn)零部件廠商趁機(jī)突破進(jìn)入合資同時擴(kuò)大份額，其中部分優(yōu)秀企業(yè)已經(jīng)實現(xiàn)或正在實現(xiàn)全球化產(chǎn)業(yè)布局，包括星宇股份、岱美股份、愛柯迪等優(yōu)質(zhì)零部件。

星宇股份：國內(nèi)自主車燈龍頭，突圍合資競爭圈

星宇股份是我們持續(xù)重點跟蹤和推薦的優(yōu)質(zhì)汽車零部件標(biāo)的，公司作為國內(nèi)主板主營車燈稀缺上市公司，主業(yè)高度專注，崛起于中國汽車工業(yè)快速發(fā)展期，規(guī)模穩(wěn)健擴(kuò)張（近五年營收復(fù)合增速25%）。邏輯：好行業(yè)、好格局、好公司，業(yè)績?nèi)杂型S持較高增速，毛利率或迎來拐點，具備全球車燈龍頭潛質(zhì)。

好行業(yè)：國內(nèi)500億OEM，智能化+LED看未來

國內(nèi)車燈前裝市場具有約500億元（2017年）市場空間，行業(yè)將受益于進(jìn)口替代、產(chǎn)品升級等，行業(yè)集中度有望逐步提升，自主品牌份額有望加大。未來車燈發(fā)展趨勢在于LED大燈（2020年市場空間450億，滲透率從10%升至50%）、激光燈和智能車燈。星宇通過內(nèi)生研發(fā)+外延合作布局行業(yè)前沿（內(nèi)生：募投研發(fā)中心和LED產(chǎn)能，LED收入占比持續(xù)提升，激光大燈研發(fā)成功，智能車燈進(jìn)入主機(jī)廠洽談；外延：合作松下、凱翼，開發(fā)智能產(chǎn)品）。

好格局下的好公司：競爭優(yōu)勢顯著，突圍國內(nèi)合資車燈競爭圈

行業(yè)格局方面，全球車燈市場寡頭壟斷，區(qū)域性龍頭占據(jù)高地；中國車燈市場”一超多強”，星宇自主突圍多強競爭圈。星宇銷售凈利率全球領(lǐng)先（11%），產(chǎn)品升級速度遠(yuǎn)超同業(yè)。我們認(rèn)為，中國汽車市場份額高。新車型推出快，為本土車燈品牌提供了絕佳的生長土壤，星宇已經(jīng)擁有優(yōu)質(zhì)客戶支持，正向研發(fā)+快速響應(yīng)，或逐漸“擠出”合資車燈企業(yè)，是國內(nèi)最有可能走出全球格局的車燈企業(yè)。

高成長：客戶擴(kuò)展+產(chǎn)能擴(kuò)張+產(chǎn)品升級

客戶升級：經(jīng)歷自主（奇瑞）-合資（一汽大眾、廣豐）-外資（寶馬）的客戶升級，近期配套吉利，后期有望深入配套一汽大眾全新SUV；產(chǎn)能擴(kuò)充：佛山子公司四季度批產(chǎn)，提升前大燈和后組合燈產(chǎn)能；產(chǎn)品升級：公司未來計劃降低低價低毛利率的小燈產(chǎn)品占比，提升高附加值（大燈、LED燈）占比。

收入穩(wěn)增，毛利率上行，維持“買入”

公司車燈主業(yè)受益于1）原有客戶深耕、新客戶拓展和產(chǎn)能釋放，收入穩(wěn)健增長；2）產(chǎn)品高端化升級，毛利率進(jìn)入上行。我們維持20/21/22年EPS分別為3.37/4.27/5.31元，維持“買入”評級。

岱美股份：看好遮陽板全球龍頭的橫向擴(kuò)張

投資邏輯：單一產(chǎn)品全球龍頭，新產(chǎn)品拓展順利，切入特斯拉

公司質(zhì)地優(yōu)良，是汽車遮陽板領(lǐng)域全球龍頭，市占率高達(dá)22%，是國內(nèi)汽車零部件領(lǐng)域稀缺的將單一產(chǎn)品做到全球第一的企業(yè)（原遮陽板業(yè)務(wù)通過收購美國第二大遮陽板企業(yè)Motus達(dá)到優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)強強聯(lián)合，北美市占接近80%，后期客戶協(xié)同顯著）；公司新品擴(kuò)展能力較強，新業(yè)務(wù)頭枕與中控器借助原供應(yīng)體系目前全球市占分別達(dá)到4%與8%，市場空間可對對標(biāo)遮陽板的20%以上市占率；公司已經(jīng)切入特斯拉全部車型配套體系，后期有望受益特斯拉產(chǎn)能釋放以及本土化建廠。

遮陽板：優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)強強聯(lián)合，后期協(xié)同效應(yīng)顯著

公司原業(yè)務(wù)遮陽板全球市占率22%，通過收購北美第二大遮陽板企業(yè)Motus進(jìn)一步鞏固北美市場地位，目前北美市占率接近80%，同時有望借助Motus切入勞斯萊斯、寶馬、奔馳、保時捷等高端客戶及本田、豐田等封閉的日系供應(yīng)鏈。公司產(chǎn)品自制率高，成本把控能力強，目前Motus凈利率僅5%大幅低于公司的17%，后期Motus盈利改善彈性大，給公司帶來的業(yè)績彈性較大。

新業(yè)務(wù)：依托原有供應(yīng)體系，實現(xiàn)頭枕與中控器新品拓張

公司原業(yè)務(wù)長期合作通用、大眾、福特等全球整車巨頭，新業(yè)務(wù)頭枕目前依托通用K2XX平臺，短期看點是通用體系滲透率提升，目前已滲透到T2全球平臺，中長期看點是打入福特、克萊斯勒配套體系。新業(yè)務(wù)中控器已斬獲通用3億/年訂單及克萊斯勒1億/年訂單，進(jìn)一步驗證公司產(chǎn)品及客戶擴(kuò)展能力較強。

投資建議：龍頭優(yōu)勢加強，新品借力擴(kuò)張，給予“增持”評級

公司系遮陽板領(lǐng)域全球龍頭，具備將某一產(chǎn)品做到全球第一的能力，同時產(chǎn)品與客戶拓展能力較強，原優(yōu)勢業(yè)務(wù)通過外延并購持續(xù)加強，客戶協(xié)同顯著，新業(yè)務(wù)借力原配套體系逐步實現(xiàn)品類擴(kuò)張。我們維持公司20-22年每股收益分別為1.52/2.03/2.39元，維持“增持”評級。

愛柯迪：汽車鋁壓鑄精密件龍頭，經(jīng)營與需求周期雙擊

投資邏輯：進(jìn)入盈利提升通道，單車配套價值量提升空間大

輕量化是汽車發(fā)展趨勢，助推鋁合金的使用。行業(yè)單車鋁用量提升趨勢顯著，中國汽車工程學(xué)會預(yù)計2020/25/30年單車鋁用量將分別達(dá)到190/250/350kg。我們預(yù)計行業(yè)2025年市場空間可達(dá)到2898億，對應(yīng)年均復(fù)合增速為7.76%。公司是汽車鋁壓鑄精密小件龍頭。我們認(rèn)為：中短期看公司從19H2開始有望進(jìn)入經(jīng)營周期（資本開支向下）與需求周期（向上）結(jié)合帶來的盈利加速增長。長期看，公司質(zhì)地優(yōu)秀，細(xì)分單品雨刮系統(tǒng)全球市占率40%，新產(chǎn)品大幅度提升單車配套價值量打開新成長。

中短期看點：經(jīng)營周期與需求周期疊加，后期盈利有望持續(xù)改善

經(jīng)營層面，16-18年是公司資本開支高峰期，19年開始投入放緩，后期資產(chǎn)效率有望提升。需求層面，購置稅透支、庫存等中觀層面因素改善，汽車刺激政策存在出臺可能。銷量數(shù)據(jù)下滑持續(xù)收窄，公司屬于重資產(chǎn)模式，毛利率與產(chǎn)能利用率高度關(guān)聯(lián)，有望受益成本下降與需求提升帶來的毛利率持續(xù)改善，在機(jī)械設(shè)備賬目原值對應(yīng)產(chǎn)能不變的假設(shè)前提下，我們測算20/21年毛利率可分別提升1.9pct與2.1pct。

長期看點：單車配套價值量顯著提升，新能源產(chǎn)品打開新成長

公司目前明星產(chǎn)品雨刮系統(tǒng)單價低，但全球市占率超過40%，其余傳動、轉(zhuǎn)向、制動、發(fā)動機(jī)相關(guān)產(chǎn)品目前市占率較低，提升潛力大。新品新能源電機(jī)、電控殼體、PACK包箱體大幅度提升配套價值量，已獲得博世、大陸、聯(lián)電、馬勒、麥格納、李爾等客戶訂單，同時募投4億相關(guān)產(chǎn)能可在明年投產(chǎn)。

投資建議：優(yōu)質(zhì)成長零部件，維持“增持”評級

我們維持公司20/21/22年凈利潤3.82/4.81/5.54億，實現(xiàn)每股收益0.45/0.56/0.65元，維持“增持”評級。

2018年機(jī)動車保有量達(dá)到3.27億，其中保有量達(dá)到2.40億，汽車保有量穩(wěn)步提升。汽車后市場市場空間大，我們基于高價值量以及高更換頻次的思路精選了輪胎賽道、汽車后市場檢測賽道以及起動電池賽道，對應(yīng)標(biāo)的分別為玲瓏輪胎、安車檢測以及駱駝股份。

安車檢測：汽車年檢設(shè)備龍頭，轉(zhuǎn)型大空間運營服務(wù)商

投資邏輯：短期檢測設(shè)備放量，長期看卡位后市場

國內(nèi)汽車保有量大幅增加，車齡逐步增大，孕育著萬億級汽車后市場空間（汽車維修保養(yǎng)、金融、二手車、檢測服務(wù)等）；檢測設(shè)備目前國內(nèi)市場空間70+億，預(yù)計2023年達(dá)到130+億。一般一個機(jī)動車檢測站需要2條安檢線和4條環(huán)檢線，我們按一條安檢線單價80萬，一條環(huán)檢線單價20萬，則一個檢測站的設(shè)備投入大約在240萬（每年新建的按照2000個計算，存量的檢測站檢測設(shè)備升級，按照年需求20萬元*1.2萬個站=24億元，再增量和存量加總48+24=72億元市場空間）。公司作為國內(nèi)機(jī)動車檢測設(shè)備龍頭，拓展檢測設(shè)備業(yè)務(wù)同時，向下布局汽車年檢服務(wù)，業(yè)務(wù)具備較強延展性，開拓新的成長空間；立足長遠(yuǎn)，中短期業(yè)務(wù)進(jìn)入快速增長。

短期空間：受益汽車存量市場與政策雙輪驅(qū)動

目前強制性檢測設(shè)備行業(yè)市場空間100億，未來6年GAGR約11%。行業(yè)集中度較低，國內(nèi)優(yōu)勢企業(yè)主要是安車檢測、石家莊華燕及南華儀器。行業(yè)驅(qū)動力主要有兩點：第一，保有量以及平均車齡增長促進(jìn)行業(yè)檢測頻次增長，預(yù)計未來6年年均復(fù)合增速為11%；第二，政府放開下游檢測站進(jìn)入門檻與檢測定價，民營資本進(jìn)入促進(jìn)檢測站數(shù)量增長。公司作為檢測設(shè)備龍頭企業(yè)有望受益。

長期空間：卡位汽車后市場，機(jī)遇與風(fēng)險并存

隨著檢測站逐步對民營資本放開，公司迎來新的發(fā)展機(jī)遇，當(dāng)前公司已經(jīng)布局40個檢測站，并大概率持續(xù)加大檢測服務(wù)業(yè)務(wù)布局，我們認(rèn)為公司具備較強能力改善檢測站盈利狀況，提升公司業(yè)績。長期來看，依托檢測站在汽車后市場數(shù)據(jù)、檢測設(shè)備、能力等方面的優(yōu)勢，具備較大的汽車后市場服務(wù)能力（二手車等）。我們維持公司20-22年每股收益分別為1.34/1.86/2.50元，維持“增持”評級。

玲瓏輪胎：產(chǎn)能配套齊發(fā)力，進(jìn)軍國際輪胎巨擘

推薦邏輯：存量市場、空間大，行業(yè)整合，優(yōu)質(zhì)企業(yè)受益

輪胎市場巨大，國際、國內(nèi)輪胎市場空間分別達(dá)12000和2500多億元，更換率較高，是汽車存量市場的稀缺領(lǐng)域。全球輪胎市場往中國轉(zhuǎn)移，國內(nèi)行業(yè)分散低質(zhì)化嚴(yán)重，在環(huán)保+貿(mào)易+資金成本多重壓力下，國內(nèi)輪胎行業(yè)整合有望加速。玲瓏作為國內(nèi)龍頭企業(yè)，具備成長為全球一線輪胎企業(yè)潛力。

行業(yè)端：重壓之下，行業(yè)整合加速

國內(nèi)輪胎行業(yè)分散，CR3和CR10分別為17%和37%，低于全球水平（CR3,31%；CR10,51%）。多重壓力下加速行業(yè)向巨頭集中：資金端，金融去杠桿態(tài)勢持續(xù)，美聯(lián)儲進(jìn)入加息周期，企業(yè)融資成本上升，加速小企業(yè)淘汰；政策端，環(huán)保成為長期國策，工廠低碳環(huán)保生產(chǎn)成為主流，加速落后產(chǎn)能淘汰；外部環(huán)境，貿(mào)易摩擦加劇，各國貿(mào)易保護(hù)勢力抬頭，海外建廠成趨勢，對公司綜合能力提出更高要求。玲瓏輪胎負(fù)債水平低，財務(wù)實力強，生產(chǎn)基地海外布局，減少貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險，順應(yīng)低碳環(huán)保生產(chǎn)要求，具備顯著競爭優(yōu)勢。

產(chǎn)品端：進(jìn)入大眾產(chǎn)業(yè)鏈，持續(xù)打造高端品牌

2016年公司通過評審成為德國大眾第一家中國本土輪胎供應(yīng)商，2017年開發(fā)大眾多個配套項目，配套業(yè)務(wù)逐漸走向中高端市場。公司廣告投入持續(xù)增加，同時公司收購百年美國品牌—ATLAS，打造高端品牌定位，增加替換胎市場影響。2017年，“玲瓏”品牌以305.62億元的品牌價值，入選“中國500最具價值品牌”。加大研發(fā)投入，縮小產(chǎn)品差距，提升品牌形象，2017年研發(fā)費用同比提高41.5%，公司產(chǎn)品的各項性能指標(biāo)在TestWorld輪胎測試中名列前茅，綜合評分與韓泰、鄧祿普等國際品牌不相上下。

產(chǎn)能端：持續(xù)釋放帶動業(yè)績增長

預(yù)計2018年中國輪胎市場需求達(dá)7億條，其中5億條為存量市場需求，隨著中國汽車保有量持續(xù)增加，市場增長潛力巨大。公司2017 年產(chǎn)能為5614 萬條，其中半鋼胎4714萬條，全鋼胎800萬條，斜交胎100萬條。公司實行“5+3”發(fā)展策略，在歐洲和美洲持續(xù)建設(shè)公司的第二個和第三個海外生產(chǎn)基地，預(yù)計18、19、20年產(chǎn)能分別為6600、7600和8600萬條，產(chǎn)能持續(xù)增長。

投資建議

行業(yè)空間大、整合加速，配套高端化產(chǎn)能持續(xù)釋放。我們維持公司20-22年每股收益1.50/1.75/2.00元，維持“買入”評級。

駱駝股份：起動電池“隱形冠軍”，三大布局再聚焦

公司作為國內(nèi)起動電池龍頭，市場份額穩(wěn)步提升（新車42%、后市場25%份額），重新聚焦起動電池產(chǎn)業(yè)鏈，通過海外布局，加速融入全球，發(fā)力再生鉛業(yè)務(wù)，打造“生產(chǎn)-銷售-回收-拆解-再生產(chǎn)”產(chǎn)業(yè)鏈，加強成本和質(zhì)量把控，完善渠道和品牌，尋求突破后市場業(yè)務(wù)。

行業(yè)：全球市場超過1500億元，需求穩(wěn)健增長

起動電池是前裝和后市場重要零件，性能、經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢明顯，在新能源車和傳統(tǒng)車上均有配置。我們預(yù)計2019年全球起動電池市場1500億元，中國市場近300億元，年復(fù)合增速為5%，需求穩(wěn)健增長。

布局1：聚焦主業(yè)，加速海外布局，融入全球產(chǎn)業(yè)

在全球經(jīng)濟(jì)和汽車增速放緩背景下，高性價比自主零部件迎來新發(fā)展機(jī)遇。駱駝積極布局海外，馬來西亞工廠已投入生產(chǎn)，設(shè)計產(chǎn)能400萬KVAh，規(guī)劃烏茲別克工廠，提升盈利能力，實現(xiàn)品牌國際化。

布局2：發(fā)揮渠道優(yōu)勢，發(fā)力后市場業(yè)務(wù)

公司加強渠道建設(shè)（3萬多個終端深入市場），整合線上線下資源，形成以“駱駝”品牌為主的“1+N”的品牌格局。15年到18年廣告投入年均復(fù)合增速75%，提升品牌知名度和影響力，打造后市場競爭壁壘。

布局3：發(fā)力再生鉛，打造產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)

公司利用現(xiàn)有蓄電池銷售網(wǎng)絡(luò)回收廢舊鉛酸蓄電池，打造“電池制造－銷售－同步回收－資源再生－電池再制造”全產(chǎn)業(yè)閉環(huán)，規(guī)劃處理能力100萬噸，形成6個生產(chǎn)基地，實現(xiàn)原材料穩(wěn)定供應(yīng)、質(zhì)量和采購成本控制，強化再生鉛龍頭地位。

我們預(yù)計公司20-22年EPS為0.81/0.94/1.09元，給予“買入”評級。

汽車板塊6月走勢強于大盤，電動化、智能化表現(xiàn)強勢

6月全國復(fù)工率不斷上升，車企在復(fù)工復(fù)產(chǎn)的基礎(chǔ)上也在不斷恢復(fù)產(chǎn)能，車企產(chǎn)能恢復(fù)疊加各地購車優(yōu)惠政策，國內(nèi)汽車供需逐漸回升。6月CS汽車上漲7.74%；CS汽車銷售與服務(wù)上漲0.87%，CS商用車上漲4.30%，CS乘用車上漲8.75%，CS汽車零部件上漲7.87%，CS摩托車及其他上漲18.10%，新能源車上漲15.29%，智能汽車指數(shù)上漲13.36%，同期滬深300指數(shù)和上證綜合指數(shù)分別上漲7.68%和4.64%。

重點關(guān)注公司中，2020年6月，乘用車板塊，比亞迪、吉利汽車、長安汽車分別上漲25.07%、15.09%、11.56%，江淮汽車下跌2.54%；商用車板塊，中國重汽上漲了25.24%；零部件板塊，汽車智能化標(biāo)的德賽西威、保隆科技、寧波高發(fā)以及新能源及特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的三花智控、銀輪股份以及拓普集團(tuán)等漲幅明顯，德賽西威漲幅17.45%，銀輪股份漲幅11.60%，三花智控漲幅28.09%,寧波高發(fā)漲幅23.40%，拓普集團(tuán)漲幅16.64%，岱美股份漲幅18.92%，新坐標(biāo)漲幅33.35%；汽車服務(wù)板塊，安車檢測漲幅24.61%，易鑫集團(tuán)漲幅15.15%。

2020年6月CS汽車板塊內(nèi)漲幅前五的公司分別是新日股份（74.26%）、朗博科技（57.80%）、艾可藍(lán)（55.26%）、春風(fēng)動力（39.28%）、奧特佳（35.55%）；跌幅前五分別是ST八菱（-30.76%）、*ST眾泰（-20.73%）、長源東谷（-18.25%）、中路股份（-14.36%）、金鴻順（-13.75%）

銷量下滑估值壓制弱化，整車與零部件板塊估值逐漸回升

汽車汽配板塊估值從19年初逐漸回升，汽配板塊回升快。2020年6月底，CS汽車PE值為42.25倍，估值水平較年初回升；CS汽車零部件PE值為54.02 倍，估值水平較年初回升。國內(nèi)汽車銷量18年7月以來開始下滑并呈現(xiàn)加速下滑趨勢，而國內(nèi)汽車汽配板塊估值自18年年初即開始下滑，2018年底至今估值基本穩(wěn)定并逐漸回升，2020年初CS汽車零部件PE回升快（一定程度上電動智能產(chǎn)業(yè)鏈拉動效應(yīng)）。

衛(wèi)生事件可控，中長期需求有望回升

目前國內(nèi)衛(wèi)生事件已得到有效控制，供給與需求將逐漸回升。供給層面，據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，汽車企業(yè)復(fù)工率99.5%，3月開始產(chǎn)能供給爬坡。需求層面，考慮到此次衛(wèi)生事件帶來的短途私家車出行需求，未來首次購車群體將有所增加，且各經(jīng)銷商復(fù)工后開展線上銷售等服務(wù)，3月后購車需求將逐漸回升。

我們在2月初發(fā)布的衛(wèi)生事件影響測算報告《定量分析：“供需”視角下衛(wèi)生事件對汽車行業(yè)影響》中復(fù)盤了非典前后的車市表現(xiàn)，再從供給的角度定量測算了衛(wèi)生事件對汽車行業(yè)營收、利潤影響的幅度，最后從需求的角度，基于消費者購車能力和購車動力定性分析衛(wèi)生事件對汽車需求短中長期影響。整體上看：我們認(rèn)為衛(wèi)生事件短期抑制汽車生產(chǎn)、銷售、購買（供需壓制），中長期對汽車購買能力影響有限，但會一定程度上刺激汽車購買動力（1季度壓制后，2季度或開始顯現(xiàn)），重申以下核心觀點。

1） 復(fù)盤非典衛(wèi)生事件，橫向比較社零數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，汽車是受衛(wèi)生事件影響相對較小的消費品類；縱向比較汽車月度銷量數(shù)據(jù)，非典衛(wèi)生事件高發(fā)期汽車銷量受到一定抑制，但是抑制有限，且在衛(wèi)生事件消除后汽車消費反彈較快。

2） 從供給的角度，量化測算本次衛(wèi)生事件對2020Q1汽車行業(yè)整體營收約10%負(fù)影響，利潤約23.6%負(fù)影響；對2020年全年汽車行業(yè)整體營收約2.5%負(fù)影響，利潤約5.9%負(fù)影響（注：考慮到衛(wèi)生事件影響的復(fù)雜性、多樣性，本文的量化分析存在一定局限性，僅供參考）。其中衛(wèi)生事件嚴(yán)重區(qū)工廠集中、重人力的整車及零部件影響相對更大。同時進(jìn)一步分析衛(wèi)生事件嚴(yán)重區(qū)域（湖北省內(nèi)）整車產(chǎn)能及零部件后發(fā)現(xiàn)，湖北省內(nèi)汽車產(chǎn)能占全國汽車總產(chǎn)能15%左右，集中為法系（神龍）、日系（東風(fēng)本田/雷諾/日產(chǎn)）、美系（上汽通用）；湖北省內(nèi)零部件集中在內(nèi)外飾（座椅、車燈是典型），基本無核心壟斷零部件。

3） 從需求的角度，衛(wèi)生事件影響下的汽車需求短空長多。購買能力方面，一方面衛(wèi)生事件導(dǎo)致公司晚開工或遠(yuǎn)程辦公（當(dāng)期工資或減少），另一方面衛(wèi)生事件帶來的企業(yè)盈利受損部分傳導(dǎo)到員工薪酬端，綜合導(dǎo)致員工可支配收入短期或略有下降，對購買能力影響負(fù)面；購買動力方面，衛(wèi)生事件對人們的消費心態(tài)產(chǎn)生多方面的影響，尤其汽車作為代步工具和私人空間在這一時期有特殊意義，主要在于1）出于對公共交通工具人群聚集傳播的恐懼，私家車有望在較長時間內(nèi)對公共交通產(chǎn)生強替代；2）衛(wèi)生事件嚴(yán)重的地區(qū)，私家車對家庭就醫(yī)和日常生活的及時性給予保障（比如武漢封城及公共交通阻斷后的居民出行難題）；3）經(jīng)歷重大安全事件后，人們通常會有補償性消費行為，甚至部分消費群體會發(fā)生長久的心態(tài)變化，綜合對購買動力影響正面。站在全年銷量上看，存在衛(wèi)生事件刺激全年汽車消費的可能（2季度有所顯現(xiàn)）。

2018年伴隨購置稅優(yōu)惠政策完全退出疊加經(jīng)濟(jì)下行周期，汽車作為可選消費品，銷售受到較大沖擊，且這一沖擊從2018年下半年起表現(xiàn)尤為顯著（主要原因是貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)沖擊下可選消費下行疊加購置稅退出前的部分透支）。2018年7月起中國乘用車銷量連續(xù)22個月下滑，2018年中國汽車銷售2808萬輛，同比下滑2.8%，2019年中國汽車銷售2577萬輛，累計同比下滑8.2%，下滑幅度自2019年8月起逐月收窄。2020年1月，受春節(jié)提前（2020年1月放春節(jié)假，往年集中在2月）和衛(wèi)生事件影響，汽車銷量同比降幅有所擴(kuò)大，3月開始國內(nèi)衛(wèi)生事件緩解，終端需求有所回升，2020年6月國內(nèi)汽車銷量230.0萬輛，同比增長11.6%。環(huán)比增長4.8%。2020年1-6月，汽車產(chǎn)銷分別完成1011.2萬輛和1025.7萬輛，同比分別下降16.8%和16.9%，降幅持續(xù)收窄，總體表現(xiàn)好于預(yù)期，2020年全年汽車銷量下滑幅度有望收窄到-10%以內(nèi)。

銷量來看，根據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020年6月國內(nèi)汽車銷量230.0萬輛，同比增長11.6%，1-6月，汽車銷量1025.7萬輛，同比下降16.9%；其中：

6月乘用車銷量176.4萬輛，同比增長1.8%，1-6月,乘用車銷量787.3萬輛，同比下降22.4%；

6月商用車銷量53.6萬輛，同比增長63.1%，1-6月，商用車銷量238.4萬輛，同比增長8.6%。

6月乘用車銷量增長1.8%，部分自主品牌表現(xiàn)好于行業(yè)

2020年6月乘用車產(chǎn)量銷量同比分別增長12.2%和1.8%。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2020年6月，乘用車產(chǎn)銷分別完成179.8萬輛和176.4萬輛，環(huán)比分別增長8.3%和5.4%，同比分別增長12.2%和1.8%。其中產(chǎn)量增幅比上個月進(jìn)一步擴(kuò)大，而銷量增幅減小了5.2個百分點。從細(xì)分車型來看，本月SUV銷量已超過轎車，從銷量增長情況來看，SUV、交叉型乘用車同比繼續(xù)呈現(xiàn)兩位數(shù)增長，但增幅明顯減??；轎車、MPV仍然呈現(xiàn)負(fù)增長。

從累計情況看，1-6月,乘用車產(chǎn)銷分別完成775.4萬輛和787.3萬輛，同比分別下降22.5%和22.4%。從細(xì)分車型數(shù)據(jù)看：轎車產(chǎn)銷同比分別下降25.9%和26%；SUV產(chǎn)銷同比分別下降14.6%和14.9%；MPV產(chǎn)銷同比分別下降48.1%和45.7%；交叉型乘用車產(chǎn)銷同比分別下降20.4%和19.8%。

分廠商來看，國內(nèi)乘用車整體市場已連續(xù)4個月實現(xiàn)緩慢的恢復(fù)增長，各廠商6月銷量有所回升。一汽大眾（178587，1.9%）、上汽大眾（145450，-6.8%）和上汽通用（126527，-5.2%）銷量位列前三。前15銷量中同比漲幅較大的廠商有廣汽豐田（74270，44.4%）、北京奔馳（60321，33.7%）、長安汽車（81282，29.3%）、吉利汽車（106020，+25.3%）。

6月商用車單車銷量再創(chuàng)歷史新高，貨車表現(xiàn)突出

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2020年6月，商用車產(chǎn)銷分別完成52.7萬輛和53.6萬輛，產(chǎn)量環(huán)比下降0.1%，銷量環(huán)比增長3.1%；同比分別增長77.9%和63.1%。其中銷量繼4月之后又一次刷新了歷史新高。1-6月，商用車產(chǎn)銷分別完成235.9萬輛和238.4萬輛，同比分別增長9.5%和8.6%。分車型產(chǎn)銷情況看，客車產(chǎn)銷同比分別下降9.6%和12.4%；貨車產(chǎn)銷同比分別增長11.5%和10.8%。商用車自2016年以來在重卡限超政策、更新需求、基建拉動工程機(jī)械等推動下進(jìn)入了三年增長景氣期，無錫立交橋坍塌事故使重卡超載議題重新回歸大眾眼球，主要物流區(qū)域嚴(yán)格查處超載現(xiàn)象，運費短期大漲，一季度短期受衛(wèi)生事件沖擊明顯但4月開始商用車景氣度逐漸回升。

從細(xì)分車型情況來看，客車微降，貨車受4類車型的拉動呈現(xiàn)大幅增長，其中輕型貨車銷量創(chuàng)歷史新高，重型貨車銷量創(chuàng)6月份歷史新高。

6月新能源汽車銷量同比下降33.1%

6月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成10.2萬輛和10.4萬輛，同比分別下降25.0%和33.1%。其中純電動汽車產(chǎn)銷分別完成7.9萬輛和8.2萬輛，同比分別下降31.9%和37.6%；插電式混合動力汽車產(chǎn)銷分別完成2.3萬輛和2.1萬輛，其中產(chǎn)量同比增長17.0%，銷量同比下降6.0%；燃料電池汽車產(chǎn)銷均完成81輛，同比分別下降83.9%和83.3%。

1-6月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成39.7萬輛和39.3萬輛，同比分別下降36.5%和37.4%。其中純電動汽車產(chǎn)銷分別完成30.1萬輛和30.4萬輛，同比分別下降40.3%和39.2%；插電式混合動力汽車產(chǎn)銷分別完成9.5萬輛和8.8萬輛，同比分別下降20.0%和29.8%；燃料電池汽車產(chǎn)銷分別完成390輛和403輛，同比分別下降66.5%和63.4%。

根據(jù)乘聯(lián)會細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)，2020年6月，新能源乘用車批發(fā)銷量8.56萬輛，同比下降34.9%。拆分品類來看，6月插混車型批發(fā)銷量1.77萬輛，同比下滑11%；6月純電動乘用車批發(fā)銷量6.7萬輛，同比下滑40%。

根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，6月新能源車型銷量中，Model 3（14954輛）、全新秦 EV（4106輛）、埃安（Aio S）（3000輛）銷量占據(jù)前三甲。

6月庫存系數(shù)環(huán)比提升，庫存壓力合理范圍

2018年下半年以來汽車庫存持續(xù)高位，經(jīng)銷商庫存系數(shù)2018年6月-12月均維持了2014年以來的新高，2019年以來庫存情況同比改善，2020年6月經(jīng)銷商庫存系數(shù)1.74，環(huán)比上升12.3%（2019年Q2國六升級下乘用車深度去庫存）。月庫存預(yù)警指數(shù)56.8%，環(huán)比上升2.6個百分點，庫存水平位于警戒線以上。衛(wèi)生事件得到控制后逐漸復(fù)工復(fù)產(chǎn)，國內(nèi)車市回暖明顯，加之促銷政策密集出臺、多款新車集中上市、市場活動增多，消費需求在一定程度上得到釋放，汽車市場逐漸擺脫衛(wèi)生事件帶來的影響，銷量好轉(zhuǎn)，短期庫存壓力相比Q1得到緩解，當(dāng)前庫存處于合理范圍。

原材料價格指數(shù)：下游需求逐漸恢復(fù)，6月原材料價格環(huán)比提升

汽車配件主要以鋼鐵、鋅、鋁和玻璃等大宗商品為主要原材料。受國家供給側(cè)改革“去產(chǎn)能”政策影響，鋁鋅和鋼鐵等金屬的價格從2016年初就開始持續(xù)上漲，到2017年汽車配件主要原材料價格均處于高位，2018年隨著環(huán)保側(cè)去產(chǎn)能腳步的緩和，汽車配件主要原材料價格在2018年基本趨穩(wěn)并小幅回落。2019年除玻璃外其他原材料價格指數(shù)均有下降。2020年受衛(wèi)生事件影響，下游需求大幅下降，原材料價格全線下滑，6月終端需求逐漸恢復(fù)，部分原材料價格呈現(xiàn)提升。6月末橡膠類價格33.03，環(huán)比5月的32.73有所上升、同比2019年的41.73有所下降；6月末鋼鐵類價格指數(shù)108.48，環(huán)比5月的106.83有所提升，同比2019年的114.6均有下降；浮法平板玻璃6月末市場價格為1568.70，環(huán)比5月的1456.50有所提升，同比2019年的1550.00均有下降；鋁錠A006月末價格14075.80，環(huán)比6月末13400.00有提升，同比2019年的13897.3上升明顯；鋅錠0#6 16988.00月價格，高于5月末16608，同比2019年的20092.7有較大幅度的下滑。總體來看6月汽車原材料價格上揚，其中橡膠、鋼鐵、玻璃、鋁錠、鋅錠價格開始呈現(xiàn)提升。

匯率：美元和歐元兌人民幣小幅增長

美國和歐洲是除中國以外世界上最大的兩個汽車市場，中國汽配件絕大多數(shù)出口銷往美國和歐洲，因此美元和歐元兌人民幣的走勢直接影響中國汽配供應(yīng)商的出口。2016人民幣呈現(xiàn)持續(xù)貶值態(tài)勢，2017年人民幣升值，2018年上半年人民幣逐漸平穩(wěn)。2018年下半年由于貿(mào)易戰(zhàn)影響人民幣持續(xù)貶值，2019年呈先貶值后升值的趨勢；歐元兌人民幣在2016年基本保持平穩(wěn)，2017年小幅升值，2018年延續(xù)了區(qū)間內(nèi)小幅震蕩的趨勢，2019年呈現(xiàn)先降后漲態(tài)勢。近期隨著海外衛(wèi)生事件在美國的擴(kuò)散和原油價格大跌的影響，美元流動性收緊，美元指數(shù)大幅上漲。

截至2020年6月30日，美元兌人民幣匯率收至7.07，環(huán)比2020年6月底（6.87）小幅增長；歐元兌人民幣匯率收至7.94，環(huán)比2020年6月底（7.82）有所上升。

重要行業(yè)新聞

核心：大眾投資國軒高科項目簽約；三部門開展新能源汽車下鄉(xiāng)活動；上汽和中國寶武將共同推進(jìn) 10 座-20 座加氫站 5 年內(nèi)落地；中國氫能第一股億華通科創(chuàng)板 IPO 獲證監(jiān)會核準(zhǔn)；特斯拉第二季度交付量超 9 萬輛；特斯拉 Model 3 國產(chǎn)高性能版規(guī)格公布，續(xù)航里程測試結(jié)果為 635km；特斯拉下調(diào) Model S 和 Model X 中國售價，降幅 8000 元；寶馬宣布與Northvolt達(dá)成電池供應(yīng)合作，價值約 20 億歐元；戴姆勒出資 9 億參與孚能科技 IPO；2020 上半年全國機(jī)動車保有量超 3.6 億輛，新能源汽車半年增幅近 10%；理想汽車宣布赴美上市；大眾將從9月開始交付ID.3電動汽車；一汽、東風(fēng)、長安再聯(lián)手戰(zhàn)新能源；山東發(fā)布 2020—2030 年氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃；工信部表示將組建智能網(wǎng)聯(lián)汽車創(chuàng)新中心；西門子攜北汽打造汽車產(chǎn)業(yè)高端制造基地；寶馬聯(lián)手阿里巴巴建立聯(lián)合創(chuàng)新基地；大眾與上汽將改造上海工廠生產(chǎn)新奧迪轎車；上海將放寬“皮卡”注冊登記條件；江淮汽車與安徽亳州市政府簽署中高端 MPV 項目投資協(xié)議；6 月汽車銷量 230.0 萬輛，同比增長 11.6%，環(huán)比增長 4.8%

1.新能源汽車

大眾投資國軒高科項目簽約

7 月 16 日上午，國軒高科子公司合肥國軒電池材料有限公司與合肥廬江高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管委會簽約，這標(biāo)志著大眾汽車入股國軒以來，其指定投資的重大項目正式啟動。根據(jù)預(yù)案顯示，募集資金將用于包括此次簽約的國軒材料年產(chǎn) 30000 噸高鎳三元正極材料項目。此外，募集資金還將用于年產(chǎn) 16GWh 高比能動力鋰電池產(chǎn)業(yè)化項目以及補充流動資金。簽約項目坐落于合肥廬江高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)內(nèi)，由合肥國軒電池材料有限公司投資建設(shè)，占地約 350 畝。項目建設(shè)工期為 36 個月，目前正在開展施工圖設(shè)計、設(shè)備選型及招標(biāo)等工作，預(yù)計到 2023 年初試運行。（財聯(lián)社）

三部門開展新能源汽車下鄉(xiāng)活動。

為促進(jìn)農(nóng)村地區(qū)新能源汽車推廣應(yīng)用，引導(dǎo)農(nóng)村居民出行方式升級，助力美麗鄉(xiāng)村建設(shè)和鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，7 月 15 日，工信部辦公廳、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部辦公廳、商務(wù)部辦公廳印發(fā)了關(guān)于開展新能源汽車下鄉(xiāng)活動的通知?；顒悠陂g地方人民政府發(fā)布本地區(qū)支持新能源汽車下鄉(xiāng)等有關(guān)政策，參與的 10 家汽車企業(yè)將發(fā)布活動車型和優(yōu)惠措施。本次新能源汽車下鄉(xiāng)活動的時間為 2020 年 7 月-2020 年 12 月。

上汽和中國寶武將共同推進(jìn) 10 座-20 座加氫站 5 年內(nèi)落地。

7 月 15 日，上汽集團(tuán)與中國寶武在上海正式簽署全面戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方擬以寶山吳淞工業(yè)園為中心，聯(lián)合構(gòu)建占地 15 萬平方米的長三角氫能產(chǎn)業(yè)聚集中心——吳淞氫能產(chǎn)業(yè)園，并計劃至 2025 年共同推動 10 座-20 座加氫站在示范區(qū)內(nèi)落地。根據(jù)協(xié)議，中國寶武將為上汽集團(tuán)下屬的燃料電池電堆、系統(tǒng)研發(fā)以及汽車租賃等用氫單位提供氫能保障及服務(wù)等，上汽集團(tuán)將負(fù)責(zé)燃料電池汽車的研發(fā)、量產(chǎn)規(guī)劃，同時根據(jù)應(yīng)用場景需要，開發(fā)與之相適應(yīng)的燃料電池動力車輛。

中國氫能第一股億華通科創(chuàng)板 IPO 獲證監(jiān)會核準(zhǔn)

7 月 14 日，證監(jiān)會按法定程序同意北京億華通科技股份有限公司科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊。根據(jù)億華通發(fā)布的招股說明書，科創(chuàng)板 IPO 擬公開發(fā)行不超過 2265 萬股，募集資金 12 億元。募集資金計劃投向億華通燃料電池發(fā)動機(jī)生產(chǎn)基地建設(shè)二期工程和面向冬奧的燃料電池發(fā)動機(jī)研發(fā)等項目。資料顯示，該項目建設(shè)完成后，可形成年產(chǎn) 30kW、60kW 系列燃料電池發(fā)動機(jī) 8000 臺的規(guī)模。按億華通募集計劃，其 IPO 時每股價格為 52.98 元，擬新發(fā)市值為 40.01 億元。（電車匯）

特斯拉第二季度交付量超 9 萬輛

7月2日晚上，特斯拉公布了其第二季度的銷量數(shù)據(jù)。特斯拉二季度交付量為90650輛，環(huán)比增長1.8%，高于市場預(yù)估的 83071 輛；生產(chǎn)量為 82272 輛，環(huán)比下降 20%。具體到車型上，特斯拉 Model S/X 車型交付量為 1.06 萬輛，產(chǎn)量為 6326 輛；特斯拉 Model 3/Y 車型交付量為 8 萬輛，產(chǎn)量為 7.59 萬輛。由于受衛(wèi)生事件影響，特斯拉位于美國弗里蒙特的主要工廠在第二季度大部分時間處于停工狀態(tài)，因此第二季度產(chǎn)量相對第一季度的 10.3 萬輛環(huán)比下降 20%。官方補充道，其目前產(chǎn)量已經(jīng)恢復(fù)到衛(wèi)生事件前的水平。（太平洋汽車網(wǎng)）

特斯拉 Model 3 國產(chǎn)高性能版規(guī)格公布，續(xù)航里程測試結(jié)果為 635km

6 月 28 日晚，特斯拉中國在官網(wǎng)發(fā)布了 Model3 高性能全輪驅(qū)動版車輛的國標(biāo)工況續(xù)航里程，續(xù)航里程測試結(jié)果為 635km，時速可達(dá) 261 公里/小時。據(jù)悉，Model3 高性能全輪驅(qū)動版 WLTP 工況續(xù)航里程預(yù)估 530km。作為對比，國產(chǎn) Model 3 標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航升級版續(xù)航里程為 445 公里，長續(xù)航版續(xù)航里程為 668 公里，后者比高性能版并沒有高出很多。（電車匯）

特斯拉下調(diào) Model S 和 Model X 中國售價，降幅 8000 元

據(jù)特斯拉官網(wǎng)，特斯拉公司將其 Model S 在中國的起售價從 76.49 萬元下調(diào)至 75.69 萬元，將 Model X 在中國的起售價從 78.09 萬元下調(diào)至 77.29 萬元，降幅 8000 元。（車云網(wǎng)）

寶馬宣布與Northvolt達(dá)成電池供應(yīng)合作，價值約 20 億歐元。

寶馬日前正式宣布了與Northvolt的鋰離子電池長期供應(yīng)合同，價值約 20 億歐元，折合人民幣約 159 億元人民幣。這意味著寶馬未來的電動汽車將配備上Northvolt生產(chǎn)的電池。繼三星 SDI（29 億歐元訂單）和 CATL（73 億歐元訂單）之后，Northvolt是寶馬合作的第三家電池供應(yīng)商。Northvolt有望在 2024 年以位于瑞典北部的汽車行業(yè)周報請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明 7 of 12 NorthvoltEtt超級工廠（目前正在建設(shè)中）開始交付電池，該工廠將 100％由可再生電力供電。

戴姆勒出資 9 億參與孚能科技 IPO

7 月 2 日，孚能科技披露首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市發(fā)行公告，戰(zhàn)略投資者名單中包含戴姆勒大中華區(qū)投資有限公司，繳款金額 9.045 億元。這是繼大眾入股國軒高科之后又一家傳統(tǒng)汽車制造商巨頭與中國動力電池企業(yè)聯(lián)姻，而孚能科技主要生產(chǎn)的是軟包電池，在封裝工藝上與其他電池廠有明顯區(qū)別，并且此次 IPO 募資的用途主要也是擴(kuò)充軟包電池產(chǎn)能。（電車匯）

2020 上半年全國機(jī)動車保有量超 3.6 億輛，新能源汽車半年增幅近 10%。

公安部發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，截至 2020 年 6 月末，全國機(jī)動車保有量達(dá) 3.6 億輛，其中汽車達(dá) 2.7 億輛，占機(jī)動車總量的 75%。新能源汽車保有量 417 萬輛，與去年年底相比增加 36 萬輛，增長 9.45%。另外，截至 6 月末，全國機(jī)動車駕駛?cè)藬?shù)量達(dá)4.4億人，其中，汽車駕駛?cè)藬?shù)量為4億人，占駕駛?cè)丝倲?shù)的90.9%。

理想汽車宣布赴美上市。

繼蔚來后，第二家赴美 IPO 的國內(nèi)造車新勢力有望誕生。7 月 11 日，理想汽車正式向美國證券交易委員會（SEC）提交招股書，申請在納斯達(dá)克上市，股票代碼為“LI”，募集資金最高 1 億美元。招股書顯示，理想汽車創(chuàng)始人兼 CEO 李想持有理想汽車 1.158 億股 A 類股票和 2.4 億股 B 類股票，為公司第一大股東，持股比例為 25.1%，擁有 70.3%的投票權(quán)；王興及其關(guān)聯(lián)方美團(tuán)合計持有理想汽車 3.3 億股 A 類股票，持股比例為 23.5%，擁有 9.3%的投票權(quán)。招股書顯示，理想汽車 2019 年及 2020 年一季度收入分別為 2.84 億元和 8.52 億元；2018 年、2019 年、2020 年一季度凈虧損分別為 15.32 億元、24.38 億元、7700 萬元，累計凈虧損約 40 億元。截至今年 6 月 30 日，理想汽車交付量超 1.04 萬輛。乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，今年前 6 個月理想汽車以 9500 輛的成績位列造車新勢力銷量排行榜第二位。（北京商報、乘聯(lián)會）

大眾將從9月開始交付ID.3電動汽車。

6月10日，大眾表示其“首發(fā)限定版”（First Edition）ID.3電動汽車將從下周開始銷售，價格不到4萬歐元（約45，484美元），正式交付將從今年9月開始。當(dāng)前大眾正在努力推動零排放汽車的生產(chǎn)。　ID.3的上市正值德國純電動汽車銷量上升之際，德國汽車行業(yè)協(xié)會VDA表示，今年5月德國電動汽車銷量上漲了20%，至5578輛。此前大眾表示，他們將從6月17日開始接受ID.3的定單。該公司透露，他們還計劃推出一款售價更低的基礎(chǔ)版ID.3，其售價在3萬歐元以下。（新浪汽車）

一汽、東風(fēng)、長安再聯(lián)手戰(zhàn)新能源

6 月 29 日，由兵裝集團(tuán)、一汽集團(tuán)、東風(fēng)汽車、長安汽車、江寧經(jīng)開科技共同出資組建的中汽創(chuàng)智科技有限公司舉行成立暨基地項目啟動儀式，中汽創(chuàng)智正式落戶國家級南京江寧經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)，注冊資本為 160 億元。據(jù)悉，中汽創(chuàng)智的主營業(yè)務(wù)涉及新能源汽車生產(chǎn)及銷售，電池、電子元件的制造及銷售等。三大央企在相關(guān)領(lǐng)域的發(fā)展節(jié)奏相對緩慢，采取聯(lián)合研發(fā)、整合各方優(yōu)質(zhì)資源的方式可有效降低研發(fā)成本，推動各整車集團(tuán)相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展。（車云網(wǎng)）

山東發(fā)布 2020—2030 年氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃

日前，山東省人民政府辦公廳發(fā)布了《山東省氫能產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃（2020—2030 年）》。該規(guī)劃是山東省今后一個時期氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)性文件，是地方編制氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃或行動計劃的重要依據(jù)。在發(fā)展目標(biāo)方面，山東省將通過 10 年左右的努力，實現(xiàn)氫能產(chǎn)業(yè)從小到大、從弱變強的突破性發(fā)展，打造“中國氫谷”“東方氫島”兩大品牌，培育壯大“魯氫經(jīng)濟(jì)帶”（青島—濰坊—淄博—濟(jì)南— 聊城—濟(jì)寧），建成集氫能創(chuàng)新研發(fā)、裝備制造、產(chǎn)品應(yīng)用、商業(yè)運營于一體的國家氫能與燃料電池示范區(qū)，成為國內(nèi)領(lǐng)先、國際知名的氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展高地，為推動新舊動能轉(zhuǎn)換，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展提供重要保障。（電車匯）

2.智能汽車和車聯(lián)網(wǎng)

高新興牽手騰訊云，深度布局智能交通

7 月 14 日，騰訊云與高新興在廣州簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將圍繞智能交通、智慧城市等重點領(lǐng)域展開深度合作，共同探索新基建背景下智能交通的市場機(jī)會。本次合作，高新興將充分發(fā)揮自身在智能交通、車聯(lián)網(wǎng)及集成交付方面的優(yōu)勢，與騰訊云的 AI、LBS 等技術(shù)能力及 C 端用戶觸達(dá)能力強強聯(lián)盟，共同推出涵蓋應(yīng)用、服務(wù)、數(shù)據(jù)等多維度產(chǎn)品，聯(lián)手打造符合未來需求的智能交通、智慧城市解決方案。（中國證券網(wǎng)）

工信部表示將組建智能網(wǎng)聯(lián)汽車創(chuàng)新中心

7 月 8 日，2020 世界人工智能大會云端峰會開幕式在上海世博中心召開。會上，工信部部長苗圩以視頻的方式發(fā)表致辭并表示，以人工智能為代表的新一代信息技術(shù)正在深刻影響著經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展進(jìn)程，工業(yè)和信息化部大力推動人工智能與實體經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展，出臺《促進(jìn)新一代人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展三年行動計劃》，組建智能傳感器、智能網(wǎng)聯(lián)汽車等國家制造業(yè)創(chuàng)新中心，推動人工智能、車聯(lián)網(wǎng)先導(dǎo)區(qū)建設(shè)，探索揭榜掛帥模式培育創(chuàng)新領(lǐng)軍企業(yè)，推動關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)化協(xié)同發(fā)展。（經(jīng)濟(jì)日報-中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)）

西門子攜北汽打造汽車產(chǎn)業(yè)高端制造基地

德國西門子 9 日宣布，其與北汽新能源簽署合作框架協(xié)議，雙方將攜手共建高端智能制造基地智能創(chuàng)新工作室，并著力打造包含焊裝、涂裝、總裝三大工藝在內(nèi)的新能源汽車高端智能制造基地，以提升中國汽車產(chǎn)業(yè)整體數(shù)字化水平，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展方向。根據(jù)協(xié)議，西門子將支持北汽新能源打造高端智能制造基地智能創(chuàng)新工作室，并樹立創(chuàng)新技術(shù)示范。除此之外，西門子還將分享其 SICAR、 SIMOVE、SIplant等汽車產(chǎn)業(yè)數(shù)字化標(biāo)準(zhǔn)，全面支持北汽新能源構(gòu)建底層自動化控制、柔性制造和智能物流，以及 IT 與 OT 數(shù)據(jù)融合的數(shù)字化工廠標(biāo)準(zhǔn)體系。（中國新聞網(wǎng)）

寶馬聯(lián)手阿里巴巴建立聯(lián)合創(chuàng)新基地

7 月 3 日，寶馬中國宣布，在上海市浦東新區(qū)人民政府、上海金橋經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會、上海金橋（集團(tuán)）有限公司的推動下，寶馬與阿里巴巴共同創(chuàng)立的“阿里云創(chuàng)新中心-寶馬初創(chuàng)車庫聯(lián)合創(chuàng)新基地”在上海、北京、杭州三地舉行“云簽約”儀式。此次戰(zhàn)略簽約是寶馬積極推動企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的重要舉措，也是寶馬在中國“2+4”戰(zhàn)略落地的布局。（電車匯）

3.傳統(tǒng)汽車

大眾與上汽將改造上海工廠生產(chǎn)新奧迪轎車

日前，據(jù)路透社報道，大眾汽車和上汽集團(tuán)計劃投資 41.3 億元人民幣（約 5.9 億美元）改造大眾汽車在上海的汽車工廠，以生產(chǎn)新的奧迪轎車。同時報道稱，在改造完成后，工廠的總產(chǎn)能將保持不變，將年產(chǎn) 6 萬輛奧迪 A7L 和 6 萬輛大眾 SUV。對于改造工廠生產(chǎn)奧迪車一事，奧迪中國方面回應(yīng)稱，上汽奧迪項目正按計劃推進(jìn)。（搜狐汽車）

上海將放寬“皮卡”注冊登記條件

7 月 10 日舉行的上海市政府新聞發(fā)布會上，市公安局在介紹繼續(xù)深化交通管理“放管服”改革時表示，近期上海將放寬“輕型多用途貨車”的注冊登記條件。屆時，“輕型多用途貨車”不僅可以沿用原小貨車額度申請注冊、登記上牌，也可參照當(dāng)前“滬 C”小客車的管理模式進(jìn)行登記上牌。（易車網(wǎng)）

長城、中汽中心戰(zhàn)略合作，多領(lǐng)域技術(shù)支持

日前，長城汽車與中汽中心達(dá)成 2020 年戰(zhàn)略合作。根據(jù)協(xié)議，長城和中汽中心將在汽車行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)與技術(shù)法規(guī)、產(chǎn)品檢測試驗認(rèn)證相關(guān)服務(wù)、工程咨詢、信息服務(wù)與軟科學(xué)研究、關(guān)鍵共性技術(shù)研究與產(chǎn)品開發(fā)、大數(shù)據(jù)建設(shè)及決策支持、車輛安全與鑒定技術(shù)研究等領(lǐng)域進(jìn)行戰(zhàn)略合作，共同開展前瞻技術(shù)的研發(fā)，提升雙方技術(shù)實力，加快高新技術(shù)的市場化應(yīng)用。（愛卡汽車）

江淮汽車與安徽亳州市政府簽署中高端 MPV 項目投資協(xié)議

6 月 30 日，江淮汽車與亳州市政府在集團(tuán)總部正式簽署《江淮汽車中高端 MPV 項目投資協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議，亳州市將在資金、政策、政府采購等方面，全力支持江淮安馳公司打造成江汽集團(tuán)股份公司全系列、專業(yè)化的 MPV 生產(chǎn)基地，以穩(wěn)定和增加就業(yè)，促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。（電車匯）

6 月汽車銷量 230.0 萬輛，同比增長 11.6%，環(huán)比增長 4.8%

6 月汽車產(chǎn)銷延續(xù)了回暖勢頭，當(dāng)月產(chǎn)銷量環(huán)比和同比保持增長，其中商用車同比增速更為明顯。6 月，汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到 232.5 萬輛和 230.0 萬輛，環(huán)比增長 6.3%和 4.8%，同比增長 22.5%和 11.6%。1-6 月，汽車產(chǎn)銷雙雙超過千萬輛，分別達(dá)到 1011.2 萬輛和 1025.7 萬輛，同比下降 16.8%和 16.9%，降幅與 1-5 月相比，分別收窄 7.3 個百分點和 5.7 個百分點。6 月，乘用車產(chǎn)銷 179.8 萬輛和 176.4 萬輛，環(huán)比增長 8.3%和 5.4%，同比增長 12.2%和 1.8%。在乘用車主要品種中，與上月相比，交叉型乘用車銷量有所下降，產(chǎn)量小幅增長，其他三大類乘用車品種產(chǎn)銷均呈增長；與上年同期相比，基本型乘用車（轎車）和多功能乘用車（MPV）產(chǎn)量小幅增長，銷量呈一定下降，其他乘用車品種產(chǎn)銷依然呈較快增長。（中汽協(xié)）

7月上市的重要車型有上汽通用凱迪拉克XT6（7月1日）、廣汽新能源Aion S（7月2日）、東風(fēng)啟辰D60EV（7月3日）、紅旗H5（7月10日）、賓利添越（7月10日）、比亞迪漢（7月12日）、長城汽車WEY VV7 GT（7月16日）、長安CS35 PLUS （7月17日）。