特斯拉(TSLA.US)3000億美元的泡沫估值：修正即將來臨

本文來自微信公眾號(hào)“猛獸財(cái)經(jīng)”，文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

最近幾個(gè)月，特斯拉(TSLA.US)股價(jià)飆升至頂峰，達(dá)到了目前約為2020年每股收益預(yù)期的300倍。

此外，特斯拉2950億美元的市值，使其成為迄今為止世界上最有價(jià)值的“汽車”公司。

無論如何，我們不會(huì)在這個(gè)價(jià)位上追高，在我們看來，今年夏末或秋季可能會(huì)出現(xiàn)廣泛的市場(chǎng)調(diào)整。這可能會(huì)為特斯拉股價(jià)提供一個(gè)更好的切入點(diǎn)。

值得為特斯拉2020年預(yù)期每股收益的300倍出價(jià)嗎?

自大約10年前以每股17美元的價(jià)格上市以來，特斯拉股價(jià)已上漲了8841%，這驚人的表現(xiàn)使其輕松成為過去十年中美國表現(xiàn)最好的股票之一。

該公司目前的市值接近3000億美元，是目前世界上最有價(jià)值的“汽車制造商”(幾乎是豐田市值的兩倍)，也是美國最有價(jià)值的公司之一。

特斯拉的股價(jià)已經(jīng)飆至頂峰，但就目前而言，這家公司值得為2020年每股收益的普遍預(yù)期支付300倍的價(jià)格嗎?

由于衛(wèi)生事件形勢(shì)的不確定性，我們最近退出了特斯拉的頭寸。我們認(rèn)為，特斯拉在中短期內(nèi)似乎處于極度超買狀態(tài)。不過，我們認(rèn)為特斯拉是一個(gè)“不錯(cuò)的回調(diào)”(20%或以上)，因?yàn)樵摴揪哂芯薮蟮拈L期潛力，其股價(jià)很可能在未來2-5年大幅升值。

2020年第二季度預(yù)測(cè)

盡管由于衛(wèi)生事件危機(jī)帶來的封閉措施和一系列的不確定性，特斯拉在第二季度交付了10,600輛S/X車型，估計(jì)平均售價(jià)/ASP約11.4萬美元?，F(xiàn)在，這是13%的下降，但考慮到新型衛(wèi)生事件危機(jī)、工廠關(guān)閉和其他變量的情況，情況可能會(huì)更糟。事實(shí)上，分析師曾預(yù)計(jì)特斯拉本季度的總出貨量僅為7.2萬輛，但該公司第二季度的總出貨量為90650輛，比預(yù)期高出25%以上。

除了10600輛S/X車型，特斯拉還在第二季度交付了80,050輛Model 3/Ys。雖然很難準(zhǔn)確預(yù)測(cè)80,050輛Model 3/Y的銷量中有多少是Model Y，但我們猜測(cè)特斯拉在這個(gè)季度交付了大約1萬輛Model Y, ASP約為5.5萬美元。這意味著特斯拉在第二季度交付了大約70,050輛Model 3，預(yù)計(jì)ASP價(jià)值約為47,500美元。

目前，Model S/X交付量中有14%是通過租賃計(jì)算的，這使我們得到的汽車銷售數(shù)據(jù)為9,116輛Model S/X。Model 3/Y銷量的4%也受制于租賃會(huì)計(jì)，這使得Model 3/Y車型的汽車銷量約為77280輛。

因此，我們可以推測(cè)特斯拉ModelS/X車型的汽車銷售收入約為10.39億美元(9,116 X 11.4萬美元)。車型Y租賃最近才開始，所以我們可以推測(cè)Q2車型3/Y部分的租賃都是車型3。因此，ModelY的汽車銷售收入可能在5.5億美元左右。如果我們從Model 3的交付量中扣除4%的租賃費(fèi)用，那么我們本季度可能會(huì)賣出67248輛Model 3，這使得Model 3汽車銷售收入可能達(dá)到約31.94億美元。

總收入估計(jì)* S/X車型：10.39億美元* Model3/Y部分：37.44億美元*監(jiān)管信貸：1.5億美元*汽車租賃：2.5億美元*能源生產(chǎn)和儲(chǔ)存：3.5億美元*服務(wù)及其他：5.7億美元預(yù)計(jì)第二季度總收入為61.03億美元

第二季度的預(yù)期與前一季度的業(yè)績

我們預(yù)計(jì)特斯拉第二季度的非公認(rèn)會(huì)計(jì)原則利潤(EPS為0.7美元)很小，除非該公司產(chǎn)生的監(jiān)管信貸收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出我們的預(yù)期。當(dāng)然，這可以讓公司賺得更多。然而，我們的每股7美分的每股收益比普遍估計(jì)的每股損失28美分要高一些。不過，我們預(yù)計(jì)營收將接近61億美元的高端預(yù)期，而市場(chǎng)普遍預(yù)期第二季僅為52.3億美元。

終極問題是：特斯拉目前值得買嗎?

盡管我們的預(yù)測(cè)高于市場(chǎng)的普遍預(yù)期，但我們認(rèn)為，從短期到中期來看，特斯拉的股價(jià)已經(jīng)超出了預(yù)期。衛(wèi)生事件危機(jī)可能會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)影響經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)支出。因此，對(duì)于特斯拉來說，2020年下半年有相當(dāng)多的不確定性。

我們相信今年夏末或秋天的某個(gè)時(shí)候，特斯拉會(huì)有一次調(diào)整。隨著整體市場(chǎng)的調(diào)整，特斯拉的股價(jià)也應(yīng)該有所調(diào)整。我們預(yù)計(jì)特斯拉至少會(huì)出現(xiàn)20%的修正。從目前的水平，這將使該股跌至1200美元左右。特斯拉的調(diào)整可能會(huì)更嚴(yán)重，但除非經(jīng)濟(jì)開始嚴(yán)重惡化，否則我們可能會(huì)以1200美元至1000美元甚至更低的價(jià)格重新買入該股。

我們?nèi)匀幌嘈牛瑥拈L遠(yuǎn)來看，特斯拉擁有巨大的潛力，在未來幾年，特斯拉的收入和每股收益都將大幅增長。在我們看來，這應(yīng)該能讓公司的股價(jià)在未來2-5年里大幅上漲。

(編輯：李國堅(jiān))