里昂證券首次覆蓋360金融(QFIN.US) 認(rèn)定360金融為上市同業(yè)最優(yōu)公司

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，里昂證券在近日發(fā)布的中國(guó)金融科技研究報(bào)告中指出，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)借貸在2015年-2019年復(fù)合年均增長(zhǎng)率為58%，并預(yù)計(jì)在2022年達(dá)到5萬億元。當(dāng)下，助貸新規(guī)的發(fā)布、消費(fèi)恢復(fù)增長(zhǎng)、低資金成本以及資產(chǎn)質(zhì)量回升等因素使得互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)借貸領(lǐng)域從公共衛(wèi)生事件中逐步恢復(fù)。在此背景下，里昂證券發(fā)布首次360金融(QFIN.US)覆蓋報(bào)告，認(rèn)定其買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)股價(jià)20美元。

里昂證券認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)家庭負(fù)債占GDP比率較高，家庭負(fù)債中超過一半比例為抵押貸款。而互聯(lián)網(wǎng)借款人多為30歲以下年輕客群，且償債率低于普通中國(guó)家庭負(fù)債平均水平，因此消費(fèi)信貸領(lǐng)域仍有充分增長(zhǎng)空間。政策方面，里昂證券認(rèn)為監(jiān)管最新發(fā)布的互貸新規(guī)第一次給予“助貸”模式以肯定，在與過去多份版本相比，新規(guī)中在聯(lián)合貸款比例、跨地區(qū)借貸、注冊(cè)資金以及準(zhǔn)備金上并沒有設(shè)立量化限制。機(jī)構(gòu)認(rèn)為政策不確定性的消除將為該領(lǐng)域帶來增長(zhǎng)潛力。盡管目前公共衛(wèi)生事件仍未結(jié)束，里昂證券認(rèn)為消費(fèi)需求的提升、資金成本的下降以及資產(chǎn)質(zhì)量壓力自2月份達(dá)到峰值之后持續(xù)優(yōu)化，為該領(lǐng)域的宏觀利好因素。

對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)借貸平臺(tái)來說，里昂證券認(rèn)為流量、資金成本與風(fēng)控是公司成功與否的三駕馬車。流量角度，背靠互聯(lián)網(wǎng)大廠的平臺(tái)更容易鎖定優(yōu)勢(shì)，更大流量意味著收獲高質(zhì)量借款人群。資金成本角度，大平臺(tái)的議價(jià)能力將為平臺(tái)贏取更大的市場(chǎng)份額與更高的資產(chǎn)質(zhì)量。而風(fēng)控水平，對(duì)所有平臺(tái)來說都是至關(guān)重要的一環(huán)。

在已上市的中國(guó)金融科技公司中，360金融的借貸規(guī)模最大。里昂證券認(rèn)為360金融是一家更注重“質(zhì)量”發(fā)展而非盲目快速增長(zhǎng)的公司。360金融保守的風(fēng)控策略備受里昂證券贊賞。在超前決策與準(zhǔn)備上，360金融提前預(yù)測(cè)2019年四季度監(jiān)管政策變動(dòng)將帶來資產(chǎn)質(zhì)量的變化，因此改變了風(fēng)控策略，提升借貸審批標(biāo)準(zhǔn)，主動(dòng)降低借貸增長(zhǎng)速度，這是360金融在公共衛(wèi)生事件期間保持優(yōu)于同業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的一大原因。

客群層面，360金融70%的客戶為信用卡持有者，有能力在較短的借貸周期中承擔(dān)更高的借貸金額。在里昂證券發(fā)布的平均借款金額與借款期限統(tǒng)計(jì)表中顯示，360金融的平均借款金額最高，且借款期限更短，因此有更強(qiáng)的償債能力。在M3+逾期率對(duì)比圖中顯示，360金融穩(wěn)居同業(yè)公司資產(chǎn)質(zhì)量之首。

技術(shù)層面上，360金融在風(fēng)控算法領(lǐng)域自主研發(fā)了密度敏感的隨機(jī)游走算法，用于局部社區(qū)檢測(cè)，一方面能夠用來快速識(shí)別潛在的高風(fēng)險(xiǎn)用戶，另一方面用來快速檢測(cè)某個(gè)客群在短期內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)變化，從而能夠在公共衛(wèi)生事件期間進(jìn)行快速的風(fēng)控策略調(diào)整，提升了整體貸后管理效率。

里昂證券認(rèn)為，360金融的風(fēng)控策略使其擁有話語權(quán)，在與金融機(jī)構(gòu)議價(jià)資金成本時(shí)能夠獲取資金成本優(yōu)勢(shì)。盡管該公司一季度逾期率因公共衛(wèi)生事件影響上升，但因其客戶質(zhì)量更好，預(yù)測(cè)其資產(chǎn)質(zhì)量恢復(fù)速度將優(yōu)于同業(yè)公司。

360金融在保證質(zhì)量下的穩(wěn)健增長(zhǎng)，不斷吸引金融機(jī)構(gòu)成為其資金合作伙伴。360金融的獲客成本自2019年一季度的9.3%降至2020年一季度7.7%。而六月初360集團(tuán)宣布成為金城銀行最大股東也進(jìn)一步讓360金融能夠獲得更加穩(wěn)定與較低的資金成本。

優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)表現(xiàn)與穩(wěn)健的增長(zhǎng)策略使得360金融備受各大投行與投資人青睞。截至目前，花旗、華興資本、摩根士坦利、海通國(guó)際等國(guó)際投行機(jī)構(gòu)已多次發(fā)布研報(bào)，認(rèn)定360金融在上市金融科技公司的頭部地位。