優(yōu)良基本面支撐下 隱藏在華檢醫(yī)療(01931)盈警背后的投資機會

銷售渠道持續(xù)擴(kuò)張，市場份額不斷增長，凝血IVD護(hù)城河逐漸挖深.....自2019年1月底收購子公司威士達(dá)以來，華檢醫(yī)療(01931)已在業(yè)務(wù)規(guī)模和市場份額上實現(xiàn)了質(zhì)與量的飛躍。

在這背后，不容忽視的是公司不斷擴(kuò)大的分銷網(wǎng)絡(luò)，及廣泛的醫(yī)院覆蓋網(wǎng)絡(luò)建設(shè)成果。而這也是華檢醫(yī)療未來業(yè)績持續(xù)增長，以及內(nèi)在價值不斷釋放的根本。

投資者可以清晰看到，在威士達(dá)的加持下，目前華檢醫(yī)療已被賦予了更高的價值，公司未來成長確定性較高，即便是短期業(yè)績波動也無法撼動公司的長期邏輯。

理性看待公司盈警

7月15日，華檢醫(yī)療發(fā)布了一則業(yè)績盈警，引發(fā)了市場廣泛關(guān)注。

在這則盈警公告中，公司提到截至今年6月30日止的前6個月，公司收入與上年同期相若，但其母公司股東應(yīng)占溢利或?qū)⑼葴p少不少于80%，母公司股東應(yīng)占調(diào)整后溢利或?qū)⑼葴p少不少于30%。

理性投資的核心在于，透過現(xiàn)象看本質(zhì)。華檢醫(yī)療現(xiàn)期凈利潤同比減少，與上年同期的業(yè)務(wù)拓展有密切關(guān)系。

正如上文提到，去年1月底，華檢醫(yī)療正式收購子公司威士達(dá)60%的股權(quán)。這一股權(quán)收購將威士達(dá)連同其附屬公司(威士達(dá)集團(tuán))的財務(wù)業(yè)績合并入賬，使得華檢醫(yī)療需要重新計量公司先前持有的威士達(dá)權(quán)益。

而其產(chǎn)生了高額的非經(jīng)營性收益，較大幅度推高了公司2019年的會計利潤。智通財經(jīng)APP了解到，2019年上半年華檢醫(yī)療凈利潤達(dá)到3.54億元，其中重新計量先前持有的威士達(dá)權(quán)益的收益達(dá)到2.64億元。

但此項會計利潤為收購?fù)窟_(dá)產(chǎn)生的重組收益，具有一次性和非現(xiàn)金流的特點，并不會對公司的實際經(jīng)營及現(xiàn)金流情況產(chǎn)生實際影響，也不能確切反映公司當(dāng)期的經(jīng)營情況。

至于調(diào)整后應(yīng)占溢利的減少，則源于全球衛(wèi)生事件帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險。

智通財經(jīng)APP了解到，今年2月，由于衛(wèi)生事件影響，國內(nèi)近8成的醫(yī)院門診量同比下降40%以上，5成醫(yī)院住院量同比下降50%、手術(shù)量下降60%。

以北京大學(xué)第三醫(yī)院為例，2019年8月20日，該院門診量達(dá)15050人次/日，而到了2020年4月該院單日門診量僅為6544人次。傳統(tǒng)門診量下滑，使得醫(yī)院運營面臨空前的挑戰(zhàn)。

而對于整個IVD行業(yè)而言，醫(yī)院業(yè)務(wù)方面，傳統(tǒng)門診量同比顯著下降，讓產(chǎn)品代理業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)檢驗業(yè)務(wù)均受到一定的影響。

但隨著國內(nèi)衛(wèi)生事件得到有效控制，醫(yī)院門診量、手術(shù)量等逐漸恢復(fù)，國內(nèi)IVD行業(yè)的產(chǎn)品代理業(yè)務(wù)已出現(xiàn)恢復(fù)性增長，后續(xù)有望逐漸回升到正常的增速水平。

在此背景下，投資者不難看到，今年上半年華檢醫(yī)療出現(xiàn)經(jīng)營利潤下滑，僅只是特殊時期的短暫現(xiàn)象，待國內(nèi)醫(yī)院渠道恢復(fù)正常業(yè)務(wù)狀態(tài)，公司業(yè)績也定將出現(xiàn)回升，利潤情況也將隨之水漲船高。

投資者之所以能持續(xù)看好華檢醫(yī)療，關(guān)鍵原因在于，在衛(wèi)生事件對整個IVD行業(yè)造成沖擊的同時，華檢醫(yī)療的基本面保持穩(wěn)定。這也成為未來公司業(yè)績實現(xiàn)反彈的強勁動力。

看好華檢醫(yī)療的核心邏輯未改變

華檢醫(yī)療最核心的資源，在于其自身強勁的銷售實力以及龐大的分銷網(wǎng)絡(luò)。持續(xù)增長的業(yè)務(wù)規(guī)模，賦予了華檢醫(yī)療以更高的價值，讓公司估值區(qū)間得到進(jìn)一步提升。

智通財經(jīng)APP了解到，華檢醫(yī)療一直以來都是以凝血IVD產(chǎn)品為業(yè)務(wù)核心，2019年公司為順應(yīng)國內(nèi)大市場對先進(jìn)凝血IVD產(chǎn)品的需求提升，正式收購了子公司威士達(dá)。

作為在國內(nèi)IVD流通領(lǐng)域深耕多年的老牌IVD產(chǎn)品分銷商，威士達(dá)一直是希森美康凝血產(chǎn)品在中國的獨家分銷商，雙方合作時間長達(dá)23年。凝血IVD是希森美康的主打產(chǎn)品之一，在技術(shù)和產(chǎn)品屬性方面具有明顯優(yōu)勢。憑借這一優(yōu)勢，威士達(dá)多年來都是國內(nèi)凝血IVD市場排名第一的一級分銷商。

公司2019年年報顯示，截至2019年12月31日，華檢醫(yī)療的分銷網(wǎng)絡(luò)已覆蓋國內(nèi)29個省份、直轄市及自治區(qū)，擁有265名直接客戶(包括醫(yī)院及醫(yī)療機構(gòu))以及903個分銷商，并且通過在國內(nèi)的下級分銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋了1315家三級醫(yī)院，較2018年同期的1080家三級醫(yī)院的數(shù)量增長了21.76%，這些三級醫(yī)院占中國三級醫(yī)院總數(shù)的比重已接近50%。

值得一提的是，凝血IVD作為術(shù)前術(shù)后、住院病人及血液病患者的一項必檢項目，是臨床防患醫(yī)療事故和術(shù)后監(jiān)控的必要手段，在臨床上屬于剛性需求。因此，隨著國內(nèi)分級診療等政策逐漸落實，市場對凝血IVD設(shè)備的需求會持續(xù)擴(kuò)大。

截至2019年，華檢醫(yī)療在全國范圍內(nèi)的醫(yī)院及醫(yī)療機構(gòu)，已累計安裝并在用約7186臺希森美康凝血分析儀，目前這一數(shù)量還在不斷增加。

正是出于對華檢醫(yī)療投資價值的認(rèn)可，多家知名的國際資本市場以及投行機構(gòu)在今年上半年買入華檢醫(yī)療，成為公司新晉股東。

智通財經(jīng)APP了解到，在2019年11月，華檢醫(yī)療被納入MSCI中國小型股指數(shù)成分股之后，國際知名的和貝萊德資本(BlackRock)和退休保險公司美國教師退休基金會(TIAA-CREF)在今年2月相繼買入華檢醫(yī)療。而在今年6月，華檢醫(yī)療再次迎來國際知名投資機構(gòu)State street和American Century。

此外，3月12日，知名投行摩根士丹利在場內(nèi)增持華檢醫(yī)療11.6萬股，增持后，其持股比例已升至7%。

知名投資機構(gòu)的買入以及知名投行的增持，無疑給普通投資者以良好的投資風(fēng)向標(biāo)。除了受到機構(gòu)投資者青睞外，公司同樣對自身發(fā)展表達(dá)了極大的信心。

6月30日，公司宣布以每股3.04港元的價格，回購44.1萬股，此次回購金額約134.09萬港元;7月16日，公司再次宣布以每股2.85港元的價格，回購181.30萬股，回購金額達(dá)到516.70萬港元。

在一個月時間段內(nèi)進(jìn)行兩度股票回購，充分展示了華檢醫(yī)療對公司未來業(yè)績持續(xù)增長的底氣，以及對公司內(nèi)在價值不斷提升的信心，這無疑對穩(wěn)定公司股價起到了積極的作用。

綜上所述，在良好基本面的支撐下，華檢醫(yī)療的內(nèi)在價值有望在后續(xù)得到進(jìn)一步釋放。如此看來，此次公司發(fā)布的盈警，更像是一發(fā)“煙霧彈”。不過，盈警帶來的股價波動，同樣給了投資者布局的機會，但這需要投資者透過盈警，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的本質(zhì)角度出發(fā)，正確認(rèn)識華檢醫(yī)療的長期價值。