中匯集團(tuán)(00382)：上市一年股價翻倍，業(yè)績驅(qū)動下再次翻倍或在不遠(yuǎn)處

上市一周年，中匯集團(tuán)(00382)的股價已經(jīng)翻倍，成為港股市場最具投資價值的標(biāo)的之一。

智通財經(jīng)APP觀察到，中匯集團(tuán)于2019年7月16日在港交所上市，基于業(yè)務(wù)扎實，成長性充足及派息穩(wěn)定，很快得到資本市場認(rèn)可，截至2020年7月16日收盤價5.8港元，一年時間股價較招股價2.85港元漲幅達(dá)到103.5%，完成翻倍。

7月16日盤后，中匯集團(tuán)發(fā)布了截至5月31日的2020財年首三季度業(yè)績報告，符合預(yù)期的財務(wù)數(shù)字以及頗有亮點的業(yè)務(wù)進(jìn)展，或許將為股價再添一把火。

行情來源：智通財經(jīng)

營收增長提速，毛利率持續(xù)提升

公告顯示，截至2020年5月31日止九個月，中匯集團(tuán)實現(xiàn)營業(yè)收入約6.09億人民幣(單位下同)，同比增長約15.4%;毛利約2.99億元，同比增長約19.5%。收入構(gòu)成方面，學(xué)費收入5.73億元，收入占比94%，同比增長18%，住宿費及其他收入3,670萬元，收入占比6%，同比減少14.4%。

住宿費減少主要是因為公共衛(wèi)生事件影響，中匯集團(tuán)進(jìn)行了住宿費退費，首三季住宿費退費約1,800萬元，預(yù)估全年退費3,600萬元，導(dǎo)致今年住宿費收入占比有所下降。不過因為住宿費原本收入貢獻(xiàn)就比較小，首三季住宿費退費占總收入不足3%，而且是非經(jīng)常性損益，并且因為期內(nèi)師生未返校，減少了物業(yè)管理和其他教學(xué)開支等，全年預(yù)估減少開支3,000萬，與住宿費減少進(jìn)行了有效對沖，因此總體業(yè)績平穩(wěn)增長。

智通財經(jīng)APP觀察到，中匯集團(tuán)的營業(yè)收入增長的同時，其增速也逐年提升，自2019財年中期營收增速超過10%之后，進(jìn)入2020財年營收進(jìn)一步提速，首三季增速達(dá)到15.4%。

收入和利潤的增長，主要是因為期內(nèi)中匯集團(tuán)實現(xiàn)了學(xué)生數(shù)和人均學(xué)費的雙增長。智通財經(jīng)APP觀察到，截至2019/20Q3，中匯集團(tuán)在校學(xué)生人數(shù)達(dá)到35,444人，同比增長8%，其中華商學(xué)院學(xué)生人數(shù)達(dá)到24,126人，同比增長6.4%，華商職業(yè)學(xué)院學(xué)生人數(shù)10,662人，同比增長11.7%。

平均學(xué)費方面，華商學(xué)院達(dá)到24,324元/人，同比增長11.5%，華商職業(yè)學(xué)院學(xué)費15,633元/人，同比增長3.9%。由于華商學(xué)院為本科學(xué)歷院校，學(xué)費較高，并且學(xué)生人數(shù)更多，其超過10%的年復(fù)合增長率, 大幅提升了集團(tuán)整體收入增速，在同行業(yè)中也處于較高水平。

與此同時，中匯集團(tuán)的毛利率逐年攀升，至2019/20Q3達(dá)到49.1%，去年同期為47.3%， 同比上升1.8個百分點，該毛利率在同行業(yè)中居于前列。首三季營業(yè)成本支出為3.1億元，同比增長11.6%，其增幅顯著低于收入增長，擴(kuò)大了利潤空間。未來待新校區(qū)學(xué)生入學(xué)，在規(guī)模效應(yīng)下將有進(jìn)一步提升的空間。

利好政策頻出，新校區(qū)有望推動業(yè)績躍遷式增長

教育行業(yè)受政策影響明顯，近年來國家不斷推出利好高教和職業(yè)教育的政策。去年12月份教育部公布了針對職業(yè)教育的《征求意見稿》，指出要提升職業(yè)教育地位，鼓勵地方政府支持民辦職業(yè)教育，今年5月份政府工作報告中提出要進(jìn)行高等職業(yè)教育擴(kuò)招。本科教育方面，今年2月份，相關(guān)部門提出要擴(kuò)大碩士研究生和專升本規(guī)模，5月份教育部提出要鼓勵高校開展第二學(xué)士學(xué)位教育的通知，這一切都給中匯集團(tuán)的發(fā)展奠定了扎實的基礎(chǔ)。

回到中匯本身，在運(yùn)營層面，中匯集團(tuán)秉持穩(wěn)健的發(fā)展策略，形成內(nèi)生+外延雙輪驅(qū)動的業(yè)務(wù)模式。在原有校區(qū)的基礎(chǔ)之上，期內(nèi)四會新校區(qū)擴(kuò)建穩(wěn)步推進(jìn)，9月份將如期運(yùn)營，同時今年6月份集團(tuán)在江門市新會區(qū)獲得一幅面積455,652平方米(約683畝)的土地，以用于新建華商職業(yè)學(xué)院江門新會校區(qū)，預(yù)計可容納學(xué)生約12,000 名，預(yù)計于2021年9月投入使用。在第一期投入使用后，未來仍有2期建設(shè)會陸續(xù)進(jìn)行安排。該校區(qū)規(guī)劃占地總面積共約為1,333,400平方米(約2,000畝)，預(yù)計可容納逾3萬名學(xué)生，未來內(nèi)生增長非?？捎^。

智通財經(jīng)APP了解到，中匯旗下學(xué)校華商學(xué)院的四會新校區(qū)將于2020年9月如期運(yùn)營，其相關(guān)進(jìn)程不會受到公共衛(wèi)生事件影響。該校區(qū)面積約為533,300平方米(800畝),可容納約16,000名學(xué)生，將會如期于2020年9月投入運(yùn)營。

不難預(yù)測，隨著四會、新會校區(qū)的落成及投入運(yùn)營，中匯集團(tuán)的規(guī)模擴(kuò)容，未來業(yè)績增長將會更加強(qiáng)勁，這又源于中匯集團(tuán)在大灣區(qū)的強(qiáng)勁競爭實力，從而對生源的吸引效應(yīng)。智通財經(jīng)APP了解，作為大灣區(qū)的頭部教育集團(tuán)，中匯集團(tuán)在規(guī)模、品牌和教學(xué)實力方面都具有極強(qiáng)的競爭實力。

大灣區(qū)是國內(nèi)人口規(guī)模最大和最密集的地區(qū)之一，對教育平臺的需求強(qiáng)勁，而中匯在19/20學(xué)年的文科和理科錄取分?jǐn)?shù)線中，分別高于廣東省平均分?jǐn)?shù)線31分和28分，而這也是中匯常年的錄取狀態(tài)的寫照，側(cè)面可以體現(xiàn)其在生源方面的獨特吸引力。

政策護(hù)持，生源有保障，品牌力強(qiáng)，因此四會、新會校區(qū)的擴(kuò)展必然帶來學(xué)生人數(shù)增長，歸到業(yè)績方面則表現(xiàn)在學(xué)生人數(shù)和學(xué)費的雙驅(qū)動增長，進(jìn)一步推動收入規(guī)模的大幅上升。

海外校區(qū)穩(wěn)步推進(jìn)，校企合作提升影響力

智通財經(jīng)APP了解到，中匯集團(tuán)在外延拓展方面比較謹(jǐn)慎，但是一直以來沒有放棄對于國內(nèi)外的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的收并購，值得一提的是其持續(xù)推進(jìn)國際化拓展戰(zhàn)略。

期內(nèi)集團(tuán)的國際校網(wǎng)拓展得到重大突破，中匯學(xué)院于澳大利亞獲得澳大利亞高等教育質(zhì)量與標(biāo)準(zhǔn)署(TEQSA)予以注冊，同時具有本科和碩士招生資質(zhì)，課程設(shè)置方面以商科為起點，積極拓展金融科技、IT、教育等本科課程，并計劃發(fā)展為以MBA為代表的碩士課程為主，招生人數(shù)方面計劃以質(zhì)量為先，計劃于2021年第一季度開始招生，預(yù)計4年內(nèi)學(xué)生人數(shù)達(dá)到600人。

截至目前，中匯集團(tuán)在海外有三所學(xué)校，即GBCA、NYU和澳洲中匯學(xué)院，海外校區(qū)的多網(wǎng)點布局可以提升集團(tuán)的品牌影響力，進(jìn)而對國內(nèi)的招生引力、學(xué)費提升產(chǎn)生正向促進(jìn)作用，此外，中匯不斷推進(jìn)校企合作，增加在國外的影響力。

智通財經(jīng)APP觀察到，繼先后與商湯、西南政法大學(xué)和金蝶達(dá)成合作后，期內(nèi)還新增與中興新云和百度的戰(zhàn)略合作。據(jù)了解，5月13日，集團(tuán)于中興通訊旗下子公司、中興新云簽訂合作協(xié)議，共建冠名班，互派教師和專家股份進(jìn)行學(xué)習(xí)和實踐教學(xué)。6月18日，與百度簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，開展大數(shù)據(jù)、人工智能和金融科技專業(yè)的聯(lián)合辦學(xué)。

綜合看，中匯集團(tuán)基本面穩(wěn)健，收入穩(wěn)定增長，盈利水平不斷提升，并且未來成長性充足，在“內(nèi)生+外延”雙輪驅(qū)動下，四會、新會校區(qū)的如期運(yùn)營將迅速且持續(xù)地帶動集團(tuán)業(yè)績，由此中匯集團(tuán)股價的下一次翻倍或許也在不遠(yuǎn)處。