勿與聯(lián)儲對著干！大量資金流入跟蹤債市指數(shù)的金融工具

本文來自微信公眾號“市川新田三丁目”。

投資界的傳奇人物Marty Zweig曾經(jīng)說過這么一句名言，“勿與聯(lián)儲對著干”。如今隨著美聯(lián)儲開始買進固定收益類交易所交易基金以及跟蹤債市指數(shù)走勢的交易所交易基金的資金凈流入量大增，Marty的諫言正在得到應驗。我們將在本文中回顧跟蹤債市指數(shù)走勢的金融工具在聯(lián)儲干預措施出臺之前的回報表現(xiàn)，以及干預措施出臺后交易所交易基金的申購贖回情況。

的出手干預改變了跟蹤美國信用債二級市場走勢的交易所交易基金的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)以及在債券市場經(jīng)紀商的資產(chǎn)負債總量出現(xiàn)縮水后給債市交易量帶來的變化。當時美聯(lián)儲出臺了數(shù)個資產(chǎn)買入計劃以穩(wěn)定市場，最先付諸實施的是進場直接買進跟蹤各類主要債券市場指數(shù)的固定收益類交易所交易基金。美聯(lián)儲支持的重點是公司債板塊，其承諾將首先買進投資級債券，然后買入高收益?zhèn)?。這一表態(tài)引來大量的市場資金跟風買入，美國投資級公司債和高收益?zhèn)〉昧俗?009年以來最大的單季度升幅。這一現(xiàn)象恰如其分地證明很多投資者遵從了MartyZweig曾經(jīng)的建議，也就是采取了與Marty Zweig同樣的被動型投資策略，沒有與聯(lián)儲對著干。

得到美聯(lián)儲護場承諾的債券品種受到大量市場資金的追捧，而在聯(lián)儲保護傘之外的債券品種則日子過得有點慘。風險度最高的固定收益品種經(jīng)歷了大額的資金凈流出，而回流的資金則相當有限。各類核心債券市場在2020年3月份均經(jīng)歷了資金大幅凈流出，隨著聯(lián)儲承諾將直接進場買進投資級債券，有相當多的市場投資需求被激活，力度大到逆轉(zhuǎn)了資金的凈流出趨勢并在3月份最終實現(xiàn)了資金凈流入。自那以后，在聯(lián)儲的護盤下投資級信用債以及高收益?zhèn)绕贩N相繼吸納到大量買盤，而新興市場國家的債券卻遭遇到大幅資金凈流出。

下圖二中，黃色線柱代表的是新興市場債券交易所交易基金的資金凈流入情況，淺藍色為優(yōu)先股，深藍色為杠桿貸款，褐色為高收益?zhèn)?，三月份以來，隨著聯(lián)儲護盤，高收益?zhèn)灰姿灰谆鸬馁Y金凈流入量在增加

至于那些對信用風險沒那么敏感的債券品種，債券基金的申購贖回情況也顯示在市場整體反彈的同時內(nèi)部不同品種間的走勢出現(xiàn)分化。2020年3月份的市場走勢顯示，投資者蜂擁買進短期限的國債，而長期限的債券則紛紛遭到拋售，這一動向一直持續(xù)到了4月份。直到五月份投資者才開始轉(zhuǎn)向其他的避險投資品種，比如市政債，因美聯(lián)儲在本次危機期間推出的市政債券流動性融資便利令相關(guān)市場的狀況得到緩解，加之市場開始擔憂聯(lián)邦政府預算赤字大增會導致美國通脹增速加速上行。

下圖三中，橙色線柱代表的是美國短期國債交易所交易基金的資金凈流入情況，淺藍色為市政債，深藍色為通脹保值國債，粉色為長期國債，三月份至今，短期國債交易所交易基金的資金凈流入量在減少，市政債和通脹保值國債的受歡迎度在增加

一些主要債券市場指數(shù)的表現(xiàn)反映出聯(lián)儲的進場直接干預等超常舉措取得了成效，但各類債券基金的申購贖回情況卻顯示聯(lián)儲的出手救市并沒有讓所有的債券品種“雨露均沾”。投資者將注意力轉(zhuǎn)向短期限的高收益?zhèn)﹂L期限的債券以及其它高風險的債券品種比如新興市場國家的債券敬而遠之。隨著債市波動率從3月份債市最低潮時期的高位回落，投資者也愈發(fā)希望將市政債和通脹保值國債作為備選投資標的。債券基金的申購贖回情況說明，以跟蹤債券指數(shù)的走勢為宗旨的固定收益投資理念似乎已大行其道。如果Marty活到了今天，應該也會順應這一潮流而不再提他那個時代的老黃歷。

（編輯：郭璇）