中泰國際：一次性學(xué)額減少并不影響中匯集團(00382)和華立大學(xué)(01756)內(nèi)生增長

本文來自微信號“港股策略思考”，作者：陳怡。

內(nèi)容摘要

一次性學(xué)額減少并不影響優(yōu)質(zhì)高教內(nèi)生增長

我們?yōu)橹袇R集團(00382)和華立大學(xué)集團(01756)舉辦線上交流會。

管理層就2020學(xué)年的學(xué)額和未來增長策略和投資者做交流。今年廣東省一些本科學(xué)額的分配低于預(yù)期，導(dǎo)致投資者對擔憂對往后招生、收入都產(chǎn)生負面影響。以下為此次交流紀要。

中泰國際觀點

廣東省高教滲透率依然低于全國平均水平。2018年，廣東省每十萬人口高教在校生數(shù)2,542人，低于全國平均2,663人。弗若斯特沙利文預(yù)期2017-2022年華南地區(qū)(包括廣東、廣西及海南，但以廣東省為主)高教招生人數(shù)復(fù)合增長5.6%。在 “穩(wěn)經(jīng)濟、保就業(yè)” 的大環(huán)境下，我們看好廣東省內(nèi)具備學(xué)科競爭力的民辦高職院校，以滿足畢業(yè)生的就業(yè)需要。

中匯集團和華立大學(xué)都專注在內(nèi)生增長。我們認為雖然擴建和新建學(xué)校的在校生數(shù)量和收入的增長較為緩慢，但好處是可以加強學(xué)校品牌的影響力，便于確保教學(xué)質(zhì)量，擴大集團化管理以加強校區(qū)間的協(xié)同效應(yīng)，以及避免對集團造成過大的財政壓力和可以充分利用校企合作等資源。

今年廣東省收緊本科學(xué)額的分配計劃，兩所高教集團都受到不同程度的影響。我們認為說明教育廳對獨立學(xué)院轉(zhuǎn)設(shè)的嚴謹性，預(yù)示著將加強轉(zhuǎn)設(shè)后的監(jiān)管，使教育集團將重點放在提升教學(xué)質(zhì)量上。

中匯集團(買入,目標價:港元 7.10)

本科學(xué)額下跌,但專升本和專科增長明顯2020 學(xué)年中匯的整體學(xué)額計劃 14,600 名,同比增長 14.7%,其中本科和專升本學(xué)額共7,100 名,?？? 7,500 名。今年部分廣東省獨立學(xué)院因為進入轉(zhuǎn)設(shè)的關(guān)鍵時點,監(jiān)管機構(gòu)收緊了學(xué)額指標,導(dǎo)致本科學(xué)額增長低于預(yù)期。

內(nèi)生擴張進程順利

2020 年 9 月中匯的新校區(qū)四會校區(qū)將投入使用,第一期容量 10,000 人,集團的整體容量將由 35,000 人增加至 45,000 人。

獨立學(xué)院轉(zhuǎn)設(shè)在即,業(yè)績有望增厚

中匯已經(jīng)向廣東省教育廳遞交華商學(xué)院的轉(zhuǎn)設(shè)申請。管理層預(yù)計轉(zhuǎn)設(shè)在2020 年底前完成, 每年向廣東財經(jīng)大學(xué)遞交學(xué)費的 15%作為管理費, 轉(zhuǎn)設(shè)后次費用將直接轉(zhuǎn)化成利潤。

預(yù)測 2020 財年凈利潤同比增長 29.1%

新校園投入使用

平均學(xué)費提升4%-5%;毛利率維持在49.0%-49.3%

華立大學(xué)集團(未評級)

專升本錄取人數(shù)有望彌補本科學(xué)額下降

華立大學(xué)集團 2020 學(xué)年的學(xué)額計劃受到由于是轉(zhuǎn)設(shè)年度,監(jiān)管機構(gòu)更改了學(xué)額計劃的計算方法,導(dǎo)致華立大學(xué)今年整體學(xué)額減少 1,700 名。影響最嚴重的是本科學(xué)額,今年本科學(xué)額 2,930 名,比去年同期減少了 2,600 多名。

擴建+自建迎接高速增長期

華立的云浮校區(qū)的擴張建設(shè)已經(jīng)完成,可容納 8,000 人,作為華立職業(yè)學(xué)院和技師學(xué)院的新校區(qū)。云浮校區(qū)的利用率只有 25%,未來提升空間巨大。

今年內(nèi)爭取完成轉(zhuǎn)設(shè)

華立學(xué)院的轉(zhuǎn)設(shè)工作已經(jīng)啟動,等待監(jiān)管機構(gòu)審批。對于市場關(guān)注的“分手費”,公司仍與大校磋商中,公司將盡量把“分手費”對財務(wù)影響降至最低。（編輯：mz）