估值、盈利、派息全面優(yōu)勢(shì)下，濱江服務(wù)（03316）翻倍行情僅是前戲？

4個(gè)交易日放量大漲30%突破前高，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力遠(yuǎn)超行業(yè)水平的濱江服務(wù)（03316），翻倍行情仍在上演。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，作為長(zhǎng)江三角洲知名高端物業(yè)管理服務(wù)提供商的濱江服務(wù)，自2019年3月登陸港股資本市場(chǎng)之后股價(jià)走勢(shì)幾乎沒有太大起伏，不過(guò)公司在2020年迎來(lái)了一波爆發(fā)式行情。公司股價(jià)自1月9日起開始急速拉升，之后28個(gè)交易日的累計(jì)漲幅達(dá)到了100%，隨后在公共衛(wèi)生事件爆發(fā)引發(fā)資本市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)期出現(xiàn)回調(diào)盤整。7月8日，濱江服務(wù)再度突然迎來(lái)14%日漲幅的急速拉升，當(dāng)天共計(jì)涌入4929.4萬(wàn)港元資金成交353萬(wàn)股，量能較前一個(gè)交易日放大7倍，呈明顯放量沖漲態(tài)勢(shì)。同時(shí)公司股價(jià)還成功突破前一波翻倍行情創(chuàng)下的13.88港元高點(diǎn)，截止7月13日的累計(jì)漲幅超過(guò)了30%。

而在濱江服務(wù)2020年股價(jià)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)之后，公司不僅目前估值水平仍較同類企業(yè)有較大優(yōu)勢(shì)，還憑借高端優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目和高速成長(zhǎng)的母公司，在盈利增長(zhǎng)潛力方面能夠遠(yuǎn)超行業(yè)水平，同時(shí)還能實(shí)現(xiàn)高成長(zhǎng)與高派息率兼顧，并且2020年上半年業(yè)績(jī)也有望大幅超出行業(yè)預(yù)期，此刻公司放量突破前高或許只是新一輪行情的預(yù)兆。

行情來(lái)源：智通財(cái)經(jīng)

業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯

在管面積、營(yíng)收、毛利率、凈利潤(rùn)率連年提升，濱江服務(wù)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，濱江服務(wù)深耕長(zhǎng)江三角洲地區(qū)，在中國(guó)浙江省的20個(gè)地區(qū)、上海市、江蘇省及江西省擁有61間附屬公司及分支機(jī)構(gòu)，向約70000多個(gè)物業(yè)單位提供物業(yè)管理服務(wù)。公司于2019年獲中指院物業(yè)服務(wù)百?gòu)?qiáng)企業(yè)排名第28位，截至2019年末，公司在管建筑面積為14.4百萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)24.1%；合約建筑面積達(dá)到了12.4百萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)了34.8%；總面積達(dá)到了26.8百萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)28.8%。并且公司2019年在原有住宅、寫字樓、大型商業(yè)綜合體等領(lǐng)域外，還新增了政府公建類物業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)。

營(yíng)收數(shù)據(jù)方面，得益于管理面積持續(xù)增長(zhǎng)，公司2015-2019年分別錄得1.59億元人民幣（單位下同）、2.26億元、3.49億元、5.09億元和7.02億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)45%，并且公司2019年?duì)I收依舊保持著37.8%的同比高增長(zhǎng)。營(yíng)收大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，公司毛利率水平還在穩(wěn)步提升，2015-2019年毛利率分別為16.5%、18.6%、25.8%、26.5%和28.1%；刨除上市開后的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)方面，公司2015-2019年分別錄得1146.9萬(wàn)元、2210.6萬(wàn)元、5755.2萬(wàn)元、8542.2萬(wàn)元和1.25億元，經(jīng)調(diào)整凈利率分別為7.2%、9.8%、16.5%、16.8%、17.9%，同樣呈穩(wěn)步上行態(tài)勢(shì)，2019年股東應(yīng)占調(diào)整凈利潤(rùn)增幅高達(dá)46.8%。

橫向比較來(lái)看，公司眾多指標(biāo)均大幅超過(guò)了行業(yè)水平。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，首先就在管面積增速而言，公司2019年的24.1%要高出百?gòu)?qiáng)企業(yè)整體15.1%近9個(gè)百分點(diǎn)；其次在營(yíng)收方面，百?gòu)?qiáng)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增速為17.4%，其中TOP10，TOP11-30，TOP31-50、TOP51-100同比增速分別為16.2%、28%、15.22%、8.46%，濱江服務(wù)不僅拉開百?gòu)?qiáng)整體近20個(gè)百分點(diǎn)，就在增速最快的TOP11-30中增幅也有明顯差距。

而從毛利率水平來(lái)看，公司自2017年以25.8%超出行業(yè)22.3%的均值水平3.5個(gè)百分點(diǎn)之后，2017-2019年均高于行業(yè)均值，且在2019年領(lǐng)先差距進(jìn)一步放大至4.1個(gè)百分點(diǎn)。

在凈利潤(rùn)表現(xiàn)方面，規(guī)模效應(yīng)最強(qiáng)的TOP10凈利率均值高達(dá)11.65%，遠(yuǎn)高于其他分段，而濱江服務(wù)16.4%凈利率（扣除上市開支后的經(jīng)調(diào)整率為17.9%）在行業(yè)對(duì)比中能夠脫穎而出，2019年63.2%的凈利潤(rùn)增速（經(jīng)調(diào)整后為46.8%）同樣有著明顯的優(yōu)勢(shì)。

并且，行業(yè)中已然脫穎而出的濱江服務(wù)，未來(lái)只會(huì)將會(huì)愈發(fā)搶眼。

眾多優(yōu)勢(shì)加持，新行情正在爆發(fā)

母公司強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)和品牌價(jià)值提升，為濱江服務(wù)在管面積增長(zhǎng)提供支撐。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，濱江服務(wù)母公司濱江集團(tuán)自2007年起就位列中國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)100強(qiáng)，2019年排名第25位，同時(shí)還獲得了“百?gòu)?qiáng)房企融資能力TOP10”和“百?gòu)?qiáng)房企盈利性TOP10”，濱江集團(tuán)于2017–2019年的合同銷售額分別約為615億元，850.1億元，1120.6億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到35.0%。同時(shí)，公司還擠入了2019物業(yè)服務(wù)專業(yè)化運(yùn)營(yíng)品牌價(jià)值TOP20，品牌價(jià)值20.82億元，配合公司2019年進(jìn)入號(hào)稱藍(lán)海市場(chǎng)的政府公建類物業(yè)服務(wù)，公司未來(lái)在管面積增長(zhǎng)依舊可觀。

定位中高檔物業(yè)的濱江服務(wù)，項(xiàng)目盈利增長(zhǎng)潛力要遠(yuǎn)超行業(yè)水平。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，公司濱江管理的物業(yè)集中分布于杭州等長(zhǎng)三角一帶，定位是中高檔物業(yè)，品質(zhì)好，相較中低端物業(yè)單價(jià)上調(diào)難度小。數(shù)據(jù)顯示，公司平均物業(yè)管理費(fèi)較高，且在不斷攀升中。2015-2019 年，公司總平均物業(yè)管理費(fèi)由每月每平方米 3.39 元上升至 4.16 元，高出2019 年百?gòu)?qiáng)企業(yè)管理項(xiàng)目3.86元近7.8%。在實(shí)地調(diào)研中還發(fā)現(xiàn)，住宅是濱江服務(wù)的小區(qū)房?jī)r(jià)要比同街區(qū)的要貴，并且有些項(xiàng)目的外拓根本就不需要付出并購(gòu)成本，而是業(yè)委會(huì)主動(dòng)找上濱江。

最新實(shí)地調(diào)研可知，公司2020年業(yè)績(jī)?nèi)杂型A(yù)期，當(dāng)前估值極具誘惑力。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，此前調(diào)研濱江服務(wù)的機(jī)構(gòu)并不少，但出于上半年極端環(huán)境的考慮下，調(diào)研反饋的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)多為20%多的指引，不過(guò)根據(jù)母公司物業(yè)銷售方面的數(shù)據(jù)推斷，中期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望達(dá)到50%以上，這意味著中期業(yè)績(jī)有望大超預(yù)期，也一定程度能解釋為何近期資金會(huì)突然涌入。目前推測(cè)公司2020年凈利潤(rùn)大概率不會(huì)低于2億港元，公司當(dāng)前市值42億港幣，再刨除10億元人民幣現(xiàn)金的市盈率約在15倍左右，相較于當(dāng)下龍頭物管企業(yè)動(dòng)輒50-90倍的估值來(lái)說(shuō)，可謂相當(dāng)有誘惑力。

并且，濱江服務(wù)由于主要是靠?jī)?nèi)生性增長(zhǎng)、母公司支持，而非舉債收購(gòu)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)的濱江服務(wù)，目前不僅負(fù)債極低，而且賬上還有近10億元現(xiàn)金，公司也曾公告表示會(huì)以50%比例來(lái)派息，因此公司是少有將高成長(zhǎng)、高派息比率集一身的企業(yè)。此外還值得一提的是，與濱江服務(wù)同為杭州龍頭物管的綠城服務(wù)（02869），在濱江服務(wù)上市時(shí)就已經(jīng)是公司的基石投資者，并且在多次調(diào)研過(guò)程中，綠城服務(wù)總經(jīng)理也不僅一次表明了對(duì)濱江的認(rèn)同，并表示以后要加大合作力度。

綜上而言，集齊業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)潛力、超預(yù)期表現(xiàn)、低估值水平、高派息比率等眾多優(yōu)勢(shì)的濱江服務(wù)，此刻股價(jià)放量突破前高之后，大概率要引發(fā)一波兇猛的中長(zhǎng)期行情。