“存量產(chǎn)出比”能否準(zhǔn)確預(yù)測(cè)銀價(jià)走勢(shì)？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，Hecht Research的創(chuàng)始人、分析師Brent Hecht近日發(fā)表文章表示，白銀存量產(chǎn)出比(stock to flow ratio)可能有助于預(yù)測(cè)白銀的價(jià)格走勢(shì)，但該指標(biāo)的計(jì)算是具有挑戰(zhàn)性的，因?yàn)榘足y真正的存量是難以估計(jì)的。Hecht在文章中提出了兩種計(jì)算白銀存量產(chǎn)出比的方法。

白銀的存量產(chǎn)出比是用白銀的歷史開(kāi)采量或白銀的“存量”除以每年的白銀開(kāi)采量(即白銀的“流量(flow)”)。這個(gè)比率可以衡量白銀相對(duì)于其他資源的稀缺性或豐富性。因此，存量產(chǎn)出比越高，資源就越稀缺，反之亦然。

與黃金相比，白銀用于工業(yè)用途的比例相對(duì)較高。根據(jù)Statista的數(shù)據(jù)，不到7%的黃金用于工業(yè)用途。然而，根據(jù)白銀研究所(Silver Institute) 的數(shù)據(jù)，每年超過(guò)50%的白銀用于工業(yè)用途。目前市場(chǎng)上很難找到關(guān)于工業(yè)用黃金的回收比例的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。但每盎司黃金的價(jià)格相對(duì)高于白銀，因此可能有更多的工業(yè)用黃金被循環(huán)利用。

另一方面，白銀有更多的工業(yè)用途。而且由于它的價(jià)值相對(duì)沒(méi)那么高，使用范圍也更廣，所以白銀不太可能通過(guò)回收再回到存量中(盡管有一部分白銀被回收了)。

Hecht在文章中，提出用兩種不同的方法來(lái)計(jì)算白銀的存量產(chǎn)出比。首先，使用銀礦的歷史開(kāi)采量與每年的銀礦開(kāi)采量進(jìn)行計(jì)算。其次，考慮工業(yè)用途和由此產(chǎn)生的“存量”損失，并計(jì)算調(diào)整后的存量產(chǎn)出比。

存量

根據(jù)美國(guó)地質(zhì)勘探局(USGS)的數(shù)據(jù)，迄今已開(kāi)采了174萬(wàn)噸白銀。為了計(jì)算過(guò)去幾年的白銀存量，Hecht從174萬(wàn)的數(shù)字開(kāi)始，減去每年的“流量”（白銀的“流量”數(shù)據(jù)來(lái)自silverinstitute.org）。

調(diào)整后的存量

上述存量是基于已開(kāi)采的白銀總量。每年有很大一部分白銀用于工業(yè)用途。將每年用于工業(yè)用途的銀量與每年回收的銀量進(jìn)行比較，在過(guò)去的十年中，每年因工業(yè)用途而損失的銀量平均約為每年開(kāi)采量的44%。

總需求

由于公共衛(wèi)生事件和經(jīng)濟(jì)疲軟，預(yù)計(jì)2020年白銀需求將小幅下降。

每年因工業(yè)用途而損失的銀量

計(jì)算公式為：每年因工業(yè)用途而損失的銀量=用于攝影領(lǐng)域有關(guān)需求的銀量+用于工業(yè)用途的銀量-回收的銀量

調(diào)整后的存量圖表

基于上述結(jié)果，計(jì)算得到調(diào)整后的白銀存量。

假設(shè)

為了得到這些存量數(shù)據(jù)，假設(shè)銀礦的產(chǎn)量以每年約0.5%的速度增長(zhǎng)，并使用這個(gè)假設(shè)來(lái)估計(jì)1920年的歷史白銀產(chǎn)量。這里假設(shè)白銀自1920年開(kāi)始被用于工業(yè)用途，盡管它可能可以追溯到更早的時(shí)間。

接下來(lái)，用現(xiàn)在的存量減去1920年的估計(jì)產(chǎn)量。然后，計(jì)算得出白銀因工業(yè)用途造成的固定損失比率為44%(盡管這個(gè)比率在整個(gè)歷史中都是波動(dòng)的)。

流量

下圖中的綠線表示全世界每年開(kāi)采量，藍(lán)線表示每年回收的銀量。只有從礦中開(kāi)采出來(lái)的白銀量才被認(rèn)為是白銀的“流量”。

白銀存量產(chǎn)出比

按照嚴(yán)格定義計(jì)算出來(lái)的白銀存量產(chǎn)出比在2015年觸底，此后穩(wěn)步上升。使用這種存量產(chǎn)出比模型的問(wèn)題是，得到的白銀存量產(chǎn)出比高于黃金。如果這是真的，那么黃金和白銀的相對(duì)價(jià)格就不會(huì)達(dá)到如今的水平。

調(diào)整后的白銀存量產(chǎn)出比

雖然白銀仍然具有作為價(jià)值儲(chǔ)存手段的特性，但它具有的其他特性也創(chuàng)造了對(duì)這種金屬的工業(yè)需求。因此，每年都有一部分白銀沒(méi)有被制成銀條存放在金庫(kù)中，而是被用于制造電子產(chǎn)品、電池，以及其他工業(yè)用途。

存量產(chǎn)出比是預(yù)測(cè)白銀價(jià)格的好指標(biāo)嗎?

以下是Hecht寫(xiě)的一篇討論黃金存量產(chǎn)出比和模型的文章的節(jié)選：

比特幣是一個(gè)很好的案例研究，因?yàn)樗故玖嗽S多與黃金相同的屬性(耐久性、稀缺性、便攜性、可替換性等)。另外，比特幣的存量-流動(dòng)模型的行為是可控的，因?yàn)樗拇媪?流動(dòng)基于比特幣的代碼預(yù)先確定的。

一位名為Plan B的人建立了一個(gè)比特幣的存量產(chǎn)出比模型，該模型既能反映比特幣過(guò)去的價(jià)格走勢(shì)，也能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)比特幣未來(lái)的價(jià)格。Plan B的研究還有其他一些有趣的結(jié)果，比如比特幣價(jià)格的分形特性。

在閱讀了Plan B的文章后，你可能會(huì)認(rèn)同存量產(chǎn)出比有助于預(yù)測(cè)未來(lái)的觀點(diǎn)。

比特幣的案例可能表明存量產(chǎn)出比是衡量白銀價(jià)格走勢(shì)的良好指標(biāo)，但也可能只是巧合。這仍需要更大的數(shù)據(jù)集或樣本量來(lái)確定。