華創(chuàng)證券：電動車6月繼續(xù)恢復(fù)，新車+對公帶動下半年銷量

本文來自微信公眾號“華創(chuàng)新能源汽車”。

摘要

中汽協(xié)6月新能源汽車銷量10.4萬輛，同比-33%、環(huán)比+27%。乘聯(lián)會發(fā)布6月新能源乘用車銷量初步數(shù)據(jù)，批發(fā)8.7萬輛，同比-35%、環(huán)比+22%。

6月新能源乘用車環(huán)比+22%繼續(xù)恢復(fù)，1H20受基數(shù)影響同比下滑42%。6月新能源乘用車批發(fā)10.4萬輛，同比-35%、環(huán)比+22%，較5月分別-8PP、+4PP，同比受2019年高基數(shù)影響下滑幅度較大。今年公共衛(wèi)生事件后，新能源乘用車銷量逐月恢復(fù)，但由于2019年中補貼退坡導(dǎo)致2019年銷量前高后低，1H20批發(fā)銷量33.1萬輛同比大幅下滑42%，較1H18也下滑5%。2020年補貼政策溫和退坡，預(yù)計下半年將延續(xù)逐月增長的趨勢，7月預(yù)計同比恢復(fù)兩位數(shù)正增長。

特斯拉（TSLA.US）Model 3本月銷量1.5萬輛，B級電動車市場熱度高。特斯拉Model 3在6月銷售1.5萬輛，環(huán)比+25%;1H20累計銷量約4.7萬輛，占1H20新能源乘用車總銷量14%，成為市場最熱銷電動車。我們預(yù)計2H20 Model 3峰值單月銷量有望突破2萬輛，全年預(yù)計合計14萬輛。今年除特斯拉Model 3以外，其它有競爭力的新能源B級新車也開始進入主流市場，并在Model 3的熱銷下獲得更大的市場關(guān)注：上半年蔚來ES6和理想ONE多次進入月度新能源車型銷量前十;7月上市的比亞迪漢和小鵬P7也獲得市場極大關(guān)注，其中比亞迪漢累計訂單突破2萬輛。受特斯拉帶動，6月B級純電動銷量1.8萬輛，同比+1,094%、環(huán)比+26%;占新能源乘用車總量21%，同比+20PP、環(huán)比+9PP。

公共衛(wèi)生事件影響1H20對公銷量占比下滑16PP至16%，預(yù)計2H20企業(yè)采購有望恢復(fù)。2020年1-5月營運用途新能源乘用車上險3.2萬輛/-69%，我們預(yù)計6月1.4萬輛/-80%，1-2Q20分別1.4萬輛/-77%、3.2萬輛/-71%，1H20累計4.6萬輛/-73%。占比方面，1-2Q20新能源乘用車營運/總量占比分別為14%/-15PP、17%/-17PP，1H20為16%/-16PP，占比接近腰斬。我們認為公共衛(wèi)生事件對經(jīng)濟的沖擊影響了企業(yè)的資本支出計劃，帶來了新能源車對公銷售大幅度下滑。隨宏觀持續(xù)恢復(fù)，預(yù)計2H20企業(yè)新能源車采購有望恢復(fù)，預(yù)計2H20營運用途新能源乘用車銷量17.0萬輛/+115%、占比28%/+4PP，全年21.6萬輛/-13%，占比24%/-5PP。

下半年預(yù)期樂觀，新能源車年銷量預(yù)計上調(diào)至112萬輛/-7%。1、2季度新能源汽車銷量分別為11萬輛/-59%、26萬輛/-27%，1H20合計37萬輛/-41%(中汽協(xié))。1H20新能源汽車下滑主要原因：1)宏觀經(jīng)濟影響，中低端消費者需求疲弱;2)燃油車各地刺激政策出臺、牌照指標放寬、油價下降等因素導(dǎo)致兩者經(jīng)濟性差距拉大;3)企業(yè)采購計劃謹慎，對公銷量表現(xiàn)差。我們預(yù)計一方面經(jīng)濟恢復(fù)將帶動私人需求逐步恢復(fù)，另一方面營運電動車替換周期臨近，企業(yè)采購下半年也有望恢復(fù)。此外考慮以特斯拉為首的B級新能源車開始獲得市場成功、銷量/訂單表現(xiàn)超預(yù)期，我們將全年新能源車銷量預(yù)期上調(diào)3萬輛至112萬輛/-7%，3-4Q20分別32萬輛/+31%、43萬輛/+29%。

LG化學(xué)、松下裝機量市占率提升，行業(yè)高集中度加速尾部出清。1H20動力電池裝機17.5GWh/-42%，與電動車銷量增速基本對應(yīng)(GGII)。寧德時代裝機量8.4GWh、占比49%排名第一;LG化學(xué)2.5GWh，占比14%略微超越比亞迪成為第二。此外，松下1H20裝機量0.36GWh進入前十，占比2%。1H20行業(yè)前三寧德時代、LG化學(xué)和比亞迪合計市占率達78%，行業(yè)前十達94%，伴隨外資電池企業(yè)的進入，較高集中度將加速國內(nèi)尾部電池企業(yè)的出清。

投資建議：我們對汽車行業(yè)后續(xù)基本面持樂觀預(yù)期，看好今年新能源中高端新車型及下半年對公銷售的放量，看好行業(yè)電動化智能化變革帶來的投資機會及估值彈性，整車推薦比亞迪（01211），零部件推薦特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈的拓普集團，建議關(guān)注銀輪股份、奧特佳。

風(fēng)險提示：2H20宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期、企業(yè)采購不及預(yù)期、燃油車競爭超預(yù)期。

（編輯：張金亮）