線上賣家居股價(jià)漲成妖股 Wayfair(W.US)下半年能否繼續(xù)拉升？

本文來自微信公眾號“美股研究社”。

一季度美股受公共衛(wèi)生事件影響，在3月份經(jīng)歷四次暴跌熔斷，這也讓在美股身經(jīng)百戰(zhàn)的巴菲特再次經(jīng)歷一段活久見的歷史。

幸運(yùn)的是在歷經(jīng)熔斷之后，美聯(lián)儲使力放出所有“大招”成功刺激美股觸底反彈。受益于美股大盤整體利好，這也讓不少“新面孔”上半年的股價(jià)表現(xiàn)相當(dāng)強(qiáng)勢。而在電商行業(yè)，不僅是電商巨頭亞馬遜，諸多垂直領(lǐng)域電商平臺反彈強(qiáng)勁，其中被稱為家居版“亞馬遜”的Wayfair(W.US)股價(jià)表現(xiàn)也是相當(dāng)亮眼。

今年上半年，Wayfair股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)153.33%，領(lǐng)跑不少電商平臺。截止目前，Wayfair周四收盤價(jià)為228.93美元，市值為216.65億美元。為何一家賣家居產(chǎn)品的電商平臺股價(jià)表現(xiàn)意外會高于亞馬遜(AMZN.US)、ebay(EBAY.US)、沃爾瑪(WMT.US)等電商平臺?

線上賣家居的意外漲成妖股

成立于2002年，Wayfair至今也有近二十年歷史了。根據(jù)Wayfair網(wǎng)站的主頁介紹，它已經(jīng)是全球最大的家居線上零售商之一。為了整合資源，2014年Wayfair建立了旗下5大品牌體系：Wayfair(中端全品類大眾品牌)、Joss&Main(現(xiàn)代風(fēng)格的設(shè)計(jì)師品牌)、ALLMODERN(高端的現(xiàn)代風(fēng)格家具)、Birch?Lane(古典傳統(tǒng)風(fēng)格家具)和Perigold(奢侈品家具)。

2014年10月3日，在線家具和家居用品零售商Wayfair登陸紐約證券交易所，其IPO(首次公開招股)發(fā)行價(jià)為29美元。上市6年的時(shí)間，Wayfair如今的股價(jià)較當(dāng)年發(fā)行價(jià)上漲近7倍，2020年上半年漲幅超過150%，也一度讓它被外界稱為妖股，為何這家公司在公共衛(wèi)生事件之下能夠有這么猛的漲幅?

一、公共衛(wèi)生事件轉(zhuǎn)變消費(fèi)者消費(fèi)習(xí)慣，線上消費(fèi)成趨勢

這次公共衛(wèi)生事件給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來不小打擊，但對于在線銷售卻意外利好，它加快了數(shù)字化的轉(zhuǎn)變。隨著公共衛(wèi)生事件在美國境內(nèi)蔓延，消費(fèi)者被迫居家隔離，消費(fèi)轉(zhuǎn)向線上的邏輯促使電子商務(wù)板塊在美股4月的反彈中一騎絕塵，這對于所有全美不少電商平臺來說都是利好的消息。

根據(jù)eMarketer的數(shù)據(jù)，今年美國電商零售額預(yù)計(jì)將躍升18%，其中12.2%的增長來自65歲及以上年齡段的老年買家。在此之前，2019年的漲幅將達(dá)到14.9%。大部分銷售是由點(diǎn)擊提貨(包括路邊提貨)激增推動(dòng)的。該公司預(yù)計(jì)，美國點(diǎn)擊提貨電商銷售額將增長至585.2億美元，較eMarketer最初預(yù)測的38.6%增長60.4%。

公共衛(wèi)生事件期間這也讓裝備家庭辦公室和升級客廳已成為就地避難所購物者的首要任務(wù)，這對Wayfair來說是個(gè)好消息。3月中旬開始，Wayfair的點(diǎn)擊量和轉(zhuǎn)化率都有增長。Shah表示，各個(gè)商品類別的在線需求在4月份“繼續(xù)保持增長勢頭”，并且在過去幾周中，該公司已經(jīng)獲得了“數(shù)百萬新增客戶”，且長期和新增客戶都出現(xiàn)了“強(qiáng)勁的復(fù)購趨勢”。

今年5月，Wayfair宣布第一季度銷售額比去年同期增長了近20%，一季度財(cái)報(bào)業(yè)績好于市場預(yù)期，刺激到該公司股價(jià)飆升，業(yè)績層面的增長或許是提升股價(jià)增長的一個(gè)推動(dòng)力?！皻w功”于Covid-19，這成為推動(dòng)該公司股價(jià)飛漲的重要外部因素。

二、美國政策加美聯(lián)儲雙向刺激，美股大盤反彈強(qiáng)勁

在美股研究社看來，除了受公共衛(wèi)生事件短期影響利好Wayfair的銷售業(yè)績之外，整個(gè)美股市場表現(xiàn)同樣也是一個(gè)重要的因素。這次美股能夠?qū)崿F(xiàn)觸底反彈離不開美國政府跟美聯(lián)儲的共同努力。

一方面美聯(lián)儲為了提振美股，拿出所有大招來刺激股市反彈。在公共衛(wèi)生事件開始之初，美股還未暴跌時(shí)，美聯(lián)儲就已經(jīng)祭出了非常激進(jìn)的救市政策保障市場流動(dòng)性。在此之后，美聯(lián)儲主要采用了如下政策工具：

擴(kuò)大一級和二級市場企業(yè)信貸融資和定期資產(chǎn)支持證券貸款融資的規(guī)模和范圍;

美聯(lián)儲將開始買入部分垃圾債，美聯(lián)儲企業(yè)債便利工具將納入BB級債券;

市政流動(dòng)性融資機(jī)制：將通過直接從各州、郡和城市購買短期票據(jù);

啟動(dòng)“薪資保護(hù)計(jì)劃”流動(dòng)性融資：通過以小企業(yè)PPP貸款為后盾的定期融資向參與的金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性。

據(jù)新浪美股報(bào)道：從3月下旬至5月底，美聯(lián)儲向市場釋放了空前流動(dòng)性，資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張了2.8萬億美元，大舉提振了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場的情緒和價(jià)格，推動(dòng)美國標(biāo)普500股指從3月低谷反彈40%，接近2020年初水平。很顯然，美聯(lián)儲這個(gè)舉措很奏效，投資者也吃這一套。受科技股上漲帶動(dòng)，納斯達(dá)克指數(shù)年內(nèi)漲幅超8%，為美股三大指數(shù)中唯一實(shí)現(xiàn)年內(nèi)上漲的股指。

另一方面美國政府發(fā)錢給民眾刺激消費(fèi)也是一個(gè)積極動(dòng)作。國會和川普在3月批準(zhǔn)向數(shù)百萬家庭直接支付1200元，目前國會和白宮正在就是否發(fā)放第二輪1200元的現(xiàn)金進(jìn)行辯論。川普總統(tǒng)以及財(cái)政部長姆努欽支持此舉。美國政府直接發(fā)錢給民眾，盡管部分消費(fèi)會體現(xiàn)在線下，但對于民眾來說在公共衛(wèi)生事件期間養(yǎng)成的線上消費(fèi)習(xí)慣或許也會刺激他們增加在線上的消費(fèi)。

三、近期不少投資機(jī)構(gòu)提高Wayfair目標(biāo)價(jià)，短期利好其股價(jià)

除了有上述兩個(gè)因素的利好推動(dòng)之外，近期Wayfair也收獲不少投資機(jī)構(gòu)的好評，這在一定程度上還是會影響到投資者對Wayfair的評估。

例如富國銀行(Wells Fargo)的扎卡里?法德姆(Zachary Fadem)重申了對該股的同等權(quán)重評級，但也將目標(biāo)從170美元上調(diào)至215美元。羅伯特?W?貝爾德(Robert W.Baird)分析師科林?塞巴斯蒂安(Colin Sebastian)周二重申了對Wayfair(股票代碼：W)的中性評級，但將目標(biāo)價(jià)從190美元上調(diào)至225美元。

美股研究社認(rèn)為這些分析師提高Wayfair目標(biāo)價(jià)，或許還是因?yàn)樵摴驹谝患径鹊臉I(yè)績好于市場預(yù)期，同時(shí)由于目前公共衛(wèi)生事件在美國的形式并未好轉(zhuǎn)，每天新增的確診人數(shù)仍有幾萬，在這種情況下可能還是會讓不少美國民眾更傾向于選擇線上消費(fèi)。

上半年外部因素意外利好促使Wayfair在美股的表現(xiàn)較搶眼，但我們細(xì)看這家公司的發(fā)展其基本面并不是很扎實(shí)，這也讓一些投資者擔(dān)憂其股價(jià)后續(xù)走向。

Wayfair股價(jià)下半年能否繼續(xù)呈V型?

雖說今年上半年股價(jià)表現(xiàn)吸睛，但也有一些分析師對Wayfair表現(xiàn)出一定擔(dān)憂。Stifel分析師斯科特?德維特(Scott Devitt)將Wayfair股票評級從“持有”降至“賣出”，稱Wayfair股價(jià)“漲得太快”。他給出了135美元的目標(biāo)價(jià)?；蛟S部分投資者認(rèn)為Wayfair基本面還不夠穩(wěn)，上半年股價(jià)的暴漲外部因素占得比重更大，下半年它的股價(jià)保持強(qiáng)勁漲勢遇到什么坎?

一、2019年虧損10億，Wayfair業(yè)績的盈利表現(xiàn)不穩(wěn)

在公共衛(wèi)生事件帶來的短期紅利下，盡管Wayfair管理層預(yù)計(jì)2020年第二季度的調(diào)整EBITDA會轉(zhuǎn)正;但是，我們要指出的是，從長期角度來看，掣肘該公司商業(yè)發(fā)展受到兩個(gè)因素拖累——流量與物流。目前根據(jù)該公司披露的財(cái)報(bào)來看，在這兩個(gè)方面仍然無解。2019年，Wayfair的年銷售額超過90億美元，但該公司當(dāng)年也虧損了近10億美元。

此前Wayfair管理層也曾表示，公司預(yù)計(jì)在2024年之前都無法盈利。也就是說，短期的“公共衛(wèi)生事件”紅利若并不能根本解決導(dǎo)致Wayfair連年巨虧的核心問題，那么如今其股價(jià)的大幅上漲還是會存在較大風(fēng)險(xiǎn)，后續(xù)恐怕很難維持該公司股價(jià)續(xù)想要高漲的潛力。

二、亞馬遜試圖入局家居賽道，Wayfair恐面臨最強(qiáng)勁對手

雖說公共衛(wèi)生事件還在持續(xù)，但美國一些線下門店逐漸開業(yè)。此前分析師德維特認(rèn)為，在中短期內(nèi)，競爭對手的商店將重新開業(yè)，商店的破產(chǎn)和關(guān)閉將導(dǎo)致供應(yīng)過剩，從而限制定價(jià)能力，且有消息指出亞馬遜將重返家居領(lǐng)域。在電商領(lǐng)域，亞馬遜不論是在物流配送，還是在產(chǎn)品端都有很強(qiáng)的優(yōu)勢，一旦入局敲定這對Wayfair帶來的壓力不小。

同時(shí)不少家居巨頭也紛紛重視線上，公共衛(wèi)生事件除了對宜家的收入帶來影響之外，也在某種程度上，改變了宜家的產(chǎn)品策略。由于居家隔離下，人們減少了外出，相應(yīng)地，他們對于家庭辦公家具、廚電家具、鍋碗瓢盆等產(chǎn)品的需求暴增。某些國家的線上銷售額，比之公共衛(wèi)生事件爆發(fā)前，增長了將近10倍。其中丹麥?zhǔn)袌龅谋憩F(xiàn)尤其讓人振奮。依靠線上發(fā)力，宜家在該國公共衛(wèi)生事件期間的營業(yè)額基本與公共衛(wèi)生事件前無異。

三、有部分觀點(diǎn)認(rèn)為美股大盤下半年走向也許不太樂觀

盡管美股目前漲勢還是不錯(cuò)，但也有一些分析師表現(xiàn)出悲觀的看法。在公共衛(wèi)生事件之前，美國經(jīng)濟(jì)就面臨危機(jī)，即使公共衛(wèi)生事件結(jié)束，這場經(jīng)濟(jì)危機(jī)仍然會展開。這場公共衛(wèi)生事件導(dǎo)致美國政府對民眾救助不足導(dǎo)致民眾更加貧窮，難以支持消費(fèi)恢復(fù)，使得根本矛盾更加尖銳，之前爆發(fā)的黑人運(yùn)動(dòng)就是一個(gè)典型的事件。目前美國的公共衛(wèi)生事件狀況很不樂觀，美國仍然深陷于第一波公共衛(wèi)生事件之中，各州開始暫停甚至撤回部分經(jīng)濟(jì)重啟措施，這再度加劇了對經(jīng)濟(jì)的打擊。

在新浪美股看來，當(dāng)前美國股市與基本面嚴(yán)重脫節(jié)，這在經(jīng)濟(jì)不溫不火時(shí)可以通過美聯(lián)儲“放水”持續(xù)上漲，但在歷次經(jīng)濟(jì)危機(jī)中無一不被拉回地面，美股未來仍然面臨巨大的下行風(fēng)險(xiǎn)。美股存在這樣的風(fēng)險(xiǎn)下，這對于一些暴漲的企業(yè)來說市值也有可能會面臨縮水。在這種情況下，Wayfair下半年股價(jià)走向也是面臨很大風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)語

這次美股市場經(jīng)歷公共衛(wèi)生事件的考驗(yàn)，雖說經(jīng)歷過熔斷帶來巨大損失，但后續(xù)美聯(lián)儲力挽狂瀾刺激美股觸底反彈也是實(shí)屬不易。美股大盤整體利好也帶動(dòng)不少“新面孔”的暴漲，這也成為Wayfair股價(jià)暴漲的一個(gè)直接刺激因素。但上半年股價(jià)表現(xiàn)已是過去式，下半年Wayfair股價(jià)表現(xiàn)也面臨不少質(zhì)疑，股價(jià)能否繼續(xù)乘風(fēng)破浪美股研究社也會繼續(xù)跟進(jìn)關(guān)注。

（編輯：張金亮）