特朗普退選將會是下半年的黑天鵝嗎？

本文源自微信公眾號“川閱全球宏觀”。

由于在公共衛(wèi)生事件應(yīng)對和美國暴亂處理上的不力，特朗普在2020大選中對拜登的劣勢被進(jìn)一步拉大，盡管距離最終的投票日還有不到4個月的時間。我們注意到，由于近期特朗普在國內(nèi)政治地位的不斷下滑，其對于共和黨能否繼續(xù)控制參議院、以及一些共和黨參議員連任的前景也產(chǎn)生了負(fù)的溢出效應(yīng)，如果這種態(tài)勢進(jìn)一步發(fā)酵，不排除未來共和黨內(nèi)部勒令特朗普退出總統(tǒng)競選的可能性，雖然目前這一概率僅在5%-10%之間，但情勢的發(fā)展仍值得密切關(guān)注。

從選情來看，相對于民調(diào)結(jié)果，市場在公共衛(wèi)生事件后更篤定拜登將完勝特朗普。當(dāng)前美國大選民調(diào)顯示特朗普和拜登平均支持率分別為40.9%和49.6%，雖然拜登對特朗普的優(yōu)勢在公共衛(wèi)生事件后明顯擴(kuò)大，但并未突破公共衛(wèi)生事件前的高點(diǎn)(圖1)。然而，從博彩市場的預(yù)測來看，拜登勝選的概率自公共衛(wèi)生事件以來一路走高，當(dāng)前一直穩(wěn)定在60%以上(圖2)，這一對特朗普的壓倒性優(yōu)勢此前并未出現(xiàn)。從民主黨來看，拜登挑選一位女性作為副總統(tǒng)候選人已基本確定，并且很有可能是一位黑人女性，從而有利于其爭取更多民調(diào)支持。

從搖擺州的情況來看，公共衛(wèi)生事件后拜登對于特朗普的領(lǐng)先全面擴(kuò)大。特朗普在2016年的意外勝選主要贏在佛羅里達(dá)、威斯康辛、密歇根、亞利桑那、北卡羅萊納這六大搖擺州。由圖3可以看出，在公共衛(wèi)生事件爆發(fā)后，拜登對特朗普在這六個州的民調(diào)上的領(lǐng)先優(yōu)勢全面擴(kuò)大。雖然民調(diào)本身可能存在一定的偏差，但我們認(rèn)為未來更值得關(guān)注的是這六大州失業(yè)率的走勢，比如當(dāng)前佛羅里達(dá)和北卡羅萊納州的失業(yè)率并未跟隨整體失業(yè)率回落，這可能令特朗普通過主打經(jīng)濟(jì)牌挽回民調(diào)落后的希望落空。

特朗普政治地位的下滑也加大了共和黨失去參議院的風(fēng)險。公共衛(wèi)生事件后雖然特朗普的不支持率并未創(chuàng)新高，但民眾對于特朗普帶領(lǐng)美國走上錯誤軌道的擔(dān)憂卻是空前的(圖4)。特朗普在國家治理層面失誤也令共和黨在與民主黨在兩院的競爭中處于下風(fēng)：當(dāng)前博彩市場預(yù)測在2020年大選中民主黨有62%的概率控制參議院(圖5)。由于民主黨在眾議院的席位優(yōu)勢已無法撼動，共和黨勢必會竭力避免這種在大選時被民主黨橫掃情景的出現(xiàn)。

往后如何判斷特朗普退選風(fēng)險的上升?我們認(rèn)為有兩類指標(biāo)：一是共和黨鐵票州的參議員相對于民主黨對手的民調(diào)變化，比如近期因特朗普民調(diào)的下滑，愛荷華州的共和黨參議員Joni Ernst在民調(diào)上已經(jīng)落后民主黨人Theresa Greenfield，如果更多共和黨鐵票州出現(xiàn)這種情形，勢必會加劇共和黨內(nèi)部對于特朗普的不信任。二是特朗普自身的民調(diào)，一直以來其基本盤(尤其是未受過大學(xué)教育的白人男性)被認(rèn)為在40%-42%之間，如果未來其民調(diào)顯著跌破40%，無疑將令共和黨看衰其連任前景。

風(fēng)險提示：美國第二波公共衛(wèi)生事件蔓延失控、國際地緣政治環(huán)境惡化

(編輯：宇碩)