天風(fēng)證券：吉利汽車(00175)Q2銷量同比增14% 估值有望持續(xù)修復(fù)

本文來(lái)源微信公眾號(hào)“學(xué)學(xué)看汽車”，作者天風(fēng)汽車鄧學(xué)團(tuán)隊(duì)。

事件

吉利汽車(00175)6月產(chǎn)銷快報(bào)：6月份批發(fā)銷量達(dá)11.0萬(wàn)輛，同比+21%，環(huán)比+1%。其中，內(nèi)銷10.6萬(wàn)輛，同比+25%;出口4,109輛，同比-34%;新能源車8750輛，同比-45%。環(huán)比+43%;領(lǐng)克品牌1.3萬(wàn)輛，同比+53%，環(huán)比+2%。

點(diǎn)評(píng)

需求快速?gòu)?fù)蘇，銷量連續(xù)3月同比轉(zhuǎn)正，市占率持續(xù)提升。吉利汽車6月份銷量達(dá)11萬(wàn)輛，同比+21%，環(huán)比+1%;4月至6月，批發(fā)銷量分別同比增長(zhǎng)2%、20%、21%。我們認(rèn)為主要原因?yàn)椋?)衛(wèi)生事件好轉(zhuǎn)到店量持續(xù)復(fù)蘇;2)4月份廠家全面恢復(fù)考核和獎(jiǎng)勵(lì)，帶來(lái)較大加庫(kù)任務(wù);3)新車周期，刺激需求，加速渠道備貨：吉利全新車型ICON于2月底上市，領(lǐng)克05、豪越分別于5月5日、6月24日上市;4)19年的低基數(shù)：“國(guó)五轉(zhuǎn)國(guó)六”造成行業(yè)于19年5、6月大幅去庫(kù)存，2個(gè)月總批發(fā)銷量?jī)H為18萬(wàn)輛，同比-28%。此外，我們預(yù)計(jì)吉利6月上險(xiǎn)數(shù)有望實(shí)現(xiàn)10.0-10.5萬(wàn)輛，同比下滑26%至22%，環(huán)比提升4%至9%。

1、品牌細(xì)分來(lái)看：1)領(lǐng)克品牌：6月銷量1.3萬(wàn)輛，同比+53%，環(huán)比+2%，連續(xù)三個(gè)月保持雙位數(shù)增長(zhǎng);此外，截止6月，領(lǐng)克品牌銷量累計(jì)突破30萬(wàn)輛;2)吉利品牌：6月銷量9.7萬(wàn)輛，同比+18%，環(huán)比+1%;

2、車型細(xì)分來(lái)看：1)SUV：6月銷量7.0萬(wàn)輛，同比+36%，環(huán)比+10%;2)轎車：6月銷量3.7萬(wàn)輛，同比+5%，環(huán)比-14%;3)MPV：6月銷量2808輛，同比-23%，環(huán)比+26%。

行業(yè)持續(xù)轉(zhuǎn)暖，下半年年有望延續(xù)高增長(zhǎng)。20年上半年，吉利累計(jì)銷售53.0萬(wàn)輛，完成全年銷量目標(biāo)的38%;1-5月份市占率提升至6.9%，同比提升0.53個(gè)百分點(diǎn)。其中，20Q2實(shí)現(xiàn)銷量32.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)13.8%，接近我們此前15%的預(yù)期。而隨衛(wèi)生事件控制后的消費(fèi)情緒逐步回暖，疊加吉利的新產(chǎn)品推動(dòng)。我們預(yù)計(jì)吉利汽車20Q3銷量同比增長(zhǎng)有望超20%，全年依舊有望正增長(zhǎng)。

投資建議

中短期來(lái)看，衛(wèi)生事件對(duì)吉利等強(qiáng)自主/合資的影響已基本過(guò)去，產(chǎn)銷快速?gòu)?fù)蘇;但對(duì)于弱自主和合資的影響仍在持續(xù)，吉利有望進(jìn)一步提升品牌力和市占率。長(zhǎng)期來(lái)看，隨著正式邁入“4.0全面架構(gòu)體系造車時(shí)代”，以及與沃爾沃合并后持續(xù)的深化，吉利有望逐步成為全球一線品牌。而在寬信用背景下，隨汽車行業(yè)的逐步轉(zhuǎn)暖以及“吉利回歸”，有望帶動(dòng)公司利潤(rùn)估值雙升。我們公司預(yù)計(jì)2020、2021年歸母凈利潤(rùn)為102、142億元，EPS為1.11、1.54元/股，對(duì)應(yīng)13.4、9.7倍PE，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

行業(yè)銷售不及預(yù)期、價(jià)格戰(zhàn)力度超預(yù)期、領(lǐng)克銷量不及預(yù)期、新車型銷量不及預(yù)期等。

數(shù)據(jù)圖表

(編輯：劉瑞)