中信證券：吉利汽車(00175)6月銷量同環(huán)比增長(zhǎng) ，下半年有望全面爆發(fā)

本文來(lái)自中信證券研報(bào)，作者：陳俊斌、尹欣馳。

核心觀點(diǎn)

2020年6月吉利汽車(00175)銷量合計(jì)11.01萬(wàn)輛(含領(lǐng)克)，同比+21.2%，環(huán)比+1.2%。領(lǐng)克品牌汽車銷售實(shí)現(xiàn)7個(gè)月以來(lái)最高水平，實(shí)現(xiàn)銷量1.32萬(wàn)臺(tái)，同比+41%，環(huán)比+2%。維持“買入”評(píng)級(jí)。

公司2020年6月合計(jì)同比+21%，領(lǐng)克銷量實(shí)現(xiàn)7個(gè)月來(lái)新高。2020年6月吉利汽車銷量合計(jì)11.01萬(wàn)輛(含領(lǐng)克)，同比+21.2%，環(huán)比+1.2%;2020年1-6月累計(jì)銷售53.04萬(wàn)輛，同比-18.6%。公司6月中國(guó)市場(chǎng)銷量10.60萬(wàn)輛，同比+25%，環(huán)比+0.2%;受到公共衛(wèi)生事件影響，6月出口銷量同比-34%至4,109輛。6月領(lǐng)克品牌汽車銷售實(shí)現(xiàn)7個(gè)月以來(lái)最高水平，實(shí)現(xiàn)銷量1.32萬(wàn)臺(tái)，同比+41%，環(huán)比+2%。當(dāng)月銷售8,750臺(tái)新能源汽車，同比-45.3%，環(huán)比+43.4%。

探討沃爾沃整合可能，有助估值修復(fù)。公司近期發(fā)布公告，管理層正在與沃爾沃汽車公司的管理層進(jìn)行初步探討，以探討通過(guò)兩家公司的業(yè)務(wù)合并進(jìn)行重組的可能性;以實(shí)現(xiàn)成本結(jié)構(gòu)和新技術(shù)開(kāi)發(fā)的協(xié)同作用，應(yīng)對(duì)未來(lái)的挑戰(zhàn)，但目前尚未公布建議交易的具體時(shí)間表或詳細(xì)計(jì)劃。根據(jù)浙江證監(jiān)局公告，吉利赴科創(chuàng)板上市已經(jīng)啟動(dòng)，最快本月完成A股上市輔導(dǎo)。沃爾沃2019年全球銷售突破70萬(wàn)輛，凈利潤(rùn)約人民幣70億元，我們認(rèn)為雙方整合將實(shí)現(xiàn)品牌在豪華、中高端、自主上的全覆蓋，成為一家真正的全球汽車集團(tuán)，并在采購(gòu)、研發(fā)等方面有協(xié)同效應(yīng)，減少內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易，有助于公司估值修復(fù)。

長(zhǎng)期看，行業(yè)整合是大勢(shì)所趨。中國(guó)汽車行業(yè)進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)期，同時(shí)，全球汽車行業(yè)都面臨電動(dòng)、智能的挑戰(zhàn)，需要持續(xù)大額的研發(fā)投入。因此，我們認(rèn)為行業(yè)的整合將是大勢(shì)所趨，例如：一汽、東風(fēng)、長(zhǎng)安的T3科技，上汽和廣汽的戰(zhàn)略合作，以及吉利和沃爾沃探討整合的可能等，都是為了能更好地共同應(yīng)對(duì)未來(lái)的挑戰(zhàn)，集中力量推進(jìn)電動(dòng)智能化轉(zhuǎn)型。

風(fēng)險(xiǎn)因素：乘用車銷量回暖不達(dá)預(yù)期;乘用車刺激政策不達(dá)預(yù)期;行業(yè)終端爆發(fā)價(jià)格戰(zhàn)。

投資建議：維持公司2020/21/22年EPS預(yù)測(cè)0.90/1.08/1.27元。短期看，公共衛(wèi)生事件對(duì)行業(yè)銷量有明顯沖擊，Q2豪車銷量雖然快速恢復(fù)，但自主品牌的購(gòu)車需求恢復(fù)較慢，預(yù)計(jì)下半年有望集中爆發(fā)。伴隨著終端優(yōu)惠回收、新車投放等，公司單車售價(jià)、盈利能力有望持續(xù)回升。公司探討和沃爾沃的整合可能，有望打造全球領(lǐng)先的汽車集團(tuán)，在成本結(jié)構(gòu)、研發(fā)投入方面有協(xié)同效應(yīng)，有助公司估值提升，維持“買入”評(píng)級(jí)。

（編輯：張金亮）