牛市歸來(lái)? 貝瑞研究：牛熊指標(biāo)“亮綠燈” 美股漲勢(shì)廣闊且健康

本文來(lái)源微信公眾號(hào)“Stansberry貝瑞研究 ”，作者貝瑞team。

在經(jīng)歷了10年多漫長(zhǎng)的牛市之后，2020年的美股形勢(shì)的確發(fā)生了急劇變化。我們經(jīng)歷史上最快的熊市，彼時(shí)市場(chǎng)上不乏“美股到頂”的聲音。

時(shí)至今日，也許是時(shí)候跟讀者分享應(yīng)該什么時(shí)候回歸市場(chǎng)的話題。

貝瑞研究金牌分析師Steve Sjuggerud近日發(fā)布報(bào)告并表達(dá)了兩個(gè)重點(diǎn)：一、是時(shí)候回歸股市了。二、融漲已再次卷土重來(lái)，Steve的分析和解釋如下：

一、融漲的理想配置：完美的金融環(huán)境、尚存足夠的恐懼、仍有足夠的上升空間

早在1996年，我們就已經(jīng)使用跟蹤止損來(lái)限制下行風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于什么時(shí)候該退出市場(chǎng)，分析團(tuán)隊(duì)已經(jīng)制定好了“賣出”規(guī)則。但為了防止因?yàn)榍榫w化的因素而做出錯(cuò)誤的決定，我們必須也制定何時(shí)回歸的規(guī)則，這一部分決策需要結(jié)合參考兩個(gè)部分：數(shù)字動(dòng)態(tài)和情緒動(dòng)態(tài)：

如果股價(jià)或者指數(shù)達(dá)到了一個(gè)新的高點(diǎn)，那就意味著可以重新入市投資，但這并不意味著必須立馬重新建倉(cāng)，因?yàn)樵谛赂唿c(diǎn)位入市可能是過(guò)于昂貴的。

如果第1點(diǎn)看起來(lái)不會(huì)發(fā)生，那么投資者需要在可以第二次再次入市之前設(shè)置一個(gè)“冷靜期”。

所以，第一條規(guī)則是數(shù)字上的動(dòng)態(tài)考慮，第二條規(guī)則是情緒上的考慮。

第一條原則非常直白，新的高點(diǎn)意味著這項(xiàng)投資已經(jīng)毫不含糊地消除了所有的損失，既簡(jiǎn)單又理智。

第二條原則可能并不科學(xué)，它只是一種控制情緒的措施。如果一項(xiàng)曾受重創(chuàng)的投資沒(méi)有達(dá)到一個(gè)新的高點(diǎn)來(lái)抹掉過(guò)去，那么你就必須等待冷靜期過(guò)去。

帶著這兩點(diǎn)考慮，我們來(lái)看看當(dāng)前的股市。衛(wèi)生事件的確給股市帶來(lái)了重創(chuàng)，彼時(shí)融漲剛剛開(kāi)始，然后全球大流行就來(lái)襲了。沒(méi)有人會(huì)知道股票將跌到何處，所以為了保護(hù)財(cái)富，我們需遵循規(guī)則，并在止損點(diǎn)時(shí)拋售頭寸。

而最近的6月，納斯達(dá)克指數(shù)歷史上首次達(dá)到10000點(diǎn)，并于上周四再創(chuàng)下歷史新高，現(xiàn)報(bào)10341.89點(diǎn)。很明顯的市場(chǎng)已經(jīng)收復(fù)了衛(wèi)生事件造成的損失，但這并非說(shuō)明衛(wèi)生事件已經(jīng)過(guò)去或未來(lái)將不再出現(xiàn)新的沖擊，但至少是未來(lái)股市已經(jīng)將這個(gè)因素評(píng)估在內(nèi)，融漲已經(jīng)繼續(xù)從它停止的地方開(kāi)始，股票的飆升幅度還將高于任何人的想象，我想現(xiàn)在是時(shí)候回歸了。

重要的是，市場(chǎng)圍繞衛(wèi)生事件不確定性實(shí)際上對(duì)投資者是有利的。將對(duì)投資者有利，因?yàn)檫@意味著股票市場(chǎng)仍有很大的上漲空間。當(dāng)所有人都對(duì)股票充滿信心時(shí)，市場(chǎng)就會(huì)達(dá)到頂峰。但現(xiàn)在，人們?nèi)匀粚?duì)衛(wèi)生事件有很多擔(dān)心，他們不相信股票無(wú)論如何都能表現(xiàn)得非常好。

市場(chǎng)在展望未來(lái)，它已經(jīng)見(jiàn)證了創(chuàng)紀(jì)錄的低利率，看到了數(shù)萬(wàn)億美元的刺激，我們認(rèn)為這些因素對(duì)未來(lái)的回報(bào)比潛在的第二波沖擊更為重要。

這是融漲的理想配置——完美的金融環(huán)境、尚存足夠的恐懼、目前仍有足夠的上升空間。不僅如此，還有一個(gè)信號(hào)正在向我們展示當(dāng)前反彈的廣泛力量。

二、牛熊指標(biāo)已亮“綠燈”——美股漲勢(shì)廣闊且健康

此外，歷史還給了我們一個(gè)明確的信號(hào)，一個(gè)最有力的牛熊指標(biāo)之一給股市開(kāi)了“綠燈”。

這個(gè)指標(biāo)就是“漲跌線”(Advance and Decline)，這是一個(gè)體現(xiàn)多少股票在走高且多少股票在走低的簡(jiǎn)單的衡量指標(biāo)。它的技術(shù)術(shù)語(yǔ)是“市場(chǎng)寬度”，用來(lái)衡量總體而言大多數(shù)股票是否在向同一個(gè)方向移動(dòng)。

一個(gè)健康的市場(chǎng)總有很多股票走高。我們希望看到所有行業(yè)和公司規(guī)模蓬勃發(fā)展，而不僅僅是主要指數(shù)中最大的和最重要的那些公司。這正是漲跌線的作用。它將每天上漲的股票數(shù)量，減去當(dāng)天下跌的股票數(shù)量，加上前一天的值，兩者之和即為今日的數(shù)值;以此類推，形成動(dòng)態(tài)的趨勢(shì)線。

漲跌線因此成為股票漲跌的歷史累積值。這意味著，在一個(gè)健康的市場(chǎng)中，這條線將與主要股指并駕齊驅(qū)，甚至更早地創(chuàng)出新高。

如下圖，這一指標(biāo)告訴了我們答案，“綠燈”已經(jīng)亮起：

截至目前，標(biāo)普500指數(shù)還沒(méi)有達(dá)到歷史新高。但在6月5日，上漲/下跌線觸及新高，且該指標(biāo)涵蓋的股票數(shù)量超過(guò)標(biāo)普500指數(shù)成分股數(shù)量，該指標(biāo)甚至領(lǐng)先于6月8日首次創(chuàng)下歷史新高的納斯達(dá)克指數(shù)。

上述情況正是我們想看到的。當(dāng)漲跌線在大盤前創(chuàng)出新高時(shí)，意味著漲勢(shì)廣闊且健康。

值得注意的是，在衛(wèi)生事件爆發(fā)之前這個(gè)指標(biāo)的確沒(méi)有閃爍警告。主因全球衛(wèi)生事件的確是一個(gè)真正的黑天鵝事件，并不是因?yàn)榛A(chǔ)經(jīng)濟(jì)的崩潰或市場(chǎng)的健康程度。

參看歷史，上世紀(jì)90年代末的漲跌線，它比市場(chǎng)提前了數(shù)年達(dá)到頂峰。

如上圖：在互聯(lián)網(wǎng)繁榮最瘋狂的時(shí)期，很少有股票推動(dòng)股市上漲。漲跌線在1998年初達(dá)到頂峰。而到2000年股市見(jiàn)頂時(shí)，已跌至多年低點(diǎn)。

大多數(shù)股票都在下跌，但最大和最重要的股票推動(dòng)指數(shù)上漲。這就是一個(gè)不健康的市場(chǎng)。當(dāng)它出現(xiàn)的時(shí)候，崩潰便在所難免。毫不奇怪，在房地產(chǎn)泡沫破裂期間也發(fā)生了同樣的事情：

這一指標(biāo)在2007年年中達(dá)到頂峰。當(dāng)市場(chǎng)在幾個(gè)月后的10月份達(dá)到最后一個(gè)高峰時(shí)，漲跌并沒(méi)有跟隨其后。這是對(duì)股市健康狀況的微妙而有力的說(shuō)明。這是一個(gè)非常強(qiáng)大的牛熊指標(biāo)，有著不俗的表現(xiàn)。不管今天看起來(lái)有多可怕，這給新的牛市開(kāi)了綠燈。

三、各種股票都在走高 大盤成長(zhǎng)股抗風(fēng)險(xiǎn)更佳

不過(guò)，投資者必然會(huì)想：“萬(wàn)一2月和3月的“黑天鵝”崩潰事件重演呢?”

Steve 表示，這的確可能會(huì)發(fā)生，但第一次崩潰是因?yàn)椴《境龊跻饬系厥⑿?。而現(xiàn)在，市場(chǎng)各方面有了準(zhǔn)備，人們?cè)谄诖呙?，政府救助措施都在進(jìn)行，恐懼已經(jīng)被消化不少。

我們看到各種股票都在走高，這次反彈范圍廣而且健康，意味著它可以繼續(xù)走高。此外，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，在市場(chǎng)反彈期間，最大的成功來(lái)自大盤股成長(zhǎng)股，其次是小盤成長(zhǎng)股。

標(biāo)普500指數(shù)在過(guò)去三個(gè)月里仍上漲了20%，成為1998年以來(lái)最好的季度，也是1950年以來(lái)第四好的季度。

根據(jù)上圖，過(guò)去三個(gè)月，優(yōu)質(zhì)股的回報(bào)率約為25%，幾乎處于中等水平。但值得注意的是，在六個(gè)月的時(shí)間里，他們只損失了大約3%。盡管風(fēng)險(xiǎn)較高的小盤股近期的表現(xiàn)更好，但它們?cè)诘兔詴r(shí)期的表現(xiàn)卻令人恐懼。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，擁有高質(zhì)量的企業(yè)是創(chuàng)造財(cái)富的正確途徑。更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)分析報(bào)告，參見(jiàn)貝瑞投研專輯。

四、生物、科技、黃金、房屋建筑板塊ETF強(qiáng)者恒強(qiáng)

當(dāng)前，市場(chǎng)正在快速消除衛(wèi)生事件的負(fù)面影響，貝瑞重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)也也高歌猛進(jìn)。

此前數(shù)月，貝瑞研究提醒在增倉(cāng)科技股、生物股ETF、黃金ETF中, 近幾周，我們提醒增長(zhǎng)房屋建筑ETF。主因我們的TWS計(jì)算機(jī)系統(tǒng)顯示四個(gè)市場(chǎng)顯現(xiàn)買入信號(hào)：科技，生物技術(shù)、黃金以及美國(guó)房屋建筑板塊。這個(gè)月，研究表明在此類行業(yè)多加投入，或許可以獲得難以置信的上漲。

科技和生物股票繼續(xù)創(chuàng)下新高，Proshares旗下的科技基金(紐交所代碼：ROM)和生物技術(shù)基金(納斯達(dá)克市場(chǎng)代碼：BIB)分別上漲了10%和6.6%。這兩個(gè)ETF自從五月推薦以來(lái)，總收益分別是29%和16%。

黃金期貨價(jià)格在上周創(chuàng)下新高報(bào)1807.7美元，，截止發(fā)稿報(bào)價(jià)1787.6美元，距離2011年9月的1900美元/盎司還有約6%的差距。更重要的是，我們提醒的黃金2X做多-DB(紐交所代碼:DGP) 收益大增，自上次我們提醒以來(lái)上漲了11%，總收益達(dá)到80%。貝瑞分析認(rèn)為黃金的牛市的腳步并沒(méi)有放慢，貴金屬將在未來(lái)數(shù)月中再創(chuàng)新高， DGP至今仍然建議買入。

在近期的Weekly，我們兩次提醒增加房屋建筑市場(chǎng)的頭寸機(jī)會(huì)。隨著TWS計(jì)算機(jī)顯示房屋建筑行業(yè)亮起買入信號(hào)，該板塊信號(hào)亮起至今已呈現(xiàn)年化27%的回報(bào)。基于2020年的整體環(huán)境，該行業(yè)上行空間可能更大，機(jī)會(huì)不容錯(cuò)過(guò)，建議持續(xù)持有iShares的美國(guó)建筑基金(ITB.US)。

TWS系統(tǒng)中顯示買入信號(hào)的這些行業(yè)上漲的潛力依舊無(wú)窮，我們建議投資者繼續(xù)持有以上基金。

五、恐慌指數(shù)“警報(bào)解除”美股還可安心持有

最后，我們來(lái)看看市場(chǎng)情緒，3月衛(wèi)生事件高峰期期間，芝加哥期權(quán)交易所VIX指數(shù)(或稱恐慌指數(shù)VIX)達(dá)到2008年以來(lái)的最高水平。

如今隨著股市在六月創(chuàng)出新高，市場(chǎng)的恐慌情緒有所緩解。截止當(dāng)前, VIX指數(shù)最新報(bào)價(jià)27.68，現(xiàn)已再次低于35。

圖注：年初至今VIX指數(shù)的表現(xiàn)貝瑞研究的老讀者會(huì)知道，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)不確定性時(shí)，投資者會(huì)感覺(jué)恐慌。VIX指數(shù)開(kāi)始上升。它是一個(gè)很好用的反向指標(biāo)，飆升時(shí)顯示人們更愿意賣出股票。貝瑞分析師們除了關(guān)注VIX指數(shù)何時(shí)創(chuàng)下新高，還會(huì)觀察恐慌情緒減弱后會(huì)發(fā)生什么。

當(dāng)下，VIX指數(shù)下降到一定程度，實(shí)際上是可以預(yù)期未來(lái)會(huì)有更多收益的跡象。

根據(jù)貝瑞研究分析師ChrisIgou的觀點(diǎn)：標(biāo)普500指數(shù)一年內(nèi)預(yù)期將出現(xiàn)兩位數(shù)的漲幅。因?yàn)闅v史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，VIX指數(shù)從歷史高位回落后是美股市場(chǎng)回暖的一個(gè)好跡象，這意味著當(dāng)下實(shí)際上是一個(gè)買入的好時(shí)機(jī)。

如上表，自1990年以來(lái)，VIX指數(shù)出現(xiàn)了41次沖破35又回落至35以下的情況，而在這些“極端情況”后買入，往往會(huì)有更好的收益表現(xiàn)：根據(jù)統(tǒng)計(jì)，在類似極端情況下買入后的一年內(nèi)，82%的概率是盈利的。其中，買入后6個(gè)月內(nèi)將上漲6%，一年內(nèi)的平均漲幅約為12%，這個(gè)漲幅超過(guò)了7%的標(biāo)準(zhǔn)年回報(bào)率。

因此，貝瑞認(rèn)為VIX回落到更正常的水平標(biāo)志著“警報(bào)解除”，適合持有股票。雖然看似瘋狂，但現(xiàn)在正是買入的好時(shí)機(jī)，歷史表明，未來(lái)可能會(huì)有更大收益。(編輯：劉瑞)