中國(guó)鐵建(01186)：PE幾近10年最低，Q2訂單業(yè)績(jī)超預(yù)期將持續(xù)4個(gè)季度以上

本文來(lái)源微信公眾號(hào)“ 樂(lè)建其成”，作者國(guó)君建筑韓其成/陳笑。

導(dǎo)讀：

國(guó)泰君安證券認(rèn)為：Q3-Q4政策效果將加速顯現(xiàn)，中國(guó)鐵建(01186)作為高鐵軌交龍頭將顯著受益，Q2訂單業(yè)績(jī)超預(yù)期將持續(xù)4個(gè)季度以上;PE估值僅5.2倍幾近10年最低。

事件：

近期公司公告中標(biāo)城軌、片區(qū)基建等多個(gè)重要項(xiàng)目。

評(píng)論：

1.維持增持。我們維持預(yù)測(cè)公司2020-22年EPS為1.72/1.93/2.15元，增速15/13/11%，維持目標(biāo)價(jià)14.74元，對(duì)應(yīng)2020/21年8.6/7.6倍PE，增持。

2.PE僅5.2倍幾近10年最低。1)公司2020/21年預(yù)測(cè)PE僅5.2/4.6倍幾近10年最低(過(guò)去10年平均PE為10倍、最高為26倍、最低為4.3倍)，遠(yuǎn)低于滬深300的11.8/10.4倍;2)公司PB(MRQ)僅0.71倍，遠(yuǎn)低于滬深300的1.6倍(市場(chǎng)靜態(tài)PB);3)從國(guó)際對(duì)比看，公司PE(TTM)僅6.2倍遠(yuǎn)低于法國(guó)萬(wàn)喜的16.6倍;4)公司2019年初至今漲幅僅-15.7%(2020年初至今為-11.4%)，滬深300為41.2%(2020年初至今為5.6%)。

3.基建增速加速回升，高鐵軌交央企龍頭份額提升將顯著受益，Q2訂單業(yè)績(jī)超預(yù)期將持續(xù)4個(gè)季度以上。1)基建增速將加速回升：①政策力度增強(qiáng)②央行“降息”利好融資改善③2020年將新增地方專項(xiàng)債3.75萬(wàn)億(超70%投向基建)+萬(wàn)億特別國(guó)債(70%用于基建)將修復(fù)資金來(lái)源;2)Q3起政策效果將加速顯現(xiàn)，5月單月基建增速8.3%創(chuàng)2年新高，看好基建增速趨勢(shì)回升4個(gè)季度以上;3)公司近期披露多個(gè)重大訂單，我們判斷Q2新簽好轉(zhuǎn)，且在手訂單豐沛(保障倍數(shù)近4倍)、訂單結(jié)構(gòu)優(yōu)化(非鐵路/非工程占比提升)，盈利水平將改善;4)2020年十三五最后一年需趕工期、十四五即將開(kāi)局，且基建融資環(huán)境好轉(zhuǎn)、公司73億元小公募債已獲審理，看好業(yè)績(jī)保持較高增長(zhǎng);5)我們判斷公司2020年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流好于上年，2021年亦將維持較好水平;6)基建REITs試點(diǎn)政策亦是后續(xù)重要催化。

4.推進(jìn)高鐵軌交等新基建，分拆上市國(guó)企改革已獲交易所受理將提振估值。1)公司鐵路業(yè)務(wù)實(shí)力超強(qiáng)，高原/高寒/高速鐵路設(shè)計(jì)施工技術(shù)已經(jīng)穩(wěn)居世界領(lǐng)先水平;軌交業(yè)務(wù)(施工及工業(yè)制造)實(shí)力亦超強(qiáng);2)公司已具備全產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張和協(xié)同的能力，實(shí)現(xiàn)了從單純施工企業(yè)向集科研/規(guī)劃/勘設(shè)/施工/監(jiān)理/維護(hù)/運(yùn)營(yíng)和投融資為一體的一站式解決方案提供商轉(zhuǎn)變;3)生態(tài)環(huán)保是國(guó)家長(zhǎng)期重要戰(zhàn)略，公司積極推進(jìn)生態(tài)治理等新業(yè)務(wù)布局;4)據(jù)公司公告，擬分拆子公司鐵建重工赴科創(chuàng)板上市已獲上交所受理，將利好工業(yè)制造業(yè)務(wù)加速發(fā)展，且望提振公司估值。

5.核心風(fēng)險(xiǎn)：基建投資不及預(yù)期、資金面轉(zhuǎn)緊等

(編輯：劉瑞)