東北證券：中遠(yuǎn)海能(01138)簽署LNG項(xiàng)目造船及租船合同，助力第二發(fā)展曲線

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事件：中遠(yuǎn)海能(01138)間接控股子公司聯(lián)合液化氣體旗下的三家單船公司與聯(lián)合賣方簽訂3艘17.4萬(wàn)方LNG運(yùn)輸船舶建造合同，建造總價(jià)5.54億美元；同時(shí)三家單船公司與中國(guó)石油國(guó)際事業(yè)有限公司簽署租船合同，租期為交船日起20年。

LNG運(yùn)輸業(yè)務(wù)以項(xiàng)目制為主運(yùn)營(yíng)模式，為公司業(yè)績(jī)重要“安全墊”。中遠(yuǎn)海能LNG運(yùn)輸業(yè)務(wù)主要通過(guò)上海LNG（全資子公司）和CLNG（與招商輪船的合資公司）實(shí)現(xiàn)，目前合計(jì)投入運(yùn)營(yíng)船舶36艘，在建2艘（2020年實(shí)現(xiàn)交付）。其中上海LNG投入運(yùn)營(yíng)船舶15艘，分別運(yùn)營(yíng)美孚項(xiàng)目（4艘）、APLNG項(xiàng)目（6艘）、YAMAL冰區(qū)船項(xiàng)目（3艘）和YAMAL常規(guī)船項(xiàng)目（4艘），在建船舶2艘；CLNG投入運(yùn)營(yíng)船舶21艘，分別運(yùn)營(yíng)中國(guó)進(jìn)口LNG項(xiàng)目、QC項(xiàng)目以及YAMAL項(xiàng)目。公司LNG運(yùn)輸業(yè)務(wù)采用項(xiàng)目制的運(yùn)營(yíng)模式，期限一般為20年，租金水平穩(wěn)定，從而較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)公司單船盈利穩(wěn)定，為公司業(yè)績(jī)的重要“安全墊”。

LNG運(yùn)輸業(yè)務(wù)利潤(rùn)隨項(xiàng)目船數(shù)量穩(wěn)定增長(zhǎng)，助力LNG業(yè)務(wù)成“第二發(fā)展曲線”。2019年，公司LNG運(yùn)輸業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)稅前利潤(rùn)6.03億元，利潤(rùn)整體隨項(xiàng)目船數(shù)量增長(zhǎng)。2020年一季度公司已經(jīng)接收1條LNG船舶，另外2條將于下半年陸續(xù)交付；此次新建3條LNG運(yùn)輸船舶交船期預(yù)計(jì)分別為2022年10月、2023年1月和2023年4月。在LNG運(yùn)輸項(xiàng)目期可能縮短的趨勢(shì)下，公司新租船合同期仍保持在20年，且項(xiàng)目收益符合當(dāng)前LNG市場(chǎng)水平，LNG業(yè)務(wù)有望成“第二發(fā)展曲線”。

投資建議：短期建議關(guān)注中報(bào)行情，油運(yùn)行業(yè)中期景氣有望延續(xù)，公司作為全球最大的油輪船東將受益；內(nèi)貿(mào)油運(yùn)和LNG運(yùn)輸業(yè)務(wù)為業(yè)績(jī)“安全墊”。預(yù)計(jì)公司2020-2022年EPS分別為0.80/0.75/0.79元，對(duì)應(yīng)PE分別為8.26/8.79/8.28倍，維持“買入評(píng)級(jí)”。

風(fēng)險(xiǎn)提示：衛(wèi)生事件二次爆發(fā)，經(jīng)濟(jì)大幅下滑，沙特等減產(chǎn)持續(xù)超預(yù)期

(編輯：李國(guó)堅(jiān))