中信證券：中國東方教育（00667）龍頭地位穩(wěn)固，維持“買入”評級

近日，中信證券發(fā)布研報表示，中國東方教育（00667）龍頭地位穩(wěn)固，美業(yè)蓄勢打磨，維持其“買入”評級。

核心觀點

歐曼諦落地成都，布局西南。2019年末中國東方教育美業(yè)品牌歐曼諦的第一所學校落戶四川成都龍泉驛區(qū)。四川是中國民辦教育的重要供給地，具有極好的職業(yè)教育土壤，全省共有29所民辦高職、數(shù)量領(lǐng)跑全國。成都作為四川省會城市，2018年GDP15,343億元、常住人口1,633萬，在全國地級市中分別排名第7和第4.歐曼諦第一所學校選址成都、卡位西南地區(qū)，具備很好的經(jīng)濟和人口基礎(chǔ)。同時，在成都龍泉驛區(qū)，中國東方教育還有一所新東方烹飪學校和一所萬通汽修學校，均已在當?shù)亟?jīng)營多年，在品牌及招生方面可為歐曼諦起到一定協(xié)同作用。

千萬初始投入，立足技能＋學歷。歐曼諦校區(qū)占地面積15余畝，可容納1,000名學生。學校初始投入資金不到千萬，包括150萬／年的租金、400余萬的裝修等投入，另有幾百萬的運營支出。人員配置方面，歐曼諦校區(qū)工作人員共50人左右，其中授課教師20人，招生人員15人，研究院院長、首席專家、形象設(shè)計專業(yè)帶頭人擁有18年到 35年不等的教育和管理經(jīng)驗。學校主抓形象設(shè)計、健康服務(wù)與管理兩條大的專業(yè)主線，下設(shè)形象設(shè)計、時尚美妝、美發(fā)設(shè)計、健康美容四個學院，2+1年長學制學生可同時獲得技能培訓認證及學歷畢業(yè)證書。

長學制招生導向，學生就業(yè)出路廣泛。歐曼諦成都學校5月正式開學，實際已到校學習學生 200+,另有預報名學生200+,預計7月以后預報名學生將集中入學。從學生結(jié)構(gòu)來看，主要以省內(nèi)學生為主，其中成都生源占比30%.從學生和家長咨詢情況來看，目前40%是咨詢長學制相關(guān)專業(yè)，未來歐曼諦的招生導向也是以長學制為主。目前已有部分護膚品集團、美業(yè)連鎖企業(yè)、美容美發(fā)公司在歐曼諦成都學校進行招聘宣傳，提供的職位包括彩妝導購、洗護師、美容師、彩妝師、形象設(shè)計總監(jiān)等，薪酬待遇從6000元／月到20000元／月不等。

衛(wèi)生事件帶來短期沖擊，不改長期成長邏輯。受衛(wèi)生事件影響全國各類學校延期開學，公司各個板塊新招學生數(shù)受到一定沖擊，至6月中旬新生到校同比下降17%,而已有學生的學費仍可確認收入。預計上半年公司業(yè)績受到的沖擊較為明顯，下半年招生人數(shù)有望重新反彈，全年來看衛(wèi)生事件沖擊相對有限。考慮衛(wèi)生事件導致宏觀就業(yè)壓力增大，學習終生受用的技能料將成為更多學生的選擇，衛(wèi)生事件結(jié)束后公司的課程或更加受到歡迎，部分報名需求可能“延后”，對全年業(yè)績影響可控。

風險因素：衛(wèi)生事件持續(xù)時間、影響地域或程度超預期，使開學時間持續(xù)推遲;新校區(qū)爬坡不及預期;新業(yè)務(wù)開拓不及預期;行業(yè)競爭加劇。

投資建議：中國職業(yè)培訓行業(yè)處于黃金發(fā)展期，公司作為行業(yè)龍頭預計將充分受益。我們看好公司以烹飪培訓為基、以產(chǎn)業(yè)為導向的多賽道擴張能力，看好公司先發(fā)卡位全國布局，多維建構(gòu)就業(yè)保障的擴張策略。衛(wèi)生事件料對公司招生帶來短期沖擊，但不改變公司長期成長邏輯。維持2020~22FY凈利預測 9.21億/12.72億/16.39億元，對應(yīng) EPS 預測分別為0.42/0.58/0.75元，其中經(jīng)調(diào)整盈利預測10.41/13.92/17.59億元，現(xiàn)價對應(yīng)2021/22年P(guān)E23/18倍，維持“買入”評級。

（編輯：玉景）