天風(fēng)證券：預(yù)計(jì)新華保險(xiǎn)(01336)Q2保單銷(xiāo)售顯著好轉(zhuǎn)，下半年NBV增速或會(huì)優(yōu)于同業(yè)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，日前天風(fēng)證券發(fā)表研報(bào)表示，衛(wèi)生事件重新平穩(wěn)后的線(xiàn)下活動(dòng)恢復(fù)是保險(xiǎn)股估值提升的第一動(dòng)力，天風(fēng)證券判斷新華保險(xiǎn)(01336)下半年NBV增速或會(huì)優(yōu)于同業(yè)；且天風(fēng)證券判斷下半年長(zhǎng)端利率或?qū)⒎€(wěn)定在2.6%-2.8%，資產(chǎn)端預(yù)期平穩(wěn)。天風(fēng)證券維持前次盈利預(yù)估，即2020-2022年凈利潤(rùn)預(yù)估為153/177/198億，YOY+ 5.4%/15.3%/12.1%。目前新華保險(xiǎn)2020PEV僅0.62倍，估值較低，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

天風(fēng)證券認(rèn)為，新華保險(xiǎn)歷經(jīng)2019年管理層調(diào)整，現(xiàn)在管理層已經(jīng)穩(wěn)定，內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制已基本理順。首席執(zhí)行官、總裁李全投資端經(jīng)驗(yàn)豐富，分管個(gè)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的副總裁李源從業(yè)務(wù)一線(xiàn)晉升上來(lái)，自2001年加入新華以來(lái)，歷任總公司個(gè)人業(yè)務(wù)總監(jiān)、銀保業(yè)務(wù)總監(jiān)、總裁助理兼華南區(qū)域總經(jīng)理及廣東分公司總經(jīng)理等職，有著豐富的前線(xiàn)業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)。

天風(fēng)證券指出，新管理層仍堅(jiān)持以?xún)r(jià)值增長(zhǎng)為主線(xiàn)，以“增員+產(chǎn)品運(yùn)作”來(lái)驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，在適度放松前幾年的增員限制和費(fèi)用限制的情況下，其傳統(tǒng)打法仍有成長(zhǎng)空間。新管理層實(shí)質(zhì)上仍十分重視價(jià)值增長(zhǎng)，以“增員+產(chǎn)品運(yùn)作”的策略來(lái)推動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。前幾年新華專(zhuān)注健康險(xiǎn)的銷(xiāo)售，費(fèi)用管控嚴(yán)格，且對(duì)增員有所限制，業(yè)務(wù)發(fā)展遭遇瓶頸；基于此，現(xiàn)任管理層提出大力增員，健康險(xiǎn)、年金險(xiǎn)并重的業(yè)務(wù)策略，并適當(dāng)放松分公司費(fèi)用投入的限制。天風(fēng)證券判斷，在突破前幾年嚴(yán)格管控的情況下，其傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)推動(dòng)模式也將帶來(lái)產(chǎn)能的釋放。

天風(fēng)證券還認(rèn)為，2020年來(lái)，新華業(yè)務(wù)策略明確，節(jié)奏清晰，天風(fēng)證券預(yù)計(jì)其二季度保單銷(xiāo)售顯著好轉(zhuǎn)，上半年NBV同比負(fù)增長(zhǎng)的幅度有望大幅縮窄。新華開(kāi)門(mén)紅以年金險(xiǎn)惠添富為主力產(chǎn)品提規(guī)模，在低基數(shù)下規(guī)?？焖偬嵘?；從2月開(kāi)始公司全面轉(zhuǎn)向價(jià)值增長(zhǎng)的主線(xiàn)，通過(guò)健康險(xiǎn)+長(zhǎng)期交年金險(xiǎn)的雙產(chǎn)品策略提升價(jià)值，雖然2-3月受到衛(wèi)生事件的沖擊導(dǎo)致長(zhǎng)期健康險(xiǎn)銷(xiāo)售受阻，但衛(wèi)生事件后，公司采用積極的費(fèi)用、增員、產(chǎn)品策略，天風(fēng)證券預(yù)計(jì)保單銷(xiāo)售恢復(fù)良好。天風(fēng)證券預(yù)計(jì)新華Q2單季NBV的同比增速為兩位數(shù)，上半年NBV同比增長(zhǎng)-2%左右。

天風(fēng)證券表示，展望下半年，判斷新華在增員拉動(dòng)、積極的費(fèi)用投入、新重疾定義修訂利好，以及低基數(shù)下，NBV改善的趨勢(shì)將持續(xù)，全年NBV增速有望達(dá)5%-10%。隊(duì)伍方面，天風(fēng)證券認(rèn)為公司代理人在衛(wèi)生事件后面臨活動(dòng)率下滑的壓力，部分代理人（主要為去年下半年新招募的代理人）經(jīng)過(guò)衛(wèi)生事件的影響，無(wú)法線(xiàn)下參加早會(huì)、培訓(xùn)及展業(yè)，活動(dòng)量減少，由此帶來(lái)隊(duì)伍活動(dòng)率下降。因此預(yù)計(jì)新華后續(xù)將繼續(xù)大力增員，在新版基本法的制度牽引和費(fèi)用激勵(lì)下，帶動(dòng)增員和新人留存，用新鮮血液來(lái)置換“游離”人力。另外，天風(fēng)證券預(yù)計(jì)新重疾定義將于下半年落地，老產(chǎn)品的停售尚未開(kāi)始，一旦開(kāi)始將有助于提升重疾險(xiǎn)保費(fèi)。新華2019年下半年NBV為39億，同比下滑32.5%，占全年比重40%，因此下半年的基數(shù)壓力也較小。