緊握云計(jì)算機(jī)遇，微軟(MSFT.US)“老樹(shù)開(kāi)新花”

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“Stansberry貝瑞研究”。

今年三月以來(lái)，全球衛(wèi)生事件蔓延以及股市巨震改變了人們看待科技公司的方式。眼前的一些趨勢(shì)是被動(dòng)形成的，比如遠(yuǎn)程辦公、在線娛樂(lè)；另一些趨勢(shì)則是原本就在發(fā)展的，并且還處在早期階段，比如云計(jì)算。

如果有那么幾家大型科技公司可以同時(shí)受益于這兩種趨勢(shì)、并被人們看好，微軟（MSFT.US）便是其中之一。

在過(guò)去幾個(gè)月，科技巨頭微軟(Microsoft)引領(lǐng)納斯達(dá)克綜合指數(shù)創(chuàng)出新高，因此投資者堅(jiān)持投資微軟是明智的。

圖注：微軟近一年股價(jià)表現(xiàn)

一、看好微軟的四個(gè)理由：

1、云變革才剛剛開(kāi)始，而微軟早已“上車”。

簡(jiǎn)單而言，云計(jì)算就是將數(shù)據(jù)存儲(chǔ)從本地設(shè)備中轉(zhuǎn)換至更大的遠(yuǎn)程空間。這是計(jì)算機(jī)領(lǐng)域一個(gè)全球性的深刻變化，而它才剛剛起步。

云計(jì)算的預(yù)期市場(chǎng)規(guī)模有多大？2019年10月下旬，美國(guó)國(guó)防部宣布，微軟贏得其累計(jì)價(jià)值100億美元的云計(jì)算業(yè)務(wù)合同。華爾街對(duì)于這一金額的描述是“冰山一角”。他們認(rèn)為，未來(lái)數(shù)年，美國(guó)國(guó)防部與其他機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向云計(jì)算的進(jìn)程，將創(chuàng)造一個(gè)1000億美元以上的市場(chǎng)機(jī)遇。

咨詢公司Gartner數(shù)據(jù)顯示，2018年全球云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到3058億美元，較2017年的2602億美元增長(zhǎng)17.52%。根據(jù)Gartner預(yù)計(jì)，到2020年全球云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到4114億美元。2016年至2020年全球云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增長(zhǎng)率為16.99%。以此推算，全球云計(jì)算市場(chǎng)將在數(shù)年后突破萬(wàn)億美元規(guī)模。

微軟能捕獲多少市場(chǎng)份額呢？根據(jù)咨詢公司Gartner統(tǒng)計(jì)，2018年，公共云計(jì)算服務(wù)市場(chǎng)中占據(jù)份額最大的是亞馬遜(AMZN.US)云服務(wù)，約占47.8%；其次是微軟，約占15.5%。微軟之后是阿里巴巴(09988)、谷歌(GOOG.US)和IBM(IBM.US)，份額分別只有7.7%、4%和1.8%。

這組數(shù)據(jù)表明，未來(lái)絕大多數(shù)的市場(chǎng)機(jī)遇將由亞馬遜和微軟瓜分。而贏得國(guó)防部巨額合同，無(wú)疑是微軟強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭的一次證明，也必將有利于微軟云技術(shù)的品牌效應(yīng)。

微軟股價(jià)(MSFT)近五年來(lái)走勢(shì)

實(shí)際上，根據(jù)微軟發(fā)布的2019財(cái)年（截至2019年6月30日）年報(bào)，其云計(jì)算平臺(tái)Azure 在過(guò)去一年實(shí)現(xiàn)了72%的營(yíng)收增長(zhǎng)。同時(shí)，當(dāng)年微軟商業(yè)云業(yè)務(wù)（一個(gè)更為綜合的概念）營(yíng)收增長(zhǎng)43%，達(dá)到381億美元。也就是說(shuō)，商業(yè)云業(yè)務(wù)已經(jīng)占到總營(yíng)收的30%以上。

2020財(cái)年第三財(cái)季（今年一季度），微軟實(shí)現(xiàn)營(yíng)收350億美元，同比增長(zhǎng)15%。其中，智能云業(yè)務(wù)部門收入123億美元，同比27%。云業(yè)務(wù)帶來(lái)的收入已經(jīng)占到35%。

微軟2019財(cái)年報(bào)告中還披露了一項(xiàng)關(guān)鍵數(shù)據(jù)：商業(yè)云業(yè)務(wù)2019年的毛利潤(rùn)率擴(kuò)大至63%。相比之下，亞馬遜AWS利潤(rùn)率在25%至28%之間。

微軟近四年來(lái)營(yíng)收(綠)和利潤(rùn)(藍(lán))增長(zhǎng)情況

2、協(xié)同效應(yīng)。

從2016年開(kāi)始，微軟股價(jià)進(jìn)入了一個(gè)快速上升的階段，勢(shì)頭一直延續(xù)到今天。盡管云計(jì)算為公司前景指明了新方向，但它更像是微軟已有綜合業(yè)務(wù)的一種“催化劑”，提高了微軟各項(xiàng)業(yè)務(wù)之間的化學(xué)反應(yīng)。

微軟財(cái)報(bào)中，其“商業(yè)云業(yè)務(wù)”包含Office 365、Azure、LinkedIn和 Microsoft Dynamics 365的商業(yè)化部分，以及其他與云相關(guān)的業(yè)務(wù)。提醒一下，我正是在裝有Windows操作系統(tǒng)和Office軟件的電腦上寫下這些文字的。

受到衛(wèi)生事件刺激，全球企業(yè)數(shù)字化和云應(yīng)用進(jìn)程將進(jìn)一步加快，微軟的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)帶來(lái)了一種“近水樓臺(tái)先得月”的優(yōu)勢(shì)。這也體現(xiàn)在最新財(cái)報(bào)中，2020財(cái)年第三財(cái)季，微軟調(diào)整后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)22%，均略高于市場(chǎng)預(yù)期。除了云業(yè)務(wù)營(yíng)收高速增長(zhǎng)，生產(chǎn)力與商業(yè)流程業(yè)務(wù)部門、個(gè)人計(jì)算業(yè)務(wù)部門的營(yíng)收也分別增長(zhǎng)15%和3%。

微軟近四個(gè)財(cái)季預(yù)期每股收益(EPS)

相比之下，AWS占亞馬遜所有運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)的71%，微軟利潤(rùn)則沒(méi)有如此依賴云計(jì)算業(yè)務(wù)——至少目前階段還沒(méi)有。

3、穩(wěn)定的凈資產(chǎn)收益率（ROE）。

簡(jiǎn)單而言，ROE可以衡量一家公司“賺錢”能力的強(qiáng)弱。微軟業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)無(wú)疑增強(qiáng)了其盈利能力。

數(shù)據(jù)上來(lái)看，微軟過(guò)去十二個(gè)月的滾動(dòng)ROE為42.80%。如果這是20%的ROE是一家公司賺錢能力強(qiáng)的標(biāo)志，那么微軟ROE高出這一標(biāo)準(zhǔn)一倍多。

別忘了，微軟這家市值超過(guò)1.4萬(wàn)億美元的科技巨頭已經(jīng)有45年的歷史。上世紀(jì)90年代，它曾經(jīng)創(chuàng)下人類歷史上市值新高，本世紀(jì)初互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅沒(méi)有打倒它。這樣一家“爺爺級(jí)”的科技公司，還能夠保持如此之強(qiáng)的盈利能力，足以證明其投資價(jià)值。

4、優(yōu)秀的管理層。

2014年上任的微軟CEO薩提亞·納德拉為這家老牌公司帶來(lái)了全新的活力。股票投資傳奇人物彼得·林奇2019年年底接受《巴倫周刊》專訪時(shí)，就將納德拉列為他最喜歡的CEO之一（他還喜歡“克萊斯勒復(fù)興者”李·艾柯卡）。

納德拉為微軟指明了新的方向，那就是云計(jì)算。在他的帶領(lǐng)下，微軟商業(yè)云業(yè)務(wù)營(yíng)收增速是全球云計(jì)算市場(chǎng)增速的兩倍多，其與亞馬遜AWS的市場(chǎng)份額差距正在被縮小。

二、風(fēng)險(xiǎn)因素：當(dāng)心科技股“擁擠交易”

如果與五大科技股FANNG橫向?qū)Ρ取绕涫桥c亞馬遜和奈飛相比——微軟目前大約30倍的預(yù)期市盈率并不會(huì)顯得太高。但風(fēng)險(xiǎn)在于，美股自三月低點(diǎn)大幅反彈的過(guò)程中，市場(chǎng)分化 程度進(jìn)一步加劇。投資基金過(guò)度集中于少數(shù)幾家大盤科技股，這在推高指數(shù)的同時(shí)，也形成的“擁擠交易”。

另一方面，由于衛(wèi)生事件對(duì)美股大公司盈利的影響尚未完全體現(xiàn)出來(lái)，隨著接下來(lái)一兩個(gè)財(cái)報(bào)季的到來(lái)，更多關(guān)于盈利的壞消息仍有可能導(dǎo)致美股從目前水平大幅下跌。

綜上所述，由于全球云計(jì)算的光明前景，微軟可能再度成為一家“老樹(shù)開(kāi)新花”式的成長(zhǎng)股。不過(guò)，投資者應(yīng)該考慮到當(dāng)前科技股估值偏高、美股市場(chǎng)可能再次探底的風(fēng)險(xiǎn)。

(編輯：李國(guó)堅(jiān))