肯尼斯·費(fèi)雪：美股不入熊，就無理由做經(jīng)濟(jì)悲觀的預(yù)期

本文編選自《證券市場(chǎng)紅周刊》。

美國(guó)著名投資家、費(fèi)雪投資公司創(chuàng)始人肯尼斯·費(fèi)雪，在5月29日發(fā)表了一篇對(duì)未來市場(chǎng)的判斷，他認(rèn)為股市和經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)通常有6個(gè)月的時(shí)滯，股市不再下跌了，預(yù)示著不用很長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，經(jīng)濟(jì)就會(huì)出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)甚至回暖。費(fèi)雪認(rèn)為，試圖從經(jīng)濟(jì)情況來預(yù)測(cè)股市，是本末倒置的行為?！安灰嘈艑＜?，要相信市場(chǎng)。股票市場(chǎng)比任何經(jīng)濟(jì)學(xué)家都更擅長(zhǎng)提前平衡好的未來、壞的未來，甚至是殘酷的未來。永遠(yuǎn)讓市場(chǎng)指引你?！?/p>

肯尼斯·費(fèi)雪是“成長(zhǎng)股之父”飛利浦·費(fèi)雪的兒子，是美國(guó)億萬(wàn)富翁投資家。20世紀(jì)70年代，費(fèi)雪發(fā)展出了以市銷率為核心的投資方法，這成為后來投資界分析成長(zhǎng)股的重要工具。截至2018年，費(fèi)雪的公司管理著超過1000億美元的資產(chǎn)。

以下是全文編譯：

你需要知道經(jīng)濟(jì)的真正走勢(shì)嗎？你有沒有讀過各種截然不同的媒體預(yù)測(cè)，想知道事情的結(jié)局比它們預(yù)測(cè)的好還是壞？跳過所有這些，這里有一個(gè)更好更簡(jiǎn)單的方法。

公共衛(wèi)生事件爆發(fā)后，政府下達(dá)了“居家隔離令”，很多機(jī)構(gòu)和媒體就此造成的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)損失，都做出了悲觀預(yù)測(cè)。而最近的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也表現(xiàn)很差，例如極高的失業(yè)率。盡管如此，歷史告訴我們借用這樣的現(xiàn)實(shí)來預(yù)測(cè)未來毫無意義。股票市場(chǎng)比任何經(jīng)濟(jì)學(xué)家都更擅長(zhǎng)提前平衡好的未來、壞的未來，甚至是殘酷的未來。這就是它的謀生之道。

股市就像一個(gè)沒有生命的天才，諳熟如何預(yù)先定價(jià)和預(yù)測(cè)未來，它在這方面知道的比你、我、Crazicus叔叔和世界上所有的諾貝爾獎(jiǎng)得主加在一起還要多。

簡(jiǎn)單概括：你不能從經(jīng)濟(jì)中預(yù)測(cè)股市，但你總是可以通過股票市場(chǎng)來預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)，因?yàn)橹灰P(guān)注長(zhǎng)期趨勢(shì)就可以了。股市不僅是一個(gè)偉大的預(yù)言家，它也一直是世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)（ Conference Board）領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指數(shù)的10個(gè)成分之一，該指數(shù)是用來預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)的。其他9個(gè)成分時(shí)有更替，但股市一直都位列其中。這背后的原因就是，股市是目前為止最好的指標(biāo)之一，雖不完美，但是最好的了。

史上最大、最快的下跌

美股在今年二月和三月創(chuàng)下了史上最快跌入熊市的記錄，我們經(jīng)歷了由全球股市峰值跌入全球衰退的史上最短時(shí)間間隔。市場(chǎng)就是這樣的：先于經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)巨大的波動(dòng)，上下波動(dòng)都是如此。熊市通常被定義為股市較歷史高點(diǎn)下跌至少20%。這就是在2月的第三周以及接下來的四周所發(fā)生的事情，截至3月23日，股市下跌了約35%。

而最近來看，股市出現(xiàn)了大幅反彈，標(biāo)普指數(shù)自3月23日以來上漲了約35%。目前該指數(shù)較2月份的峰值低約10%。當(dāng)然，這不是一次完全的反彈，但反彈幅度很大。

關(guān)鍵在于，盡管下跌幅度大到足以稱得上熊市，但它的表現(xiàn)更像是一次調(diào)整（通常是快速下跌10-20%，然后在短短幾個(gè)月內(nèi)結(jié)束）。熊市通常持續(xù)一到兩年。所以，雖然股市跌幅大到稱得上熊市，但走勢(shì)不同于熊市，這次的下跌發(fā)生的太快了。通過觀察特定行業(yè)的表現(xiàn)，我們可以知道這次低迷更像是一次修正，而不是熊市。

在調(diào)整中，那些在快速下跌前表現(xiàn)最好的股票——這次是高質(zhì)大盤增長(zhǎng)型股——在下跌和下一次上漲中表現(xiàn)最好。它們的跌幅小于其他行業(yè)，反彈的幅度卻大于其他行業(yè)，而其他類型股票大多保持落后。

股市與經(jīng)濟(jì) 

為什么這些都很重要？

由于股市的表現(xiàn)更像是一次調(diào)整，而不像熊市，它告訴我們，長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)遠(yuǎn)非專家們預(yù)測(cè)的那么糟糕。市場(chǎng)預(yù)測(cè)，經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)會(huì)相對(duì)更容易。你應(yīng)該相應(yīng)地制定你的商業(yè)計(jì)劃（編者注：開工計(jì)劃），只要關(guān)注股市的長(zhǎng)期走勢(shì)就可以了。

現(xiàn)在這一切都可能改變。市場(chǎng)接下來可能會(huì)因?yàn)槲覀冋l(shuí)也沒有預(yù)料到的原因而崩潰，我們可能會(huì)遇到與公共衛(wèi)生事件無關(guān)的、新的重大事件。但我們沒有理由做出這樣的預(yù)期。如果你看到市場(chǎng)從這里開始暴跌，或者進(jìn)入熊市，那么預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)會(huì)比專家們預(yù)期的還要弱，就像現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)比專家們?cè)?月或2月預(yù)計(jì)的還要弱一樣。

股票市場(chǎng)對(duì)廣為人知的信息做出了預(yù)先定價(jià)

歷史上每一次經(jīng)濟(jì)衰退，我們都在經(jīng)濟(jì)觸底很早之前就看到了股市觸底，而經(jīng)濟(jì)、失業(yè)率、GDP等一切仍在急劇惡化。目前的情況也不例外，由于經(jīng)濟(jì)和估值的走勢(shì)之間通常有大約6個(gè)月的時(shí)滯，股市底部總是預(yù)示著更美好的未來。相信市場(chǎng)，而不是專家。股市就像資本主義的拳擊裁判，但在拳擊賽真正開始前就做出了判斷。

通常情況下，股票總是提前3至30個(gè)月的時(shí)間將未來的事件預(yù)先考慮到價(jià)格中，有時(shí)是在近端（比如今年2月），其他時(shí)間是在遠(yuǎn)端。大多數(shù)情況下，它們會(huì)提前6個(gè)月。現(xiàn)在股票市場(chǎng)不愿下跌了，這表示當(dāng)我們向前看時(shí)——也不用太向前看，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)會(huì)扭轉(zhuǎn)方向并開始好轉(zhuǎn)。相信市場(chǎng)，它是你預(yù)測(cè)的朋友，這是人們所忽略的。

那些試圖從經(jīng)濟(jì)情況來預(yù)測(cè)股市的人是本末倒置，讓股票市場(chǎng)成為拉著你的車走向更好商業(yè)市場(chǎng)的那匹馬。相信市場(chǎng)，就像我兒時(shí)的朋友皮諾曹相信他的良心一樣。事實(shí)上，如果他變成一個(gè)男孩，長(zhǎng)大成人，成為一個(gè)超級(jí)市場(chǎng)預(yù)言家，我敢肯定老匹諾曹在談到經(jīng)濟(jì)時(shí)一定會(huì)說：“永遠(yuǎn)讓市場(chǎng)指引你。”

（編輯：文文）