美聯(lián)儲6月議息會議點評：聯(lián)儲淡化經(jīng)濟(jì)前景沖擊風(fēng)險偏好

本文來自平安證券。

事件

北京時間6月11日凌晨2點，美聯(lián)儲公布6月會議聲明，維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在0-0.25%不變，同時將超額準(zhǔn)備金利率維持在0.1%不變。

平安觀點

1) 美聯(lián)儲維持基準(zhǔn)利率不變符合此前市場的普遍預(yù)期，同時維持超額準(zhǔn)備金利率在0.1%不變。

2) 美聯(lián)儲聲明，經(jīng)濟(jì)前景仍有相當(dāng)大的風(fēng)險，不再繼續(xù)削減每周的QE規(guī)模，可能維持當(dāng)前的零利率政策至2022年底。

3) 美聯(lián)儲發(fā)布了公共衛(wèi)生事件爆發(fā)后的首次經(jīng)濟(jì)預(yù)測數(shù)據(jù)，整體對未來保持謹(jǐn)慎樂觀，但是美聯(lián)儲內(nèi)部仍存明顯分歧。

4) 鮑威爾表態(tài)主要有三點：一是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇路徑尚未明確，公共衛(wèi)生事件可能會繼續(xù)威脅經(jīng)濟(jì);二是勞動力市場不確定性仍大，明確趨勢還需更多月份的就業(yè)數(shù)據(jù)驗證;三是“收益率曲線控制”政策仍在考慮中，目前在沒有更多線索的情況下不準(zhǔn)備采取行動。

5)美聯(lián)儲會議聲明與會后鮑威爾講話沖擊了市場此前持續(xù)回升多日的風(fēng)險偏好。考慮到美國部分州出現(xiàn)公共衛(wèi)生事件二次抬頭跡象，市場此前對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期可能過于強(qiáng)烈，未來可能遭遇調(diào)整，這將導(dǎo)致全球股市承壓、債市整體上行的格局。隨著市場風(fēng)險偏好的回落，未來一段時間美股市場結(jié)構(gòu)可能有所轉(zhuǎn)變，價值股的相對配置價值將逐漸體現(xiàn)。

正文

美聯(lián)儲按兵不動，零利率政策持續(xù)時間超預(yù)期美聯(lián)儲維持基準(zhǔn)利率不變符合此前市場的普遍預(yù)期，但點陣圖顯示美聯(lián)儲可能維持當(dāng)前的零利率政策直至2022年底，超出了此前市場預(yù)期的2021年上半年，主要原因在于美聯(lián)儲對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景判斷不及市場樂觀。另外，美聯(lián)儲聲明主要內(nèi)容如下：第一、公共衛(wèi)生事件仍將在短期內(nèi)嚴(yán)重影響經(jīng)濟(jì)活動，就業(yè)和通貨膨脹，并對經(jīng)濟(jì)前景構(gòu)成相當(dāng)大的風(fēng)險。第二、不再繼續(xù)削減每周的QE規(guī)模，維持近期購買國債和抵押證券的步伐，剔除到期續(xù)作外，每月還將購買至少800億美元的美國國債和400億美元的抵押證券。第三、參加會議的17名票委一致認(rèn)為零利率政策將維持至2021年底，其中15名票委認(rèn)為零利率政策將維持至2022年底，長期看將逐漸回到2.5%的水平。

樂觀預(yù)期中存在明顯分歧，美聯(lián)儲對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇謹(jǐn)慎樂觀

美聯(lián)儲發(fā)布了公共衛(wèi)生事件爆發(fā)后的首次經(jīng)濟(jì)預(yù)測數(shù)據(jù)，整體對未來保持樂觀，其中：GDP增速預(yù)測從2020年底的-6.5%上升到2021年的5.0%，2022年底則升至3.5%，失業(yè)率預(yù)期從2020年底的9.3%下降到2021年底的6.4%等。但是在上述樂觀預(yù)期中FOMC各票委之間存在明顯分歧，對于2020年底的各項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測的范圍較大，其中：2020年底的GDP增速預(yù)測在-10至-4.2%之間，失業(yè)率預(yù)測在7%至14%之間。

鮑威爾表態(tài)：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇路徑尚未明確，就業(yè)市場仍有較大不確定性

鮑威爾在新聞發(fā)布會上的表態(tài)要點如下：第一，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇路徑尚未明確。鮑威爾認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)從公共衛(wèi)生事件沖擊之下恢復(fù)的路徑尚不明確，公共衛(wèi)生事件可能會繼續(xù)威脅經(jīng)濟(jì)。第二，勞動力市場不確定性仍大。鮑威爾表示5月就業(yè)報告雖然積極，但明確的趨勢還需要更多月份的就業(yè)數(shù)據(jù)來驗證，目前仍然有很多不確定性。第三，“收益率曲線控制”政策仍在考慮中。鮑威爾表示美聯(lián)儲正在考慮使用“收益率曲線控制“政策，但目前在沒有更多線索的情況下不準(zhǔn)備采取行動。

股市承壓復(fù)蘇不確定性，債市受無風(fēng)險利率下行提振

美聯(lián)儲維持零利率至少至2022年超出了此前市場的普遍預(yù)期，同時也釋放了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇難以呈現(xiàn)“V型”態(tài)勢，且復(fù)蘇路徑仍有較大不確定性。這顯著沖擊了市場此前持續(xù)回升多日的風(fēng)險偏好，也使得此前“股漲債跌”的風(fēng)險偏好回升組合有所逆轉(zhuǎn)，會后美股出現(xiàn)回調(diào)，而美債伴隨著收益率下行而有所上行;黃金價格在寬松周期超預(yù)期的背景下強(qiáng)勢上漲。當(dāng)前，美國部分州伴隨著經(jīng)濟(jì)活動恢復(fù)與游行人群集聚，公共衛(wèi)生事件二次爆發(fā)的跡象顯現(xiàn)，德州的新增病例也創(chuàng)出新高，美國傳染病學(xué)專家福西表示公共衛(wèi)生事件遠(yuǎn)未結(jié)束。加上拉美、中東、南亞、非洲公共衛(wèi)生事件仍然嚴(yán)峻，市場此前對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期可能過于強(qiáng)烈，未來可能遭遇調(diào)整，這將導(dǎo)致全球股市承壓、債市整體上行的格局。就美股自身結(jié)構(gòu)看，當(dāng)前成長股相對價值股的表現(xiàn)可能過多計入了成長股的溢價。隨著市場風(fēng)險偏好的回落，未來一段時間市場結(jié)構(gòu)可能有所轉(zhuǎn)變，價值股的配置相對價值將逐漸體現(xiàn)。

（編輯：郭璇）