連續(xù)四季度營收翻倍 1藥網(wǎng)(YI.US)成互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥健康最后的價值洼地

智通財經(jīng)APP獲悉，5月21日，1藥網(wǎng)(YI.US)公布的財報，公司一季度實現(xiàn)歷史新高的15.76億元人民幣營收，同比增幅140.3%，連續(xù)四個季度同比增幅翻番;實現(xiàn)毛利潤 8760萬元，同比大增163.3%。

公共衛(wèi)生事件加速催生投資風(fēng)口

事實上，近年來我國互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療一直保持快速發(fā)展。根據(jù)弗若斯特沙利文的報告，在公共衛(wèi)生事件之前，行業(yè)始終保持年復(fù)合增長率30%以上高增長態(tài)勢;互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的市場規(guī)模將于2020年達到330億元，到2026年將達到近2000億元。

從1藥網(wǎng)過往的業(yè)績來看，也驗證了報告內(nèi)容。自2018年IPO以來，1藥網(wǎng)始終保持超過100%的平均營收增幅。

圖：1藥網(wǎng)IPO以來季度營收(百萬元)及同比增幅

有業(yè)內(nèi)人士表示，公共衛(wèi)生事件是加速了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥健康投資風(fēng)口的到來，讓大眾、市場、政府更清晰的認識到互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥的社會價值，最大的意義是各項促進行業(yè)發(fā)展的政策迅速落地和短時間大規(guī)模市場教育帶來的未來廣闊市場空間。

根據(jù)易觀國際的分析預(yù)測，2020年互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)市場全年增速預(yù)計將達到63.7%，創(chuàng)下歷史新高。

此次公共衛(wèi)生事件后，線下醫(yī)療資源趨于緊張，用戶更加傾向?qū)ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)療產(chǎn)品的使用，線上問診、線上購藥也應(yīng)聲迎來暴漲。易觀千帆數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)期間，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療在線問診領(lǐng)域獨立APP日活最高峰達到了671.2萬人，最大漲幅接近160萬人。公共衛(wèi)生事件期間，1藥網(wǎng)APP注冊用戶數(shù)增長超過500%，慢病新用戶增長超過300%;阿里健康(00241)上線湖北地區(qū)義診后4天，有超過160萬人訪問在線義診。

在眾多行業(yè)受到公共衛(wèi)生事件影響失速后，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥健康順勢走上投資風(fēng)口，受到投資者的追捧。

阿里健康、平安好醫(yī)生(01833)市值翻倍 1藥網(wǎng)成價值洼地

港股上市的阿里健康和平安好醫(yī)生股價年內(nèi)已翻倍，阿里健康年內(nèi)漲幅122%，市值超過2500億港幣，平安好醫(yī)生年內(nèi)最高漲幅115%，市值超過1100億港幣;A股總計有7家醫(yī)藥生物公司市值超千億元，其中兩家公司市值超3000億元。

而在美股上市一直保持高速發(fā)展的1藥網(wǎng)則成為價值洼地，年內(nèi)漲幅僅為13.5%，總市值為6.01億美元。

圖:1藥網(wǎng)年內(nèi)股價走勢

由于上市交易所、海外投資環(huán)境、企業(yè)知名度等原因，1藥網(wǎng)成為了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥健康概念股里面嚴重滯漲的標(biāo)的。對比三大概念股，1藥網(wǎng)營收增速排在第一位，營收為阿里健康和平安好醫(yī)生的80%左右，市值僅為平安好醫(yī)生4.3%、阿里健康的1.88%，后市仍有較大的市值增長空間：

注：數(shù)據(jù)截至5月20日收盤

1藥網(wǎng)也意識到公司股價被嚴重低估，據(jù)財報披露公司董事會已于2019年8月14日批準最多1，000萬美元的股份回購計劃，以彰顯對公司前景的信心。截至2020年3月31日，本公司已動用合共490萬美元回購998，810股美國存托股份。

行業(yè)高增長可持續(xù)

用戶滲透率提升，公立醫(yī)院參與度提高，行業(yè)支持政策連番出臺，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)站在了行業(yè)擴張的最好時刻。

在認識到互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥在抗疫中的重要作用后，激勵政策接連落地，松開了行業(yè)爆發(fā)增長的枷鎖。尤其是今年4月，國家發(fā)展改革委、中央網(wǎng)信辦印發(fā)的《關(guān)于推進“上云用數(shù)賦智”行動 培育新經(jīng)濟發(fā)展實施方案》，首次提出探索推進“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療醫(yī)保首診制”，把行業(yè)的全國范圍普及又推進一大步。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥是圍繞醫(yī)、藥、險這三大領(lǐng)域的服務(wù)模式。在風(fēng)口下，各巨頭雖然發(fā)展路勁不盡相似，加碼發(fā)力搶奪市場份額的動作卻又成共識。

平安好醫(yī)生作為平安“大醫(yī)療健康”產(chǎn)業(yè)的一個平臺入口，通過成立互聯(lián)網(wǎng)診療平臺，積累專家、專職醫(yī)生和患者資源，形成線上線下交互平臺。

阿里健康主營業(yè)務(wù)分為自營健康產(chǎn)品銷售、電商平臺服務(wù)、消費醫(yī)療業(yè)務(wù)、追溯服務(wù)和其他創(chuàng)新服務(wù)五大部分。從營收結(jié)構(gòu)來看，醫(yī)藥電商仍然為阿里健康的主要收入來源，其中自營健康產(chǎn)品銷售一枝獨秀，營收42.3億元，貢獻全年營收的83%。

而1藥網(wǎng)則是目前少有的醫(yī)藥健康一體化平臺，擁有互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、醫(yī)藥電商、醫(yī)藥一體化解決方案服務(wù)等業(yè)務(wù)，通過健康生態(tài)體系的建設(shè)，鏈接患者、醫(yī)院、醫(yī)生、藥企、藥房、保險等，真正實現(xiàn)“醫(yī)、藥、支付”的融合。

平安好醫(yī)生更重“診”、阿里健康更重“藥”、1藥網(wǎng)是以“藥”為重心的一體化科技平臺。

在上市以來，1藥網(wǎng)保持了卓越的連續(xù)高速增長，2019年營收已是2017年的四倍有余。而這種高速增長在未來依然有可持續(xù)的動力?？萍?、智能供應(yīng)鏈、云賦能是1藥網(wǎng)保持高增長的重要驅(qū)動力。

科技加持 1藥網(wǎng)后市業(yè)績支撐強

對藥房的科技賦能是1藥網(wǎng)全渠道戰(zhàn)略布局中的重要一環(huán)，1藥網(wǎng)通過自主研發(fā)的30多套系統(tǒng)，集成了服務(wù)于藥房的“云店鋪”，“云診所”、“云庫存”和“云CRM管理”四朵云服務(wù)，大幅提升藥房尤其是中小藥房的服務(wù)半徑和服務(wù)能力。1藥網(wǎng)憑借此構(gòu)建了中國最大的虛擬藥房網(wǎng)絡(luò)，一季末，1藥網(wǎng)覆蓋了超過26萬家藥房，超過中國藥房總數(shù)的50%，其中3-6線城市藥房覆蓋率超過63%。一季度，1藥網(wǎng)B2B訂單達到41.9萬單，實現(xiàn)近200%的增長。

1藥網(wǎng)的智能化供應(yīng)鏈系統(tǒng)為公司一體化平臺服務(wù)提供支撐，第一季度，1藥網(wǎng)在全國的運營中心擴展至六個，華南、華北、華東、華西、華中以及華東南，全國輻射能力增強，在24小時內(nèi)配送中國31個省的300多個主要城市，72小時內(nèi)完成全國其他城市的配送。

大數(shù)據(jù)和人工智能在1藥網(wǎng)的商業(yè)生態(tài)中廣泛運用，1藥網(wǎng)為藥房提供的智能采購服務(wù)，除了有效地降低了藥房的采購成本、提升了采購效率外，還可以通過此收集采購和庫存數(shù)據(jù)，為藥房提出定制化地建議，協(xié)助藥房發(fā)現(xiàn)行業(yè)趨勢并預(yù)測需求。AI和機器學(xué)習(xí)的的系統(tǒng)可以提供智能的關(guān)聯(lián)貨品的采購建議，并提供更準確的最佳數(shù)量估計。1藥網(wǎng)的AI輔助導(dǎo)診也在抗疫中發(fā)揮重要的作用。

現(xiàn)在，1藥網(wǎng)已經(jīng)在全渠道布局、智能供應(yīng)鏈、科技應(yīng)用等方面取得了領(lǐng)先的行業(yè)地位，建立了有競爭力的護城河。未來，隨著5G網(wǎng)絡(luò)的大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用，將給國內(nèi)大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈帶來顛覆性變革，也將為1藥網(wǎng)等互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥健康機構(gòu)提供可持續(xù)增長的保障。

值得期待的是，基于1藥網(wǎng)的全渠道網(wǎng)絡(luò)，公司有望分羹創(chuàng)新藥商業(yè)化的萬億級市場。中國創(chuàng)新藥商業(yè)化市場空間巨大，未來可能帶來數(shù)千至萬億級別的增量，然而創(chuàng)新藥上市后的商業(yè)化依然是各大藥企面臨的大難題。

1藥網(wǎng)的全渠道商業(yè)化平臺戰(zhàn)略，以及成熟的線上線下一體化的醫(yī)藥平臺網(wǎng)絡(luò)，將幫助藥企覆蓋1-2線城市大醫(yī)院和大型連鎖藥店之外的藥店、診所、民營醫(yī)院、社區(qū)醫(yī)院、3-6線醫(yī)院以及患者，為藥企提供互補的增值服務(wù)。

報告期內(nèi)，1藥網(wǎng)已經(jīng)與214家藥企達成直采戰(zhàn)略合作。根據(jù)1藥網(wǎng)的披露，5月6日，引入前BMS腫瘤事業(yè)部副總裁和病毒事業(yè)部副總裁郭安峰任首席創(chuàng)新官，全面負責(zé)公司互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺運營與創(chuàng)新。這被業(yè)內(nèi)視為1藥網(wǎng)加碼創(chuàng)新藥商業(yè)化市場，并且認為該業(yè)務(wù)有極大潛力成為公司未來業(yè)務(wù)的全新增長點。

獲資本認可 納入MSCI中國小型股指數(shù)

今年以來，1藥網(wǎng)不斷得到投資機構(gòu)的增持，根據(jù)披露，截至到4月1日，共有18家投資機構(gòu)持有1藥網(wǎng)2030.51萬股，占總股本的24.65%。景林資產(chǎn)和景順金龍中國組合ETF分別持有0.69%、0.08%公司股份。

圖：1藥網(wǎng)機構(gòu)持倉變動

IPO以來，1藥網(wǎng)一直在平衡業(yè)務(wù)擴張和盈利，業(yè)務(wù)增速顯著高于成本增長，規(guī)模效應(yīng)初顯，盈利水平持續(xù)改善。根據(jù)財報，1藥網(wǎng)一季度B2B、B2C、E-Channel業(yè)務(wù)營收分別為12.79億元、1.91億元、9902.8萬元;毛利分別為3721萬元、3848萬元、537萬元;利潤率上除了新興的電商服務(wù)有回調(diào)之外，主要的B2B、B2C盈利能力都有大幅提升。

圖：1藥網(wǎng)各業(yè)務(wù)毛利增長及毛利率

1藥網(wǎng)各項成本占營收的比例在也不斷收縮，公司一季度運營成本2.01億元，占凈收入比重由去年同期的21.5%降至12.8%。其中，銷售及市場推廣費用為9850萬元，占凈收入的比重由去年同期的11.5%下降至6.1%;管理費用為2970萬元，占凈收入的比重由去年同期的4.2%下降至1.9%。

高速的業(yè)務(wù)增長和不斷增強的管理能力，讓1藥網(wǎng)的凈虧損占營收的比重不斷收窄。一季度，1藥網(wǎng)非美國通用會計準則凈虧損為1.09億元人民幣，占凈收入的比重由去年同期的14.7%下降至6.9%。

圖：上市以來1藥網(wǎng)凈虧損占營收比重

1藥網(wǎng)為投資者呈現(xiàn)了高速增長的潛力，領(lǐng)先的科技創(chuàng)新能力、持續(xù)改善的盈利能力和日漸提升的資本市場影響力。

5月13日，根據(jù)國際指數(shù)編制公司MSCI(明晟)公布的2020年的半年度指數(shù)審議結(jié)果。1藥網(wǎng)獲納入MSCI中國小型股指數(shù)，變動將于5月29日收市后生效。消息發(fā)布當(dāng)天1藥網(wǎng)大漲6.14%。

MSCI指數(shù)為全球投資經(jīng)理廣泛使用的投資基準之一，涵蓋各資本市場及行業(yè)中具亮麗業(yè)績表現(xiàn)及巨大發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)。MSCI指數(shù)也是全球投資組合經(jīng)理中最多采用的投資標(biāo)的，據(jù)MSCI估計，在北美及亞洲，超過90%的機構(gòu)性國際股本資產(chǎn)是以MSCI指數(shù)為標(biāo)的。

被納入MSCI，是資本市場對1藥網(wǎng)保持高速增長、持續(xù)創(chuàng)新發(fā)展和未來盈利潛力的認可，在上市僅1年半以后，公司就憑借在市值、流通性、增長性等多方面的表現(xiàn)，順利納入MSCI成分股之列，預(yù)期將能有效提升1藥網(wǎng)股票的國際投資者配置，有助于發(fā)掘公司資本市場知名度和投資價值。

截至5月20日收盤，1藥網(wǎng)股價為7.3美元/ADS，PB為3.95，PS為1.13，洼地效應(yīng)明顯，據(jù)花旗近期研報中12美元/ADS的目標(biāo)價，還有極大的增長空間。