券商分類評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)大修，監(jiān)管引導(dǎo)扶優(yōu)去劣

本文來源于東吳證券，作者：胡翔。

非銀

券商分類評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)大修，監(jiān)管引導(dǎo)扶優(yōu)去劣

事件：2020年5月22日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于修改<證券公司分類監(jiān)管規(guī)定>的決定》，向社會(huì)公開征求意見。

投資要點(diǎn)

監(jiān)管引導(dǎo)扶優(yōu)去劣，行業(yè)龍頭化趨勢明顯：1）規(guī)則完善處罰扣分原則，強(qiáng)化審慎經(jīng)營，扶優(yōu)去劣。此次修改意見完善了對券商及其人員處罰、處分扣分規(guī)則，進(jìn)一步強(qiáng)化合規(guī)、審慎的經(jīng)營導(dǎo)向，監(jiān)管扶優(yōu)去劣態(tài)度明確。2）優(yōu)化市場競爭力評價(jià)規(guī)則，改進(jìn)盈利能力評價(jià)指標(biāo)，行業(yè)龍頭化趨勢明顯。此次征求意見稿大幅修改證券公司市場競爭力加分原則，加分規(guī)則首次新增凈利潤指標(biāo)，證券公司凈利潤位于行業(yè)中位數(shù)以上且凈資產(chǎn)收益率位于行業(yè)前10名、前20名的將獲得相應(yīng)程度加分，推動(dòng)行業(yè)進(jìn)一步向龍頭集中。3）規(guī)則調(diào)整營收計(jì)算口徑，肯定專業(yè)服務(wù)能力。營業(yè)收入計(jì)算口徑由合并報(bào)表口徑調(diào)整為專項(xiàng)合并口徑，將突出對證券公司主業(yè)收入情況的評價(jià)，有益于各專項(xiàng)服務(wù)業(yè)務(wù)龍頭提升市場競爭力水平，引導(dǎo)券商突出主業(yè)、做優(yōu)做強(qiáng)。4）全面梳理強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理能力標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理全覆蓋將可加分，龍頭券商優(yōu)勢明顯。此次修改意見優(yōu)化了券商資本充足與風(fēng)險(xiǎn)管理能力的加分指標(biāo)，風(fēng)控持續(xù)達(dá)標(biāo)加分的門檻提高，且新設(shè)具有風(fēng)險(xiǎn)管理全覆蓋的證券公司加分原則，將提升證券行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的有效性。

規(guī)則新設(shè)財(cái)富管理、機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)評價(jià)指標(biāo)，信息技術(shù)投入指標(biāo)改進(jìn)，推動(dòng)行業(yè)轉(zhuǎn)型。此次征求意見稿大幅修改證券公司市場競爭力加分原則，不僅調(diào)整了證券經(jīng)紀(jì)、投行、資管等業(yè)務(wù)的評價(jià)方式，同時(shí)新增較多評價(jià)指標(biāo)：1）規(guī)則新設(shè)財(cái)富管理業(yè)務(wù)相關(guān)指標(biāo)。上一年度投資咨詢業(yè)務(wù)收入或者代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入位于行業(yè)前10名、前20名的，分別加1分、0.5分。兩項(xiàng)按孰高分值加分，該項(xiàng)舉措預(yù)計(jì)會(huì)加快證券行業(yè)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。2）機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)及交易評價(jià)指標(biāo)也首次進(jìn)入加分原則。對代理機(jī)構(gòu)客戶買賣證券交易量及基于柜臺(tái)與機(jī)構(gòu)客戶對手方交易業(yè)務(wù)收入增添了相應(yīng)的加分規(guī)則，將促進(jìn)行業(yè)對機(jī)構(gòu)客戶的挖掘力度，提升機(jī)構(gòu)客戶占比。3）規(guī)則優(yōu)化了信息技術(shù)投入評價(jià)方式。證券公司信息技術(shù)投入金額位于行業(yè)平均數(shù)以上，且投入金額占營業(yè)收入的比例位于行業(yè)前5名、前10名、前20名的進(jìn)行相應(yīng)加分，這一修改將推動(dòng)行業(yè)信息化、數(shù)字化水平，促進(jìn)行業(yè)線上線下領(lǐng)域融合。

監(jiān)管推進(jìn)風(fēng)控經(jīng)營，審慎原則，行業(yè)將健康可持續(xù)發(fā)展。1）此次修改完善了券商持續(xù)合規(guī)狀況的扣分標(biāo)準(zhǔn)。規(guī)則進(jìn)一步明確了證券公司董監(jiān)高管理人員被采取監(jiān)管措施、公司被實(shí)施行政處罰無告知事項(xiàng)、投資銀行及資產(chǎn)管理子公司相關(guān)行政處罰的扣分標(biāo)準(zhǔn)，將實(shí)踐中確立的處理標(biāo)準(zhǔn)固化至規(guī)則層面。2）證券公司下調(diào)分類結(jié)果級別依據(jù)依次明確。證券公司發(fā)生重大風(fēng)險(xiǎn)事件，或公司治理與內(nèi)部控制嚴(yán)重失效，或沒有如實(shí)報(bào)告控股股東和實(shí)控人信息及變動(dòng)情況的，監(jiān)管部門可視情節(jié)下調(diào)公司分類結(jié)果級別。3）風(fēng)控持續(xù)達(dá)標(biāo)加分門檻提高。門檻調(diào)整后，最近3個(gè)、4個(gè)評價(jià)期內(nèi)主要風(fēng)控指標(biāo)持續(xù)達(dá)標(biāo)的券商，才可分別加2分、3分。同時(shí)，規(guī)則強(qiáng)化了證券公司的資本約束，評價(jià)期內(nèi)凈資本200億元以上、風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率達(dá)到150%的券商，才可相應(yīng)加分。4）規(guī)則新設(shè)風(fēng)險(xiǎn)管理全覆蓋及風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測有效性評價(jià)指標(biāo)。規(guī)則新設(shè)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)并表管理、風(fēng)險(xiǎn)管理全面覆蓋的券商可獲得相應(yīng)加分，這將促進(jìn)券商積極提升風(fēng)控水平，實(shí)現(xiàn)風(fēng)控經(jīng)營。

投資建議：長期來看，政策制度變革持續(xù)推進(jìn)，資本市場改革、金融市場對外開放、基金投顧試點(diǎn)等持續(xù)深化，券商分類評價(jià)規(guī)則優(yōu)化進(jìn)一步推動(dòng)行業(yè)競爭格局變化和長期ROE中樞提升，券商阿爾法將明顯提升，建議關(guān)注東方財(cái)富、中信證券(06030)、華泰證券(06886)、中金公司(03908)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）證券分類監(jiān)管規(guī)定政策趨嚴(yán)；2）行業(yè)景氣度下滑。

（編輯：鄭雅郡）