中金：維持天倫燃氣(01600)“跑贏行業(yè)”評級 目標(biāo)價7.1港元

智通財經(jīng)APP獲悉，中金公司發(fā)布報告稱，維持天倫燃氣(01600)盈利預(yù)測與目標(biāo)價7.1港元不變，對應(yīng)6倍2020年市盈率，較當(dāng)前股價有25%上行空間，維持“跑贏行業(yè)”評級不變，當(dāng)前股價交易于4.8倍2020年市盈率。

該行預(yù)計，天倫燃氣1Q20城燃氣量趨勢與同業(yè)一致，同比下滑約2%，其中工商業(yè)氣量同比出現(xiàn)雙位數(shù)下滑，但民用氣增幅較大，同比增速可能達到19%。進入4月，考慮到公共衛(wèi)生事件影響減弱，工商業(yè)需求逐漸恢復(fù)，疊加公司2-3月份因不能入戶抄表而低估的一些公福單位與民用氣量可能進入4月份統(tǒng)計數(shù)據(jù)，該行預(yù)計公司4月城燃氣量同比上漲15%，其中居民用氣與工商業(yè)用氣均實現(xiàn)同比增長。

1-4月整體來看，該行表示，預(yù)計公司城燃氣量同比略微增長，但長輸管道氣量可能受到部分其他城燃客戶的拖累而同比下滑。往后看，該行認為公司全年氣量在不考慮并購項目的情況下可能僅出現(xiàn)高個位數(shù)的增長，但如果公司能夠按計劃納入并購項目，全年氣量增速可能仍能達到公司指引的12%-15%。

煤改氣全年60萬戶目標(biāo)仍有望完成，城燃接駁繼續(xù)推進。該行認為，1Q20的接駁進程可能受到公共衛(wèi)生事件管制有一定的停滯。但全年來看，尤其是結(jié)合近期生態(tài)環(huán)境部大氣環(huán)境司司長劉炳江在4月例行新聞發(fā)布會上的發(fā)言來看，國家對于煤改氣的推進方向仍然是肯定的，因此，該行預(yù)計公司仍然能夠在今年完成60萬戶的煤改氣改造目標(biāo)。此外，隨著公共衛(wèi)生事件的復(fù)蘇，該行預(yù)計公司城燃接駁也在加速推進中。

另外，該行此前已經(jīng)提到，河南省的天然氣降價政策對公司毛差影響有限。因此，如果不考慮上游供氣商未來出現(xiàn)大幅漲價的情況下，該行預(yù)計公司全年毛差大概率維持穩(wěn)定。

該行表示，年內(nèi)項目并購公告或成為公司股價催化劑。公司此前在2019年業(yè)績會上指引公司全年資本支出計劃是10億元，其中7億元將用于項目并購。年初公司公布了沈丘縣燃氣項目的收購公告，該行認為，該交易是去年項目的收尾工作，因此不被計入今年的7億元當(dāng)中。該行表示，認為隨著公共衛(wèi)生事件影響減弱，公司的并購計劃也將重新加速，年內(nèi)新項目的加入有望成為公司股價短期催化劑。