銀行獨一無二的核心價值是什么?

本文來源于微信公眾號“金融街廿五”，作者建行臺北分行顧曉平。

在大眾眼里：銀行一邊從社會吸收存款，一邊向社會發(fā)放貸款，在整個過程中賺取存貸利差，這屬于典型的信用中介行為。所以有越來越多的人認為，未來伴隨著資本市場越來越活躍，尤其是新的大數(shù)據(jù)科技的引入，銀行的信貸融資業(yè)務(wù)將逐步被債券、信托、P2P等新的融資方式所取代，進而使得銀行“信用中介”及“支付中介”能力大大削弱，長遠來看，銀行行業(yè)很可能會逐漸走向衰落。如果只是把銀行當作中介機構(gòu)，未來的確讓人擔(dān)心。但作者認為只要貨幣的最終載體依然是存款，銀行就很難被其他金融機構(gòu)所取代，因為銀行目前仍有著其他金融機構(gòu)所不具備的能力。

一個行業(yè)是否會逐步走向沒落，取決于該行業(yè)是否能為社會提供與眾不同的核心價值。對于銀行而言，其獨一無二的核心價值就在于貨幣創(chuàng)造。即便其他金融機構(gòu)在“信用中介”、“支付中介”以及“信息中介”等方面的能力全面超越了銀行，但因為這些機構(gòu)不能創(chuàng)造增量貨幣，所以銀行仍會是社會所不可或缺的組織形式(效益好不好需要另說)。因為金融機構(gòu)中，只有銀行才能創(chuàng)造增量貨幣，而其他金融或是我們所謂的影子銀行如：信托、基金、P2P等都無法做到這一點。

下文將對這一點進行論述：

一、為什么在金融機構(gòu)里只有銀行才能創(chuàng)造貨幣

我們先做一個簡單的模型假設(shè)，假定全社會只有一家銀行A，且只有企業(yè)A及企業(yè)B兩家企業(yè)，準備金率為零。在這個假設(shè)下，我們來觀察存款及貸款業(yè)務(wù)對銀行資產(chǎn)負債表及社會流通貨幣(存款)總量的影響：

1、假設(shè)企業(yè)A有100萬存款，存在銀行A，銀行A吸收存款后，將資金存放于其在央行的賬戶上，此時銀行A的資產(chǎn)負債表現(xiàn)為：

2、銀行A發(fā)放貸款100萬給企業(yè)B，因為已假設(shè)銀行A是唯一銀行，企業(yè)B資金也存入銀行A，此時銀行A的資產(chǎn)負債表現(xiàn)為：

到這里，銀行通過發(fā)放信貸制造新增貨幣的能力已有展現(xiàn)：放貸后，企業(yè)A并沒有失去對存款資金的使用能力，同時企業(yè)B獲得貸款后存款也增加100萬。企業(yè)存款總量已經(jīng)從放貸前100萬增加到了放貸后200萬，社會上的可流通貨幣總量增加了，增加的貨幣總量等于新增貸款規(guī)模。

但是，如果放貸機構(gòu)不是銀行，而是基金A，我們來做個對比：假設(shè)基金A從企業(yè)A獲得100萬理財資金，貸款給企業(yè)B，企業(yè)B獲得貸款后將100萬借款存入銀行A，完成這個過程后基金A與銀行A的資產(chǎn)負債表現(xiàn)為：

基金A的資產(chǎn)與負債

銀行A的資產(chǎn)與負債

相比銀行A放貸的情景，企業(yè)A把資金交給基金A后，因為不是存款，所以便失去對該筆資金的運用能力，通過基金放貸，100萬資金轉(zhuǎn)移到了企業(yè)B，成為了企業(yè)B的存款，但企業(yè)存款總量沒有增加，依然保持為100萬。

為了進一步說明銀行放貸會創(chuàng)造增量貨幣的本質(zhì)，我們再用一個特別的例子來說明：假設(shè)銀行A仍是社會中唯一銀行，且還沒吸收任何存款，企業(yè)B需求100萬貸款。在沒有存款的情景下，理論上銀行仍能發(fā)放貸款，大致可分為兩個步驟：1、銀行A直接記賬發(fā)放100萬貸款給企業(yè)B，此時只有資產(chǎn)沒有負債(資金來源為0)。2、企業(yè)B將100萬貸款資金存在銀行A，形成銀行A的存款負債。兩個步驟完成后(實際是同時發(fā)生的)，銀行A的資產(chǎn)與負債實現(xiàn)平衡，表現(xiàn)為：

銀行A的資產(chǎn)與負債

從上面這個例子中，我們發(fā)現(xiàn)即使沒有任何存款，只要資金依然以存款的形式留在銀行系統(tǒng)內(nèi)，貸款和存款兩者就能自然平衡。所以，我們通常理解的必須先有負債資金才能發(fā)放貸款只是一般金融機構(gòu)的情況;而對于銀行來說，因為發(fā)放貸款后貨幣無論怎么流轉(zhuǎn)，最終都還是會以存款的形式重新流回銀行，所以對銀行而言存款并不是發(fā)放貸款的前提，而是貸款本身就已經(jīng)創(chuàng)造了新的存款。

綜上，相比其他金融機構(gòu)，銀行的關(guān)鍵差異在于：因為只有銀行才能吸收存款，且貸款資金最終都會以存款的形式重新流回銀行，所以銀行具備發(fā)放貸款的同時創(chuàng)造等額新增存款貨幣的機制。但其他金融機構(gòu)則因為不能吸收存款，信貸發(fā)放后資金回不到自己機構(gòu)的負債端，所以放款前必須先從其他機構(gòu)獲得資金，因而最終只能成為貨幣的搬運工但不是創(chuàng)造者。

二、對于上文假設(shè)的延申補充

(一)雖然現(xiàn)實中銀行不止一家，但可以把同一貨幣體系下的多家銀行組成的系統(tǒng)合并抽象為一家 “系統(tǒng)性銀行”進行觀察，該“系統(tǒng)性銀行”的特征與上文論述完全一致。

上文為了簡化論述難度，做了最簡約的假設(shè)，即一個貨幣系統(tǒng)中只有一家銀行。而現(xiàn)實中一個社會中的銀行不止一家，除了銀行A以外，還可能存在銀行B、C、D等等，那么企業(yè)獲得貸款后，銀行A的資金會外流其他銀行，觀察對象變多了，顯著增加了分析的難度。對此，我們的解決辦法是把一個貨幣體系下的所有銀行合并起來視作一個“系統(tǒng)性銀行”，把銀行A、B、C、D等機構(gòu)視作這個系統(tǒng)性銀行下屬的分公司，在彼此可以自由地通過內(nèi)部市場(銀行間市場)實現(xiàn)資金往來的前提下。再來觀察這個合并一體的“系統(tǒng)性銀行”，其運作特征就與上文對“社會唯一銀行-銀行A”的描述完全一致。我們用下面這個例子進行說明。

接續(xù)上文銀行A放款給企業(yè)B實現(xiàn)資產(chǎn)負債自我平衡的例子做進一步引申假設(shè)：放款后第二天，企業(yè)B把貸款資金對外支付使用了，把100萬資金用來購買物資，收款人是企業(yè)C，企業(yè)C的賬戶在銀行B。企業(yè)B在支付100萬貨款后，銀行A在負債端將缺失100萬，表現(xiàn)為：

銀行A的資產(chǎn)與負債

對應(yīng)地，銀行B的資產(chǎn)與負債則表現(xiàn)為：銀行B的資產(chǎn)與負債

此時銀行A的資產(chǎn)與負債出現(xiàn)不平，必須獲得新的負債資金才能結(jié)賬。所以銀行A一般會通過銀行間資金拆借市場向銀行B申請拆入100萬，此時銀行A與銀行B的資產(chǎn)與負債表現(xiàn)為：銀行A的資產(chǎn)與負債

銀行B的資產(chǎn)與負債

此時銀行A和銀行B都實現(xiàn)了資產(chǎn)與負債的平衡，如果我們把銀行A和銀行B抽象為一個母公司下的兩家分公司，對兩家機構(gòu)的資產(chǎn)和負債進行合并;相當于把銀行A與B合并視作為一個“系統(tǒng)性銀行”，則該銀行的資產(chǎn)與負債表現(xiàn)為：合并成系統(tǒng)性銀行后的資產(chǎn)與負債

換而言之，遇到現(xiàn)實社會中多家銀行的情景時，假如這些銀行間資金往來順暢，我們就可以將該貨幣體系內(nèi)的多家銀行抽象為一個“系統(tǒng)性銀行“，該銀行的特征正如上文假設(shè)中的“社會唯一銀行A”一致，具備了通過新增貸款來制造存款的能力。

(二)銀行間的資金拆借往來并不會增加社會流通的貨幣總量

接續(xù)上文的前半部分“銀行放貸行為會增加貨幣供應(yīng)”的觀點，自然會引申出因為銀行間拆借也是一種貸款，所以銀行間拆借會增加社會流通貨幣規(guī)模的結(jié)論。但實質(zhì)上這個結(jié)論是錯誤的。

因為銀行借款給企業(yè)，增加的是企業(yè)持有的貨幣，這部分貨幣會在社會上流通，所以最終增加了社會流通貨幣的規(guī)模。但如果銀行借款給銀行，增加的只是銀行持有的貨幣，在銀行把這些貨幣通過貸款發(fā)放企業(yè)前，這部分貨幣資金只是在銀行系統(tǒng)內(nèi)流轉(zhuǎn)，并不增加社會流通貨幣的供應(yīng)量。所以如果我們觀察對象是“社會流通貨幣”的話，銀行間資金往來并不會對其產(chǎn)生影響。

如果我們運用上文后半部分“在銀行間資金流動通暢的前提下，多家銀行組成的系統(tǒng)整體可被抽象為一家系統(tǒng)性銀行進行觀察”的方法，對“銀行間拆借不會增加社會流通貨幣”觀點可有更簡單直接的解讀：

在我們把多家銀行抽象為一家系統(tǒng)性銀行后，這家銀行下各分支銀行間的資金往來，本質(zhì)上就跟母公司下各分公司間的資金借貸往來類似，屬于系統(tǒng)內(nèi)的內(nèi)部帳往來，但合并以后，系統(tǒng)內(nèi)的借貸往來都會互相抵消，并不會增加外部(社會)上的流通貨幣。所以銀行間拆借的功能主要是調(diào)劑各銀行間的資金頭寸，但實質(zhì)上并不會影響整個銀行系統(tǒng)的新增貸款能力。

三、論點總結(jié)

全文由于論述較長，對論點論據(jù)梳理總結(jié)如下：

1、銀行與一般金融機構(gòu)的差異在于，銀行能吸收存款而其他金融機構(gòu)不能。

2、存款不同于借款，銀行以存款形式吸收社會資金，在擴充自身負債同時，并不影響客戶保有資金的使用權(quán);銀行若以借款形式(發(fā)債)吸收社會資金，則客戶失去資金使用權(quán)。

3、由于只有銀行才能吸收存款，所以只有銀行不需要占用社會資金流動性發(fā)放貸款，因為貸款資金本身會以存款的形式重新流回銀行，成為銀行放貸對應(yīng)的負債資金來源。

4、綜合上述3點，銀行放貸行為本質(zhì)上是在增加整個社會的貨幣總量。

5、其他金融機構(gòu)因為不能吸收存款，發(fā)放的貸款資金流向的是銀行而不是這些金融機構(gòu)，所以這些機構(gòu)放貸，并不會增加貨幣供應(yīng)。若銀行對這些機構(gòu)放貸，則會增加貨幣供應(yīng)。

6、綜上述5點，只要社會對增量貨幣有需求，銀行這種組織形式就有繼續(xù)存在必要，且沒有其他組織形式能夠替代。

7、為了簡化論述的難度，全文把現(xiàn)實中多家銀行構(gòu)成的系統(tǒng)視作一個整體“系統(tǒng)性銀行”進行分析。在銀行被視作一體時，銀行發(fā)放貸款的同時就會創(chuàng)造等額的存款，所以對銀行整體系統(tǒng)而言并不需要先有存款才能放貸款。

8、綜第7點，銀行投資(放貸)的能力和社會公民或機構(gòu)是否習(xí)慣儲蓄并沒有實質(zhì)聯(lián)系，因為不管是儲蓄抑或是消費，貨幣最后還是會以存款的形式回到銀行系統(tǒng)中，成為銀行新增投資的基礎(chǔ)。儲蓄率的高低只反映社會消費習(xí)慣。

9、當貨幣體系中的所有銀行被視作一個整體系統(tǒng)時，銀行間的借貸往來，相當于母公司下分公司內(nèi)部資金往來，并不會增加外部社會的流動貨幣數(shù)量。

10、綜上，銀行系統(tǒng)在沒有監(jiān)管限額約束時，其理論上具備的能力，使得其如同一只能夠無限創(chuàng)造貨幣的巨獸，擁有極大的投資權(quán)力與可能性。所以在現(xiàn)實生活中，對于銀行會設(shè)計極為嚴苛的監(jiān)管制度來約束限制這頭巨獸通過投資(放貸)來創(chuàng)造貨幣的能力。

11、全文的根本目的是為了建立一個對貨幣市場以及金融趨勢變化的討論基礎(chǔ)，在這個基礎(chǔ)之上，能夠理性地了解社會上貨幣規(guī)模增減的機制以及經(jīng)濟數(shù)據(jù)的意義。尤其是對央行貨幣政策操作的解讀應(yīng)該能有一些幫助。未來希望能在上述論述基礎(chǔ)之上，把作者對央行數(shù)字貨幣以及其他數(shù)字幣的理解做進一步的分享。

四、對于上述論述結(jié)果應(yīng)用的延申討論

1、用最新的監(jiān)管數(shù)據(jù)對論點的可靠性驗證-2020年1季度人行統(tǒng)計數(shù)據(jù)與觀點基本吻合。

2、對于數(shù)字貨幣的觀點-數(shù)字貨幣去中心化的核心機制使其喪失了貨幣創(chuàng)造的機制，故暫時難有實際突破。

3、對于人行數(shù)字幣的展望預(yù)測-人行數(shù)字幣目前僅為取代M0現(xiàn)金，目的是把紙幣流通趕出市場。

4、對于利率的展望-利率對于貨幣總量的損耗決定了在經(jīng)濟增速放緩時，必須降低利率以緩解貨幣體系平衡的壓力。

5、對人民幣國際化的展望-外幣順差或者外匯占款擴張是擴充貨幣供應(yīng)的重要來源，人民幣國際化是增加外幣順差極為有效手段，對未來人民幣穩(wěn)定至關(guān)重要。

(編輯：陳鵬飛)