券商4月業(yè)績點評：市場回暖驅(qū)動業(yè)績大幅提升，龍頭券商有望持續(xù)受益于政策紅利

本文來自微信公眾號“欣琦看金融”，作者：劉欣琦/嚴哲銘。

4月上市券商整體凈利潤環(huán)比大幅提升，隨著資本市場改革的持續(xù)推進，以及衛(wèi)生事件后資本市場回暖的帶動，龍頭券商全年業(yè)績表現(xiàn)有望好于市場預期。

投資要點

4月市場回暖，帶動券商業(yè)績整體好于預期：合并口徑下，已披露4月數(shù)據(jù)的32家券商合計單月營收/凈利潤299.37億元/123.11億元，環(huán)比+48%/+45.8%(扣非調(diào)整后)，32家可比券商1-4月累計營收/凈利潤達到948.65億元/394.52億元，累計同比14.4%/9.5%。上市券商4月單月年化ROE為11.28%，較3月8.53%大幅提升。

經(jīng)紀、兩融小幅回落，投行、資管、自營顯著改善：

1)經(jīng)紀：市場成交活躍度有所回落，但相較年初仍不改回暖趨勢。4月總股基成交額14.2萬億元/日均股基6768億元，分別同比-20%/-19.72%，環(huán)比-30.3%/-27.0%。兩融每月日均余額小幅回落，從3月的1.10萬億元降至1.06萬億元，4月環(huán)比-3.77%，同比+9.27%。

2)投行：4月IPO承銷規(guī)模升至186億，環(huán)比+87%。同期再融資承銷規(guī)模環(huán)比下降-5%，債券承銷規(guī)模維持高位，環(huán)比提升7%，受益于4月市場改革紅利推動，投行業(yè)務顯著回暖。

3)自營：3月份境內(nèi)市場股債雙牛，滬深300指數(shù)/創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別+6.14%/+10.55%，同期，中證綜合債指數(shù)+1.4%。4月份資本市場全面回暖，自營收入占比較高，業(yè)績彈性較大的券商有望受益。

4)資管：13家券商資管子公司4月單月凈利潤同比+27.58%，1-4月累計凈利潤同比+15.55%。

頭部券商持續(xù)受益于資本市場改革紅利：4月份，券商單月凈利潤排名前五分別為中信證券(06030)、中信建投(06066)、海通證券(06837)、國泰君安(02611)和招商證券(06099)。其中利潤排名前三的中信、建投和海通的單月凈利潤環(huán)比增速分別為+20%、+96%和+36%。后續(xù)隨著資本市場改革推進，預計頭部券商優(yōu)勢將繼續(xù)集中。

投資建議：資本市場深度改革，持續(xù)推薦頭部券商。隨著復工復產(chǎn)的持續(xù)推進，經(jīng)濟復蘇景氣度有望超預期，進一步帶動股市回暖。維持行業(yè)“增持”評級。資本市場改革持續(xù)推進，隨著金融市場的進一步對外開放，龍頭券商有望持續(xù)受益于政策紅利，維持華泰證券(06886)/中信證券的“增持”評級。

風險提示：資本市場表現(xiàn)不達預期;貨幣政策后續(xù)寬松程度低于預期。

（編輯：孟哲）