中達(dá)證券：首予銀城國際控股(01902)“增持”評級 目標(biāo)價2.90港元

智通財經(jīng)APP獲悉，中達(dá)證券發(fā)表研究報告，首次覆蓋給予銀城國際控股(01902)“增持”評級，目標(biāo)價2.90港元。預(yù)測公司2020-2022年核心 EPS分別為人民幣0.12元、0.38元、0.53元，同比增長106.7%、228.3%和 37.5%。考慮到公司的成長性與更趨多元的拿地及融資渠道，給予55%目標(biāo)NAV折讓，目標(biāo)價2.90港元，較現(xiàn)價(4月24日收盤價)空間達(dá)16.5%。

中達(dá)證券表示，公司是快速增長的長三角品質(zhì)房企。在鞏固南京市場優(yōu)勢同時，公司近年也在逐步加大長三角核心城市覆蓋面，拿地方式也拓展至收購困境公司、產(chǎn)業(yè)勾地等領(lǐng)域，拿地渠道更趨多元。公司及旗下物業(yè)公司也于2019年成功在香港上市，并于2019年末首發(fā)美元優(yōu)先票據(jù)，融資渠道及財務(wù)狀況持續(xù)改善。公司價值也有望隨規(guī)?？焖僭鲩L和市場認(rèn)可度提升而逐步釋放。

穩(wěn)步擴(kuò)大長三角覆蓋面，出色產(chǎn)品服務(wù)匹配優(yōu)質(zhì)布局。城市布局方面，公司堅(jiān)持“立足南京，深耕長三角，輻射都市圈”的策略。截至2019年末，公司已進(jìn)入長三角9座城市，總土儲按建面約75.5%位于二線城市(2018 年：67.5%)，其中南京、杭州、無錫占比分別為 43.2%、16.1%和 11.2%，約 24.5%位于三線城市，能夠充分享受核心城市發(fā)展紅利。產(chǎn)品服務(wù)方面，公司已形成針對各年齡段的五大產(chǎn)品系，產(chǎn)品服務(wù)在區(qū)域內(nèi)具較好口碑，能夠有效匹配公司優(yōu)質(zhì)城市布局。公司2019年銷售金額達(dá)198.21億元，同比大增107.7%，2018年增速為65.7%，體現(xiàn)出公司較高的成長性。

拿地方式更趨多元，有效支撐規(guī)模增長。除傳統(tǒng)招拍掛外，公司拿地方式已成功擴(kuò)展至收購困境公司、產(chǎn)業(yè)勾地等領(lǐng)域。2019 年，以公司以24.3億元收購杭州臨安兩家困境公司，項(xiàng)目預(yù)計(jì)貨值達(dá)100億元，同時也獲得一座五星級酒店。除此之外，公司通過養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、空港會展等獲取的綜合項(xiàng)目如君頤東方、薈見未來等銷售情況良好，有效補(bǔ)充了公司土地儲備。2019年，公司拿地總建面約193.86萬方，新增土儲建面/當(dāng)年銷售面積達(dá)1.7倍(2018年：5.7倍)。在高強(qiáng)度拿地的同時，公司也著力控制拿地成本；公司2019年拿地樓面均價約4483元/平(2019年銷售均價：17555元/平)，2018 年拿地均價約3207元/平(2018年銷售均價：19029元/平)，能夠保障公司未來整體盈利能力。

融資渠道不斷拓展，財務(wù)狀況持續(xù)改善。公司及旗下物業(yè)2019年成功于香港上市，并于同年首發(fā)1億美元優(yōu)先票據(jù)，成功拓展海外融資渠道。借助上市與良好銷售情況，公司2019年權(quán)益總額增長67.1%至40.3億元，貨幣資金同比大增134.5%至40.3億元，現(xiàn)金短債比提升0.49倍至 0.82倍，凈負(fù)債率同比大幅下降191個百分點(diǎn)至160.6%，杠桿水平快速下降，整體財務(wù)狀況更趨穩(wěn)健。