天立教育(01773)近期簽約楚雄、開陽項目，持續(xù)推進異地擴張 關注收入及在校生增長

本文來源“天風證券研報”。

近期簽約楚雄、開陽項目，持續(xù)推進異地擴張

據(jù)天立教育(01773)公眾號，近期公司與貴州省貴陽市開陽縣縣政府正式簽約開陽天立學校;與云南楚雄州政府正式簽約楚雄天立學校。

其中，開陽學校系繼落子遵義、銅仁后，天立于貴州第三所學校，開陽天立學校占地150畝，是一所涵蓋集小學、初中、高中一體化的高品質精英學校;楚雄學校為天立在云南省除彝良、保山外的第三所學校，集小學、初中、高中一體化的高品質精英學。

算上近期簽約的兩家，目前天立儲備學校包括：山東日照、東營、甘肅劍閣、貴州銅仁、江西宜春、四川瀘州、成都、安徽來安、甘肅蘭州、云南楚雄、貴州開陽合計11所自建自營學校及瀘縣一所托管學校。

天立持續(xù)快速開校，且目前多為跨省項目，我們認為一方面是對天立辦學品質、辦學經(jīng)驗的充分認可，天立經(jīng)過20余年辦學沉淀總結出一套成熟可復制的管理經(jīng)驗，且成績得到有效檢驗;另一方面反映全國三四線城市旺盛的優(yōu)質教育資源需求，我國一二線與三四線教育供給能力差異較大，優(yōu)質師資條件大多集中在發(fā)達城市，三四線呈現(xiàn)較為明顯的供給洼地，但需求并未變弱，家長學生需求反而更加迫切，地方政府也積極主動引入優(yōu)質資源。天立順應市場需求，通過自身積累快速擴張成長。

維持盈利預測，給予買入評級

天立憑借自身辦學經(jīng)驗有效豐富當?shù)亟逃┙o，借助民辦特有靈活優(yōu)勢提高運營效率;另一方面將有效減輕地方財政壓力，全國多數(shù)地方政府大都對民辦教育采取積極歡迎態(tài)度。我們始終堅定看好天立模式，認可其對優(yōu)質教育資源經(jīng)驗的異地輸出與復制。目前政策尚未最終落地，但因地制宜引導優(yōu)質民辦教育發(fā)展或是長期方向，建議積極關注。天立目前處于快速成長階段，更需關注收入及在校生增長，伴隨學校成熟業(yè)績將逐步釋放預計天立FY20-21年凈利分別為3.9億、5.3億，對應PE分別為16xPE、11xPE。

風險提示：新開校招生不及預期，核心高管流失，開校進度低于預期