金山云上市，“富二代”難養(yǎng)

本文來自財(cái)報(bào)看公司。

云計(jì)算是個(gè)“富二代”生意，從美國的亞馬遜(AMZN.US)、微軟(MSFT.US)、谷歌(GOOG，再到國內(nèi)的阿里(09988)、騰訊(00700)、百度(BIDU.US)、華為，頭部的云計(jì)算業(yè)務(wù)，哪個(gè)“爸爸”不是科技股的巨無霸，各自領(lǐng)域里的頭牌。

這是因?yàn)椴粌H前期投入巨大，還要與母公司業(yè)務(wù)耦合度高，云計(jì)算行業(yè)走到今天，是真正的“寒門難出貴子”。

自2018年7月小米(01810)上市，雷軍嫡系公司開啟了一波有計(jì)劃有規(guī)律的上市，隨著金山云赴美IPO，雷軍將迎來第四家實(shí)控上市公司。金山軟件、小米是金山云的主要機(jī)構(gòu)股東，占股分別為53.8%和15.8%，雷軍個(gè)人持股15.8%。

但金山云毛利剛剛轉(zhuǎn)正，在虧損中上市是否有點(diǎn)太心急了?撇開小米、金山系的資源，金山云的真正實(shí)力到底如何?

而放眼到整個(gè)中國云計(jì)算市場(chǎng)，馬太效應(yīng)愈加明顯，洗牌之下的中小云計(jì)算廠商又該走向何方?

● 業(yè)務(wù)詳解

毛利剛轉(zhuǎn)正，IDC費(fèi)用和研發(fā)成本高昂

招股書揭開了金山云的業(yè)績(jī)面紗。招股書中披露，2017年～2019年間，金山云總營收分別為12.36億元、22.18億元和39.56億元，2018和2019年的同比增長(zhǎng)分別為79.5%和78.4%。而凈虧損分別為7.14億元、10.06億元和11.12億元，虧損額度在逐年增長(zhǎng);凈虧損率分別為57.8%、45.4%、28.1%，逐年收窄。

相比之下，國內(nèi)云計(jì)算No.1阿里云在2019年第四季度已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了營收破百億元，近三個(gè)季度營收同比增速在60%以上，凈虧損率在3%～6%之間。

金山云虧損的錢都花在了什么地方?我們逐步來拆解。

(制圖：財(cái)報(bào)看公司)

先來看營收結(jié)構(gòu)，金山云的主要營收來源為公有云服務(wù)。2017年，2018年和2019年，公有云服務(wù)的收入占比從97.3%、95.1%逐漸降低到87.4%，但依然是絕對(duì)的營收主力。而相應(yīng)的是企業(yè)云服務(wù)，其收入占比從1.2%、4.3%大幅提升至12.3%。

像許多B端企業(yè)一樣，金山云營收主要來自少數(shù)高級(jí)客戶。財(cái)報(bào)顯示，從高級(jí)客戶產(chǎn)生的總收入分別為人民幣11.558億元，人民幣21.142億元和人民幣38.533億元(5.535億美元)，分別占總收入的93.7%，95.3%和97.4%同期的收入。另外，三大客戶的收入分別占其2017年總收入的27%(小米)，19%和10%; 小米占2018年總收入的25%，24%和11%; 分別占2019年總收入的31%，14%(小米)和12%。

除此之外，來自金山集團(tuán)的收入分別占2017年～2019年總收入的4.0%，3.5%和2.8%;從獵豹集團(tuán)分別獲得了2390萬元，620萬元和860萬元的公共云服務(wù)收入。

在2019年，金山云高級(jí)客戶數(shù)量為243個(gè)，相比2018年增長(zhǎng)了89個(gè)，每個(gè)高級(jí)客戶的平均收入為1590萬元。其中：公有云服務(wù)高級(jí)客戶數(shù)量為175個(gè)，相比2018年增長(zhǎng)了36個(gè);企業(yè)云服務(wù)高級(jí)客戶數(shù)量為67個(gè)，相比2018年增長(zhǎng)了50個(gè)。

在游戲云方面，金山云的客戶有金山軟件旗下西山居、巨人網(wǎng)絡(luò)、完美世界和掌趣科技；在視頻云方面，客戶有字節(jié)跳動(dòng)、愛奇藝、B站等；企業(yè)云客戶則包括建設(shè)銀行和華泰證券等。

(制圖：財(cái)報(bào)看公司)

一個(gè)好消息是，金山云在2019年毛利率由負(fù)轉(zhuǎn)正為0.2%，營收首次可以覆蓋收入成本。金山云成立于2012年，八年之后才毛利轉(zhuǎn)正，這也再次印證了云計(jì)算業(yè)務(wù)前期投入巨大。

金山云收入成本中主要是IDC(互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心)費(fèi)用，從2017年的1033萬元增加到2018年的18.905億元，在2019年進(jìn)一步增加到28.566億元，分別占收入成本的76.3%、78.2%和72.3%。IDC運(yùn)營成本中主要包括機(jī)房電費(fèi)、帶寬成本、折舊費(fèi)用、機(jī)房建設(shè)攤銷、機(jī)房租金、物料消耗和人力成本等，其中機(jī)房電費(fèi)大約能占到總成本的一半左右，所以我們看到許多數(shù)據(jù)中心都建設(shè)在貴州、新疆等電力成本低的地區(qū)。

毛利率的改善，說明金山云規(guī)?；某尚傞_始顯現(xiàn)，但各項(xiàng)“硬成本”的大幅降低也很難，另外還要考慮未來金山云對(duì)IDC的建設(shè)是否還會(huì)大規(guī)模投入。

需要說明的是，金山云將“人員成本”劃在了“收入成本”里，而不是像大多公司一樣放在運(yùn)營費(fèi)用里，這或許與人員成本與IDC基礎(chǔ)建設(shè)關(guān)聯(lián)度更高所致，這也會(huì)導(dǎo)致毛利率“看起來更低”，不過這部分占收入成本的比例并不高，近三年都在1%左右。

(制圖： 財(cái)報(bào)看公司)

金山云的運(yùn)營費(fèi)用率也在不斷降低，2017年～2019年間，運(yùn)營費(fèi)用率從49.30%、35.10%降低至29.10%，這主要?dú)w功于研發(fā)費(fèi)用的不斷降低。研發(fā)費(fèi)用在整體運(yùn)營費(fèi)用中一直占大頭，研發(fā)費(fèi)用率2017年～2019年間分別為21.30%、19.90%和15.10%。

(制圖： 財(cái)報(bào)看公司)

綜上，由于IDC費(fèi)用一直居高不下、研發(fā)投入也比較高昂，雖然近三年的經(jīng)營改善已經(jīng)非常明顯，但目前金山云依然處于虧損。由于上市前對(duì)公司員工進(jìn)行了股權(quán)激勵(lì)，2019年基于股份的薪酬(在收入成本中分配)和股份補(bǔ)償分別為850.9萬元、1.21億元?？鄢@些非經(jīng)常性損益，2019年經(jīng)調(diào)整后金山云的凈虧損為9.58億元。

● 云計(jì)算市場(chǎng)洗牌

一邊上市，一邊停運(yùn)

2020年是中國云計(jì)算市場(chǎng)的一個(gè)分水嶺，一方面云計(jì)算行業(yè)迎來了Ucloud、青云、金山云等一波上市新貴，一方面美團(tuán)、蘇寧等宣布停止運(yùn)營云服務(wù)，馬太效應(yīng)愈加明顯。

2020年1月，Ucloud登陸科創(chuàng)板，發(fā)行價(jià)為33.23元，截止4月17日收盤，UCloud股價(jià)為65.51元，市值約為276.8億元，市盈率高達(dá)1460.75。日前，青云QingCloud也于向科創(chuàng)板遞交了招股書。

《財(cái)報(bào)看公司》在1月份《UCloud登陸科創(chuàng)板 云計(jì)算的螞蟻與大象之戰(zhàn)》的文章中就提到過，云計(jì)算是一個(gè)頭部效應(yīng)非常明顯的行業(yè)，而且集中度提升越來越明顯。

3月20日，英國調(diào)研機(jī)構(gòu)Canalys發(fā)布了2019年第四季度中國公共云服務(wù)市場(chǎng)報(bào)告。報(bào)告顯示，阿里云排名第一，市場(chǎng)份額環(huán)比上漲至46.4%。同期，騰訊云市場(chǎng)份額18%，百度云份額8.8%。而在2019年第三季度，阿里云份額為45%;騰訊云份額18.6%、AWS份額8.6%、百度云份額8.2%。金山云目前還在“其他”的分類里，不過其在IaaS市場(chǎng)還是能排到前三名，市場(chǎng)份額在5%左右。

高富帥很多，富二代也得自己爭(zhēng)氣

3月12日，美團(tuán)云發(fā)布公告稱，因業(yè)務(wù)調(diào)整，將于2020年5月31日起，停止對(duì)用戶的服務(wù)與支持，并回收資源。而在一個(gè)多月前，蘇寧云商城也發(fā)布公告稱，將于2020年4月30日正式停止運(yùn)營，原有云商城服務(wù)并入更加聚焦業(yè)務(wù)支持的星河云。

據(jù)了解，美團(tuán)于2012年開始孵化云業(yè)務(wù)線，2013年美團(tuán)原私有云的技術(shù)團(tuán)隊(duì)被剝離，成立公有云計(jì)算服務(wù)平臺(tái)——美團(tuán)云。在2015年7月，美團(tuán)云正式獨(dú)立運(yùn)營并面向全行業(yè)提供服務(wù)。美團(tuán)云曾在華南、華北等多地建設(shè)了Tier3+級(jí)別的高標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)中心，并相繼上線了云主機(jī)、存儲(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)、負(fù)載均衡、數(shù)據(jù)庫、緩存等性能產(chǎn)品。

在此前的7年之間，美團(tuán)云已經(jīng)為O2O生活服務(wù)、在線教育、知名電商、互聯(lián)網(wǎng)金融、游戲、智能硬件、新媒體、汽車等眾多行業(yè)提供了云計(jì)算服務(wù)。

2018年1月便傳出美團(tuán)戰(zhàn)略雪藏云業(yè)務(wù)的消息，云資源也轉(zhuǎn)為在美團(tuán)內(nèi)部使用。同年9月，美團(tuán)云前掌門李爽離職創(chuàng)業(yè)，美團(tuán)云也逐漸淡出市場(chǎng)的視線。

蘇寧云主機(jī)業(yè)務(wù)上線于2018年底，研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模最大時(shí)投入了5億員工1200號(hào)人，曾浪潮、華為、中興、富士通等宣布過合作，但僅僅在云主機(jī)市場(chǎng)短短折騰一年就這樣下線離場(chǎng)。

富二代們尚不容易生存，那些獨(dú)立打拼的云計(jì)算公司的生存就更加不易。近日，Ucloud今年1月份在科創(chuàng)板上市后，首次發(fā)布了2019年業(yè)績(jī)快報(bào)，營業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)、歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)較上年同期都有大幅下降。

(圖片來源：Ucloud 2019年業(yè)績(jī)快報(bào))

先拋開Ucloud是否存在“上市前刷量”的嫌疑，其在2019年財(cái)報(bào)簡(jiǎn)報(bào)中稱，業(yè)績(jī)下滑的主要原因是：①由于頭部云計(jì)算廠商為拓展市場(chǎng)份額進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)性降價(jià)，以及單位資源采購價(jià)格下降、 規(guī)模效應(yīng)攤薄平均成本等原因，采取了降價(jià)措施，導(dǎo)致主要產(chǎn)品的價(jià)格下降;②上年度對(duì)服務(wù)器資源進(jìn)行大批量的采購和部署，并配套采購數(shù)據(jù)中心資源，導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營設(shè)備折舊比同期增加約 36.45%，數(shù)據(jù)中心成本比同期增加約 43.89%，使得綜合毛利率同比下降;③由于 C 端流量紅利消退以及行業(yè)監(jiān)管政策變化的影響，云計(jì)算下游互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)整體增速放緩。

不過，Canalys認(rèn)為，在應(yīng)對(duì)公共衛(wèi)生事件方面，中國云服務(wù)商反映迅速，為政府、企業(yè)提供了云端計(jì)算能力、數(shù)字化系統(tǒng)、人工智能等服務(wù)，做出了突出貢獻(xiàn)。

在此帶動(dòng)下， 2020年云計(jì)算市場(chǎng)前景可觀，政府和企業(yè)上云意愿加強(qiáng)，大部分企業(yè)正在評(píng)估上云路徑，將會(huì)在未來三四個(gè)月內(nèi)采取實(shí)際行動(dòng)，這讓云計(jì)算服務(wù)商將獲得更多的新客戶。