中信證券：匯量科技(01860)躋身AppsFlyer全球第六 維持“買入”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布報(bào)告稱，匯量科技(01860)依靠持續(xù)研發(fā)投入深厚積累技術(shù)與數(shù)據(jù)，躋身AppsFlyer全球榜單第一批隊(duì)，使得業(yè)務(wù)飛輪持續(xù)強(qiáng)化，已構(gòu)建起全球競爭力。而本地公共衛(wèi)生事件對公司的線上廣告投放業(yè)務(wù)影響較小，實(shí)際上對游戲、社交內(nèi)容等廣告主結(jié)構(gòu)性有利，有望成為公司增長新契機(jī)，推動公司進(jìn)一步增長。該行表示，給予匯量科技2020-2021年收入預(yù)測5.9/7.3億美元（前值6.9/8.4億美元），新增2022年收入預(yù)測8.5億美元，調(diào)整后凈利潤預(yù)測0.59/0.87億美元（前值0.80/1.06億美元），新增2022年調(diào)整后凈利潤預(yù)測1.16億美元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)調(diào)整后PE13x/9x/6x，考慮到公司良好的增長預(yù)期與持續(xù)強(qiáng)化的競爭力，同時(shí)估值較低， 維持“買入”評級。

公司2019全年收入5.0億美元，同比+15%，全部來自移動廣告收入，其中程序化廣告收入3.2億美元，同比+41%，非程序化收入1.8億美元，同比-13%，調(diào)整后凈利潤為4100萬美元，同比+16%。同時(shí)，程序化交互式廣告平臺Mintegral作為2018年來唯一的新面孔，躋身業(yè)內(nèi)權(quán)威榜單 AppsFlyer2019年下半年全球綜合實(shí)力榜第6 名。

程序化廣告業(yè)務(wù)取得重大突破，飛輪效應(yīng)加速。AppsFlyer為移動應(yīng)用領(lǐng)域權(quán)威，躋身AppsFlyer排名使得Mintegral的品牌效應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)，隨著品牌效應(yīng)的提升，一方面有望在未來給公司帶來更多客戶與更強(qiáng)勁的增長，另一方面有望在流量端獲取上更加順暢便捷；飛輪效應(yīng)下，程序化廣告收入增長強(qiáng)勁，2019年收入同增40.8%，同時(shí)程序化廣告業(yè)務(wù)服務(wù)器成本同比下降10.8%，占程序化廣告業(yè)務(wù)收入的百分比下降至4.2%（2018年為6.6%）；2019 年多個海外聚合平臺接入公司Mintegral SDK，可獲取流量類型和獨(dú)立設(shè)備覆蓋迅速增長。2019年下半年Mintegral SDK可觸及APP的數(shù)量為26000 個，環(huán)比增加15000個，為上半年環(huán)比增量的3.7倍，可觸及DAU數(shù)量增加1.2億（合計(jì)5億），是上半年增加DAU的3倍，預(yù)計(jì)2020年Mintegral SDK有望觸及更多的APP和DAU。

出海浪潮紅利依舊，本次公共衛(wèi)生事件有望催化公司業(yè)務(wù)進(jìn)一步增長。國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)人口紅利下降，用戶增速已低于10%，互聯(lián)網(wǎng)平臺集中度持續(xù)提升，流量競爭加劇，應(yīng)用開發(fā)商（包括工具、游戲、內(nèi)容與電商APP 等）在公共衛(wèi)生事件的影響下，海外用戶使用手機(jī)時(shí)長明顯增長，流量和廣告價(jià)值增長明顯，國內(nèi)游戲、社交等APP將借機(jī)大量投放廣告搶占用戶；另一方面，相比品牌廣告，效果廣告受經(jīng)濟(jì)影響較小，且匯量公司線上游戲和社交類投放占比較高（2019 年占比約60%），受到?jīng)_擊可控，預(yù)期可結(jié)構(gòu)性受益，公司業(yè)務(wù)有望在本次公共衛(wèi)生事件的影響下實(shí)現(xiàn)逆周期增長。

數(shù)據(jù)分析平臺用戶規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，技術(shù)中臺開啟商業(yè)化進(jìn)程。截止2019Q4，使用游戲數(shù)據(jù)分析平臺GameAnalytics 的游戲開發(fā)者達(dá)71000個，覆蓋全球超1/3 的游戲用戶，MAU 超12 億。此外，公司在2019年12月推出全新的收費(fèi)Saas服務(wù)——Benchmarks+，輔助游戲開發(fā)者等相關(guān)用戶掌握行業(yè)數(shù)據(jù)，進(jìn)行商業(yè)決策；技術(shù)中臺封裝成獨(dú)立產(chǎn)品，開啟對外商業(yè)化進(jìn)程。2019年7月加入亞馬遜AWS全球合作伙伴網(wǎng)絡(luò)，上架技術(shù)解決方案，服務(wù)生態(tài)網(wǎng)絡(luò)中的企業(yè)客戶；2019 年云棲大會上，聊合發(fā)布云服務(wù)器彈性集群管理解決方案（SpotMax），攜手阿里云賦能應(yīng)用開發(fā)者。數(shù)據(jù)分析服務(wù)作為整個企業(yè)生態(tài)的入口級服務(wù)，不僅為廣告業(yè)務(wù)引入更多流量，還通過數(shù)據(jù)積累助力廣告算法的優(yōu)化，形成競爭優(yōu)勢；技術(shù)中臺獨(dú)立產(chǎn)品的形成，則有利于為應(yīng)用開發(fā)者提技術(shù)支持，進(jìn)而擴(kuò)展公司商業(yè)邊界。