中金挖機(jī)利用指數(shù)：3月同比增速轉(zhuǎn)正，基建需求相對(duì)強(qiáng)勁

本文來自微信公眾號(hào)“中金點(diǎn)睛”。

我們更新了中金挖機(jī)利用指數(shù)(CEUI)，3月挖機(jī)利用小時(shí)數(shù)恢復(fù)至同比正增長(zhǎng)，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)存在差異，挖掘機(jī)、起重機(jī)小時(shí)數(shù)環(huán)比改善明顯，反映基建項(xiàng)目復(fù)工進(jìn)展良好;而混凝土泵車?yán)眯r(shí)數(shù)降幅收窄緩慢，反映房建需求復(fù)蘇相對(duì)滯后。我們預(yù)計(jì)隨著工程項(xiàng)目復(fù)工推進(jìn)，4月工程機(jī)械行業(yè)銷量和利用小時(shí)數(shù)有望繼續(xù)超預(yù)期。我們維持對(duì)于工程機(jī)械行業(yè)全年穩(wěn)健增長(zhǎng)的判斷。

中金挖機(jī)利用指數(shù)：3月同比恢復(fù)正增長(zhǎng)至13.7%

中金挖機(jī)利用指數(shù)：2020年3月同比增長(zhǎng)13.7%

2020年3月中金挖機(jī)利用指數(shù)同比上升13.7%，前3月累計(jì)降幅收窄至4.7%。2020年1~2月，“中金挖機(jī)利用指數(shù)”累計(jì)83.3小時(shí)，累計(jì)同比下降22.4%。隨著下游復(fù)工有序推進(jìn)，尤其是中小型項(xiàng)目復(fù)工進(jìn)度較快，2020年3月中金挖機(jī)利用指數(shù)為116.5小時(shí)，同比增長(zhǎng)13.7%;2020年前3個(gè)月累計(jì)來看，中金挖機(jī)利用指數(shù)為199.86小時(shí)，同比下降4.7%，降幅環(huán)比收窄17.7ppt;我們預(yù)計(jì)4月挖機(jī)利用小時(shí)數(shù)有望維持雙位數(shù)正增長(zhǎng)。特別地，2020年3月小松利用小時(shí)數(shù)同比下降16.4%至114.0小時(shí)，與中金挖機(jī)利用指數(shù)再次背離，主要由于小松挖機(jī)銷售以中、大挖為主，而二者相對(duì)應(yīng)的大型項(xiàng)目與礦山需求恢復(fù)進(jìn)展相對(duì)滯后。

圖表: 中金挖機(jī)利用指數(shù)

資料來源：公司公告，中金公司研究部

挖掘機(jī)行業(yè)銷量：2020年3月同比增長(zhǎng)11.6%

小挖需求旺盛帶動(dòng)3月挖機(jī)行業(yè)銷量恢復(fù)至同比正增長(zhǎng)。2020年3月，我國(guó)挖掘機(jī)行業(yè)銷售49,408臺(tái)，同比增長(zhǎng)11.6%(新增一家企業(yè)納入統(tǒng)計(jì)貢獻(xiàn)銷量約1,400臺(tái));其中，國(guó)內(nèi)大陸市場(chǎng)銷售46,610臺(tái)(不含港澳臺(tái))，同比增長(zhǎng)11.2%;出口2,798臺(tái)，同比增長(zhǎng)17.7%。特別的，2020年3月國(guó)內(nèi)小挖銷量同比增長(zhǎng)18.4%，而中、大挖銷量同比持平，與利用小時(shí)數(shù)反映的結(jié)構(gòu)性差異一致。2020年前3個(gè)月，我國(guó)挖機(jī)行業(yè)累計(jì)銷量同比下降8.2%，降幅環(huán)比收窄28.8%。

圖表: 挖掘機(jī)行業(yè)銷量增速

資料來源：公司公告，中金公司研究部

起重機(jī)械與混凝土機(jī)械：3月需求改善，累計(jì)降幅收窄

中金汽車起重機(jī)利用指數(shù)：2020年3月同比增長(zhǎng)0.9%

中金利用小時(shí)數(shù)顯示起重機(jī)需求恢復(fù)至去年同期水平。2020年3月，中金汽車起重機(jī)利用小時(shí)數(shù)為124.1小時(shí)，同比增長(zhǎng)0.9%，前3月累計(jì)同比降幅15.3%，環(huán)比收窄14.1ppt。

圖表: 中金汽車起重機(jī)利用指數(shù)

資料來源：工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，中金公司研究部

中金泵車?yán)弥笖?shù)：2020年3月同比下滑20.2%

混凝土機(jī)械利用小時(shí)數(shù)3月同比降幅收窄至20.2%。2020年3月，中金泵車?yán)眯r(shí)數(shù)為43.6小時(shí)，同比下滑20.2%，前3月累計(jì)同比降幅27.4%，環(huán)比收窄5.3ppt。我們預(yù)計(jì)，4月份起重機(jī)械、混凝土機(jī)械利用小時(shí)數(shù)同比降幅將繼續(xù)收窄。

圖表: 中金泵車?yán)弥笖?shù)

資料來源：工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，中金公司研究部

投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示

投資建議

衛(wèi)生事件導(dǎo)致供應(yīng)鏈配套能力下降，零部件國(guó)產(chǎn)替代加速。在衛(wèi)生事件影響下，工程機(jī)械主機(jī)廠1Q20收入端可能出現(xiàn)0~20%不等的降幅，但我們預(yù)計(jì)2Q收入同比增速有望轉(zhuǎn)正;我們維持2020年土方機(jī)械銷量同比持平，汽車起重機(jī)和混凝土泵車實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)的判斷。特別地，由于汽車底盤、液壓件等部分進(jìn)口零部件供應(yīng)商短期停產(chǎn)，供應(yīng)鏈壓力下部分產(chǎn)品存在漲價(jià)趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)零部件廠商有望迎來進(jìn)口替代的加速推進(jìn)，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注受益于進(jìn)口替代趨勢(shì)的主機(jī)廠和零部件供應(yīng)商。

風(fēng)險(xiǎn)提示

下游需求不及預(yù)期。若衛(wèi)生事件反復(fù)則對(duì)建筑工程行業(yè)具有負(fù)面影響，且海外衛(wèi)生事件擴(kuò)散對(duì)于出口業(yè)務(wù)造成不確定性。

（編輯：孟哲）