德銀：中海油服(02883)因服務(wù)費(fèi)上限大幅削減 重申“賣出”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)5.05元

智通財(cái)經(jīng)獲悉，德銀近日發(fā)表研報(bào)表示，中海油田服務(wù)(02883)近日與中海油簽訂新服務(wù)框架協(xié)議，為期三年，將于2017年1月起生效。雙方已同意將中海油服2017-2019年?duì)I收上限較2016年分別收窄52%/41%/23%。該行重申“賣出”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)5.05元。

德銀表示，中海油是中海油服最重要的客戶，每年貢獻(xiàn)65-70%的營收，新協(xié)議將營收上限大幅下調(diào)，該行預(yù)計(jì)中海油服復(fù)蘇將比預(yù)期慢得多。

根據(jù)新的營收上限，德銀預(yù)計(jì)到2019年，中海油服的收入將回到2012-2013年水平。此外，受全球鉆機(jī)供應(yīng)過剩影響，中海油服日租率同比下降30%。即使到2019年收入恢復(fù)到2012-2013年的水平，利潤率也將大幅降低，因預(yù)計(jì)2019年利用率接近95%，目前利用率為50%。

中海油服目前交投較同行17倍EV/EBITDA，仍有70%的溢價(jià)。