德銀：中海油田服務(wù)(02883)第三季每股收益同比跌300% 評(píng)級(jí)降至“賣出”

智通財(cái)經(jīng)查閱發(fā)現(xiàn)，德銀近日發(fā)表研報(bào)表示，中海油田服務(wù)(02883)第三季稅后凈利潤(rùn)為6.89億元(人民幣，下同)，即每股收益為0.14元，同比下降300%。前九月每股收益為1.91元，扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益為0.37元，完成該行全年預(yù)測(cè)收益的82%。該行表示鑒于近期股價(jià)反彈，將中海油服評(píng)級(jí)下調(diào)至“賣出”，目標(biāo)價(jià)5.05港元。

海上鉆井平臺(tái)供應(yīng)持續(xù)過(guò)剩 利用率持續(xù)低迷

德銀表示，盈利能力的下降主要?dú)w因于較低的日費(fèi)率，利用率及資產(chǎn)損失。第三季度，中海油服鉆井平臺(tái)Jack-ups(JU)和Semi-subs’ (SS)的利用率分別為53%和45%(2015年同期分別為70%/52%)。德銀稱基本面未見改善，資本支出周期快速周轉(zhuǎn)，海上鉆井市場(chǎng)供應(yīng)持續(xù)過(guò)剩。

德銀表示，根據(jù)HIS數(shù)據(jù)顯示，海上鉆井市場(chǎng)的供應(yīng)過(guò)剩加劇將持續(xù)到2018年年底，對(duì)已經(jīng)壓低的利用率和日租率進(jìn)一步施壓。 截止2016年9月，全球JU/SS鉆井平臺(tái)利用率分別為58%/ 51%，但I(xiàn)HS認(rèn)為到2018年底，利用率將進(jìn)一步惡化至46%。部分原因是由于c.126新鉆機(jī)將在未來(lái)15個(gè)月內(nèi)交付。這種供應(yīng)過(guò)剩還將為石油生產(chǎn)商提供議價(jià)能力。JU/SS市場(chǎng)的日租金同比下降27%/26%至10年低點(diǎn)，但仍然比2002-2003年JU/SS的歷史最低水平高出70%/105%。

資本支出恢復(fù)或?qū)⒊掷m(xù)到2019年

該行表示，即使石油價(jià)格復(fù)蘇，資本支出恢復(fù)至少得到2019年。在當(dāng)前周期中，石油公司將更加注重效率，即以最少的金額獲得最多的石油，這對(duì)大多數(shù)油田服務(wù)業(yè)者來(lái)說(shuō)是壞消息。像中海油服傳統(tǒng)鉆井公司只是被視為鉆井平臺(tái)服務(wù)提供商，而像哈利伯頓和斯倫貝謝這樣的高科技企業(yè)將因其技術(shù)而獲得更大的需求。歷史數(shù)據(jù)表明，中海油是中海油服最重要的客戶，貢獻(xiàn)其68%的收益，但中海油總是出現(xiàn)資本支出錯(cuò)誤指引。

該行表示，鉆機(jī)供應(yīng)過(guò)剩的逆勢(shì)將持續(xù)惡化，該行將中海油服2017/2018年每股收益預(yù)測(cè)分別降低188%、75%，評(píng)級(jí)降為“賣出”，目標(biāo)價(jià)5.05港元。