方達(dá)控股(01521)19年美國業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁，將保持醫(yī)藥研發(fā)投入的持續(xù)增長

本文來自安信證券。

核心觀點(diǎn)

事件：方達(dá)控股(01521)發(fā)布2019年年報，公司2019年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.13億元人民幣，同比增長20.8%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.31億元人民幣，同比增長64.0%;調(diào)整后凈利潤為1.52億元人民幣，同比上升28.7%。業(yè)績增長基本符合預(yù)期。(采用匯率為7.1)

19年公司美國區(qū)業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁，收入同比增長33.1%。2019年公司美國區(qū)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.2億元人民幣，同比增長33.1%。分業(yè)務(wù)板塊看，生物分析業(yè)務(wù)的收入增長為最核心驅(qū)動力，2019年公司美國區(qū)生物分析業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.5億元人民幣，同比增長39.7%;其它業(yè)務(wù)板塊也均實(shí)現(xiàn)了加速的增長，2019年公司美國區(qū)藥代和藥動業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.85億元人民幣，同比增長19.8%，安全及毒理學(xué)實(shí)現(xiàn)收入0.73億元人民幣，同比增長83.9%，CMC實(shí)現(xiàn)收入1.1億元人民幣，同比增長10.1%。

19年中國區(qū)業(yè)務(wù)收入增長有所放緩，但長期向好趨勢未變。在公司原來中國區(qū)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，一致性評價項(xiàng)目的收入占比較高。2019年以來，在帶量采購等因素的影響下，一致性評價項(xiàng)目市場需求受到影響，公司的相關(guān)訂單也受到影響。2019年公司中國區(qū)業(yè)務(wù)收入1.96億元，同比下滑2.8%。但這個影響只短暫的，未來公司中國區(qū)生物分析業(yè)務(wù)中來自創(chuàng)新藥的比例將持續(xù)提升，帶動中國區(qū)業(yè)務(wù)快速增長。從2019年年底的情況來看，公司整體訂單增長依然十分強(qiáng)勁。根據(jù)公司公告，2019年底，公司在手合約未來收入約為1.1億美元，同比增長48.6%。

全球公共衛(wèi)生事件的發(fā)展對公司業(yè)務(wù)經(jīng)營可能會有短期影響，但從長期來看，藥物研發(fā)需求的增長不會發(fā)生變化。2019年公司有72.5%的收入來自美國區(qū)業(yè)務(wù)。受全球公共衛(wèi)生事件的影響，短期來看公司的經(jīng)營活動可能會受到影響。但從長期來看，公共衛(wèi)生事件的發(fā)生不會改變醫(yī)藥研發(fā)投入持續(xù)增長的長期趨勢，人們始終存在不斷追求治療方法進(jìn)步的需求。考慮到公司在生物分析領(lǐng)域的獨(dú)特競爭優(yōu)勢，我們?nèi)匀皇挚春霉镜拈L期發(fā)展前景。

投資建議

我們預(yù)計公司2020年-2022年的收入分別為8.92億元(+25.2%)、11.57億元(+29.7%)、14.99億元(+29.6%)，調(diào)整后凈利潤分別為1.89億元(+25.0%)、2.45億元(+29.3%)、3.19億元(+30.2%)，對應(yīng)調(diào)整后EPS分別為0.09元、0.12元、0.16元，對應(yīng)調(diào)整后PE分別為37倍、28倍、22倍。我們看好公司未來業(yè)務(wù)快速成長，給予“增持-A”評級。

風(fēng)險提示

行業(yè)景氣度不及預(yù)期、行業(yè)監(jiān)管政策發(fā)生重大變化的風(fēng)險、來自國內(nèi)同類企業(yè)的競爭日益激烈、產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期、人工成本不斷提高、匯率風(fēng)險、海外影響日益嚴(yán)重影響海外訂單等

（編輯：郭璇）