中教控股(00839)與倫敦里士滿美國國際大學(xué)合作前景如何？

本文來自微信公眾號(hào)“草叔消費(fèi)升級(jí)研究”。

事件

2020年3月31日，中教控股(00839)發(fā)布公告，與倫敦里士滿美國國際大學(xué)建立合作關(guān)系，中教控股登陸英國倫敦，攜手全球唯一英美雙學(xué)位大學(xué)-倫敦里士滿美國國際大學(xué)，推動(dòng)全球化高教戰(zhàn)略布局。

電話會(huì)議紀(jì)要

學(xué)校介紹

倫敦里士滿美國國際大學(xué)（下稱里士滿大學(xué)）具有學(xué)士和碩士學(xué)位授予權(quán)，是全球唯一同時(shí)獲得英美認(rèn)證，同時(shí)發(fā)放英美雙學(xué)位的大學(xué)。兩個(gè)校園分別位于肯星頓和里士滿，肯星頓在倫敦城中央，里士滿校區(qū)的主要教學(xué)樓建于1843年。學(xué)校共有1500在校生，在校生來自60多個(gè)國家，校友遍布全世界100多國家，主要學(xué)生來自英國和美國，目前沒有中國大陸學(xué)生，但學(xué)位得到中國教育部認(rèn)可。達(dá)成合作后，中教控股集齊了中英美澳四國學(xué)位授予權(quán)。

合作概況

目前英國獲中國教育部認(rèn)可的私立大學(xué)只有7所，其中最近兩次私立大學(xué)交易的價(jià)格為2015年3億英鎊和2017年7.6億英鎊。本次中教和倫敦里士滿大學(xué)交易對(duì)價(jià)為0元。

學(xué)校特色專業(yè)有MBA，有CMI認(rèn)證，可以獲得CMI證書；奢侈品品牌管理碩士，該碩士和康泰納仕（Condé Nast）合作，康泰納仕旗下包括康泰納仕時(shí)尚設(shè)計(jì)學(xué)院和各類奢侈品和時(shí)尚雜志；國際足球運(yùn)動(dòng)管理碩士，可以獲得英國足球教練員資格；在會(huì)計(jì)、金融、市場(chǎng)營銷等領(lǐng)域都有碩士專業(yè)。

里士滿大學(xué)不存在招生人數(shù)限制。

學(xué)校收費(fèi)：英國學(xué)生本科9250英鎊/年，國際學(xué)生本科1.475萬英鎊/年，美國學(xué)生本科3.8萬美元/年；國際學(xué)生普通碩士1.3萬英鎊/年，奢侈品碩士2.1萬英鎊/年。

學(xué)校歷史悠久，追溯到1843年，1902年成為倫敦大學(xué)下屬學(xué)院；1972年Sir Cyril Taylor接手了里士滿校園，建立了里士滿學(xué)院，即今天的里士滿大學(xué)。Sir Cyril Taylor于2008年去世，理事會(huì)尋求受托伙伴來管理校園。中教控股打動(dòng)了理事會(huì)，理事會(huì)同意無償將學(xué)校托付給中教控股。學(xué)校組建了新的理事會(huì)，由Roger King擔(dān)任主席（林肯大學(xué)的前任校長(zhǎng)，英國高等教育委員會(huì)成員），Alson Allden擔(dān)任副主席（HESA（高等教育統(tǒng)計(jì)局）的前任CEO），新理事會(huì)任命Phil Deans為校長(zhǎng)，Ana Oliveira為副校長(zhǎng)（前麥肯錫顧問），目前所有理事和高管都是和中教控股簽約后新任命，非常認(rèn)同中教控股的理念。

英國市場(chǎng)介紹

英國是全球最大留學(xué)目的地之一，20%中國學(xué)生將英國作為留學(xué)第一目的地，而英國向來為最受中國學(xué)生歡迎的求學(xué)地之一，QS認(rèn)為倫敦是世界上最適合學(xué)生的城市。

每年大約有12萬名中國留學(xué)生前往英國，平均每所英國大學(xué)有1000名左右中國留學(xué)生，目前里士滿大學(xué)為0，達(dá)到1000人平均水平即可實(shí)現(xiàn)1億左右人民幣收入。

目前英鎊兌美元比價(jià)劃算，英鎊匯率低，留學(xué)成本低，具有吸引力。

里士滿大學(xué)可以發(fā)放美國學(xué)位，由于種種因素很多中國留學(xué)生認(rèn)可美國教育但不想到美國留學(xué)，可以選擇來里士滿大學(xué)。

英國留學(xué)以前具有政策劣勢(shì)——留英工作難以獲得簽證，但目前PSW簽證改變了這一點(diǎn)，今年入學(xué)學(xué)生畢業(yè)后可自動(dòng)獲得兩年工作簽證，在眾多留學(xué)目的地中都是最寬松的政策。

衛(wèi)生事件影響

衛(wèi)生事件不會(huì)影響2020年10月以后的開學(xué)情況。最新數(shù)據(jù)顯示衛(wèi)生事件增長(zhǎng)情況已經(jīng)有所放緩，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看高等教育是剛需場(chǎng)景，短期衛(wèi)生事件沖擊不會(huì)影響未來向好趨勢(shì)。

目前在線教育取得很大發(fā)展，尤其是衛(wèi)生事件期間很多學(xué)校在線授課，但學(xué)歷教育部分在線教育僅為輔助手段，無法完全替代。

澳大利亞國王學(xué)院今年招生情況：旗下國王學(xué)院剛完成招生，取得14%在校生人數(shù)上升，創(chuàng)歷史新高。

中國高考推遲1個(gè)月進(jìn)行，英國直接取消了高考，5月份A-level考試因?yàn)樾l(wèi)生事件全部取消，學(xué)生根據(jù)平時(shí)成績(jī)直接獲得A-level成績(jī)，可以用于申請(qǐng)大學(xué)。英國政府宣布衛(wèi)生事件期間為員工支付80%工資，這對(duì)里士滿大學(xué)而言是利好，教學(xué)和收入端影響不大，成本一部分由英國政府支付。

美國因?yàn)樾l(wèi)生事件種族問題更加緊張，進(jìn)一步加大英國留學(xué)吸引力，里士滿大學(xué)作為授予英美雙學(xué)位的大學(xué)也因此受益。

服務(wù)模式

本次合作的服務(wù)模式是中教控股提供服務(wù)，里士滿大學(xué)支付運(yùn)營服務(wù)費(fèi)。里士滿大學(xué)不并入中教控股財(cái)報(bào)。服務(wù)不設(shè)立終止服務(wù)期限，如果需要停止服務(wù)，里士滿大學(xué)需要提前15年通知，合作期限非常長(zhǎng)而且穩(wěn)定。

里士滿大學(xué)擁有大學(xué)頭銜和學(xué)位自主授予權(quán)，中教控股借此直接獲得學(xué)位授予權(quán)是中教控股所能獲得的獨(dú)有回報(bào)。

這次合作開創(chuàng)了中國公司為非關(guān)聯(lián)、非運(yùn)營學(xué)校提供服務(wù)并收取服務(wù)費(fèi)，具有開拓性意義。以前都是上市公司已經(jīng)出資擁有學(xué)校的情況下為旗下學(xué)校提供服務(wù)，屬于強(qiáng)迫學(xué)校接受的服務(wù)，是股東用錢買來的，不是用服務(wù)能力換來的，中教控股是第一個(gè)用服務(wù)能力換來國際客戶的公司。

里士滿大學(xué)在國外，在國內(nèi)中教控股和惠理基金成立的并購基金已經(jīng)正式獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，獲得中國證券業(yè)投資基金業(yè)協(xié)會(huì)私募基金的備案，中教控股很快在國內(nèi)開啟為高校整體提供運(yùn)營服務(wù)的先河。

未來展望

未來十年中國和印度崛起，全球大多數(shù)人將進(jìn)入中產(chǎn)階級(jí)，意味著高等教育規(guī)模加大，學(xué)生對(duì)高等教育期望提高，客戶需求消費(fèi)升級(jí)。

中國高等教育是需求大于供給的賣方市場(chǎng)，中教控股預(yù)測(cè)到全球宏觀大趨勢(shì)對(duì)高等教育行業(yè)帶來的挑戰(zhàn)和機(jī)遇，致力于引領(lǐng)未來的教育模式，為未來做好準(zhǔn)備。

協(xié)同效應(yīng)

里士滿大學(xué)加入中教控股后中教控股獲得中英美澳四國學(xué)位授予權(quán)，形成非常高的行業(yè)壁壘。

從業(yè)務(wù)來說，中教控股有18萬名在校學(xué)生，里士滿大學(xué)獨(dú)特英美雙認(rèn)證學(xué)位給學(xué)生提供具有吸引力的選擇，形成協(xié)同效應(yīng)。

過去里士滿大學(xué)沒有使用招生中介的經(jīng)驗(yàn)，而中教控股并購澳大利亞國王學(xué)院后獲得了全球中介網(wǎng)絡(luò)，可以利用網(wǎng)絡(luò)為里士滿大學(xué)輸送留學(xué)生，形成協(xié)同。

里士滿大學(xué)擁有大學(xué)頭銜和學(xué)位自主授予權(quán)。英國獨(dú)有學(xué)位授權(quán)模式validation，這個(gè)模式可以開發(fā)留學(xué)市場(chǎng)“不出國留學(xué)”板塊，例如國內(nèi)“3+0”、“4+0”項(xiàng)目（不出國獲得國外學(xué)位），大多數(shù)人認(rèn)為在國內(nèi)推進(jìn)“3+0”、“4+0”項(xiàng)目，但“3+0”、“4+0”在全球都有巨大的創(chuàng)新商業(yè)價(jià)值。里士滿大學(xué)處于高等教育學(xué)位授權(quán)服務(wù)金字塔的頂端，是亞洲國家高等教育公司的上游服務(wù)商，包括東南洋國家高等教育公司，這些公司在當(dāng)?shù)靥峁┯⒚腊膶W(xué)校的課程，讓當(dāng)?shù)貙W(xué)生、以及去當(dāng)?shù)貙W(xué)習(xí)的國際學(xué)生可以在東南亞獲得里士滿等學(xué)校的學(xué)位，里士滿未來可以拓展海外學(xué)位授權(quán)業(yè)務(wù)。澳大利亞私立高校獲得大學(xué)頭銜幾乎是不可能的，澳大利亞目前只有1所私立高校獲得大學(xué)頭銜，市場(chǎng)預(yù)計(jì)估值超過5億澳元，此學(xué)校幾乎沒有任何資產(chǎn)，100%幾乎全是商譽(yù)。中教控股可以通過里士滿大學(xué)學(xué)位授權(quán)，在澳大利亞國王學(xué)院團(tuán)隊(duì)運(yùn)營下創(chuàng)造出“英美澳”三國認(rèn)證學(xué)位，形成顛覆性創(chuàng)新。

問答環(huán)節(jié)

Q：講了很多業(yè)務(wù)模式和里士滿大學(xué)背景，目前合作上面商業(yè)利潤安排是什么樣？

A：中教控股獨(dú)家向?qū)W校提供交流計(jì)劃、市場(chǎng)營銷、全球招生等服務(wù)，在此服務(wù)基礎(chǔ)上進(jìn)行收費(fèi)，在學(xué)校收入基礎(chǔ)上進(jìn)行收費(fèi)，類似于酒店行業(yè)，實(shí)現(xiàn)物業(yè)和酒店運(yùn)營方、酒店銷售方分離，實(shí)現(xiàn)各取所需。絕大部分創(chuàng)造出的額外價(jià)值由管理方收取。

Q：現(xiàn)有的學(xué)生和中教控股沒有太大關(guān)系，未來管理費(fèi)用的比例大概是多少？規(guī)劃？

A：目前1500名在校生盈虧平衡，是根據(jù)收入來收費(fèi)。學(xué)校未來學(xué)生人數(shù)增加和學(xué)費(fèi)提高會(huì)有相關(guān)利益由中教收取。

Q：0成本合作會(huì)不會(huì)有潛在風(fēng)險(xiǎn)和成本？

A：服務(wù)方的風(fēng)險(xiǎn)小于擁有一個(gè)學(xué)校并且運(yùn)營的風(fēng)險(xiǎn)，自己運(yùn)營可能會(huì)有損失，例如政策影響和損失，提供服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)明顯小于運(yùn)營的風(fēng)險(xiǎn)。

Q：多長(zhǎng)時(shí)間續(xù)約或者調(diào)整？

A：服務(wù)沒有終止期限，學(xué)?？梢越饧s但是必須提前最長(zhǎng)15年通知。是非常長(zhǎng)期的合作。

Q：管理服務(wù)中提供什么工作，投入什么資源，預(yù)計(jì)管理費(fèi)的范圍？

A：和酒店管理公司提供服務(wù)一樣，主要是利用現(xiàn)有管理體系和人員的成本，從利潤率角度來說，比一般教學(xué)業(yè)務(wù)更高，因?yàn)槭羌兇夥?wù)模式。

Q：在什么情況下提前15年，提前的最短時(shí)間是多久？

A：如果雙方有違約，可以在不需要達(dá)到15年情況下提前解約；如果違約方在學(xué)校，中教控股可以在違約條款下拿到比較大的賠償，整體說是比較穩(wěn)定的服務(wù)。目前學(xué)校的理事和高管和中教控股理念一致，對(duì)合作未來的穩(wěn)定性和中教控股服務(wù)的水平很有信心。

Q：里士滿大學(xué)出于什么考慮選擇中教控股作為合作方？

A：里士滿大學(xué)有50年歷史，是國際化學(xué)校，有國際化追求；前40多年是由創(chuàng)辦者管理，在08年去世后學(xué)校后沒有了管理方，原有理事會(huì)希望找到新的管理方托付學(xué)校。學(xué)校全球物色了很多大學(xué)公司，最終選擇了中教控股，中教控股的招生網(wǎng)絡(luò)、中國在校生數(shù)量和理念等都是里士滿大學(xué)非?？粗氐模虼死锸繚M大學(xué)選擇和我們合作。

Q：得到管理權(quán)，是不是在教學(xué)環(huán)節(jié)參與少一些，在學(xué)校生源、招生、市場(chǎng)、日常管理上參與多一些？

A：教學(xué)理念方面很有特色，融合了英美特色，美國理念是博雅教育，英國特色是學(xué)術(shù)探究和學(xué)科專業(yè)，里士滿大學(xué)把這二者融合在一起，得到英美體系認(rèn)可，中教控股并不希望去改變這個(gè)特色，希望進(jìn)一步發(fā)揚(yáng)這個(gè)特色，把學(xué)校建設(shè)為國際博雅教育領(lǐng)導(dǎo)者。學(xué)校希望獲得發(fā)展和規(guī)模擴(kuò)大，來自招生網(wǎng)絡(luò)和市場(chǎng)推廣，是公司能給到資源的地方。

Q：中國運(yùn)營高校的公司拿到澳大利亞國王學(xué)院和里士滿大學(xué)，對(duì)國內(nèi)高校教育體系有什么反哺？

A：首先學(xué)生跨國流動(dòng)部分很好理解，其次“3+0”、“4+0”模式是里士滿大學(xué)可以提供的。

Q：中教控股在國內(nèi)師資方面希望可以展望一下？

A：現(xiàn)有學(xué)校教師有不錯(cuò)的水平，中國是世界上最大博士產(chǎn)出國，可以培養(yǎng)的老師很多，接收教育培訓(xùn)的學(xué)生都希望在國際上交流、進(jìn)行提升，所以在澳洲、英國布局對(duì)于教師培訓(xùn)都會(huì)有幫助。例如澳大利亞國王學(xué)院有英語教學(xué)專業(yè)，集團(tuán)內(nèi)很多學(xué)校例如重慶學(xué)院有此專業(yè)，因此澳洲國王學(xué)院對(duì)老師培訓(xùn)和英語專業(yè)教學(xué)提供了很大幫助。

Q：這個(gè)行為可以帶來多大的收入體量，業(yè)績(jī)有多少貢獻(xiàn)？

A：學(xué)校平均1萬多英鎊每人每年學(xué)費(fèi)，增加到全英國平均中國留學(xué)生水平可以帶來1個(gè)多億人民幣的收入，這是學(xué)生跨國流動(dòng)模式；還有不出國、人員不流動(dòng)的模式“3+0”、“4+0”項(xiàng)目，這在中國是熱門模式，有資格提供此模式的學(xué)校很少；這在東南亞國家是成熟模式，甚至是主流的模式，和外國學(xué)校合作獲得學(xué)位，因此在這個(gè)方面有很大的空間。這1個(gè)多億收入是里士滿大學(xué)的學(xué)費(fèi)收入，其中一部分支付作為中教控股的收入和利潤。

Q：這個(gè)模式很新，是否具有排他協(xié)議，是否可以用同樣的商業(yè)模型簽訂英國、美國、澳洲的學(xué)校？

A：這個(gè)模式對(duì)于學(xué)校有競(jìng)爭(zhēng)限制，學(xué)校不能找其他服務(wù)商，但是我們可以找其他學(xué)校，可以拓展到英國其他學(xué)校和其他國家的學(xué)校。

Q：合作是0成本，計(jì)劃公告發(fā)布后需要投入什么資源為學(xué)校服務(wù)，規(guī)劃是什么樣的？

A：例如：和國王學(xué)院類似模式，實(shí)現(xiàn)學(xué)生實(shí)際跨國流動(dòng)，在集團(tuán)內(nèi)做“2+2”、“3+1”項(xiàng)目，可以直接去英國學(xué)習(xí)模式；招生中介網(wǎng)絡(luò)來說，中教控股變成一個(gè)獨(dú)家招生來源，中教控股和招生的中介簽約提供國際學(xué)生，為里士滿大學(xué)提供學(xué)生輸送和招生服務(wù)；做市場(chǎng)宣傳，為學(xué)校進(jìn)行的市場(chǎng)宣傳是一個(gè)成本；validation主要是學(xué)校的收費(fèi)，學(xué)校付出的授權(quán)和IP是現(xiàn)有的，學(xué)校不產(chǎn)生任何成本，可以收取合作方大學(xué)的學(xué)費(fèi)比例作為收入，這些收入很大比例由中教控股收取。

Q：學(xué)校容量有多少，將來目標(biāo)輸送多少學(xué)生？

A：英國學(xué)校沒有招生限制，也沒有場(chǎng)地限制，比較好增加，由學(xué)校自行控制。從學(xué)校的招生角度來說，容量是比較靈活的，沒有向政府申請(qǐng)的流程，當(dāng)有需求的時(shí)候?qū)W校可以非?？斓卦黾尤萘浚鐐惗厣虡I(yè)大樓符合一定條件可以用于教學(xué)，只要需求大可以非?？焖俚脑黾尤萘?。中國教育部對(duì)學(xué)校教學(xué)面積、生活用房面積有要求，每個(gè)學(xué)生占用好幾十平方米，英國和澳大利亞遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于這個(gè)數(shù)字。倫敦不用宿舍，有專業(yè)學(xué)生公寓市場(chǎng)，是非常大的房地產(chǎn)板塊，學(xué)校不需要自己提供宿舍，學(xué)校只需要負(fù)責(zé)教學(xué)即可，股東可以實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)模式。在教學(xué)方面，教學(xué)用房需求沒有政府標(biāo)準(zhǔn)，其他大學(xué)平均每個(gè)學(xué)生占用面積只有中國的幾十分之一?？梢杂帽容^小的租金投入產(chǎn)生比較大的學(xué)生來源。

Q：這次是第一個(gè)第三方合作項(xiàng)目，希望國內(nèi)有類似項(xiàng)目開展。目前有和國內(nèi)大學(xué)洽談意向了嗎？

A：對(duì)。國內(nèi)公辦學(xué)校也有很大需求，學(xué)?？梢垣@得很大好處，包括品牌提升和學(xué)費(fèi)附加，對(duì)于國際合作非常有熱情。中教控股很快就會(huì)有實(shí)際的效果。

最新業(yè)績(jī)情況

更改財(cái)年結(jié)算日為8月31日（FY2019為截至20190831的一年），便于更好地反映經(jīng)營業(yè)績(jī)。

旗下九所學(xué)校，在校生人數(shù)達(dá)17萬人。于2019年8月31日，中教控股在江西、廣東、河南、陜西、山東及重慶六個(gè)省市經(jīng)營六所高等教育學(xué)校及三所職業(yè)教育學(xué)校，在校生人數(shù)規(guī)模達(dá)17.0萬人，同比增加40%（松田兩校/山東學(xué)校/重慶學(xué)校共四校新并入）。

中教控股FY2019實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.55億元，同比增長(zhǎng)51%。FY2019實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.55億元，同比增長(zhǎng)51%，其中高等教育/職業(yè)教育收入分別同比增長(zhǎng)38%/83%，分別占總收入比重為65%/35%。得益于財(cái)年內(nèi)四校并入以及現(xiàn)有學(xué)校學(xué)生人數(shù)及學(xué)費(fèi)增加，營收增速較快，鄭州學(xué)校及西安學(xué)校收購于2018年3月完成（FY2018H2），松田大學(xué)，松田學(xué)校收購于2018年9月完成（FY2019H1），山東學(xué)校及重慶學(xué)校收購分別于2019年3月和7月完成（FY2019H2）。FY2019實(shí)現(xiàn)凈利潤6.87億元，同比增長(zhǎng)24%，調(diào)整后歸屬上市公司凈利潤7.47億元，同比增長(zhǎng)18%，EBITDA為10.09億元，同比增長(zhǎng)36%，調(diào)整后EBITDA為11.22億元，同比增長(zhǎng)32%。

中教控股于2019 年8月31日，賬上銀行結(jié)余及現(xiàn)金約為42.54億元人民幣，銀行及其他借款及可換股債券約42.67億人民幣。宣布派發(fā)末期股息0.09港元/股，已支付中期股息0.035港元/股，全年按經(jīng)調(diào)整歸屬于上市公司凈利潤計(jì)算派息率為30%。

最新重要進(jìn)展：①攜手惠理成立中國教育基金，報(bào)告期后集團(tuán)向基金出資3030萬元；②廣州白云學(xué)院新校區(qū)第一期于2019年9月投入使用（0.8萬人容量），第二期預(yù)計(jì)于2021年完成（1.8萬人容量）；2019年8月與肇慶政府簽訂協(xié)議，其將向集團(tuán)提供1500畝土地（3萬人容量）用于建立廣州松田學(xué)院新校區(qū)；③2019年9月23日（FY2020）發(fā)布公告擬收購澳大利亞國王學(xué)院100%股權(quán)，收購已于10月16日完成，版圖擴(kuò)張至海外。截止2019年11月，十校（含國王學(xué)院）在校人數(shù)合計(jì)約18萬人。

中教控股是全國規(guī)模最大的高等教育&職業(yè)教育集團(tuán)，其業(yè)務(wù)領(lǐng)域政策風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，擴(kuò)張路線清晰，發(fā)展可期，未來規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)或?qū)⑦M(jìn)一步體現(xiàn)。

(編輯：李國堅(jiān))