大摩：美國(guó)赤字將達(dá)二戰(zhàn)以來的最高水平

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，近日，摩根士丹利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Chetan Ahya表示，公共衛(wèi)生事件帶來的影響是無與倫比的，它同時(shí)影響著全球經(jīng)濟(jì)的供需雙方，并將導(dǎo)致美國(guó)赤字將達(dá)二戰(zhàn)以來的最高水平。

Ahya在文章中稱，考慮到衛(wèi)生事件對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的破壞規(guī)模，摩根士丹利預(yù)計(jì)2020上半年全球經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)嚴(yán)重衰退，預(yù)期2020上半年的同比將收縮2.3%。假設(shè)衛(wèi)生事件在4月/ 5月達(dá)到頂峰，那么這很可能為全球經(jīng)濟(jì)今年下半年的復(fù)蘇奠定基礎(chǔ)。到2020年四季度達(dá)到1.5%的同比增長(zhǎng)。對(duì)于美國(guó)，摩根士丹利預(yù)計(jì)20季度第2季度SAAR(經(jīng)季節(jié)調(diào)整后實(shí)質(zhì)GDP對(duì)上季增率)的空前下降，失業(yè)率也將升至創(chuàng)紀(jì)錄的12.8%(自1940年代開始收集數(shù)據(jù)以來)，然后在20年第三季度SSAR將回升至29.2%。但是，2020年全年的全球增長(zhǎng)率仍將下降0.6%，超過在2008年看到的0.5%的收縮率，并且據(jù)摩根士丹利估計(jì)，這是自1930年代和平時(shí)期以來最弱的增長(zhǎng)速度。

甚至在公共衛(wèi)生危機(jī)爆發(fā)之前，全球金融危機(jī)后的全球經(jīng)濟(jì)就一直面臨著人口，債務(wù)和通貨膨脹的三重挑戰(zhàn)(摩根士丹利之前寫過的3D挑戰(zhàn))，這是世界上一次在1930年代面臨的挑戰(zhàn)。從本質(zhì)上講，防控對(duì)收入構(gòu)成了重大沖擊，對(duì)總需求的影響最終將產(chǎn)生新的通貨緊縮壓力。隨著名義GDP增長(zhǎng)減弱以及國(guó)家，家庭和企業(yè)面臨的債務(wù)水平上升，債務(wù)挑戰(zhàn)在短期內(nèi)也將更加明顯。

全球經(jīng)濟(jì)的一線希望是，衛(wèi)生危機(jī)引起了強(qiáng)烈的貨幣和財(cái)政協(xié)調(diào)反應(yīng)。這些政策的執(zhí)行速度和力度也是前所未有的。自1月中旬以來，大摩涵蓋的30家中央銀行中有23家放松了貨幣政策。全球加權(quán)平均政策利率已降至全球金融危機(jī)后的低點(diǎn)以下。G4的所有中央銀行現(xiàn)在都宣布了積極的量化寬松計(jì)劃。大摩估計(jì)，在這些寬松周期中，這些中央銀行將進(jìn)行約6.5萬億美元的資產(chǎn)購(gòu)買，僅美聯(lián)儲(chǔ)一家央行就將累積購(gòu)買4-5萬億美元的資產(chǎn)。

在過去幾天中，財(cái)政行動(dòng)的步伐也顯著加快。大摩現(xiàn)在預(yù)計(jì)，在G4和中國(guó)到2020年總的基本財(cái)政平衡將增加440個(gè)基點(diǎn)(約2.8萬億美元)。G4 +中國(guó)經(jīng)周期性調(diào)整的主要赤字占GDP的比重將在2020年升至GDP的8.5%，大大高于全球金融危機(jī)之后的2009年的6.5%。

在美國(guó)，對(duì)策的速度和力度確實(shí)是驚人的。美聯(lián)儲(chǔ)已將利率降低至零，并將量化寬松政策和其他貸款安排比全球金融危機(jī)期間更快。財(cái)政刺激計(jì)劃在一周多的時(shí)間里就已經(jīng)制定好了，而2008-09年的計(jì)劃是兩個(gè)月。就規(guī)模而言，大摩預(yù)計(jì)周期性調(diào)整的初級(jí)財(cái)政赤字將在2020年上升至GDP的14%(假設(shè)刺激額為2.0萬億美元)，而2009年的GDP則為7%，為1930年代以來的最高水平。到2020年，總的財(cái)政赤字將上升至GDP的18%左右。

根據(jù)1930年代和1990年代以來日本的經(jīng)驗(yàn)，這種積極，協(xié)調(diào)的財(cái)政和貨幣寬松政策對(duì)于應(yīng)對(duì)3D挑戰(zhàn)至關(guān)重要。借助這一非同尋常的政策措施，并假設(shè)公共衛(wèi)生事件在4月/ 5月達(dá)到頂峰然后消退，摩根士丹利預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)將從20年第三季度開始復(fù)蘇。

但是，根據(jù)在中國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，大摩預(yù)計(jì)復(fù)蘇初期將步履維艱，直到21年第三季度，預(yù)期美國(guó)和歐元區(qū)的產(chǎn)值才能恢復(fù)之前的水平。

毫無疑問，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派對(duì)此會(huì)起爭(zhēng)論(而且目前已經(jīng)聽到了抱怨聲)，這些擴(kuò)張性政策帶來了通貨膨脹和赤字上升的風(fēng)險(xiǎn)，以及債務(wù)可持續(xù)性的風(fēng)險(xiǎn)。但是，我們持相反的觀點(diǎn)，并認(rèn)為這些政策需要保持更長(zhǎng)的時(shí)間，直到通脹預(yù)期已系統(tǒng)地上升到接近央行的目標(biāo)為止。同樣，1930年代提供了一個(gè)警告性的故事。由于1936-37年提前終止擴(kuò)張性政策，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在1937-38年遭受了兩次下跌。因此，政策制定者一定不能太快就說清楚。